淺析我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化-閱讀頁(yè)
2025-07-12 12:16本頁(yè)面
【正文】 1，358，150356，45920001，660，503343，039340，48820011，763，063488，532487，67520021，867，037573，362572，76320032，136，428817，532809，07920041，564，904606，418597，496520051，582，398577，709575，53620061，656，998732，691730，25920072，306，5581，230，0321，207，08520082，872，5111，610，3711，489，241從中可以看出，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直以來(lái)都低于行業(yè)平均水平十至二十個(gè)百分點(diǎn)，并且在1999年和2000年處于最低水平。這個(gè)變化的主要原因是在20世紀(jì)末進(jìn)行多次配股融資，但是2001年后股票市場(chǎng)逐漸走低，上市公司再融資很有困難。從表中可以看出，長(zhǎng)虹的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例非常高。流動(dòng)負(fù)債比例過(guò)高，雖然會(huì)在某些程度上降低融資成本，但是也必然會(huì)增加短期償債的壓力，從而會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我們還要通過(guò)分析影響公司資本結(jié)構(gòu)的各項(xiàng)內(nèi)部和外部因素，得出資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)優(yōu)化的方向。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從2007年高位下滑。因此，GDP增長(zhǎng)率在下降，預(yù)期通過(guò)膨脹率也會(huì)隨之下降。2）實(shí)際借款利率2008年9月16日。由此可以看出銀行貸款平均利率也將下調(diào)，實(shí)際貸款利率低于企業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率的可能性就越大，因此會(huì)刺激企業(yè)負(fù)債的增加。即使在2004年公司存在巨額應(yīng)收賬款可能無(wú)法收回的情況，銀行仍然給予15億元的短期信用貸款和7000萬(wàn)元的長(zhǎng)期信用貸款。2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)虹公司有型資產(chǎn)數(shù)量很大，因此，抵押資產(chǎn)數(shù)量也很多，該因素也能刺激負(fù)債的增加。4）獨(dú)特性：長(zhǎng)虹公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品很多，獨(dú)特性不強(qiáng)，該因素與負(fù)債增加成負(fù)相關(guān)，所以其負(fù)向變化產(chǎn)生刺激負(fù)債增加的效果。所以經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平低也是刺激負(fù)債增加的一個(gè)因素。雖然公司自身盈利水平有所提高，但是在同行業(yè)中其盈利能力并不高，因此盈利能力水平較低導(dǎo)致抑制負(fù)債增加。該公司靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債率為50%，而動(dòng)態(tài)優(yōu)化的方向應(yīng)該是適度增加負(fù)債，因此負(fù)債應(yīng)該大于50%。尤其應(yīng)該增加長(zhǎng)期負(fù)債的比例，長(zhǎng)虹的短期負(fù)債比例過(guò)高，短期內(nèi)增加了企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)非常不利。公司帳面上巨大的應(yīng)收帳款，反映了大量的利潤(rùn)并未實(shí)際收到。二是代理成本。三是對(duì)配股資金的募集和使用缺乏有效監(jiān)督。在缺乏監(jiān)督和信息不對(duì)稱的情況下，資金流向不清晰，募集資金增加了管理層的自由現(xiàn)金流量，自然為管理層所偏愛(ài)，但卻可能導(dǎo)致公司極高的代理成本。從上面兩個(gè)表來(lái)看，該公司資產(chǎn)負(fù)債率基本比行業(yè)平均水平低10％～20％的情況下，流動(dòng)負(fù)責(zé)比率卻一直保持在高水平。同時(shí)，在運(yùn)作過(guò)程中，由于融資的盲目，投資項(xiàng)目決策失誤或投資資金無(wú)法達(dá)到預(yù)期的收益率，加上商業(yè)信用惡化，使得公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流嚴(yán)重不足，公司不得不使用過(guò)量的短期債務(wù)以解決臨時(shí)的困難。流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)較大，偏高的流動(dòng)負(fù)債水平既約束上市公司擴(kuò)大總負(fù)債，又影響了其高負(fù)債的能力。對(duì)于上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的不合理之處，應(yīng)及時(shí)改進(jìn)，使得上市公司在安排資本結(jié)構(gòu)時(shí)能夠全面綜合考慮幾種融資方式對(duì)公司價(jià)值的影響，從而構(gòu)建既保證一定的財(cái)務(wù)靈活性又兼顧對(duì)管理者監(jiān)督約束的合理資本結(jié)構(gòu)。在不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境中，資本結(jié)構(gòu)的合理選擇，有利于更好發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)最大化?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】[1] 高俊山. 《中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響因素—基于中小企業(yè)板的實(shí)證》.《企業(yè)經(jīng)濟(jì)》.2008年第1期。[3] 曲慧. 《基于客觀視角的國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》.《研究與探索》.2008年第6期。[5] 劉重 . 《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析》.《現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)》.2009年第1期。[7] 徐瑞鋒. 《論企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》.《時(shí)代金融 》.2009年第16期。[9] 葉海平. 《談財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》.《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息》.2009年第18期。11 / 12
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