長(zhǎng)期籌資方式ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-04-29 04:12本頁(yè)面
【正文】 降低可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成功的概率 ， 加大公司還本付息的壓力 。 為此 ， 一般認(rèn)為可轉(zhuǎn)債期限偏長(zhǎng)為宜 。 南化轉(zhuǎn)債以 《 暫行辦法 》 所允許的上限 (五年 )為期就是比較合理的 。 問題探討 ? ， 能給發(fā)行公司帶來哪些好處 ? ? (1)可獲取低資金成本的融資 。 發(fā)行公司之所以能取得低成本的融資 ， 其原因主要可歸納為兩方面：一方面 ， 得益于轉(zhuǎn)債的基本特征 ——附帶公司的股票期權(quán) ， 作為其補(bǔ)償 ， 允許其票面利率低于普通的公司債券 。 在債券市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家 ， 轉(zhuǎn)債的利率一般比同類不可轉(zhuǎn)換的債券利率低 2%。 另一方面 ，《 暫行辦法 》 中規(guī)定了有利于投資者的保護(hù)性條款 ，使投資者對(duì)其的興趣更高 ， 在票面利率與贖回權(quán)收益率平衡的條件下 ， 還允許其票面利率進(jìn)一步降低 。 ? 公司通過發(fā)行轉(zhuǎn)債籌資 ， 不僅提高了低利率債券在轉(zhuǎn)換之前的吸引力 ， 大大減輕債券融資的利息負(fù)擔(dān) ，而且有機(jī)會(huì)在將來以高于現(xiàn)時(shí)股價(jià)的價(jià)格售出公司的股票 ， 獲取發(fā)行溢價(jià) 。 ? (2)可實(shí)現(xiàn)多元籌資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債，打破了從前那種籌資渠道單一，簡(jiǎn)單依賴銀行借款的被動(dòng)局面，通過資本市場(chǎng)直接融資實(shí)現(xiàn)了籌資渠道的多元化。另外，由于可轉(zhuǎn)債同時(shí)兼有債券和股票期權(quán)的雙重性，它對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生特殊的影響。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，公司股票價(jià)值增值，市場(chǎng)價(jià)格超過轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，債券持有人將執(zhí)行其股票期權(quán)，將所持債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)。這樣，公司的資本結(jié)構(gòu)將在投資者的投資決策過程中得到自然優(yōu)化，債務(wù)資本在公司資本結(jié)構(gòu)中的比例就會(huì)逐漸降低，而股權(quán)資本的比例就會(huì)逐漸提高 。 ? (3)可減輕還本付息壓力 ， 使可轉(zhuǎn)債籌資成為公司的穩(wěn)定資金來源： ① 與其他籌資方式比 ， 可轉(zhuǎn)債的票面利率很低 ， 每年需支付的債券利息數(shù)額不大 ， 壓力較小 。 ② 可轉(zhuǎn)債的 “ 可轉(zhuǎn)換性 ” ， 可使轉(zhuǎn)債投資者在轉(zhuǎn)換期內(nèi)按照轉(zhuǎn)換價(jià)格行使其轉(zhuǎn)換權(quán) ， 將其所持有的債券轉(zhuǎn)換為轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的股票 。 根據(jù) 《 暫行辦法 》 的 “ 到期五條件強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股 ” 條款規(guī)定 ，在債券到期日 ， 公司只需支付金額極低的部分債券本金 (即轉(zhuǎn)股時(shí)不足一股的剩余可轉(zhuǎn)債的票面金額 )。債券的還本壓力將隨著投資者身份的轉(zhuǎn)變而自然消失 。 ③ 可轉(zhuǎn)債期限較長(zhǎng) ， 為大 、 中型投資項(xiàng)目所需資金提供了穩(wěn)定的來源 。 ? 盡管債轉(zhuǎn)股能給發(fā)行公司帶來很多好處 ， 但也不十全十美 ， 它只能治標(biāo) ， 不能治本 。 在國(guó)企債轉(zhuǎn)股中應(yīng)謹(jǐn)防出現(xiàn)以下問題： ? ① 債轉(zhuǎn)股容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn) ， 出現(xiàn) “ 賴賬經(jīng)濟(jì) ” ； ? ② 債轉(zhuǎn)股如果被利用 ， 容易出現(xiàn) “ 賬面游戲 ”或債權(quán)股權(quán)雙損失 。 ? ， 應(yīng)當(dāng)符合哪些條件 ? ? 《 暫行辦法 》 第 9條規(guī)定 ， 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券 ， 應(yīng)當(dāng)符合下列條件： ? (1)最近三年連續(xù)盈利 ， 且最近三年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在 10%以上；屬于能源 、 原材料 、 基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低 ， 但不得低于 7%； ? (2)可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后 ， 資產(chǎn)負(fù)債率不高于 70%； ? (3)累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)額的 40%； ? (4)募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； ? (5)可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過同期銀行存款的利率水平； ? (6)可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣 1億元； ? (7)國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)規(guī)定的其他條件 。 ? 上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行人的條件 ， 在 《 公司法 》 中第171條 、 161條和 162條有明文規(guī)定 ， 《 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 》 第 10條 、 11條也有約定 。 《 暫行辦法 》 的規(guī)定與之基本一致 ， 一方面將 “ 凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年在 10%以上 ” 放寬為 “ 最近三年凈資產(chǎn)收益率平均在 10%以上 ” ， 對(duì)部分重點(diǎn)扶持行業(yè)的公司放寬至 7%。 另一方面 ， 對(duì)企業(yè)資本規(guī)模的要求有所提高 。 根據(jù) 《 暫行辦法 》 對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模和累計(jì)債券余額占公司凈資產(chǎn)比例的最低要求 ， 可推算出公司的凈資產(chǎn)規(guī)模將不得少于 。這比 《 公司法 》 規(guī)定的股份公司 3000萬元 、 有限公司 6000萬元高出了好幾倍 。 以此標(biāo)準(zhǔn)衡量現(xiàn)有的上市公司 ， 符合條件的并不多 。 ? ， 應(yīng)當(dāng)符合哪些條件 ？ ? 《 暫行辦法 》 第 10條規(guī)定 ， 重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司債券 ， 除應(yīng)符合第 9條第 7項(xiàng)條件外 ， 還應(yīng)當(dāng)符合下列條件： ? (1)最近三年連續(xù)盈利 ， 且最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)由具有從事債券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)； ? (2)有明確 、 可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃： ? (3)有可靠的償債能力； ? (4)有具有代為清償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保 。 ? 顯然 ， 對(duì)非上市重點(diǎn)國(guó)企的發(fā)行條件寬松得多 ， 盡管是這樣 ， 對(duì)我國(guó)部分大 、 中型國(guó)有企業(yè)來說 ， 也是望洋興嘆 。 ? ? ? 公司進(jìn)行可轉(zhuǎn)債籌資決策 ， 可從以下方面入手： ? (1)確認(rèn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的資格 、 條件 。 ? (2)可轉(zhuǎn)債融資成本的決策 。 ? (3)可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)間決策 。 ? (4)可轉(zhuǎn)債票面利率決策 。 ? (5)可轉(zhuǎn)債期限決策 。
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