【正文】 關(guān)性：u 1980 1981 u HC與CC u HC與CD u HC與CCPP u HC與CDPP u CC與CCPP u CD與CDPP u 注:11980和1981年的樣本量分別為323和297家公司。u 2有關(guān)符號(hào)的含義如下:HC歷史成本盈余。CC現(xiàn)行成本盈余。CD不變美圓(一般價(jià)格水準(zhǔn))盈余。CCPP現(xiàn)行成本購(gòu)買(mǎi)力盈余(現(xiàn)行成本盈余加上或減去貨幣性項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)力利得或損失)。CDPP不變美圓購(gòu)買(mǎi)力盈余(不變美圓盈余加上或減去貨幣性項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)力利得或損失)。u 有關(guān)研究表明：歷史成本基礎(chǔ)收益與不變美圓基礎(chǔ)收益之間的相關(guān)性,受到通貨膨脹率及諸如資本有機(jī)構(gòu)成、財(cái)務(wù)杠桿等公司特定因素的影響。比如，通貨膨脹率較低的年份，相關(guān)性較強(qiáng)；通貨膨脹率較高的年份，相關(guān)性則較弱。u “多樣化 ”與財(cái)務(wù)變量。u 這里的“多樣化”是指一部分企業(yè)采用方法A，而同期另一部分企業(yè)采用方法B。u 如果分析者只是感興趣于按某一財(cái)務(wù)比率（如杠桿比率）對(duì)公司進(jìn)行排序，那么，只要多樣化會(huì)計(jì)規(guī)則的使用沒(méi)有改變公司的排序相對(duì)于如果采用統(tǒng)一會(huì)計(jì)規(guī)則情況下的排序而言，會(huì)計(jì)規(guī)則多樣化就不是問(wèn)題。u 但是，如果分析的目的不僅限于此，那么，會(huì)計(jì)規(guī)則多樣化導(dǎo)致的影響就是重要的。這時(shí)，欲了解多樣化會(huì)計(jì)規(guī)則導(dǎo)致的影響，就必須獲得據(jù)以調(diào)整會(huì)計(jì)方法差異影響的公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的補(bǔ)充性揭示，或財(cái)務(wù)報(bào)告的競(jìng)爭(zhēng)性信息來(lái)源。u Dawson,Neupert 及Stickney（1980）作的一項(xiàng)研究對(duì)會(huì)計(jì)方法多樣化問(wèn)題進(jìn)行了一些考察。其關(guān)注的是下列變量間的相關(guān)性:基于報(bào)告的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字的變量與在將報(bào)告的數(shù)字轉(zhuǎn)化成基于統(tǒng)一的會(huì)計(jì)方法的數(shù)字后得到的變量。其考察的樣本是從美國(guó)最大的250家工業(yè)企業(yè)中隨機(jī)抽出锝6家公司。他們對(duì)下列五種會(huì)計(jì)方法進(jìn)行了調(diào)整:1將所有公司的存貨轉(zhuǎn)化成FIFO基礎(chǔ)。2將所有公司的折舊轉(zhuǎn)化為加速折舊。3完全擁有的子公司的合并。4將養(yǎng)老金負(fù)債確認(rèn)為負(fù)債（包括兩種情形：未形成基金的先前服務(wù)養(yǎng)老金負(fù)債和超過(guò)養(yǎng)老基金資產(chǎn)的既得養(yǎng)老金利益）。5將遞延稅會(huì)計(jì)作用(影響)從所有公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中消除。表43提供的就是財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)字與重新表述數(shù)字之間的相關(guān)性。相關(guān)性越高，說(shuō)明會(huì)計(jì)方法差異對(duì)財(cái)務(wù)比率分析的影響就越小。表43:報(bào)告數(shù)字與調(diào)整后數(shù)字間的相關(guān)性u(píng) FIFO 加速折舊合并養(yǎng)老金負(fù)債養(yǎng)金利益遞延稅 綜合 u 流動(dòng)比率 u 負(fù)債權(quán)益比 u 利息保障倍數(shù) u 凈收益 u 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 u 權(quán)益報(bào)酬率 u 資產(chǎn)報(bào)酬率 u 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 u 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率 u 存貨周轉(zhuǎn)率 u 由表中數(shù)據(jù)可以看到，存貨、折舊及遞延稅這幾項(xiàng)的相關(guān)性最高，所以，作者得出結(jié)論認(rèn)為，“除了鋼鐵及石油行業(yè)等一些資本密集的公司之外，進(jìn)行會(huì)計(jì)方法調(diào)整的利益似乎小于成本”。然而，與養(yǎng)老金負(fù)債尤其是子公司合并有關(guān)的調(diào)整，則導(dǎo)致了報(bào)告數(shù)與重新表述數(shù)之間的較低的相關(guān)性。所以，作者認(rèn)為，“來(lái)自不合并的潛在的數(shù)據(jù)偏差可能是大的，尤其是當(dāng)母公司銷(xiāo)售的相當(dāng)大的比例是通過(guò)該子公司匯集的時(shí)候——這種情形常常發(fā)生于汽車(chē)、農(nóng)用設(shè)備及工業(yè)設(shè)備制造業(yè)企業(yè)”。四、財(cái)務(wù)報(bào)表信息的橫向分析u 橫向分析是指一企業(yè)與其他企業(yè)在同一時(shí)點(diǎn)(或時(shí)期)上的比較。在企業(yè)兼并與收購(gòu)中所作的目標(biāo)公司估價(jià)、管理當(dāng)局的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估與報(bào)酬計(jì)劃、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)、以及超額利潤(rùn)稅的公共政策制訂等領(lǐng)域，都需要進(jìn)行橫向分析。本節(jié)主要包括：u 選擇可比對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)u 橫向分析中的匯總方法u 橫向分析中資料的可得性問(wèn)題選擇可比對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)u 比較的對(duì)象至少在下列幾個(gè)方面中的某一方面是“相似”的：u 供給方面的相似性。是指具有相似的原材料、相似的生產(chǎn)過(guò)程、或相似的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等。產(chǎn)業(yè)分類(lèi)一般就是基于供給的相似性。u 需求方面的相似性。這主要強(qiáng)調(diào)最終產(chǎn)品的相似性，以及消費(fèi)者所認(rèn)為的產(chǎn)品的可替代性。u 資本市場(chǎng)特征的相似性。指從投資者觀點(diǎn)看，具有類(lèi)似的諸如風(fēng)險(xiǎn)、市盈率、或資本市值等股票的公司，也可認(rèn)為是具有相似性的。u 法定所有權(quán)的相似性。指公司之間在供給和/或需求方面或許十分多樣化，但它們?yōu)橥瑯拥墓蓶|群所擁有。因此，這些公司之間需要進(jìn)行比較，以決定資源的分配。橫向分析中的匯總方法u 在將一公司的財(cái)務(wù)比率與那些可比公司的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行比較時(shí)，分析者通?？梢圆扇∠铝袃煞N方法 “匯總 ”那些可比公司的財(cái)務(wù)比率：– 使用單一的、概括的集中趨勢(shì)度量，如中位數(shù)、簡(jiǎn)單平均值、價(jià)值（權(quán)益市值）加權(quán)平均值等；– 同時(shí)使用集中趨勢(shì)度量和離中趨勢(shì)度量，如平均值和標(biāo)準(zhǔn)差。u 當(dāng)然，如果樣本中有極端觀察值，就應(yīng)將各極端觀察值描述清楚，或予以剔除。橫向分析中資料的可得性問(wèn)題u 數(shù)據(jù)不充分——即橫向分析中可能得不到我們所關(guān)注的實(shí)體的數(shù)據(jù)，其原因包括：〈1〉該實(shí)體隸屬于一個(gè)從事多元化經(jīng)營(yíng)的公司，而該公司只提供有限的關(guān)于該實(shí)體的財(cái)務(wù)揭示?！?〉該實(shí)體是私人持有的，因而并不公開(kāi)揭示財(cái)務(wù)報(bào)表信息。（注：一部分私人公司可能自愿公布財(cái)務(wù)報(bào)表。另外，產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)經(jīng)常公布基于其成員提供的財(cái)務(wù)報(bào)表的匯總數(shù)據(jù)，并保證不公開(kāi)這些私人公司的各別的財(cái)務(wù)比率。盡管如此，并非所有公司都愿意向產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)提供其報(bào)表。）〈3〉該實(shí)體是為一外國(guó)公司擁有的，而外國(guó)公司只提供有限的財(cái)務(wù)揭示?！?〉可比對(duì)象的缺乏，如新加坡航空公司是該國(guó)唯一的航空公司，因而沒(méi)有國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者。（注：在這種情況下，就只能作國(guó)際間的比較。）u 報(bào)告期不一致——即財(cái)務(wù)年度報(bào)告期在公司之間存在差異，尤其是在國(guó)際之間。12月是美、英、比利時(shí)等國(guó)最普遍的財(cái)務(wù)年度終止時(shí)間；3月是日本和新西蘭最普遍的終止時(shí)間；6月是澳大利亞最普遍的終止時(shí)間。表44提供了若干國(guó)家公司財(cái)務(wù)年度終止時(shí)間情況。當(dāng)樣本中的所有公司并不具有可比的財(cái)務(wù)年度結(jié)束時(shí)期時(shí)，在作橫向分析時(shí)就可能存在問(wèn)題。例如，以12月31日為終止日的公司X可能較以9月30日為終止日的公司Y顯示出更強(qiáng)的盈利能力。表44 公司財(cái)務(wù)年度終止時(shí)間u 從表中可看出，最近三個(gè)月處于經(jīng)濟(jì)上升階段，而上年同期則處于經(jīng)濟(jì)衰退階段。在這種情況下，可以考慮通過(guò)調(diào)整使本不具有可比報(bào)告期的公司變?yōu)榫哂锌杀葓?bào)告期。就上例而言，公司Y的日歷年度收益可以通過(guò)加上當(dāng)年第四季度收益并減去上年同期的收益計(jì)算而得。u 會(huì)計(jì)方法不同一——即當(dāng)分析所面臨的樣本公司所采取的會(huì)計(jì)方法不統(tǒng)一時(shí)，可以考慮采取下列辦法：〈1〉將樣本公司限制在那些采用統(tǒng)一會(huì)計(jì)方法的公司范圍之內(nèi)；〈2〉利用公司提供的信息，將報(bào)告數(shù)字調(diào)整為按統(tǒng)一會(huì)計(jì)方法取得的數(shù)據(jù)；〈3〉利用近似技術(shù)，將報(bào)告數(shù)字調(diào)整為按統(tǒng)一會(huì)計(jì)方法取得的數(shù)據(jù)。u 必須指出的是，在有些決策問(wèn)題中，會(huì)計(jì)方法選擇的不統(tǒng)一并不造成真正的問(wèn)題。例如，如果分析者關(guān)心的僅限于解釋公司間存貨周轉(zhuǎn)率的差異，那么，其諸如租賃會(huì)計(jì)方法的差異就不是一個(gè)問(wèn)題。五、財(cái)務(wù)報(bào)表信息的時(shí)間序列（縱向）分析u 縱向分析除了有助于發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)，從而借以預(yù)測(cè)未來(lái)外，在管理當(dāng)局業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等方面, 縱向分析也是有用的（借以觀察利潤(rùn)變化的多少百分比是由于公司以外的因素導(dǎo)致的）。本節(jié)主要討論：u 結(jié)構(gòu)變化問(wèn)題u 會(huì)計(jì)方法變更問(wèn)題u 會(huì)計(jì)分類(lèi)問(wèn)題u 極端觀察值的處理結(jié)構(gòu)變化問(wèn)題u 所謂結(jié)構(gòu)變化，是指由于技術(shù)進(jìn)步及購(gòu)并等引起的企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變，如技術(shù)進(jìn)步會(huì)改變企業(yè)產(chǎn)品的本、量、利關(guān)系。u 假設(shè)分析者遇到的時(shí)間序列確實(shí)存在結(jié)構(gòu)變化，那么該怎么處理呢？例如：表45列示了A公司19871999年間的收入及凈收益序列。在此期間，發(fā)生了對(duì)這兩個(gè)序列都有顯著影響的一次兼并活動(dòng)，即1997年8月，A公司與B公司合并。如果分析者在1997年中期欲預(yù)測(cè)1991998及1999年的收入及凈收益，就應(yīng)該采取下列方法之一：u 方法1：將兼并前的A公司與B公司的時(shí)間系列數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)。這樣做所隱含的假設(shè)有四：〈1〉兼并前在A與B之間沒(méi)有會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)的交易（若有，則應(yīng)予以消除，否則，A與B以前年度數(shù)據(jù)就不能簡(jiǎn)單相加）；〈2〉A(chǔ)不必因兼并B而借款，從而增加利息支出；〈3〉兼并不產(chǎn)生協(xié)同作用；〈4〉在預(yù)測(cè)期內(nèi)，A與B 都不會(huì)發(fā)生現(xiàn)有業(yè)務(wù)活動(dòng)的“反投資”（即收縮、撤消分部或子公司）。表45A與B公司凈收益與收入系列u 注：A公司1981年的結(jié)果包括了B公司從該年8月1日至12月31日的經(jīng)營(yíng)成果。u 方法2：將兼并前的A公司與B公司的時(shí)間系列數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，并對(duì)那些不符合方法1中假設(shè)的方面進(jìn)行調(diào)整。例如，A公司在合并了B公司后的1997年的年度報(bào)告中就作了這樣的披露：“…，該結(jié)果反映了追加的利息費(fèi)用就好象說(shuō)從每年年初起就發(fā)生了與購(gòu)并相聯(lián)系的借款，利息按同期適用利率計(jì)算。…。在作了這些調(diào)整之后，各年的凈收益將是…?！眜 方法3：不考慮兼并前B公司的時(shí)間系列，而只關(guān)注A公司的時(shí)間系列。這是一種簡(jiǎn)單化的做法，其隱含的假設(shè)是，兼并后的公司相對(duì)于兼并前的A公司而言，公司規(guī)模沒(méi)有重大的變化。u 方法4：只考察A公司兼并后的時(shí)間系列數(shù)據(jù)。這個(gè)辦法在1997年是不可行的（因?yàn)槟悄赀€沒(méi)有兼并后的觀察值數(shù)據(jù)），1998年起才可采取這個(gè)辦法。u 孤立地看以上各種方法，幾乎沒(méi)有一種方法是令人滿(mǎn)意的。然而，時(shí)間序列分析面臨的問(wèn)題就是要在這些不盡完美的方法之間作出選擇。會(huì)計(jì)方法變更問(wèn)題u 會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)間序列分析所要求的期間數(shù),嚴(yán)格來(lái)講應(yīng)該在10年以上（至少5年）。其間，會(huì)計(jì)方法很可能發(fā)生了變化。當(dāng)會(huì)計(jì)方法變更時(shí)，時(shí)間序列分析中可以采取的辦法主要包括以下幾種：u 方法1：不作任何調(diào)整。其隱含的假設(shè)是，這種變更是并不重大的，或者這種變更是管理當(dāng)局對(duì)商業(yè)環(huán)境變化的一種適當(dāng)?shù)倪m應(yīng)。u 方法2：保留所有觀察值，但進(jìn)行調(diào)整，以使整個(gè)時(shí)間序列中所采用的會(huì)計(jì)規(guī)則保持一貫。u 方法3：只考察該時(shí)間序列數(shù)據(jù)中那些按同樣的會(huì)計(jì)規(guī)則得出的觀察值。（如果會(huì)計(jì)變更太頻繁的話(huà)，此法顯然就不可行了）會(huì)計(jì)分類(lèi)問(wèn)題 u 許多事項(xiàng)的記錄時(shí)間和在財(cái)務(wù)報(bào)表中揭示這些事項(xiàng)的分類(lèi)方法的選擇，公司具有相當(dāng)大的彈性。分析者假如能夠獲得比較明細(xì)的數(shù)據(jù),從而能夠了解到報(bào)告數(shù)字及所采用的分類(lèi)方法的“內(nèi)情”，那么，就可以根據(jù)分析的需要調(diào)整報(bào)表中所描述事件的記錄時(shí)間和分類(lèi)方法。例如，假設(shè)分析者希望利用A公司19891999年的非常項(xiàng)目前凈收益進(jìn)行時(shí)間序列分析，但A公司與1991995及1997年分廠關(guān)閉有關(guān)的損失沒(méi)有采取同樣的歸類(lèi)方法：1991年將其歸為非常項(xiàng)目，而1995及1997年則沒(méi)有將其歸于非常項(xiàng)目。這時(shí)，就有必要進(jìn)行會(huì)計(jì)分類(lèi)的調(diào)整。極端觀察值的處理u 在時(shí)間序列分析中，所遇到的極端值從經(jīng)驗(yàn)上看更多的是 “負(fù) ”而非 “正 ”。當(dāng)遇到極端觀察值時(shí)，分析者有多種可供選擇的辦法。一是，不作任何處理，即認(rèn)為極端值代表一種現(xiàn)象，這種現(xiàn)象可能會(huì)在預(yù)測(cè)期內(nèi)再次發(fā)生。二是，將所報(bào)告的損失調(diào)整到一個(gè)絕對(duì)值較小的極端值。作此調(diào)整的動(dòng)機(jī)之一是，極端值背后隱含的原因（如工人罷工等）會(huì)再次發(fā)生，但其嚴(yán)重性不會(huì)有極端值發(fā)生的那個(gè)期間大；動(dòng)機(jī)之二是，極端值出現(xiàn)的原因（如火災(zāi)等）在隨后的期間預(yù)期不會(huì)再次發(fā)生。第五章 短期流動(dòng)性及償債能力分析u 短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析u 短期償債能力分析u 其他流動(dòng)性指標(biāo)一、短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析u 流動(dòng)資產(chǎn)是指價(jià)值周轉(zhuǎn)期不超過(guò)一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期的資產(chǎn)，主要包括： 現(xiàn)金 有價(jià)證券 應(yīng)收帳款 存貨及預(yù)付款等現(xiàn)金u 必須是不受限制的手持現(xiàn)金和存款，亦即必須是能夠不受妨礙地用于償付流動(dòng)性債務(wù)的現(xiàn)金和存款。u 限于償還特定的短期債務(wù)的現(xiàn)金，往往還是被反映為流動(dòng)資產(chǎn)，但通常會(huì)同時(shí)揭示限制的用途。在確定企業(yè)的短期償債能力時(shí)，必須將此類(lèi)現(xiàn)金與相關(guān)的短期債務(wù)數(shù)額一并剔除。u 短期借款的補(bǔ)償性存款，一般也列為流動(dòng)資產(chǎn)，但它實(shí)際上減少了企業(yè)（即借款人）可用于償還債務(wù)的現(xiàn)金量，因此，分析時(shí)可以考慮予以剔除。有價(jià)證券u 有價(jià)證券必須是〈1〉目前可以在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的證券〈2〉管理者準(zhǔn)備在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)賣(mài)出或收回現(xiàn)金的投資行為。u 當(dāng)分析者發(fā)現(xiàn)同樣的證券被年復(fù)一年地列為有價(jià)證券而不是長(zhǎng)期投資時(shí)，出于謹(jǐn)慎的考慮，分析者可以將其改列為長(zhǎng)期投資。u 有價(jià)證券通常按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。應(yīng)收帳款u 應(yīng)收帳款通常按扣除“備抵壞帳”后的凈值反映。u 當(dāng)公司的應(yīng)收帳款事實(shí)上超過(guò)一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期，但按行業(yè)慣例仍將其列為流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)，分析者應(yīng)對(duì)此類(lèi)應(yīng)收帳款予以特別的關(guān)注——如果競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)沒(méi)有此類(lèi)應(yīng)收帳款，就會(huì)面臨不可比，故應(yīng)予以剔除。u 分析應(yīng)收帳款時(shí)，還要注意客戶(hù)的集中程度。u 應(yīng)收帳款流動(dòng)性通常根據(jù)下列指標(biāo)度量：（1）會(huì)計(jì)期末應(yīng)收帳款與日銷(xiāo)售額之比： 應(yīng)收帳款總額（含應(yīng)收票據(jù)） 年銷(xiāo)售額/365天u 之所以包括應(yīng)收票據(jù)，是因?yàn)樗c銷(xiāo)售相關(guān)。之所以應(yīng)收帳款用“總額”而不是“凈額”，是因?yàn)榭傤~才與分母中的銷(xiāo)售直接相關(guān)。在公司內(nèi)部分析中，將該指標(biāo)與公司信用期作比較，即可判斷公司應(yīng)收帳款的管理效率。會(huì)計(jì)期間