【正文】 ) ? 思考： ? 通貨膨脹對(duì)折現(xiàn)率（或?qū)纼r(jià)）的影響 在考慮通貨膨脹對(duì)折現(xiàn)率影響時(shí)，通常采用的方法是： 折現(xiàn)率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋通貨膨脹率 為什么？ 例如，假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4％，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 6％，通貨膨脹率為 3％，則有實(shí)際折現(xiàn)率為 10％，名義折現(xiàn)率為 13％。又如，假定未來(lái) 5年通貨膨脹率為 ％，實(shí)際折現(xiàn)率為 8％，則： 名義折現(xiàn)率＝（ 1＋ 8％） （ 1＋ ％）－ 1 ＝ 13％ 注意 : 確定折現(xiàn)率時(shí)采用的通貨膨脹率，不是過(guò)去實(shí)際達(dá)到的通貨膨脹水平，而 是對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期水平 。如果收益預(yù)測(cè)中考慮了通貨膨脹，則折現(xiàn)率中要加上通貨膨脹率；如果收益預(yù)測(cè)中未考慮通貨膨脹，則折現(xiàn)率中也不包括通貨膨脹率。 五、運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)的案例及其說(shuō)明 收益法案例介紹 .doc 六、對(duì)收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)： 收益法符合現(xiàn)有的企業(yè)價(jià)值理論 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略理論、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論都從不同角度得出： 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)就是創(chuàng)造價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。企業(yè)家只有多種因素早就，不僅僅是過(guò)去的基礎(chǔ)、現(xiàn)在的績(jī)效，還包括未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。 可持續(xù)發(fā)展理論也認(rèn)為：企業(yè)存在的理由，不在于過(guò)去和現(xiàn)在，而在于企業(yè)的未來(lái)。 只要企業(yè)未來(lái)盈利，企業(yè)就有價(jià)值 。 能客觀反映投資者的投資觀念 能充分體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)價(jià)功能 有助于各種投融資決策 缺點(diǎn)： 難以合理反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差或業(yè)績(jī)不穩(wěn)定 企業(yè)的價(jià)值 對(duì)收益法參數(shù)值的預(yù)測(cè)難度較大 第三節(jié) 重置成本 (成本加和 )法 ? 又稱成本加和法。采用這種方法，是將被評(píng)估企業(yè)視為一個(gè)生產(chǎn)要素的組合體，在對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)清查核實(shí)的基礎(chǔ)上，逐一對(duì)各項(xiàng)可確指資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并確認(rèn)企業(yè)是否存在商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗，將各單項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估值加總后再加上企業(yè)的商譽(yù)或減去經(jīng)濟(jì)性損耗，就可以得到企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值。其計(jì)算公式為： ? 企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值 =∑單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值 +商譽(yù)（或 經(jīng)濟(jì)性損耗） 從評(píng)估公式來(lái)看，采用成本加和法評(píng)估企業(yè)價(jià)值一般需要以下幾個(gè)步驟： ①確定納入企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍的資產(chǎn)，逐項(xiàng)評(píng)估各單項(xiàng)資產(chǎn)并加總評(píng)估值。首先是對(duì)企業(yè)可確指資產(chǎn)逐項(xiàng)進(jìn)行評(píng)估，因此，確定企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍尤為重要。從產(chǎn)權(quán)的角度看，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍應(yīng)該是全部資產(chǎn)。從有效資產(chǎn)的角度看，在對(duì)企業(yè)整體評(píng)估時(shí)，需將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)與對(duì)整體獲利能力無(wú)貢獻(xiàn)的無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行正確的界定與區(qū)分。對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)有貢獻(xiàn)的資產(chǎn)應(yīng)以繼續(xù)使用為假設(shè)前提，評(píng)估其有用價(jià)值。 ? ②確定企業(yè)的商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗。由于企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估后加總的價(jià)值無(wú)法反映各單項(xiàng)資產(chǎn)間的有機(jī)組合因素產(chǎn)生的整合效應(yīng)，無(wú)法反映未在會(huì)計(jì)賬目上的表現(xiàn)的無(wú)形資產(chǎn)，也無(wú)法反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)性損耗。因此，還需要用適當(dāng)?shù)姆椒ǚ治龃_定企業(yè)的商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗。 ③企業(yè)的負(fù)債審核。用成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，而評(píng)估目標(biāo)又是確定企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，就需要對(duì)企業(yè)負(fù)債進(jìn)行審核。對(duì)于企業(yè)負(fù)債的審核包括兩個(gè)方面內(nèi)容：一是負(fù)債的確認(rèn)，二是對(duì)負(fù)債的計(jì)量。從總體上講，對(duì)企業(yè)負(fù)債的審核，基本上要以審計(jì)準(zhǔn)則和方法進(jìn)行，以正確揭示企業(yè)的負(fù)債情況。 ④確定企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值，驗(yàn)證評(píng)估結(jié)果。將企業(yè)各項(xiàng)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值加總，再加上企業(yè)的商譽(yù)或減去經(jīng)濟(jì)性損耗，就得到企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值。對(duì)用成本加和法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的結(jié)果，還應(yīng)運(yùn)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估的其他方法（通常是收益法）進(jìn)行驗(yàn)證。以驗(yàn)證成本法評(píng)估結(jié)果的科學(xué)性、合理性。2023年中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)發(fā)布的 《 企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行） 》 指出，以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法。 對(duì)成本加和法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià) ? 重置成本 (成本加和 )法是實(shí)現(xiàn)企業(yè)重建思路的具體技術(shù)手段，具體是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得企業(yè)整體價(jià)值的方法。 ? 在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，由于歷史原因，成本法成為了我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中首選方法和主要方法廣泛使用。但成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中也存在著各種利弊。有利之處主要是將企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)逐一進(jìn)行評(píng)估然后加和得出企業(yè)價(jià)值，簡(jiǎn)便易行。 ? 這種方法的局限性在于： 一方面僅從歷史投入 (即構(gòu)建資產(chǎn) )角度考慮企業(yè)價(jià)值，而沒(méi)有從資產(chǎn)的實(shí)際效率和企業(yè)運(yùn)行效率角度考慮； 另一方面，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值估計(jì)不足，尤其不適用于高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。這種方法運(yùn)用的結(jié)果是，無(wú)論效益好壞，同類企業(yè)只要原始投資額相等，則企業(yè)價(jià)值評(píng)估值一致，甚至有的時(shí)候，效益差的企業(yè)評(píng)估值還會(huì)高于效益好的企業(yè)評(píng)估值。 ? 成本加和法從資產(chǎn)存量出發(fā)，通過(guò)資產(chǎn)單項(xiàng)評(píng)估后匯總得到的企業(yè)價(jià)值，這就造成了企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)的規(guī)定性和量的規(guī)定性之間的脫節(jié)以及不考慮資產(chǎn)整體效應(yīng)的弊端。因此，這種方法在國(guó)外極少采用。但是成本加和方法在我國(guó)國(guó)有企業(yè)效益低下，資產(chǎn)盤(pán)子大，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占有相當(dāng)大比重，而且證券市場(chǎng)不完善的條件下，為防止國(guó)有資產(chǎn)流失，卻不失為一種比較恰當(dāng)而且無(wú)奈的選擇。 作業(yè)及參考書(shū)布置 : ? 作業(yè) : ? 閱讀書(shū)目 : ? 阿斯沃思 達(dá)蒙德理 《 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 》 ? 劉玉平 《 企業(yè)價(jià)值評(píng)估若干問(wèn)題探討 》 一、選擇題： 關(guān)于整體企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在的資產(chǎn)剝離和填平補(bǔ)齊現(xiàn)象，下列說(shuō)法正確的是： A都應(yīng)以企業(yè)正常的設(shè)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力為上限； B可以人為的縮小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力和獲利能力； C可以人為的擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力和獲利能力； D資產(chǎn)重組填平補(bǔ)齊對(duì)于企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估沒(méi)有用。 從本質(zhì)上來(lái)講，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的真正對(duì)象是 A企業(yè)的生產(chǎn)能力； B企業(yè)獲利能力； C企業(yè)整體資產(chǎn)； D企業(yè)的全部資產(chǎn) 當(dāng)企業(yè)整體價(jià)值低于企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和時(shí)，通常的情況是 A企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于社會(huì)平均資金收益率； B企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于于社會(huì)平均資金收益率； C企業(yè)的資產(chǎn)收益率等于社會(huì)平均資金收益率； D企業(yè)的資產(chǎn)收益率趨于社會(huì)平均資金收益率； 企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估時(shí)，資產(chǎn)剝離的對(duì)象是 A非生產(chǎn)性資產(chǎn)； B閑置資產(chǎn)； C融資租賃資產(chǎn)； D局部功能與整體功能不協(xié)調(diào)的資產(chǎn) E能耗、料耗大的資產(chǎn) 在我國(guó)，企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估廣泛應(yīng)用成本加和法的原因是 A企業(yè)盤(pán)子大，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占有相當(dāng)比率； B成本加和法非常適合企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估的目的和價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)； C我國(guó)企業(yè)效益低下，采用收益法缺乏市場(chǎng)基礎(chǔ)； D采用成本加和法，便于企業(yè)評(píng)估后的賬務(wù)處理。 關(guān)于價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵，以下哪些 ( )敘述是不正確的。 A、價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值 B、資本化價(jià)值即一項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 C、價(jià)值評(píng)估是一種科學(xué)分析方法，其得出的結(jié)論是非常精確的 D、價(jià)值評(píng)估僅提供有關(guān)“公平市場(chǎng)價(jià)值”的結(jié)論性信息 E、價(jià)值評(píng)估提供的結(jié)論有很強(qiáng)的時(shí)效性 【 答案 】 C、 D 【 解析 】 價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值。價(jià)值評(píng)估具有一定的主觀性，其結(jié)論必然會(huì)存在一定誤差，不可能絕對(duì)正確。價(jià)值評(píng)估提供的信息是有關(guān)“公平市場(chǎng)價(jià)值”的信息，它不僅僅是企業(yè)價(jià)值一個(gè)數(shù)字，還包括評(píng)估過(guò)程產(chǎn)生的大量信息。 演講完畢，謝謝觀看！