中日巨額外匯儲(chǔ)備的成因及運(yùn)作比較-資料下載頁(yè)
2025-06-23 19:36本頁(yè)面
【正文】 資回報(bào)率偏低。實(shí)際上中國(guó)資金；爭(zhēng)外流是巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資引起的，并不是國(guó)內(nèi)企業(yè)資金多得用不了。可見(jiàn)中國(guó)是在資本不足、大量輸入資本的情況下用大量?jī)?chǔ)備外匯來(lái)對(duì)外間接投資的?！ ↓嫶笄壹ぴ鲋械耐鈪R儲(chǔ)備從利的方面分析，有利于維護(hù)國(guó)家和企業(yè)的對(duì)外信譽(yù)，增強(qiáng)海內(nèi)外對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣的信心：有利于拓展國(guó)際貿(mào)易，吸收外商投資，降低國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資成本；有利于維護(hù)金融體系穩(wěn)定，應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，平衡國(guó)際收支波動(dòng)，防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)?！ ≈饕呢?fù)面效應(yīng)是： 一是巨額外匯占款嚴(yán)重干擾貨幣政策順利實(shí)施。外匯儲(chǔ)備增加是以增加中央銀行外匯占款形式的基礎(chǔ)貨幣投放為代價(jià)，基礎(chǔ)貨幣投放速度加快，助長(zhǎng)了通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，盡管政府可以通過(guò)“對(duì)沖”政策吸收過(guò)多的貨幣，但貨幣當(dāng)局沒(méi)有足夠的金融工具可供使用，沒(méi)有有效的資產(chǎn)來(lái)對(duì)；中過(guò)多的外匯占款，必須要等到中國(guó)的債券市場(chǎng)有了大的發(fā)展，才能從根本上解決。如果對(duì)沖量不足，易引發(fā)國(guó)內(nèi)通貨膨脹，當(dāng)前直接的壓力是房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格的上升；如果對(duì)沖量激增，一是政府利息成本提高，二是推動(dòng)市場(chǎng)利率上升，在升值預(yù)期下外匯迅速流入，又抵消了對(duì)沖效應(yīng)?！ 《菍?duì)國(guó)家的整體福利是一個(gè)巨大的損失。如果中央銀行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣不是用來(lái)購(gòu)買外匯儲(chǔ)備，而是用來(lái)購(gòu)買政府債券，中央銀行按流通需要發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣就可以為政府財(cái)政提供一份額外的收入，用以滿足對(duì)政府財(cái)政開(kāi)支的各種需要。所以過(guò)多的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上耗費(fèi)了政府財(cái)政可以動(dòng)用的一份重要資源，對(duì)國(guó)家的整體福利是一個(gè)巨大的損失。 三是巨額順差持續(xù)引發(fā)貿(mào)易摩擦并激化本幣升值壓力。因?yàn)槲覈?guó)的貿(mào)易順差，便是一國(guó)的貿(mào)易赤字，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加也即是其他國(guó)家的外債增加，導(dǎo)致我國(guó)與其他國(guó)家貿(mào)易戰(zhàn)頻繁，它成了以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家壓迫人民幣升值的口實(shí)?！ ∷氖禽^為單一的投資渠道使政府承擔(dān)了對(duì)外資產(chǎn)價(jià)格和匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，美元貶值會(huì)引起美元利率上升和美國(guó)國(guó)債價(jià)格的下降，而我國(guó)外匯儲(chǔ)備的60%為美元資產(chǎn)，美元資產(chǎn)中的70%80%是各種政府債券，其中30%40%是美國(guó)國(guó)債。根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的估計(jì)，假如人民幣升值10%，中國(guó)政府就會(huì)承受500億美元的賬面資本損失，如果美國(guó)利率再上升2%，中國(guó)就會(huì)再損失300到500億美元，當(dāng)然還沒(méi)算上美元匯率下跌而帶來(lái)的出口損失。作者：翁雪琴 來(lái)源：《新金融》2006年第9期責(zé)任編輯：王航 6 / 6
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