【正文】 司向普通股支付的現(xiàn)金股利，也沒有選舉權(quán)。如果普通股進行分割或公司宣布發(fā)放股利，認股權(quán)證的價格通常會根據(jù)具體情況進行相應(yīng)的調(diào)整。 9－ 65 混合債券 認股權(quán)證 （ 2） 經(jīng)過某一特定時期后，公司才可以贖回認股權(quán)證。而且普通股價格必須在特定時期內(nèi)大于某一最低價。如果滿足上述條件，公司就可以贖回其認股權(quán)證，持有者必須行使認股權(quán)證或按贖回價格交出認股權(quán)證。 通常要求發(fā)行認股權(quán)證的公司以特定方式報告每股收益，以使財務(wù)報表的使用者能夠意識到公司股權(quán)存在潛在的稀釋。確切地說，公司必須報告兩個盈余：原始每股收益（ primary earnings per share）和考慮到潛在稀釋對每股收益的消極影響后的完全稀釋的每股收益（ fully diluted earnings per share）。 9－ 66 混合債券 認股權(quán)證 （ 1） 如果認股權(quán)證持有者執(zhí)行認股權(quán)，公司的普通股數(shù)量就會增加，而且如果認股權(quán)證是可分離的話，與認股權(quán)證一同發(fā)行的債務(wù)可能不會相應(yīng)地減少。發(fā)行認股權(quán)證時，設(shè)定的執(zhí)行價格常常高于普通股的市場價格。 9－ 67 混合債券 認股權(quán)證 （ 2） PLANT公司發(fā)行了價值 3000萬附有認股權(quán)證的債券。債券的面值為1000元，息票率為 10%。一份債券擁有一份認股權(quán)證，每份認股權(quán)證允許持有人可以以 20元 /股的價格購買 3股股票。融資前后以及認股權(quán)證執(zhí)行后公司的資本結(jié)構(gòu)如下表所示。 假定公司的留存收益保持不變，發(fā)行的債券沒有到期，也未被贖回。持有人執(zhí)行認股權(quán)證，可以以每股 20元的價格購買 90000股普通股，總價值為1800000元。相應(yīng)地，公司的總資本也增加了 1800000元。 9－ 68 混合債券 可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券的價值可以分為三部分：純粹債券價值、轉(zhuǎn)換價值和期權(quán)價值。 9－ 69 混合債券 可轉(zhuǎn)換債券 通過分別對比可轉(zhuǎn)換債券與純粹債券和普通股票的關(guān)系，我們會明白什么情況下發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對公司有利什么情況下對公司不利。 （ 1）可轉(zhuǎn)換債券與純粹債券的對比 （ 2）可轉(zhuǎn)換債券與普通股的對比 總之，與純粹債券相比，若公司決定發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在其發(fā)行后的時期里公司股票表現(xiàn)出色，這對公司是不利的；若公司股票表現(xiàn)不好，則發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對公司是有利的。與普通股相比，若公司股票在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后市場表現(xiàn)出色，則發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對公司有利；若公司股票在隨后的市場表現(xiàn)糟糕，那么發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對公司是不利的。 9－ 70 混合債券 可轉(zhuǎn)換債券 3．可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件 根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，上市公司和重點國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，但應(yīng)經(jīng)省級政府或國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦，報證監(jiān)會審批。 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，應(yīng)當符合下列條件：（ 1）最近 3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在 10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于 7%。（ 2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負債率不高于 70%。（ 3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的 40%。（ 4）募集資本的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（ 5）可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。（ 6）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣 1億元等。 國家重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除應(yīng)當符合上列 3~6項條件外，還應(yīng)當符合下列條件：（ 1）最近 2年連續(xù)盈利，且最近 3年的財務(wù)會計報告經(jīng)過具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審計。（ 2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計劃。（ 3）有可靠的償債能力。（ 4）有具有代為清償債務(wù)能力的保證人的擔保。 9－ 71 混合債券 可轉(zhuǎn)換債券 4．贖回條款 贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖買回債券的規(guī)定，包括以下內(nèi)容： （ 1）不可贖回期 （ 2）贖回期 （ 3）贖回價格 （ 4）贖回條件 9－ 72 混合債券 （ 1） 價值計算的不同 （ 2） 發(fā)行方式不同 （ 3） 流通方式不同 （ 4） 對資本結(jié)構(gòu)的影響不同 （ 5） 回收的不同 9－ 73 金融衍生品和套期風險 金融衍生品和套期風險 原生金融工具具有直接要求權(quán)。這些金融工具常常在即期市場上進行交易，是由供求雙方?jīng)Q定的。衍生品的價值來源于其原品或是標的。期權(quán)、期貨、遠期合約以及互換合約都是常見的衍生品。衍生品是改變公司風險敞口的工具。運用衍生品可以降低不必要的風險，或者將風險轉(zhuǎn)換成不同的形式。我們把公司運用衍生品減少它們的風險的行為敞口稱為套期保值。 套期保值是指通過在金融市場的一種或多種交易來抵消公司的風險。當然也可以利用衍生品來改變或增加公司的風險敞口。這時，公司是在某些作為其衍生品標的的經(jīng)濟變量上進行投機。但是投機者要注意，一旦沒有正確的確定衍生品的頭寸，其后果也是慘重的。大多數(shù)慘痛的教訓都是由投機所引起的。 金融衍生品和套期保值 9－ 74 金融衍生品和套期風險 遠期合約 當雙方同意在未來預(yù)先指定的日期按預(yù)先給定的價格交換實物或金融資產(chǎn)時，這項協(xié)議就被稱作遠期合約（ forward contract）。遠期合約是非標準化的，并且不存在清算所和二級市場。遠期合約存在于柜臺交易市場中，因此，它的流動性較差。合約期限是按合約雙方的特定要求制定的。比如你要買一部車，但代理商告訴你沒有現(xiàn)貨，于是你和代理商協(xié)商，交納訂金后兩個月的時間來提車。如果你在兩個月后接到通知來提車，并且你同意購車的話，你就和代理商簽定了一個遠期合約。你付款提車時就是在接受交割，而該車則被稱為可交割工具。 遠期合約 9－ 75 金融衍生品和套期風險 遠期合約 除了明確的遠期合約以外，也可以自創(chuàng)遠期合約。假如你希望鎖定 5年后開始的一年期的國債收益率?？梢酝ㄟ^買入 6年期國債并賣空 5年期國債，來建立自己的遠期合約。賣空（ short sale）是指通過投資銀行借入債券并在市場中出售。賣空者有義務(wù)向出借方歸還債券。通過購買 6年期債券并賣空 5年期債券，就可以建立一個 5年后交割的一年期的遠期合約。 隱含遠期合約 9－ 76 金融衍生品和套期風險 期貨合約 期貨合約（ futures contract）是要求在將來某一特定時間交割某種商品的標準化合約。在金融期貨的領(lǐng)域內(nèi)，這樣商品就是證券。交易在證券交易所或投資銀行進行。對于在交易所進行的期貨交易，交易所的清算所介入到買賣雙方之間，并設(shè)置許多規(guī)則來控制交易。商品期貨和金融期貨合約在到期日都很少進行實際交割。合約的買賣方都可獨立地采用抵消頭寸進行平倉。 期貨合約 9－ 77 金融衍生品和套期風險 期貨合約 期貨市場包括歐洲美元期貨市場、短期國債期貨市場、中期國債期貨市場、長期國債期貨市場和市政債券期貨市場等。雖然每個市場都不同，但期貨合約都是 1到 5年。最大的期貨市場是歐洲美元期貨市場和長期國債期貨市場。 期貨市場 9－ 78 金融衍生品和套期風險 套期保值 套期交易的基本原理 動態(tài)套期 套期的作用 套期與投機 多頭套期 空頭套期 基差風險 套期保值