【正文】 關性：u 1980 1981 u HC與CC u HC與CD u HC與CCPP u HC與CDPP u CC與CCPP u CD與CDPP u 注:11980和1981年的樣本量分別為323和297家公司。u 2有關符號的含義如下:HC歷史成本盈余。CC現(xiàn)行成本盈余。CD不變美圓(一般價格水準)盈余。CCPP現(xiàn)行成本購買力盈余(現(xiàn)行成本盈余加上或減去貨幣性項目購買力利得或損失)。CDPP不變美圓購買力盈余(不變美圓盈余加上或減去貨幣性項目購買力利得或損失)。u 有關研究表明：歷史成本基礎收益與不變美圓基礎收益之間的相關性,受到通貨膨脹率及諸如資本有機構成、財務杠桿等公司特定因素的影響。比如，通貨膨脹率較低的年份，相關性較強；通貨膨脹率較高的年份，相關性則較弱。u “多樣化 ”與財務變量。u 這里的“多樣化”是指一部分企業(yè)采用方法A，而同期另一部分企業(yè)采用方法B。u 如果分析者只是感興趣于按某一財務比率（如杠桿比率）對公司進行排序，那么，只要多樣化會計規(guī)則的使用沒有改變公司的排序相對于如果采用統(tǒng)一會計規(guī)則情況下的排序而言，會計規(guī)則多樣化就不是問題。u 但是，如果分析的目的不僅限于此，那么，會計規(guī)則多樣化導致的影響就是重要的。這時，欲了解多樣化會計規(guī)則導致的影響，就必須獲得據(jù)以調整會計方法差異影響的公司財務報告中的補充性揭示，或財務報告的競爭性信息來源。u Dawson,Neupert 及Stickney（1980）作的一項研究對會計方法多樣化問題進行了一些考察。其關注的是下列變量間的相關性:基于報告的財務報表數(shù)字的變量與在將報告的數(shù)字轉化成基于統(tǒng)一的會計方法的數(shù)字后得到的變量。其考察的樣本是從美國最大的250家工業(yè)企業(yè)中隨機抽出锝6家公司。他們對下列五種會計方法進行了調整:1將所有公司的存貨轉化成FIFO基礎。2將所有公司的折舊轉化為加速折舊。3完全擁有的子公司的合并。4將養(yǎng)老金負債確認為負債（包括兩種情形：未形成基金的先前服務養(yǎng)老金負債和超過養(yǎng)老基金資產(chǎn)的既得養(yǎng)老金利益）。5將遞延稅會計作用(影響)從所有公司的財務報表中消除。表43提供的就是財務報告數(shù)字與重新表述數(shù)字之間的相關性。相關性越高，說明會計方法差異對財務比率分析的影響就越小。表43:報告數(shù)字與調整后數(shù)字間的相關性u FIFO 加速折舊合并養(yǎng)老金負債養(yǎng)金利益遞延稅 綜合 u 流動比率 u 負債權益比 u 利息保障倍數(shù) u 凈收益 u 銷售利潤率 u 權益報酬率 u 資產(chǎn)報酬率 u 資產(chǎn)周轉率 u 應收款周轉率 u 存貨周轉率 u 由表中數(shù)據(jù)可以看到，存貨、折舊及遞延稅這幾項的相關性最高，所以，作者得出結論認為，“除了鋼鐵及石油行業(yè)等一些資本密集的公司之外，進行會計方法調整的利益似乎小于成本”。然而，與養(yǎng)老金負債尤其是子公司合并有關的調整，則導致了報告數(shù)與重新表述數(shù)之間的較低的相關性。所以，作者認為，“來自不合并的潛在的數(shù)據(jù)偏差可能是大的，尤其是當母公司銷售的相當大的比例是通過該子公司匯集的時候——這種情形常常發(fā)生于汽車、農(nóng)用設備及工業(yè)設備制造業(yè)企業(yè)”。四、財務報表信息的橫向分析u 橫向分析是指一企業(yè)與其他企業(yè)在同一時點(或時期)上的比較。在企業(yè)兼并與收購中所作的目標公司估價、管理當局的業(yè)績評估與報酬計劃、財務危機預測、以及超額利潤稅的公共政策制訂等領域，都需要進行橫向分析。本節(jié)主要包括：u 選擇可比對象的標準u 橫向分析中的匯總方法u 橫向分析中資料的可得性問題選擇可比對象的標準u 比較的對象至少在下列幾個方面中的某一方面是“相似”的：u 供給方面的相似性。是指具有相似的原材料、相似的生產(chǎn)過程、或相似的分銷網(wǎng)絡等。產(chǎn)業(yè)分類一般就是基于供給的相似性。u 需求方面的相似性。這主要強調最終產(chǎn)品的相似性，以及消費者所認為的產(chǎn)品的可替代性。u 資本市場特征的相似性。指從投資者觀點看，具有類似的諸如風險、市盈率、或資本市值等股票的公司，也可認為是具有相似性的。u 法定所有權的相似性。指公司之間在供給和/或需求方面或許十分多樣化，但它們?yōu)橥瑯拥墓蓶|群所擁有。因此，這些公司之間需要進行比較，以決定資源的分配。橫向分析中的匯總方法u 在將一公司的財務比率與那些可比公司的財務比率進行比較時，分析者通?？梢圆扇∠铝袃煞N方法 “匯總 ”那些可比公司的財務比率：– 使用單一的、概括的集中趨勢度量，如中位數(shù)、簡單平均值、價值（權益市值）加權平均值等；– 同時使用集中趨勢度量和離中趨勢度量，如平均值和標準差。u 當然，如果樣本中有極端觀察值，就應將各極端觀察值描述清楚，或予以剔除。橫向分析中資料的可得性問題u 數(shù)據(jù)不充分——即橫向分析中可能得不到我們所關注的實體的數(shù)據(jù)，其原因包括：〈1〉該實體隸屬于一個從事多元化經(jīng)營的公司，而該公司只提供有限的關于該實體的財務揭示。〈2〉該實體是私人持有的，因而并不公開揭示財務報表信息。（注：一部分私人公司可能自愿公布財務報表。另外，產(chǎn)業(yè)協(xié)會經(jīng)常公布基于其成員提供的財務報表的匯總數(shù)據(jù)，并保證不公開這些私人公司的各別的財務比率。盡管如此，并非所有公司都愿意向產(chǎn)業(yè)協(xié)會提供其報表。）〈3〉該實體是為一外國公司擁有的，而外國公司只提供有限的財務揭示?！?〉可比對象的缺乏，如新加坡航空公司是該國唯一的航空公司，因而沒有國內競爭者。（注：在這種情況下，就只能作國際間的比較。）u 報告期不一致——即財務年度報告期在公司之間存在差異，尤其是在國際之間。12月是美、英、比利時等國最普遍的財務年度終止時間；3月是日本和新西蘭最普遍的終止時間；6月是澳大利亞最普遍的終止時間。表44提供了若干國家公司財務年度終止時間情況。當樣本中的所有公司并不具有可比的財務年度結束時期時，在作橫向分析時就可能存在問題。例如，以12月31日為終止日的公司X可能較以9月30日為終止日的公司Y顯示出更強的盈利能力。表44 公司財務年度終止時間u 從表中可看出，最近三個月處于經(jīng)濟上升階段，而上年同期則處于經(jīng)濟衰退階段。在這種情況下，可以考慮通過調整使本不具有可比報告期的公司變?yōu)榫哂锌杀葓蟾嫫凇＞蜕侠?，公司Y的日歷年度收益可以通過加上當年第四季度收益并減去上年同期的收益計算而得。u 會計方法不同一——即當分析所面臨的樣本公司所采取的會計方法不統(tǒng)一時，可以考慮采取下列辦法：〈1〉將樣本公司限制在那些采用統(tǒng)一會計方法的公司范圍之內；〈2〉利用公司提供的信息，將報告數(shù)字調整為按統(tǒng)一會計方法取得的數(shù)據(jù)；〈3〉利用近似技術，將報告數(shù)字調整為按統(tǒng)一會計方法取得的數(shù)據(jù)。u 必須指出的是，在有些決策問題中，會計方法選擇的不統(tǒng)一并不造成真正的問題。例如，如果分析者關心的僅限于解釋公司間存貨周轉率的差異，那么，其諸如租賃會計方法的差異就不是一個問題。五、財務報表信息的時間序列（縱向）分析u 縱向分析除了有助于發(fā)現(xiàn)趨勢，從而借以預測未來外，在管理當局業(yè)績評價等方面, 縱向分析也是有用的（借以觀察利潤變化的多少百分比是由于公司以外的因素導致的）。本節(jié)主要討論：u 結構變化問題u 會計方法變更問題u 會計分類問題u 極端觀察值的處理結構變化問題u 所謂結構變化，是指由于技術進步及購并等引起的企業(yè)經(jīng)濟結構的改變，如技術進步會改變企業(yè)產(chǎn)品的本、量、利關系。u 假設分析者遇到的時間序列確實存在結構變化，那么該怎么處理呢？例如：表45列示了A公司19871999年間的收入及凈收益序列。在此期間，發(fā)生了對這兩個序列都有顯著影響的一次兼并活動，即1997年8月，A公司與B公司合并。如果分析者在1997年中期欲預測1991998及1999年的收入及凈收益，就應該采取下列方法之一：u 方法1：將兼并前的A公司與B公司的時間系列數(shù)據(jù)結合起來。這樣做所隱含的假設有四：〈1〉兼并前在A與B之間沒有會產(chǎn)生利潤的交易（若有，則應予以消除，否則，A與B以前年度數(shù)據(jù)就不能簡單相加）；〈2〉A不必因兼并B而借款，從而增加利息支出；〈3〉兼并不產(chǎn)生協(xié)同作用；〈4〉在預測期內，A與B 都不會發(fā)生現(xiàn)有業(yè)務活動的“反投資”（即收縮、撤消分部或子公司）。表45A與B公司凈收益與收入系列u 注：A公司1981年的結果包括了B公司從該年8月1日至12月31日的經(jīng)營成果。u 方法2：將兼并前的A公司與B公司的時間系列數(shù)據(jù)結合起來，并對那些不符合方法1中假設的方面進行調整。例如，A公司在合并了B公司后的1997年的年度報告中就作了這樣的披露：“…，該結果反映了追加的利息費用就好象說從每年年初起就發(fā)生了與購并相聯(lián)系的借款，利息按同期適用利率計算?！Ｔ谧髁诉@些調整之后，各年的凈收益將是…?！眜 方法3：不考慮兼并前B公司的時間系列，而只關注A公司的時間系列。這是一種簡單化的做法，其隱含的假設是，兼并后的公司相對于兼并前的A公司而言，公司規(guī)模沒有重大的變化。u 方法4：只考察A公司兼并后的時間系列數(shù)據(jù)。這個辦法在1997年是不可行的（因為那年還沒有兼并后的觀察值數(shù)據(jù)），1998年起才可采取這個辦法。u 孤立地看以上各種方法，幾乎沒有一種方法是令人滿意的。然而，時間序列分析面臨的問題就是要在這些不盡完美的方法之間作出選擇。會計方法變更問題u 會計數(shù)據(jù)的時間序列分析所要求的期間數(shù),嚴格來講應該在10年以上（至少5年）。其間，會計方法很可能發(fā)生了變化。當會計方法變更時，時間序列分析中可以采取的辦法主要包括以下幾種：u 方法1：不作任何調整。其隱含的假設是，這種變更是并不重大的，或者這種變更是管理當局對商業(yè)環(huán)境變化的一種適當?shù)倪m應。u 方法2：保留所有觀察值，但進行調整，以使整個時間序列中所采用的會計規(guī)則保持一貫。u 方法3：只考察該時間序列數(shù)據(jù)中那些按同樣的會計規(guī)則得出的觀察值。（如果會計變更太頻繁的話，此法顯然就不可行了）會計分類問題 u 許多事項的記錄時間和在財務報表中揭示這些事項的分類方法的選擇，公司具有相當大的彈性。分析者假如能夠獲得比較明細的數(shù)據(jù),從而能夠了解到報告數(shù)字及所采用的分類方法的“內情”，那么，就可以根據(jù)分析的需要調整報表中所描述事件的記錄時間和分類方法。例如，假設分析者希望利用A公司19891999年的非常項目前凈收益進行時間序列分析，但A公司與1991995及1997年分廠關閉有關的損失沒有采取同樣的歸類方法：1991年將其歸為非常項目，而1995及1997年則沒有將其歸于非常項目。這時，就有必要進行會計分類的調整。極端觀察值的處理u 在時間序列分析中，所遇到的極端值從經(jīng)驗上看更多的是 “負 ”而非 “正 ”。當遇到極端觀察值時，分析者有多種可供選擇的辦法。一是，不作任何處理，即認為極端值代表一種現(xiàn)象，這種現(xiàn)象可能會在預測期內再次發(fā)生。二是，將所報告的損失調整到一個絕對值較小的極端值。作此調整的動機之一是，極端值背后隱含的原因（如工人罷工等）會再次發(fā)生，但其嚴重性不會有極端值發(fā)生的那個期間大；動機之二是，極端值出現(xiàn)的原因（如火災等）在隨后的期間預期不會再次發(fā)生。第五章 短期流動性及償債能力分析u 短期資產(chǎn)流動性分析u 短期償債能力分析u 其他流動性指標一、短期資產(chǎn)流動性分析u 流動資產(chǎn)是指價值周轉期不超過一年或一個營業(yè)周期的資產(chǎn)，主要包括： 現(xiàn)金 有價證券 應收帳款 存貨及預付款等現(xiàn)金u 必須是不受限制的手持現(xiàn)金和存款，亦即必須是能夠不受妨礙地用于償付流動性債務的現(xiàn)金和存款。u 限于償還特定的短期債務的現(xiàn)金，往往還是被反映為流動資產(chǎn)，但通常會同時揭示限制的用途。在確定企業(yè)的短期償債能力時，必須將此類現(xiàn)金與相關的短期債務數(shù)額一并剔除。u 短期借款的補償性存款，一般也列為流動資產(chǎn)，但它實際上減少了企業(yè)（即借款人）可用于償還債務的現(xiàn)金量，因此，分析時可以考慮予以剔除。有價證券u 有價證券必須是〈1〉目前可以在市場上買賣的證券〈2〉管理者準備在一年或一個營業(yè)周期內賣出或收回現(xiàn)金的投資行為。u 當分析者發(fā)現(xiàn)同樣的證券被年復一年地列為有價證券而不是長期投資時，出于謹慎的考慮，分析者可以將其改列為長期投資。u 有價證券通常按成本與市價孰低法計價。應收帳款u 應收帳款通常按扣除“備抵壞帳”后的凈值反映。u 當公司的應收帳款事實上超過一年或一個營業(yè)周期，但按行業(yè)慣例仍將其列為流動資產(chǎn)時，分析者應對此類應收帳款予以特別的關注——如果競爭企業(yè)沒有此類應收帳款，就會面臨不可比，故應予以剔除。u 分析應收帳款時，還要注意客戶的集中程度。u 應收帳款流動性通常根據(jù)下列指標度量：（1）會計期末應收帳款與日銷售額之比： 應收帳款總額（含應收票據(jù)） 年銷售額/365天u 之所以包括應收票據(jù)，是因為它與銷售相關。之所以應收帳款用“總額”而不是“凈額”，是因為總額才與分母中的銷售直接相關。在公司內部分析中，將該指標與公司信用期作比較，即可判斷公司應收帳款的管理效率。會計期間