股權(quán)結(jié)構(gòu)公司治理與公司價(jià)值-資料下載頁
2025-06-22 19:23本頁面
【正文】 截距－()調(diào)整的R2F統(tǒng)計(jì)值注：括號(hào)內(nèi)數(shù)字為方差一致的t統(tǒng)計(jì)值。 五個(gè)產(chǎn)業(yè)虛擬變量的回歸系數(shù)均不顯著，故在表中省略。 a表示在1％的置信水平下顯著，b表示在5%的置信水平下顯著。五、結(jié)論本文對(duì)滬市上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效表現(xiàn)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，研究結(jié)果表明：由于國有股東和流通股東在公司治理中的低效率和消極作用，其持股比重與公司績(jī)效進(jìn)而公司價(jià)值之間并沒有顯著關(guān)系，而法人股東在公司治理中的作用則根據(jù)其持股水平而定。當(dāng)法人股比重低于20%或超過60%時(shí)，法人股東在公司治理中會(huì)發(fā)揮積極作用，使持股比重和績(jī)效表現(xiàn)存在正向關(guān)系；而當(dāng)法人股比重在20%－60%之間時(shí)，法人股東有可能追求自利目標(biāo)而背離公司價(jià)值目標(biāo)，此時(shí)持股比重和績(jī)效體現(xiàn)為負(fù)向關(guān)系。不同股東在公司治理中的作用使股權(quán)控制類型對(duì)績(jī)效產(chǎn)生顯著影響，這具體表現(xiàn)為：以社會(huì)法人為主要股東的股權(quán)分散型公司的績(jī)效表現(xiàn)要好于法人控股型公司，而法人控股型公司的績(jī)效則好于國有控股型。 以上述結(jié)果為基礎(chǔ)，我們提出如下兩點(diǎn)建議： 。在股票市場(chǎng)存在價(jià)格信號(hào)失真、投資者價(jià)值理念偏好于短期炒作、以及國有股東和流通股東在公司治理中的消極作用等既定事實(shí)下，股權(quán)高度分散化可能并不是改善和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的最優(yōu)選擇。比較可行的方向是在上市公司中形成數(shù)個(gè)法人相對(duì)控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過法人股東的積極參與來促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的完善和有效。 ，在目前體制下，它也是內(nèi)部人控制問題產(chǎn)生的重要原因。因此要采取適當(dāng)?shù)姆绞街鸩浇档蜕鲜泄镜墓蓹?quán)集中度：一是加快國有股在有效監(jiān)督下的適度流動(dòng)，或者在新設(shè)立股份公司時(shí)適當(dāng)引入非國有股權(quán)，真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體的多樣化，如在發(fā)起人股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置上引入自然人股權(quán)和其它社會(huì)法人股權(quán)；其次需大力培育長期投資型法人股東，如培育保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者；此外還要在上市公司中推行職工持股計(jì)劃和管理層期權(quán)計(jì)劃，培育內(nèi)部穩(wěn)定股東。 當(dāng)然，本研究主題是一個(gè)理論性和實(shí)踐性都非常強(qiáng)的問題，本文只是對(duì)此進(jìn)行了粗略的分析，如何設(shè)計(jì)最佳的股權(quán)結(jié)構(gòu)，由誰控制效率最好等問題的答案，尚需要在實(shí)踐中不斷摸索。 參考文獻(xiàn)： 何浚，1998，《上市公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析》，《經(jīng)濟(jì)研究》第5期。 李格平、黃斌，1999，《國家股轉(zhuǎn)讓與上市公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》第10期。 孫永祥、黃祖輝，1999,《上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效》，《經(jīng)濟(jì)研究》第12期。 Berle, A.,and G. Means,1932,The Modern Corporation and Private Property ,MacMillan,New York. .,1997,“Ownership and Corporate Governance:Evidence from the Czech Republic”,Working Paper of the World Bank. Demsetz,H.,Lehn,K.,1985,“The Structure of Corporate Ownership：Causes and Consequences”,Journal of Political Economy,93,11551177. Kole,.,1995,“Measuring Managerial Equity Ownership：A Comparison of Sources of Ownership Data”,Journal of Corporate Finance,1,413435. .,and ,1999,“Corporate Ownership Around the World”,Journal of Finance,54,471157. .,1983,“The Effect of Shareholding Dispersion on the Degree of Control”,Economic Journal,93(2),351369. .,and .,1990,“Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value”, Journal of Financial Economics,27,595－612. .,and .,1995,“Equity Ownership and the two faces of Debt”,Journal of Financial Economics,39,131－157. Mock,E., and ,1988,“Management Ownership and Market Valuation”,Journal of Financial Economics,293315. Prowse,S.,1994,“Corporate Governance in an International Perspective：A Survey of Corporate Governance Mechanisms among Large Firms in the United States,the United Kingdom,Japan,and Germany”,BIS Economic Papers,May. .,and .,1986,“Large Shareholders and Corporate Control”, Journal of Political Economy,94,461488. ,.,1999, “Who Controls East Asian Corporations?”,World Bank Working Paper. 16 / 16
化學(xué)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1