【正文】 ) ? 思考： ? 通貨膨脹對折現(xiàn)率（或?qū)纼r）的影響 在考慮通貨膨脹對折現(xiàn)率影響時，通常采用的方法是： 折現(xiàn)率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率＋通貨膨脹率 為什么？ 例如，假定無風(fēng)險報酬率為 4％，風(fēng)險報酬率為 6％，通貨膨脹率為 3％，則有實際折現(xiàn)率為 10％，名義折現(xiàn)率為 13％。又如，假定未來 5年通貨膨脹率為 ％，實際折現(xiàn)率為 8％，則： 名義折現(xiàn)率＝（ 1＋ 8％） （ 1＋ ％）－ 1 ＝ 13％ 注意 : 確定折現(xiàn)率時采用的通貨膨脹率，不是過去實際達到的通貨膨脹水平，而 是對未來通貨膨脹的預(yù)期水平 。如果收益預(yù)測中考慮了通貨膨脹，則折現(xiàn)率中要加上通貨膨脹率；如果收益預(yù)測中未考慮通貨膨脹，則折現(xiàn)率中也不包括通貨膨脹率。 五、運用收益法評估企業(yè)的案例及其說明 收益法案例介紹 .doc 六、對收益法評估企業(yè)價值的評價 優(yōu)點： 收益法符合現(xiàn)有的企業(yè)價值理論 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論、企業(yè)競爭戰(zhàn)略理論、企業(yè)競爭優(yōu)勢理論都從不同角度得出： 企業(yè)經(jīng)營的目標就是創(chuàng)造價值和實現(xiàn)價值最大化。企業(yè)家只有多種因素早就，不僅僅是過去的基礎(chǔ)、現(xiàn)在的績效，還包括未來的收益和風(fēng)險。 可持續(xù)發(fā)展理論也認為：企業(yè)存在的理由，不在于過去和現(xiàn)在，而在于企業(yè)的未來。 只要企業(yè)未來盈利，企業(yè)就有價值 。 能客觀反映投資者的投資觀念 能充分體現(xiàn)企業(yè)價值評估的評價功能 有助于各種投融資決策 缺點： 難以合理反映經(jīng)營業(yè)績較差或業(yè)績不穩(wěn)定 企業(yè)的價值 對收益法參數(shù)值的預(yù)測難度較大 第三節(jié) 重置成本 (成本加和 )法 ? 又稱成本加和法。采用這種方法，是將被評估企業(yè)視為一個生產(chǎn)要素的組合體，在對各項資產(chǎn)清查核實的基礎(chǔ)上，逐一對各項可確指資產(chǎn)進行評估，并確認企業(yè)是否存在商譽或經(jīng)濟性損耗，將各單項可確認資產(chǎn)評估值加總后再加上企業(yè)的商譽或減去經(jīng)濟性損耗，就可以得到企業(yè)價值的評估值。其計算公式為： ? 企業(yè)整體資產(chǎn)價值 =∑單項可確指資產(chǎn)評估值 +商譽（或 經(jīng)濟性損耗） 從評估公式來看，采用成本加和法評估企業(yè)價值一般需要以下幾個步驟： ①確定納入企業(yè)價值評估范圍的資產(chǎn)，逐項評估各單項資產(chǎn)并加總評估值。首先是對企業(yè)可確指資產(chǎn)逐項進行評估，因此，確定企業(yè)價值評估范圍尤為重要。從產(chǎn)權(quán)的角度看，企業(yè)價值評估的范圍應(yīng)該是全部資產(chǎn)。從有效資產(chǎn)的角度看，在對企業(yè)整體評估時，需將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)與對整體獲利能力無貢獻的無效資產(chǎn)進行正確的界定與區(qū)分。對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營有貢獻的資產(chǎn)應(yīng)以繼續(xù)使用為假設(shè)前提，評估其有用價值。 ? ②確定企業(yè)的商譽或經(jīng)濟性損耗。由于企業(yè)單項資產(chǎn)評估后加總的價值無法反映各單項資產(chǎn)間的有機組合因素產(chǎn)生的整合效應(yīng)，無法反映未在會計賬目上的表現(xiàn)的無形資產(chǎn)，也無法反映企業(yè)經(jīng)濟性損耗。因此，還需要用適當?shù)姆椒ǚ治龃_定企業(yè)的商譽或經(jīng)濟性損耗。 ③企業(yè)的負債審核。用成本法評估企業(yè)價值，而評估目標又是確定企業(yè)凈資產(chǎn)價值時，就需要對企業(yè)負債進行審核。對于企業(yè)負債的審核包括兩個方面內(nèi)容：一是負債的確認，二是對負債的計量。從總體上講，對企業(yè)負債的審核，基本上要以審計準則和方法進行，以正確揭示企業(yè)的負債情況。 ④確定企業(yè)整體資產(chǎn)評估價值，驗證評估結(jié)果。將企業(yè)各項單項資產(chǎn)評估值加總，再加上企業(yè)的商譽或減去經(jīng)濟性損耗，就得到企業(yè)整體資產(chǎn)評估價值。對用成本加和法評估企業(yè)價值的結(jié)果，還應(yīng)運用企業(yè)價值評估的其他方法（通常是收益法）進行驗證。以驗證成本法評估結(jié)果的科學(xué)性、合理性。2023年中國資產(chǎn)評估協(xié)會發(fā)布的 《 企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行） 》 指出，以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)價值進行評估時，成本法一般不應(yīng)當作為惟一使用的評估方法。 對成本加和法評估企業(yè)價值的評價 ? 重置成本 (成本加和 )法是實現(xiàn)企業(yè)重建思路的具體技術(shù)手段，具體是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總求得企業(yè)整體價值的方法。 ? 在企業(yè)價值評估中，由于歷史原因，成本法成為了我國企業(yè)價值評估實踐中首選方法和主要方法廣泛使用。但成本法在企業(yè)價值評估中也存在著各種利弊。有利之處主要是將企業(yè)的各項資產(chǎn)逐一進行評估然后加和得出企業(yè)價值，簡便易行。 ? 這種方法的局限性在于： 一方面僅從歷史投入 (即構(gòu)建資產(chǎn) )角度考慮企業(yè)價值，而沒有從資產(chǎn)的實際效率和企業(yè)運行效率角度考慮； 另一方面，對無形資產(chǎn)的價值估計不足，尤其不適用于高新技術(shù)企業(yè)的價值評估。這種方法運用的結(jié)果是，無論效益好壞，同類企業(yè)只要原始投資額相等，則企業(yè)價值評估值一致，甚至有的時候，效益差的企業(yè)評估值還會高于效益好的企業(yè)評估值。 ? 成本加和法從資產(chǎn)存量出發(fā)，通過資產(chǎn)單項評估后匯總得到的企業(yè)價值，這就造成了企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)的規(guī)定性和量的規(guī)定性之間的脫節(jié)以及不考慮資產(chǎn)整體效應(yīng)的弊端。因此，這種方法在國外極少采用。但是成本加和方法在我國國有企業(yè)效益低下，資產(chǎn)盤子大，非經(jīng)營性資產(chǎn)占有相當大比重，而且證券市場不完善的條件下，為防止國有資產(chǎn)流失，卻不失為一種比較恰當而且無奈的選擇。 作業(yè)及參考書布置 : ? 作業(yè) : ? 閱讀書目 : ? 阿斯沃思 達蒙德理 《 企業(yè)價值評估 》 ? 劉玉平 《 企業(yè)價值評估若干問題探討 》 一、選擇題： 關(guān)于整體企業(yè)價值評估中存在的資產(chǎn)剝離和填平補齊現(xiàn)象，下列說法正確的是： A都應(yīng)以企業(yè)正常的設(shè)計生產(chǎn)經(jīng)營能力為上限； B可以人為的縮小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力和獲利能力； C可以人為的擴大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力和獲利能力； D資產(chǎn)重組填平補齊對于企業(yè)整體價值評估沒有用。 從本質(zhì)上來講，企業(yè)價值評估的真正對象是 A企業(yè)的生產(chǎn)能力； B企業(yè)獲利能力； C企業(yè)整體資產(chǎn)； D企業(yè)的全部資產(chǎn) 當企業(yè)整體價值低于企業(yè)單項資產(chǎn)評估值之和時，通常的情況是 A企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于社會平均資金收益率； B企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于于社會平均資金收益率； C企業(yè)的資產(chǎn)收益率等于社會平均資金收益率； D企業(yè)的資產(chǎn)收益率趨于社會平均資金收益率； 企業(yè)整體價值評估時，資產(chǎn)剝離的對象是 A非生產(chǎn)性資產(chǎn)； B閑置資產(chǎn)； C融資租賃資產(chǎn)； D局部功能與整體功能不協(xié)調(diào)的資產(chǎn) E能耗、料耗大的資產(chǎn) 在我國，企業(yè)整體價值評估廣泛應(yīng)用成本加和法的原因是 A企業(yè)盤子大，非經(jīng)營性資產(chǎn)占有相當比率； B成本加和法非常適合企業(yè)整體價值評估的目的和價值標準； C我國企業(yè)效益低下，采用收益法缺乏市場基礎(chǔ)； D采用成本加和法，便于企業(yè)評估后的賬務(wù)處理。 關(guān)于價值評估的內(nèi)涵，以下哪些 ( )敘述是不正確的。 A、價值評估的一般對象是企業(yè)整體的公平市場價值 B、資本化價值即一項資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 C、價值評估是一種科學(xué)分析方法，其得出的結(jié)論是非常精確的 D、價值評估僅提供有關(guān)“公平市場價值”的結(jié)論性信息 E、價值評估提供的結(jié)論有很強的時效性 【 答案 】 C、 D 【 解析 】 價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，而企業(yè)整體的經(jīng)濟價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。價值評估具有一定的主觀性，其結(jié)論必然會存在一定誤差，不可能絕對正確。價值評估提供的信息是有關(guān)“公平市場價值”的信息，它不僅僅是企業(yè)價值一個數(shù)字，還包括評估過程產(chǎn)生的大量信息。 演講完畢，謝謝觀看！