8長(zhǎng)期籌資決策-資料下載頁(yè)
2025-02-12 13:25本頁(yè)面
【正文】 單價(jià) FC固定成本 V單位變動(dòng)成本 DOL = S— VC S— VC－ FC 公式 3： S銷(xiāo)售額 VC變動(dòng)成本總額 43 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)推導(dǎo) 分子 EBIT = 銷(xiāo)售金額 – 變動(dòng) 成本 ? 固定成本 = S ? V ? F = ( p ? v ) Q ? F ? DEBIT = (p?v)DQ (F 為 固定成本 ， DF = 0) DOL D EBIT/EBIT D Q/Q = = 息稅前利潤(rùn)變動(dòng) 百分比 銷(xiāo)售數(shù)量變動(dòng) 百分比 將 上列 EBIT 與 ⊿ EBIT 代入 DOL 定義公式 可得： DO L = D E B I T /E B I T D Q /Q = D E B I T E B I T ? Q D Q = ( p ? v ) D Q ( p ? v ) Q ? F ? Q D Q = ( p ? v ) Q ( p ? v ) Q ? F [ = S ? V E B I T ] 固定成本（ F）越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（ DOL）越大，銷(xiāo)售量對(duì) EBIT的影響越大 44 經(jīng)營(yíng)杠桿示意圖 1 2 ⊿ EBIT/EBIT=20% ⊿ Q/Q=10% 經(jīng)營(yíng)杠桿支點(diǎn)：固定成本 DOL=2 45 例：假設(shè)某企業(yè)購(gòu)置設(shè)備生產(chǎn) A產(chǎn)品，每年用于固定設(shè)備的投入（折舊、維護(hù)等）共計(jì) 12萬(wàn)元，生產(chǎn) 1件 A產(chǎn)品所需原材料等變動(dòng)成本共計(jì) 6元， A產(chǎn)品售價(jià) 9元 ①銷(xiāo)售 20萬(wàn)件： DOL＝ 202300 (96)／ [202300 (96)120230] ＝ 含義：銷(xiāo)售量每增加（減少） 1％，該企業(yè)的 EBIT會(huì)增加（減少） ％ ②銷(xiāo)售 10萬(wàn)件 DOL＝ 100000 (96)／ [100000 (96)120230] ＝ 46 ③ 賣(mài)出 5萬(wàn)件 DOL＝ 50000 (96)／ [50000 (96)120230] ＝ 5 ④ 賣(mài)出 4萬(wàn)件 DOL＝ 40000 (96)／ [40000 (96)120230] ＝ ∞ EBIT＝ 40000 (96)120230＝ 0 （ 少賣(mài) 1件就虧損 —— 盈虧臨界點(diǎn) ） 銷(xiāo)量 Q 20萬(wàn) 10萬(wàn) 5萬(wàn) 4萬(wàn) DOL 5 ∞ 銷(xiāo)售量越少，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，在盈虧臨界點(diǎn)達(dá)到無(wú)窮大 47 不同固定成本下的盈虧平衡點(diǎn) 銷(xiāo)售收入 PQ 固定成本 F1 總成本 V+F1 盈虧臨界點(diǎn) 銷(xiāo)售量 金額 銷(xiāo)售收入 PQ 固定成本 F2 總成本 V+F2 盈虧臨界點(diǎn) 銷(xiāo)售量 金額 若 F1F2，則 Qe1 Qe2 48 （ 3）結(jié)論： ① DOL 衡量 EBIT對(duì)銷(xiāo)售變動(dòng)的敏感性 Q(P— V)－ FC ?EBIT ② 進(jìn)行公司比較時(shí)， DOL大的公司 EBIT對(duì)銷(xiāo)售的變動(dòng)就越敏感 ③ DOL 越大， 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 49 —— 經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的共同作用 銷(xiāo)售量 Q↑↓ EBIT↑↓ EPS↑↓ 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) （經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) （財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)） 復(fù)合杠桿系數(shù) 注意： 總風(fēng)險(xiǎn) = 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) + 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 50 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) 盈利 虧損 51 （ 1）杠桿效應(yīng)的大小 —— 復(fù)合杠桿系數(shù)（ DTL) —— Degree of Total Leverage 衡量 銷(xiāo)售量 和 股東報(bào)酬 之間變動(dòng)的關(guān)系 是 每股收益（ EPS)變動(dòng)和 銷(xiāo)售量（ Q） 變動(dòng)的比率 具體而言： Q變動(dòng) 1%所引起的 EPS變動(dòng)的百分比 = （△ EBIT／ EBIT） （△ Q／ Q） （△ EPS／ EPS） （△ EBIT／ EBIT） = EPS變動(dòng)百分比 （△ EPS／ EPS） Q變動(dòng)百分比 （△ Q／ Q） DTL 公式 1： = DOL DFL 52 復(fù)合杠桿示意圖 1 3 ⊿ EPS/EPS=30% ⊿ Q/Q=10% 復(fù)合杠桿支點(diǎn)：固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 DTL=3 53 復(fù)合杠桿系數(shù)公式推導(dǎo) DTL = DOL DFL S－ V－ F S－ V = EBIT EBIT ? I S－ V－ F S－ V = SVF SVF ? I S－ V－ FI S－ V = (pv)Q － FI (pv)Q = 公式 2： EBITI EBIT+F = 公式 3： 54 （ 2） DTL的應(yīng)用舉例 – 某公司的銷(xiāo)售收入為 100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 50％，企業(yè)所得稅率為 33％，公司目前的 EPS為 ／股，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為 100萬(wàn)股，公司長(zhǎng)期負(fù)債為 100萬(wàn)，平均利率為 6％，如果公司股東大會(huì)決定下一年公司的EPS增長(zhǎng) 50％，則企業(yè)的銷(xiāo)售目標(biāo)應(yīng)定為多少？ 稅前利潤(rùn) = 100/(133%)= EBIT=+100 6%= DFL=()= DOL=100 (150%)/= DTL= = 銷(xiāo)售增長(zhǎng) =50%/=27% 銷(xiāo)售目標(biāo) = 100 (1+27%)=127萬(wàn)元 55 （ 3） DTL的意義 ①為經(jīng)營(yíng)者預(yù)計(jì)銷(xiāo)售對(duì)每股收益的影響提供依據(jù) ②在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間進(jìn)行權(quán)衡，以控制總風(fēng)險(xiǎn)的大小 —— 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大就減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 演講完畢，謝謝觀看！
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