淺析我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化-資料下載頁
2025-06-27 12:16本頁面
【正文】 行業(yè)中其盈利能力并不高，因此盈利能力水平較低導(dǎo)致抑制負(fù)債增加。 對資本結(jié)構(gòu)影響的綜合分析資本結(jié)構(gòu)影響因素對資本結(jié)構(gòu)的影響外部因素GDP增加率下降通貨膨脹增長率下降實(shí)際借款利率下降+內(nèi)部因素公司規(guī)模大可抵押資產(chǎn)數(shù)量多成長性較小獨(dú)特性小經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小盈利能力不高++++++假定每個(gè)影響因素的權(quán)重相同， 刺激負(fù)債增加的因素有七項(xiàng)，抑制負(fù)債增加的因素有兩項(xiàng)。該公司靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債率為50%，而動態(tài)優(yōu)化的方向應(yīng)該是適度增加負(fù)債，因此負(fù)債應(yīng)該大于50%。近幾年來長虹公司的資產(chǎn)負(fù)債率都低于行業(yè)平均利潤率，所以應(yīng)增加負(fù)債力度。尤其應(yīng)該增加長期負(fù)債的比例，長虹的短期負(fù)債比例過高，短期內(nèi)增加了企業(yè)的流動性風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)經(jīng)營非常不利。第一，公司有很明顯的股權(quán)融資偏好，從其自身的角度來看，有以下原因：一是現(xiàn)金流量的不足，有利潤無現(xiàn)金。公司帳面上巨大的應(yīng)收帳款，反映了大量的利潤并未實(shí)際收到。幾乎每年都要經(jīng)歷現(xiàn)金短缺的情況，由于負(fù)債融資存在按期支付本息的付現(xiàn)約束，自然權(quán)益融資更受長虹的青睞。二是代理成本。在融資決策時(shí)由于負(fù)債融資需要按期支付本息，使管理層可支配的自由現(xiàn)金流減少，會對其產(chǎn)生約束，故管理層轉(zhuǎn)而偏好權(quán)益融資。三是對配股資金的募集和使用缺乏有效監(jiān)督。公司配股募集的資金投入了什么項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的回報(bào)和經(jīng)營狀況怎樣，缺乏信息披露。在缺乏監(jiān)督和信息不對稱的情況下，資金流向不清晰，募集資金增加了管理層的自由現(xiàn)金流量，自然為管理層所偏愛，但卻可能導(dǎo)致公司極高的代理成本。第二，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。從上面兩個(gè)表來看，該公司資產(chǎn)負(fù)債率基本比行業(yè)平均水平低10％～20％的情況下，流動負(fù)責(zé)比率卻一直保持在高水平。主要原因是公司的股本過度擴(kuò)張，業(yè)績的增長速度無法跟上股本的擴(kuò)張速度。同時(shí)，在運(yùn)作過程中，由于融資的盲目，投資項(xiàng)目決策失誤或投資資金無法達(dá)到預(yù)期的收益率，加上商業(yè)信用惡化，使得公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流嚴(yán)重不足，公司不得不使用過量的短期債務(wù)以解決臨時(shí)的困難。通常來說，短期債務(wù)占總負(fù)債的一半水平比較合理。流動負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)較大，偏高的流動負(fù)債水平既約束上市公司擴(kuò)大總負(fù)債，又影響了其高負(fù)債的能力。我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的形成必然有其存在的合理性，但我們也應(yīng)看到由于股權(quán)融資和債務(wù)融資均具有兩面性，過度偏好于任何一種融資方式都存在一定的缺陷。對于上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的不合理之處，應(yīng)及時(shí)改進(jìn)，使得上市公司在安排資本結(jié)構(gòu)時(shí)能夠全面綜合考慮幾種融資方式對公司價(jià)值的影響，從而構(gòu)建既保證一定的財(cái)務(wù)靈活性又兼顧對管理者監(jiān)督約束的合理資本結(jié)構(gòu)?？傊?，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)不僅是財(cái)務(wù)管理理論的重要組成部分，而且也將影響著企業(yè)的戰(zhàn)略制定和實(shí)施。在不斷變化的市場環(huán)境中，資本結(jié)構(gòu)的合理選擇，有利于更好發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)最大化。因此，針對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，作為一個(gè)以盈利為目的的上市公司應(yīng)積極的采取應(yīng)對措施，在綜合分析各方面因素的基礎(chǔ)上，制定出適合于本企業(yè)長期經(jīng)營發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案。【參考文獻(xiàn)】[1] 高俊山. 《中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響因素—基于中小企業(yè)板的實(shí)證》.《企業(yè)經(jīng)濟(jì)》.2008年第1期。[2] 曲淑梅. 《對我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的思考》.《大家談》.2009年第1期。[3] 曲慧. 《基于客觀視角的國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》.《研究與探索》.2008年第6期。[4] 周倩倩. 《資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展與其在中國市場的適用性》.《中國集體經(jīng)濟(jì)》.2007年第2期。[5] 劉重 . 《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析》.《現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)》.2009年第1期。[6] 王珉霏. 《論財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》.《現(xiàn)代會計(jì)》.2008年第2期。[7] 徐瑞鋒. 《論企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》.《時(shí)代金融 》.2009年第16期。[8] 王晨佳 . 《從財(cái)務(wù)管理角度談企業(yè)資本成本與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化》.《科技信息（學(xué)術(shù)研究）》.2008年第16期。[9] 葉海平. 《談財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》.《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息》.2009年第18期。[10] 鄭艷梅. 《論管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》.《財(cái)會研究》.2008年第13期。11 / 12
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