股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理-資料下載頁(yè)
2025-06-22 19:23本頁(yè)面
【正文】 家上市公司的分析中認(rèn)為，大股東的存在有利于公司相對(duì)價(jià)值和價(jià)值創(chuàng)造能力的提高，股權(quán)的集中與公司的價(jià)值成長(zhǎng)能力也有顯著的正相關(guān)關(guān)系。張紅軍對(duì)1998年的385家上市公司的實(shí)證分析認(rèn)為，前5大股東與公司價(jià)值有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而且法人股的存在也有利于公司價(jià)值的增加。但是他也指出由于股東基本上是國(guó)家和法人實(shí)體，所以研究的結(jié)果應(yīng)解釋為國(guó)有股東和法人股東持有的股權(quán)集中度與公司績(jī)效關(guān)系。吳淑琨在對(duì)1997—2000年上市公司的實(shí)證研究中提出：股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效是一種“U”型關(guān)系，即國(guó)家股比例與公司績(jī)效呈曲線相關(guān)，當(dāng)國(guó)家持股比例較低時(shí)，國(guó)家股比例與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)，而當(dāng)國(guó)家持股較多時(shí)，與公司績(jī)效呈曲線相關(guān)，當(dāng)法人股東持股比例較低時(shí)，法人股比例與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)，而當(dāng)法人股比例較高時(shí)，與公司績(jī)效呈正相關(guān)。由于我市大多數(shù)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)有股和法人股的比重占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)（國(guó)有比例為62%）。這兩種大股東在董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)中的代表也占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中在國(guó)家控股公司中，國(guó)家代表在董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)中的席位都在70%以上；在法人控股公司，法人股在董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)中的席位都在65%以上。隨著中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的逐漸改變以及治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化，有關(guān)中國(guó)上市股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效的研究結(jié)果也將發(fā)生變化，具體效果取決于國(guó)家這方面政策的進(jìn)展力度。四、有關(guān)結(jié)論圍繞中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程，以培育市場(chǎng)為主的改革雖然在一定程度上提高了國(guó)有企業(yè)的效率，但不改革國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是不能從根本上提高國(guó)有企業(yè)效率的。有關(guān)結(jié)論如下：（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)適度性股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中度過(guò)高，不利于股市發(fā)育，進(jìn)而不利于發(fā)揮外部市場(chǎng)對(duì)公司的治理作用。中國(guó)應(yīng)建立投資主體多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即使投資主體由國(guó)家唯一體發(fā)展為國(guó)家、企業(yè)、機(jī)構(gòu)、個(gè)人等多元化主體。只有在多元投資主體存在前提下，法人治理結(jié)構(gòu)才具有良好的運(yùn)轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，公司治理的法人性才能真正體現(xiàn)出來(lái)。但股權(quán)結(jié)構(gòu)不宜過(guò)度分散，要追求股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的適度性。實(shí)踐表明，發(fā)達(dá)國(guó)家的股權(quán)過(guò)于分散也容易形成諸如內(nèi)部人控制等問(wèn)題。中國(guó)國(guó)有上市公司的內(nèi)部人控制的根源是股權(quán)的過(guò)度集中——國(guó)有股“一股獨(dú)大”。可見(jiàn)，過(guò)于集中或過(guò)于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排都會(huì)影響企業(yè)的治理績(jī)效。國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的目標(biāo)應(yīng)是國(guó)有股從大多數(shù)企業(yè)退出或減少，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，但又不能使股權(quán)像英美模式那樣太分散。這是因?yàn)?，公司所有?quán)的集中度與公司績(jī)效是有關(guān)的，并且大股東在公司治理中發(fā)揮了不可替代的作用。從經(jīng)濟(jì)理性角度看，股權(quán)分散的小股東由于監(jiān)督的成本太高和能力有限，他們?cè)谶x擇和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者方面，更傾向于采用在股市上“用腳投票”而不是在股東會(huì)上“用手投票”。而大股東卻相反，他們具有“用手投票”的能力和意愿。（二）保持較高法人股比例法人股東不同于國(guó)家股東，盡管它們可能也是被國(guó)家控制，但出于各自單位利益的考慮，相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)具有更大的監(jiān)控動(dòng)力和能力。由于中國(guó)對(duì)上市公司市場(chǎng)監(jiān)控機(jī)制還很薄弱，因此繼續(xù)適當(dāng)保持較高的法人股比例是有利的。（三）發(fā)展以投資基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)投資者的法律保護(hù)尚不健全的階段，股權(quán)的適當(dāng)集中有助于提高公司治理的效率，但股權(quán)應(yīng)集中在機(jī)構(gòu)投資者手中，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者有代表性（可代表分散的小股東）又有監(jiān)督的能力，這既是我國(guó)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的需要，也符合發(fā)達(dá)國(guó)家公司治理模式深化的趨勢(shì)。（四）提高流通股比例公司股票的低流通性在很大程度上可以說(shuō)是中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的核心問(wèn)題。截止到2000年12月31日，滬深兩市發(fā)行的總股本為3709億。其中流通股僅為1329億，%，近三分之二的非流通股是由國(guó)有股和法人股構(gòu)成。股票的流通與否，不僅會(huì)影響股東的行為，而且還會(huì)影響市場(chǎng)本身對(duì)公司價(jià)值的判斷。所以，非流通股的比例越高，越不利于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)公司治理的約束作用。（五）保持大股東的有效性監(jiān)控由于經(jīng)營(yíng)者持股比例的大小會(huì)影響經(jīng)營(yíng)者行為與公司利益的一致性程度，即當(dāng)經(jīng)營(yíng)者持股比例增加時(shí)，他們采取背離公司價(jià)值最大化的行為的成本也會(huì)提高，所以內(nèi)部持股比例越高，公司績(jī)效就越高。但對(duì)于以股權(quán)集中為特點(diǎn)的中國(guó)上市公司，大股東對(duì)公司起著至關(guān)重要的作用，因此內(nèi)部持股比例的增加應(yīng)以不削弱大股東的監(jiān)控有效性為限。參考文獻(xiàn)：洪功翔，國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化理論的探討，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2000年第7 期薛建峰，所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與公司業(yè)績(jī)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文，2001年10月欒光旭，股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效，山東大學(xué)學(xué)位論文，2001年4月戴翔東，公司治理結(jié)構(gòu)研究，武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文，2001年11月張延波，高級(jí)財(cái)務(wù)管理，中央廣播電視大學(xué)出版社，2002年5月唐建新/李青原，資本結(jié)構(gòu)、金融中介和公司治理，南開(kāi)管理評(píng)論，2002年第2期嚴(yán)若森，所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理機(jī)制的影響機(jī)理，社會(huì)科學(xué)輯刊，2002年第3期邱國(guó)棟，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的相關(guān)分析，中國(guó)軟科學(xué)，2003年第3期點(diǎn)評(píng)：該同學(xué)以企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理為研究對(duì)象進(jìn)行論文的撰寫，選題適合，嚴(yán)格遵照論文規(guī)范書寫，論文觀點(diǎn)鮮明，結(jié)構(gòu)安排得當(dāng)，邏輯層次清晰，語(yǔ)言表達(dá)能力較強(qiáng)。但整篇論文缺乏自己的創(chuàng)新觀點(diǎn)。綜觀全文，不失為一篇較好的本科畢業(yè)論文。14 / 14
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