【導(dǎo)讀】信息集成和人員委派。下列選項不屬于應(yīng)集中的權(quán)利是（）。報酬、更多的享受；而所有者希望以較小的代價實現(xiàn)更多的財富。協(xié)調(diào)這一利益沖突的方。屬單位自主經(jīng)營權(quán)。業(yè)總部批準(zhǔn)，企業(yè)總部原則上不予干預(yù)。在已上市的股份公。中的財務(wù)管理體制的一個基本條件。理體制是最具保障力的財務(wù)管理體制?；鳛樨攧?wù)管理目標(biāo)，沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。優(yōu)選對比法、數(shù)學(xué)微分法、線性規(guī)劃法、概率決策法等。一；平衡法、比例法、因素法是確定財務(wù)計劃指標(biāo)的方法。

　　

【正文】 A公司是一個生產(chǎn)和銷售通訊器材 的股份公司。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為 30％。對于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種意見： 第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財務(wù)政策。預(yù)計銷售 20200 件，售價為 200 元 /件，單位變動成本為 120元，固定成本為 100萬元。公司的資本結(jié)構(gòu)為： 500萬元負債（利息率 5％），普通股 50 萬股。 第二方案：更新設(shè)備并用負債籌資。預(yù)計更新設(shè)備需投資 200 萬元，生產(chǎn)和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至 100 元／件，固定成本將增加至 120 萬元。借款籌資 200萬元，預(yù)計新增借款的利率為 6％。 第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與 第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計新股發(fā)行價為每股 20元，需要發(fā)行 10萬股，以籌集 200 萬元資金。 要求： （ 1）計算三個方案下的每股收益和總杠桿系數(shù)； （ 2）計算三個方案下，每股收益為零的銷售量（以 “件 ”為單位，四舍五入取整數(shù)）； （ 3）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個方案的風(fēng)險最大？哪個方案的報酬最高？如果公司銷售量下降至 15000 件，第二和第三方案哪一個更好些？請分別說明理由。 答案部分 一、單項選擇題 【正確答案】： B 【答案解析】： 企業(yè)的籌資管理，不僅要合理選擇籌資方式，而 且還要科學(xué)安排資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)籌資管理的基本目標(biāo)。 【該題針對 “籌資管理概述 ”知識點進行考核】 【正確答案】： A 【答案解析】： 因為經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率＝息稅前利潤變動率 /10％＝ 3，所以息稅前利潤增長率＝ 310%=30％。 【該題針對 “經(jīng)營杠桿 ”知識點進行考核】 【正確答案】： C 【答案解析】： 按照有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保，可將債券分為信用債券和擔(dān)保債券。選項 A 是按照債券是否記名進行的分類；選項 B是按照債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票進行的分類；選項D 是抵押債券的 進一步分類。 32 / 108 【該題針對 “公司債券 ”知識點進行考核】 【正確答案】： A 【答案解析】： 可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比率，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。 【該題針對 “混合籌資 ”知識點進行考核】 【正確答案】： A 【答案解析】： 認股權(quán)證本身是一種認購普通股的期權(quán)，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。認股權(quán)證的持有人在認股之前不擁有股權(quán)，因此，選項 A錯誤；認股權(quán)證能夠保證公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計劃，順利實現(xiàn)融資，可見，選項 B正確；投資者 可以通過購買認股權(quán)證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益，因此認股權(quán)證是一種具有內(nèi)在價值的投資工具，選項 C 正確；認股權(quán)證具有實現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵的雙重功能，所以它是常用的員工激勵機制，選項 D 正確。 【該題針對 “認股權(quán)證 ”知識點進行考核】 【正確答案】： A 【答案解析】： 從該證券公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)可以判斷出它屬于經(jīng)紀(jì)類的證券公司，最低注冊資本是人民幣五千萬元。 【該題針對 “籌資管理概述 ”知識點進行考核】 【正確答案】： D 【答案解析】： 普通股股東一般具有以下權(quán)利： (1)公司管理權(quán)； (2)收 益分享權(quán)； (3)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)； (4)優(yōu)先認股權(quán)； (5)剩余財產(chǎn)要求權(quán)。優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)屬于優(yōu)先股股東權(quán)利。 【該題針對 “發(fā)行普通股股票 ”知識點進行考核】 【正確答案】： C 【答案解析】： 與普通股籌資相比較，留存收益籌資不需要發(fā)生籌資費用，資本成本較低，但并不說明利用留存收益籌資是沒有成本的。留存收益是股東對企業(yè)進行的追加投資，股東對這部分投資也要求有一定的報酬，企業(yè)支付給股東的報酬就是留存收益成本，它是一種機會成本，所以 C 選項是不正確的。 【該題針對 “發(fā)行普通股股票 ”知識點進行考核】 【 正確答案】： C 33 / 108 【答案解析】： 作為貸款擔(dān)保的抵押品，可以是不動產(chǎn) .機器設(shè)備 .交通運輸工具等實物資產(chǎn)，可以是依法有權(quán)處分的土地使用權(quán)，也可以是股票 .債券等有價證券等，它們必須是能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)。而作為貸款擔(dān)保的質(zhì)押品，可以是匯票 .支票 .債券 .存款單 .提單等信用憑證，可以是依法可以轉(zhuǎn)讓的股份 .股票等有價證券，也可以是依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán) .專利權(quán) .著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)等。所以既可作為抵押品又可作為質(zhì)押品的是債券 .股票等有價證券。 【該題針對 “公司債券 ”知識點進行考核】 【正確答案】： B 【答案解析】： 經(jīng) 營性資產(chǎn)占銷售收入百分比＝ 500/1000＝ 50%，經(jīng)營性負債占銷售收入百分比＝ 200/1000＝ 20%,外部籌集的資金＝增加的收入 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－增加的收入 經(jīng)營負債銷售百分比－增加的留存收益＝ 50050%－ 50020%－ 1000（ 1+50%）10%（ 140%）＝ 60（萬元） 。 【該題針對 “資金需要量預(yù)測 ”知識點進行考核】 1 【正確答案】： C 【答案解析】： 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。所以，選項 A不正確。不考慮時間價值時，資本成本率＝ 年資金占用費 /（籌資總額－籌資費用），其中（籌資總額－籌資費用）表示的是籌資凈額。所以，選項 B 不正確。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果，對于籌資者而言，資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價。所以，選項 D 不正確。 【該題針對 “個別資本成本 ”知識點進行考核】 1 【正確答案】： A 【答案解析】： 下年經(jīng)營杠桿系數(shù)＝本年邊際貢獻 /（本年邊際貢獻－固定性經(jīng)營成本）＝（ 1000－ 100040％） /（ 1000－ 100040％－固定性經(jīng)營成本）＝ 600/（ 600－固定性經(jīng)營成本）＝ ，解得固定 性經(jīng)營成本為 200 萬元。 【該題針對 “經(jīng)營杠桿 ”知識點進行考核】 1 【正確答案】： C 【答案解析】： 企業(yè)只要在市場中經(jīng)營就會存在經(jīng)營風(fēng)險，只要有負債就會存在財務(wù)風(fēng)險。 【該題針對 “總杠桿效應(yīng) ”知識點進行考核】 1 【正確答案】： A 【答案解析】： 留存收益資本成本的計算公式與普通股資本成本相同，不同點在于留存收益34 / 108 資本成本的計算不考慮籌資費用，所以留存收益資本成本＝ 2/10100％＋ 3％＝ 23％。注意：本題中的 2 元是預(yù)計下次支付的每股股利（是 D1，而不是 D0），所以，答案不是 D，而是 A。 【該題針對 “個別資本成本 ”知識點進行考核】 1 【正確答案】： D 【答案解析】： 進行籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用的是目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。 【該題針對 “個別資本成本 ”知識點進行考核】 二、多項選擇題 【正確答案】： ABC 【答案解析】： 平均資本成本的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值 .市場價值 .目標(biāo)價值等。 【該題針對 “個別資本成本 ”知識點進行考核】 【正確答案】： ACD 【答案解析】： 股權(quán)籌資的財務(wù)風(fēng)險比較 小。因為股權(quán)資本不用在企業(yè)正常運營期內(nèi)償還，不存在還本付息的財務(wù)風(fēng)險。 【該題針對 “股權(quán)籌資 ”知識點進行考核】 【正確答案】： AC 【答案解析】： 不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動的影響而保持固定不變的那部分資金，這部分資金包括：為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額現(xiàn)金，原材料的保險儲備，必要的成品儲備，廠房 .機器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。選項 B占用的資金屬于變動資金，選項 D 占用的資金屬于半變動資金。 【該題針對 “資金需要量預(yù)測 ”知識點進行考核】 【正確答案】： ABCD 【答案解析】 ： 影響資本成本的因素包括：（ 1）總體經(jīng)濟環(huán)境；（ 2）資本市場條件；（ 3）企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況；（ 4）企業(yè)對融資規(guī)模和時限的需求。所以，本題的答案是 ABCD。 【該題針對 “個別資本成本 ”知識點進行考核】 【正確答案】： AD 35 / 108 【答案解析】： 融資租賃籌資的優(yōu)點主要有：（ 1）在資金缺乏的情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)；（ 2）財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯；（ 3）融資租賃融資的限制條件較少；（ 4）租賃能延長資金融通的期限；（ 5）免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。 【該題針對 “融資租賃 ”知識點進行考核】 【正確答案】 ： ABCD 【答案解析】： 與股權(quán)籌資相比，債務(wù)籌資的優(yōu)點包括：籌資速度較快 .籌資彈性大 .資本成本負擔(dān)較輕 .可以利用財務(wù)杠桿 .穩(wěn)定公司的控制權(quán)。 【該題針對 “債務(wù)籌資 ”知識點進行考核】 【正確答案】： ABCD 【答案解析】： 可轉(zhuǎn)換債券比一般債券多了一個可以轉(zhuǎn)換成普通股的選擇權(quán)。因此，籌得的資金具有債權(quán)性資金和權(quán)益性資金的雙重性質(zhì)，選項 A的說法正確；由于可轉(zhuǎn)換債券的投資者轉(zhuǎn)換為普通股之后，有可能通過股票投資獲得更高的收益，所以，通?？赊D(zhuǎn)換債券利率比普通債券要低，可節(jié)約利息支出，選項 B 的說法正確；如果轉(zhuǎn) 換時，股票價格大幅度上揚，公司只能以固定的轉(zhuǎn)換價格將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票，從而減少了籌資數(shù)量，所以選項 C 的說法正確；因為發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司股票價格在一定時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達到某一幅度時，債券持有人可以按照事先約定的價格將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務(wù)支付壓力，所以選項 D 的說法正確 【該題針對 “可轉(zhuǎn)換債券 ”知識點進行考核】 【正確答案】： BCD 【答案解析】： 融資租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的處置有三種方法可供選擇：退還租賃公司；繼續(xù)租賃；企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法，即以很少的 “名義價格 ”（ 相當(dāng)于設(shè)備殘值）買下設(shè)備。所以，選項 A的說法不正確。 【該題針對 “融資租賃 ”知識點進行考核】 【正確答案】： ABCD 【答案解析】： 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點主要包括：（ 1）籌資靈活性；（ 2）資本成本較低，主要表現(xiàn)在兩個方面：可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，節(jié)約利息支出。另外，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費用；（ 3）籌資效率高。 【該題針對 “可轉(zhuǎn)換債券 ”知識點進行考核】 【正確答案】： AB 【答案解析】： 平均資本成本是由個別資本成本和各種資本所占的比例這兩個因 素所決定36 / 108 的。平均資本成本計算公式為： 【該題針對 “個別資本成本 ”知識點進行考核】 1 【正確答案】： BCD 【答案解析】： 引起財務(wù)風(fēng)險的主要原因是資產(chǎn)報酬的不利變化和資本成本的固定負擔(dān)。所以，選項 A不正確。 【該題針對 “財務(wù)杠桿 ”知識點進行考核 】 1 【正確答案】： ABCD 【答案解析】： 總杠桿系數(shù)大于零時，有利因素上升或不利因素下降，會導(dǎo)致總杠桿系數(shù)下降，所以應(yīng)選擇 ABCD。 【該題針對 “總杠桿效應(yīng) ”知識點進行考核】 1 【正確答案】： ABC 【答案解析】： 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。所以，選項 D 的說法不正確。 【該題針對 “資本結(jié)構(gòu) ”知識點進行考核】 三、判斷題 【正確答案】： N 【答案解析】： 從時效來看，除了企業(yè)清算、減資、轉(zhuǎn)讓回購股權(quán)等特殊情形外，投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金，企業(yè)可 以無限期地占用投資者的出資。 【該題針對 “企業(yè)的資本金制度 ”知識點進行考核】 【正確答案】： Y 【答案解析】： 一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿；在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。 【該題針對 “財務(wù)杠桿 ”知識點進行考核】 【正確答案】： Y 【答案解析】： 無記名公司債券的轉(zhuǎn)讓，由債券持有人將該債券交付給受 讓人后即發(fā)生轉(zhuǎn)讓 37 / 108 的效力。 【該題針對 “公司債券 ”知識點進行考核】 【正確答案】： N 【答案解析】： 本題主要考核吸收直接投資的出資方式，以貨幣資產(chǎn)出資是吸收直接投資中最重要的出資方式。 【該題針對 “股權(quán)籌資 ”知識點進行考核】 【正確答案】： N 【答案解析】： 優(yōu)先股股東在股東大會上無表決權(quán)，在參與公司經(jīng)營管理上受到一定限制，僅對涉及優(yōu)先股權(quán)利的問題有表決權(quán)。 【該題針對 “股權(quán)籌資 ”知識點進行考核】 【正確答案】： Y 【答案解析】： 相對于銀行借款籌資而言，發(fā)行債券的利息負擔(dān)和籌資費用 都比較高。而且債券不能像銀行借款一樣進行債務(wù)展期，加上大額的本金和較高的利息，在固定的到期日，