【正文】 力 ? 優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn) ? 優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債券 ? 優(yōu)先股籌資的制約因素較多 ? 可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān) 二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資 ? ? ? ? ? 可轉(zhuǎn)換債券有時(shí)簡稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。 ? 從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性 。 ? 上市公司和重點(diǎn)國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格 ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除了滿足發(fā)行債券的一般條件外，還應(yīng)符合下列條件： ? 公司最近 1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣 15億元； ? 最近 3個(gè)會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券 1年的利息； ? 最近 3個(gè)會計(jì)年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券 1年的利息； ? 本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近 1期末凈資產(chǎn)額的 40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額。 ? 轉(zhuǎn)換期限 ? 指按發(fā)行公司的約定，持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。 ? 一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的 轉(zhuǎn)換期限的長短與 可轉(zhuǎn)換債券的 期限相關(guān) 。 ? 上市公司發(fā)行 ： 發(fā)行結(jié)束 6個(gè)月后，隨時(shí)轉(zhuǎn)換 ? 重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行 ： 企業(yè)改制為股份公司且其股票上市后，隨時(shí)轉(zhuǎn)換 ? 轉(zhuǎn)換價(jià)格 ? 債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價(jià)格。 ? 我國規(guī)定 ： 上市公司發(fā)行，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。 ? 重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行，以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。 ? 轉(zhuǎn)換比率 ? 是以每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股份數(shù)，等于可轉(zhuǎn)換債券的面值乘以轉(zhuǎn)換價(jià)格 。 ? 例 54： 某上市公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行前一個(gè)月該公司股票的平均價(jià)格經(jīng)測算為每股20元。預(yù)計(jì)本股票的未來價(jià)格有明顯的上升趨勢，因此確定上浮的幅度為 25%。則該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為： ? 20 （ 1+25%） =25（元） ? 例 55： 某上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券每份面值 1000元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股 25元，則轉(zhuǎn)換比率為： ? 1000247。 25=40 （股） ? 即每份可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換 40股股票。 ? 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn) ? 有利于降低資本成本 ? 有利于籌集更多資本 ? 有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) ? 有利于避免籌資損失 ? 可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) ? 轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處 ? 若確需股票籌資，但股價(jià)并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)行公司將承受償債壓力 ? 若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行遭受籌資損失。 ? 回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。 王府井可轉(zhuǎn)換債券案例 ? 2022年 10月 19日，北京王府井百貨 (集團(tuán) )股份有限公司發(fā)行 821000000元可轉(zhuǎn)換債券，面值 100元，發(fā)行價(jià)格100元。票面利率為：第一年 %、第二年 %、第三年 %、第四年 %、第五年 %、第六年 %。到期未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債按 %進(jìn)行利息補(bǔ)償。每年付息一次。期限為 6年。 ? 回售條件：在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票收盤價(jià)連續(xù) 30個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 70%時(shí)，或者，如果本次發(fā)行所募集資金的使用與公司在募集說明書中的承諾相比出現(xiàn)重大變化?；厥蹆r(jià)格為 103元。 ? 提前贖回條件：在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票任意連續(xù) 30個(gè)交易日中至少有 20個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 130%（含 130%），公司有權(quán)按照 103元（含當(dāng)期計(jì)息年度利息）的贖回價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。 ? 初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為 。 續(xù)上例 ? 計(jì)算王府井可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率。 ? 2022年 2月 5日，王府井可轉(zhuǎn)換債券的市場價(jià)格為 125元。王府井股票價(jià)格為 。如果張先生持有王府井可轉(zhuǎn)換債券 100張，請問張先生是否應(yīng)當(dāng)將其轉(zhuǎn)換成股票？ 三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資 ? ? ? ? 認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。 ? 對于籌資公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。其持有者在認(rèn)購股份之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán) 。 ? 為公司籌集額外的現(xiàn)金 ? 認(rèn)股權(quán)證不論是單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行，大多都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金，增強(qiáng)公司的資本實(shí)力和運(yùn)營能力。 ? 促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用 ? 單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有利于將來發(fā)售股票。附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率。例如，認(rèn)股權(quán)證依附于債券發(fā)行，用以促進(jìn)債券的發(fā)售。 ? 短期認(rèn)股權(quán)證與長期認(rèn)股權(quán)證 ? 前者 認(rèn)股期限通常持續(xù)幾年，有的是永久性的。 后者 認(rèn)股期限比較短，一般在 90天以內(nèi)。 ? 單獨(dú)發(fā)行與附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證 ? 前者 是指不依附于其他證券而獨(dú)立發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。 后者是指依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。 ? 備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證 ? 前者 是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股份。后者 是按股東的持股比例定向派發(fā)，賦予股東以優(yōu)惠的價(jià)格認(rèn)購發(fā)行公司一定份數(shù)的新股。 思考題 ? 1．試說明投入資本籌資的主體、條件、要求以及優(yōu)缺點(diǎn)。 ? 2．試分析股票包銷和代銷對發(fā)行公司的利弊。 ? 3．試分析股票上市對公司的利弊。 ? 4．試說明發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。 ? 5．試分析債券發(fā)行價(jià)格的決定因素。 ? 6．試說明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。 ? 7．企業(yè)應(yīng)如何考慮對貸款銀行進(jìn)行選擇？ 思考題 ? 8．試說明長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。 ? 9．試分析租金的決定因素。 ? 10．試說明融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。 ? 11．試說明優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。 ? 12．試說明可轉(zhuǎn)換債券的屬性以及轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率。 ? 13．試說明可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。 ? 14．試分析認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)和作用。