【正文】 稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣的規(guī)定，則租賃資產(chǎn)屬于出租人的折舊資產(chǎn)，出租人可以取得折舊抵稅的好處。租賃期稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，應(yīng)采用有擔(dān)保貸款的稅后利息率。通常出租人是一個銀行、租賃公司或其他金融機(jī)構(gòu)，其主要資產(chǎn)是各種債權(quán)（公司的債務(wù)）的組合。這些資產(chǎn)要求的報酬率是銀行的稅后加權(quán)平均成本，而銀行要求的報酬率就是借款公司的債務(wù)成本：公司稅前借款成本=銀行要求的稅后報酬率247。（1所得稅率）（2）期末資產(chǎn)現(xiàn)值。期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量及其折現(xiàn)率，與承租人模型中的相應(yīng)內(nèi)容基本相同，不再贅述。它們的區(qū)別在于，租賃方案使承租人失去該現(xiàn)值，而出租人得到該現(xiàn)值。（3）租賃資產(chǎn)的購置成本。租賃資產(chǎn)的購置成本，其內(nèi)容與承租人相同，對于出租人來說是項目的初始投資。2．舉例【例7—2】續(xù)例7—1，并假設(shè)出租人B公司的租賃資產(chǎn)購置成本、折舊政策、所得稅稅率、對租賃資產(chǎn)期末余值的預(yù)期以及有關(guān)的資本成本，均與承租人相同，并假設(shè)沒有其他付現(xiàn)營業(yè)成本。承租人的分析計算過程如表7—2所示。表7—2 出租人的凈現(xiàn)值 單位：萬元年份（期末）0123455購置設(shè)備現(xiàn)金支出1 260稅前租金租金納稅折舊抵稅期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)（期未資產(chǎn)賬面余值）（資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失）余值變現(xiàn)損失減稅差額現(xiàn)金流量合計1 260折現(xiàn)系數(shù)（6％，12％）1現(xiàn)值1 260凈現(xiàn)值通過這個例子可以看出，如果市場是無摩擦的，租賃雙方是零和博弈。即使在有稅環(huán)境下雙方的稅負(fù)完全一致不能通過租賃減稅，仍然是零和博弈。例7—1的出租方的現(xiàn)金流入就是承租方的現(xiàn)金流出，承租人的所得（NPV=）是出租人的損失（NPV=）。在這種情況下，租賃將無法存在。（三）稅務(wù)對租賃的影響稅法對于租賃有至關(guān)重要的影響。這種影響可以分為兩個方面：一個是租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)；另一個是租賃雙方的稅率差別。1．租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)前面的分析曾假設(shè)租賃合同符合稅法關(guān)于承租人租金直接抵稅的要求，如果租賃合同不符合稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣的要求，則雙方的現(xiàn)金流量會發(fā)生變化。承租人不能在支付租金時抵減稅金，而需要按照類似固定資產(chǎn)的折舊政策和利息支付抵稅；與此同時，出租人不能提取折舊并抵稅，而需要根據(jù)有關(guān)成本費(fèi)用抵稅。【例7—3】假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向 出租人支付資產(chǎn)余值價款350萬元，其他資料與例7—1相同。（1）承租人的分析。在這種情況下，承租人的租賃費(fèi)不能直接抵稅，而需要分別按折舊和利息抵稅。為了順利按稅法要求抵稅，租賃合同可需要分別寫明本金和利息的數(shù)額。如果在租賃合同沒有明示本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)計算“內(nèi)含利息率”：設(shè)內(nèi)含利息率為i：資產(chǎn)成本每期租金（P/A，i，n）資產(chǎn)余值（P/S，i，n）=01 （P/A，i，5）350 （P/S，i，5）=0用試誤法求解，設(shè)i=10％：1 （P/A，10％，5）350（P/S，10％，5）=1 =0因此，內(nèi)含利息率為10％。此處租賃合同的內(nèi)含利率與承租人的稅前借款利率相同是一種偶然，它們也可能不相等。舉例將兩者設(shè)計為相同，是為了便于說明租賃的零和博弈性質(zhì)。根據(jù)內(nèi)含利率可以將租金分解為還本金額與付息金額兩部分。計算過程見表7—3。表7—3 租金區(qū)分為還本金額和付息金額 單位：萬元年份（期末）012345支付租金：稅前利息率10％10％10％10％10％支付利息歸還本金未還本金1 第1年利息=期初未還本金利息率 =1 26010％=126（萬元）第1年還本金額=支付租金支付利息= =（萬元）第1年末未還本金=期初未還本金本年還本金額=1 =1 （萬元）第2～5年的還本和付息金額，可以按此類推，不再贅述。在租金不能直接抵稅的情況下，承租人凈現(xiàn)值計算過程見表7—4。表7—4 承租人的凈現(xiàn)值 單位：萬元年份（期末）0123455租金支付租金抵稅折舊抵稅利息抵稅避免設(shè)備成本支出1 260期末資產(chǎn)余值價款期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)流入余值變現(xiàn)損失減稅租賃期差額現(xiàn)金流量：折現(xiàn)系數(shù)（6%）折現(xiàn)系數(shù)（12%）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值凈現(xiàn)值有關(guān)項目說明如下：由于租金不能直接抵稅，所以“租金抵稅”的數(shù)額為零；由于租賃方式也可以提取折舊，與自行購置時的折舊相同，所以“折舊抵稅”沒有差額；按稅法規(guī)定，利息可以抵稅，抵稅額=支付利息稅率；期末購買資產(chǎn)余值需要支付350萬元，是承租方案的一項現(xiàn)金流出。凈現(xiàn)值（承租）=租賃資產(chǎn)成本租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)成本 =1 =（萬元）（2）出租人的分析。如果租賃合同被稅法認(rèn)定為租金（承租人）不可直接抵扣，那么出租人也就不能提取折舊，而應(yīng)按分期銷售的成本抵稅。其凈現(xiàn)值的計算過程見表7—5。表7—5 出租人的凈現(xiàn)值 單位：萬元年份（期末）0123455購置設(shè)備現(xiàn)金支出1 260租金收入租金納稅稅后租金本金收回本金減稅資產(chǎn)余值收回成本租賃期差額現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)（6%）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)（12%）期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值凈現(xiàn)值有關(guān)項目說明如下：出租人被稅法認(rèn)定為事實(shí)銷售，各期租金是其銷售收入，需要納稅；各期收回的本金是其銷售成本，可以減稅；期末資產(chǎn)余值收回350萬元是一項收入，與尚未抵稅的銷售成本余額350萬元相等，因此無納稅影響。5年間及5年末總計收回成本1 260萬元。凈現(xiàn)值（出租）=1 260++=（萬元）通過【例7—2】可以看出，租賃的稅務(wù)性質(zhì)會影響租賃雙方的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，但是在無摩擦的有稅市場中，稅負(fù)相同時它們?nèi)匀皇橇愫筒┺摹?．稅率的影響租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實(shí)際稅率不相等，通過租賃減少總的稅負(fù)，雙方分享租賃節(jié)稅的好處，這可能是長期租賃存在的最主要原因。如果不能取得稅收的好處，大部分長期租賃在經(jīng)濟(jì)上都難以成立?！纠?—4】續(xù)【例7—1】資料，假設(shè)承租人A公司的所得稅稅率仍然是40％，出租人B公司的所得稅稅率變?yōu)?0％，每年租金提高到295萬元，其他數(shù)據(jù)與【例7—1】相同。在這種情況下。承租人和出租人的凈現(xiàn)值都可能成為正值，出現(xiàn)雙盈的局面。 （1）承租方的分析。承租人的稅率不變（40％），由于租金提高了，其計算過程見表7—6。表7—6 承租人的分析（租金可扣除） 單位：萬元年份（期末）0123455租金支付租金抵稅（40％）避免設(shè)備成本支出1 260損失折舊抵稅失去余值變現(xiàn)（賬面余值）（余值變現(xiàn)損失）失去余值變現(xiàn)損失減稅差額現(xiàn)金流量：1 260折現(xiàn)系數(shù)（6％，12％）現(xiàn)值1 260凈現(xiàn)值（2）出租方的分析。由于提高了租金并且降低了稅率（變?yōu)?0％），出租人的凈現(xiàn)值變?yōu)檎?，其計算過程見表7—7。表7—7 出租人的分析（資產(chǎn)可折舊） 單位：萬元年份（期末）0123455購置設(shè)備現(xiàn)金支出1 260折舊抵稅稅后租金資產(chǎn)期末余值變現(xiàn)（資產(chǎn)期末賬而余值）（資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失）資產(chǎn)變現(xiàn)損失減稅租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)（8％）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值1 折現(xiàn)系數(shù)（12％）資產(chǎn)期末余值現(xiàn)值資產(chǎn)購置支出現(xiàn)值1 260凈現(xiàn)值有關(guān)項目說明如下：（1）折舊抵稅=年折舊額稅率=17120％=（萬元）（2）稅后租金收入=稅前租金（1稅率）=295（120%） =236（萬元）（3）期末余值變現(xiàn)損失抵稅=（余值變現(xiàn)賬面余值）稅率 =（350405）20%=11（萬元）（4）租賃期現(xiàn)金流折現(xiàn)率=稅前債務(wù)成本（1所得稅稅率） =10%（120%）=8%（5）凈現(xiàn)值=租金流入現(xiàn)值+余值流入現(xiàn)值購置成本=（萬元）租賃減少了總體稅負(fù)，政府為此減少了收入，租賃雙方通過租金的談判分享節(jié)稅的好處。值得注意的是，稅率的影響不僅指名義稅率，還包括企業(yè)是否有可供抵減的收益。如果企業(yè)持續(xù)虧損，則不能獲得租賃節(jié)稅的好處?！纠?—5】續(xù)【例7—4】資料，并假設(shè)A公司預(yù)計未來5年無須繳納所得稅，也就不能取得節(jié)稅的好處。凈現(xiàn)值（承租人）=資產(chǎn)購置成本租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =資產(chǎn)購置成本租金支出（P/A，10%，5） 資產(chǎn)變現(xiàn)額（P/S，12%，5） =1 260295 =1 2601 =（萬元）此時，A公司的租賃凈現(xiàn)值變?yōu)樨?fù)債，因此它不應(yīng)當(dāng)采用租賃方案。（四）損益平衡租金損益平衡租金是指租賃凈現(xiàn)值為零的租金數(shù)額。由于租金往往是租賃雙方談判的焦點(diǎn)，因此計算出損益平衡租金通常很有意義。1．承租人的損益平衡租金對于承租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最高租金，其數(shù)額是使下式成立的稅前租金：= =0通常，需要使用“試誤法”求解“稅前租金”。如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算：= 續(xù)【例7—4】資料：承租人損益平衡租金=[（1 ）247。]247。（140％） =（萬元）承租人損益平衡租金計算的正確性，可以通過表7—8驗(yàn)證。表7—8 承租方的損益平衡租金 單位：萬元年份（期末）0123455租金支付租金抵稅減：避免設(shè)備成本支出1 260 損失折舊抵稅 失去余值變現(xiàn) （賬面余值） （余值變現(xiàn)損失） 余值變現(xiàn)損失減說租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)（6％）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值1 折現(xiàn)系數(shù)（12％）期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值凈現(xiàn)值2．出租人的損益平衡租金對于出租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最低租金，其數(shù)額是使下式成立的稅前租金：= +租賃資產(chǎn)購置成本=0通常，需要使用“試誤法”求解“稅前租金”。如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算：= 續(xù)例7—4資料：出租人損益