【正文】 。 實際收入 =出口貨款額 市場匯率 成本 =200萬 =＄ 3073080 第三種方案低于遠期交易與貨幣市場保值 102 最優(yōu)方案選擇 ?通過四種方案比較，可選遠期外匯交易保值和貨幣市場保值法。 98 第四種方案 ?期權(quán)市場的套期保值 ?通用機械公司購買 6月份到期的賣權(quán)成本為： ?場內(nèi)交易成本 ?場外交易成本 99 場內(nèi)交易成本 ? 每份合同期權(quán)費價格（ ＄ 25000） ? ＄ ? 每份合同交易費 ＄ ? 每份合同總計成本 ＄ ? 所需合同數(shù)目（ ￡ 2023000/25000） 80 ? 期權(quán)合同總成本 ＄ 48600 100 場外交易成本 ?期權(quán)成本 =合同金額 保險費 即期匯率 ? =￡ 200萬 ? =＄ 46920 ? 顯然該公司從場外交易購買賣權(quán)成本比場內(nèi)交易成本低。 %10123120 0000 0??96 3個月后終值結(jié)果 借款金額 利率 3個月后終值 ＄ 3051708 6% ＄ 3097484 ＄ 3051708 8% ＄ 3112742 ＄ 3051708 12% ＄ 3143259 與第二種比較，這里存在一個臨界投資收益率。 ? 這樣該公司有四種可供選擇的方案： ? 不采取抵補措施； ? 在遠期市場套期保值； ? 在貨幣市場套期保值； ? 在期權(quán)市場套期保值。該公司的資本（金）成本為 12%，各種套期保值交易相應(yīng)的報價如下： ? 即期匯率：￡ 1=$ ? 3個月遠期匯率￡ 1=$ ? 英國 3個月借款利率：年 10%； ? 英國 3個月投資利率：年 8%； ? 美國 3個月借款利率：年 8%； ? 美國 3個月投資利率：年 6%； ? 芝加哥商品交易所 6月份賣權(quán)：合同金額為 25000英鎊，協(xié)定匯率為￡ 1=$，每英鎊保險費為 ，每份合同交易費為 40美元； ? 柜臺交易市場 6月份賣權(quán)：合同金額為 200萬英鎊，協(xié)定匯率為￡ 1=$，%的保險費。 3個月借款年利率為 6%，提前還款折扣為 6%。 ? 求：瑞士公司保值實際多收入多少？ ? 解： 折扣： 100萬 （ 13/12 6% ） =＄ ? 即期市場匯率 ＄ 1= ? ＄ = ? 投資本國市場 3個月 ? （ 1+3/12 8% ） = ? 3個月后市場匯率： ＄ 1= ? 沒保值： 100萬 = ? 保值：實際多收入 == 90 進口應(yīng)付帳款 ?進口時，首先借入一筆金額與外幣相等的本幣，然后通過即期市場將本幣兌換成外幣，最后提前支付，對方給一定折扣。 ?提前還外幣 ——即期市場將外幣兌換本幣 ——本幣投資 89 ? 已知：瑞士某公司 3個月后向美國出口 100萬美元，為防匯率風(fēng)險，征得美國公司同意，給其 6%折扣，要求兩天內(nèi)付清貨款。 87 （五） LSI法（ LeadSpotInvest） ?出口公司 ?進口公司 88 出口應(yīng)收帳款 ?對出口公司，在征得債務(wù)人同意后，請其提前支付貨款，并給其一定折扣，消除時間風(fēng)險。 86 （四） 提前或推遲結(jié)算 ?當(dāng)外匯匯率上升時，進口采用提前付匯；出口采用推后收匯。 ?再結(jié)算中心能通過內(nèi)部的配對能力，沖銷這些債權(quán)債務(wù)，并對沖銷后仍存在的貨幣頭寸受險部分采取措施，在避免外匯風(fēng)險的同時，減少分行單獨避險的交易成本。 ?第三步：期末換回本金。 81 貨幣互換交易步驟 ?第一步：期初本金互換。 ?求：該企業(yè) 6個月后實際多收入多少美元？ 79 80 （五） 貨幣互換交易 ?定義：是指在一定期限內(nèi)，具有相同身份（或均為債務(wù)人或均為債權(quán)人）的互換雙方按照某一不變匯率，直接或間接交換不同貨幣表示的債權(quán)或債務(wù)。 ? 求：該企業(yè) 3個月后實際少支付多少瑞士法郎？ ? 解： ? 借款時匯率＄ 1= ? 借本幣： ＄ 100萬 = ? 借款本利和： （ 1+3/12 6% ） = ? 利息支出 = ? 在即期市場將本幣兌換成外幣 ? ＄ 1=，兌換 100萬＄ ? 投資外幣： ? 100萬 （ 1+3/12 8% ） = ＄ 102萬 ? 3個月后，市場匯率： ＄ 1= ? 沒保值，需支付： 100萬 = ? 保值，需支付： SF＜ ，少支付 10萬 SF ? 投資收益＄ 2萬 = ? 則投資收益 利息支出 == 例題 ? 美國某企業(yè)向英國出口商品 200萬英鎊， 6個月后收到貨款，擔(dān)心英鎊匯率下降有風(fēng)險，于是采用 BSI法進行保值。 ?借本幣 ——即期將本幣兌換成外幣 ——外幣投資 78 ? 瑞士某公司 3個月后從美國進口 100萬美元，擔(dān)心美元升值進行保值。 ?已知：即期匯率￡ 1=$ ? 3個月遠期匯率￡ 1=$ ? 該企業(yè)借入英鎊期限 3個月，借款利率為 6%，將借入資金折成美元后投資本國市場，投資期限 3個月，投資利率為 8%。 ? 求： 3個月后英鎊對美元匯價分別為￡ 1=＄ ￡ 1=＄ ，該公司各需收入多少美元？ 72 ?（ 1） 當(dāng)￡ 1=＄ ， ? 實際收入 =100萬 萬 % ? = ?（ 2）當(dāng)￡ 1=＄ ， ?實際收入 =100萬 萬 % ? = 73 （四）貨幣市場借貸法（ BSI法） ?貨幣市場借貸法（ BorrowSpotInvestBSI法） 出口應(yīng)收帳款 進口應(yīng)付帳款 74 出口應(yīng)收帳款 ?原理：在出口應(yīng)收帳款時，為防止應(yīng)收外幣的匯價風(fēng)險，首先借入與應(yīng)收外匯期限相同、幣種相同、金額相同的外幣，消除時間風(fēng)險，再在即期市場上將外幣兌換成本幣，在本國市場投資，以投資收益抵消部分借款利息支出，到期以收入外匯償還到期借款。 ? 求： 3個月后假設(shè)美元市場價格分別為 ? ＄ 1=＄ 1=，該公司各需支付多少美元？ 70 ?（ 1）在＄ 1=， ?實際支付 =400萬 +400萬 +400萬 %/2 =202萬美元 + +1萬美元 = ?（ 2）在＄ 1=， ?實際支付 =400萬 /+400萬 +400萬 %/2 = + +1萬美元 = 71 買入看跌期權(quán) ? 我國某外貿(mào)公司向英國出口商品， 1月 20日裝船發(fā)貨，收到價值 100萬英鎊的 3個月遠期匯票，擔(dān)心到期結(jié)匯時英鎊匯率下降，減少美元創(chuàng)匯收入，做外匯期權(quán)交易保值。 69 買入看漲期權(quán) ? 我國某外貿(mào)公司 3月 1日預(yù)計 3個月后用美元支付 400萬瑞士法郎進口貨款，預(yù)測瑞士法郎會升值，做外匯期權(quán)交易保值。 68 外匯期權(quán)交易操作 ? 買入看漲期權(quán)：協(xié)定價格 ＜ 市場價格時，行使期權(quán)，按協(xié)定價進行； 協(xié)定價格 ＞ 市場價格時，放棄行使期權(quán)，按市場價進行。美式期權(quán)買方可以在到期日前的任何一天隨時交易。 ? 按行使期權(quán)的有效期分：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 ? 看跌期權(quán)（ Put Option ）也叫賣出期權(quán)，是指買方預(yù)測未來外匯價格將下降，購買該種外匯期權(quán)可獲得在未來一定時期內(nèi)以合同價格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。 and they receive profits on a daily basis without any need for liquidating the position. ? LIFFE also allows automatic offset of margins on a bination of options. This feature is also mon in the . option exchange for trading different option strategies. Option Markets ? The collateral requirements on OTC options cannot be generalized, but they primarily depend on the customer’s creditworthiness, perceived value of its business by the bank, and the exposure created by the option position of the bank. ? Exchangetraded contracts have the backing of the clearing house unavailable in the OTC options. Consequently credit risk analysis of the counterparty bees critical in an OTC option. 67 外匯期權(quán)的種類 ? 按期權(quán)買進和賣出的性質(zhì)分：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙向期權(quán)。 ? A desired maturity less than the standard maturity for an exchangetraded American option can be easily acmodated, although the transaction cost on such a contract may not be justifiable. Option Markets ? Exchanges require margins for writers. In most exchanges, options buyers have to pay the premium up front. ? LIFFE (London International Financial Futures Exchange) does not require up front premium on options。 Put Option Payoff l o n g p u ts p o t p r i c eI0 . 6 5$ 0 . 0 2p a y o f f$ 0 . 6 3 ( B r e a k e v e n p o i n t )F i g u r e 2 : p u t o p t i o nB. Exchangetraded vs OTC options ? Currency options are available in both the anized exchanges and the overthecounter (OTC) market. ? Options traded on the OTC markets are customized ? both the amount and the maturity. ? available for more currencies than the limited number of currency exchangetraded op