企業(yè)籌資決策ppt課件-資料下載頁
2024-11-03 17:03本頁面
【正文】 ％＝??????第三節(jié) 杠桿原理 （ 二 ） 聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 聯(lián)合杠桿系數(shù) ↑企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ↑ 聯(lián)合杠桿系數(shù) ↓企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ↓ 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 一 、 資金結(jié)構(gòu)概述 （ 一 ） 資金結(jié)構(gòu)的概念 ???????廣義 各種資金來源的構(gòu)成和比例關(guān)系 （ 包括長(zhǎng)期資金和短期資金）資金結(jié)構(gòu)狹義 長(zhǎng)期資金來源的構(gòu)成和比例關(guān)系 （ 只考慮長(zhǎng)期資金）資金結(jié)構(gòu)也可以看作是負(fù)債資金所占的比例問題 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （二）資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義 一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本 —— 債息，利息率低 負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用 —— 息稅前利潤(rùn)增加，每股盈余增加更多 負(fù)債籌資加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) —— 息稅前利潤(rùn)減少，每股盈余減少更多 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （ 三 ） 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 權(quán)益比例 ↑負(fù)債比例 ↓資金成本 ↑籌資風(fēng)險(xiǎn) ↓ 權(quán)益比例 ↓負(fù)債比例 ↑資金成本 ↓籌資風(fēng)險(xiǎn) ↑ 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)決策 —— 找出一個(gè)最佳的負(fù)債點(diǎn) ， 使各種籌資方式的優(yōu)點(diǎn)得以發(fā)揮 ， 缺點(diǎn)可以避免 。 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) —— 企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi) ， 使加權(quán)平均資金成本最低 ，企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資金結(jié)構(gòu) 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 二 、 EBIT— EPS平衡分析 （ 無差異點(diǎn)分析法 ） 適用于兩個(gè)資金結(jié)構(gòu)方案的比較 。 無差異點(diǎn) —— 使不同資金結(jié)構(gòu)的每股凈利潤(rùn)相等的息稅前利潤(rùn)點(diǎn) 。 222111ND)T1)(IE B I T(ND)T1)(IE B I T( －－－＝－－－判斷原則： 預(yù)期息稅前利潤(rùn) 無差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn) 采用權(quán)益籌資 預(yù)期息稅前利潤(rùn) 無差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn) 采用負(fù)債籌資 。 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 例 某公司原有長(zhǎng)期資金 1000萬元 ， 全部為普通股 ， 20萬股 ， 每股票面 50元 ， 出于擴(kuò)充用途需要 ， 決定增加 500萬元長(zhǎng)期資金 ， 其籌資方法有兩種： （ 1） 全部發(fā)行普通股 ， 增發(fā) 10萬股 ， 每股票面 50元 。 （ 2） 全部籌措長(zhǎng)期債務(wù) ， 利率為 12％ ， 按年稅前支付 。 假設(shè) ， 所得稅率為 50％ 。 要求： （ 1） 計(jì)算普通股和長(zhǎng)期債務(wù)籌資的無差異點(diǎn)以及在此點(diǎn)上的每股利潤(rùn) 。 （ 2） 假設(shè)企業(yè)息稅前利潤(rùn)分別為 150萬元和 200萬元 ， 應(yīng)分別采用哪種籌資方案 ？ 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 解： （ 1） 20)501()125 0 0E B I T(30)501(E B I T ％－％－＝％－ ???1 8 0 ( 1 5 0 )30E P S? －％每股利潤(rùn) ＝ ＝3 （元/ 股）180解得： E B I T ＝ （萬元）（ 2） 當(dāng)實(shí)際 EBIT＝ 150萬元 180萬元 應(yīng)發(fā)行股票 當(dāng)實(shí)際 EBIT＝ 200萬元 180萬元 應(yīng)籌措長(zhǎng)期債務(wù) 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 缺點(diǎn)：只考慮了資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤(rùn)的影響 ， 沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響 。 ND)T1()IE B I T(E P S －????股）（元＝％ / )501(150E P S 1 ???股）（元＝％％）－（ / )501(125 0 01 5 0E P S 2 ????在多個(gè)方案時(shí) ， 也可直接比較每股凈利 ， 選擇方案 。 上例中企業(yè)息稅前利潤(rùn)為 150萬元 ： 應(yīng)選發(fā)行股票 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 三 、 比較資金成本法 判斷的標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)平均資金成本最低 。 比較資金成本法計(jì)算步驟如下： （ 1） 確定各方案的資金結(jié)構(gòu)和個(gè)別資金成本 （ 2） 計(jì)算加權(quán)平均資金成本 （ 3） 選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案作為最優(yōu)方案 注意負(fù)債比例變動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響 [例 4－ 14] 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 四、因素分析法 （一）企業(yè)增長(zhǎng)情況 ???權(quán)益籌資慢債務(wù)籌資快增長(zhǎng)???????權(quán)益籌資差債務(wù)籌資好穩(wěn)定性????第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （二）企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度 ??????權(quán)益籌資管理者喜歡穩(wěn)健債務(wù)籌資管理者喜歡冒險(xiǎn)發(fā)行優(yōu)先股、負(fù)債少數(shù)股東控制企業(yè)發(fā)行股票所有者眾多????????第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （三）貸款人和信用評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)的影響 貸款人 —— 不希望負(fù)債過大 信用評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu) —— 負(fù)債過多影響企業(yè)信用等級(jí) （四）行業(yè)因素 不同行業(yè)要求的資金結(jié)構(gòu)不同 （五）企業(yè)規(guī)模 ???負(fù)債比例大小負(fù)債比例小大規(guī)模????第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （六）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 ???負(fù)債少差負(fù)債多好財(cái)務(wù)狀況????（七）資產(chǎn)結(jié)構(gòu) （八）所得稅率的高低 ???負(fù)債少低負(fù)債多高稅率????（九）利率水平的變化趨勢(shì) 預(yù)計(jì)利率將上升，發(fā)行債券
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