f籌資決策ppt課件-資料下載頁
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【正文】 N N2— 兩種籌資方式下普通股股份數(shù) EB IT2022/6/2 49 ? 原理： 能提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理。 ? 缺陷： 以 EPS最大化作為理財目標與利潤最大化具有類似缺陷，沒有考慮風險、時間價值。 2022/6/2 50 ★ 每股盈余最大化決策 債務籌資 普通股籌資 EPS（元） E BI T 或 S （百萬元） 2022/6/2 51 綜合分析法 /公司總價值最大法 企業(yè)資本結構與企業(yè)價值間的關系20212223242526270 D/Vl(%)企業(yè)價值2022/6/2 52 公司總價值最大化決策（ 164） Max VL=S+D S=(EBITKd*D)(1T)/Ks Min WACC=Kd*(1T)*D/VL+KS*S/VL 2022/6/2 53 （三）資本結構調整的實用方法 166 2022/6/2 54 三、西方資本結構的理論演繹 傳統(tǒng)的資本結構理論 凈收益說、凈營業(yè)收益說、傳統(tǒng)說 分界標志事件： 1958年美國麻省理工學院Modigliani , Miller《 資本成本、企業(yè)金融與投資理論》一文的發(fā)表 現(xiàn)代資本結構理論 MM理論、權衡理論 2022/6/2 55 （一）傳統(tǒng)資本結構理論 凈收益說（凈利理論） ：舉債越多，公司價值越大 缺點： 未考慮風險對資本成本和企業(yè)價值的影響。 2022/6/2 56 凈營業(yè)收益說（經營利潤理論） *資本結構無關論 ， 負債的好處被風險加大的壞處抵消 。 *隱含的假設： （ 1） 增加單位負債的成本節(jié)約恒等于權益資本的邊際風險補償 （ 2） 企業(yè)的負債比率不會影響到企業(yè)的負債成本 2022/6/2 57 傳統(tǒng)說 假設： （ 1） 低負債對風險不敏感 （ 2） 隨著負債增加 ， 資本成本上升 ， 但 邊際負債收益 〉 邊際權益風險補償 綜合資本成本仍在降低 （ 3） 負債超過一定范圍后 邊際負債收益 〈 邊際權益風險補償 綜合資本成本上升 2022/6/2 58 資本結構 負債比率 最佳資本結構 權益資本成本 綜合資本成本 債務資本成本 2022/6/2 59 （二）現(xiàn)代資本結構理論 MM理論 在嚴格的假設前提下（ 167）： （ 1）無公司稅 MM理論的結論是： 資本結構不影響企業(yè)價值和資本成本 （ 2）有公司稅的 MM理論的結論是： 負債會因稅賦節(jié)約而增加企業(yè)價值 V=無負債企業(yè)價值 +稅賦節(jié)約 2022/6/2 60 權衡理論 負債企業(yè)價值 = 無負債企業(yè)價值 +稅賦節(jié)約 — 預期財務拮據(jù)成本和代理成本的現(xiàn)值 2022/6/2 61 2022/6/2 62 第九章 財務管理專題一： 企業(yè)組合、破產與清算財務 167。 1 企業(yè)合并財務管理 167。 2 企業(yè)破產 、 解散和清算的財務處理 2022/6/2 63 第十章 財務管理專題二： 國際財務管理 167。 1 國際企業(yè)財務管理的目標 167。 2 國際企業(yè)的籌資管理 167。 3 國際企業(yè)的投資管理 167。 4 國際企業(yè)的營運資金管理 167。 5 外匯風險管理 167。 6 國際企業(yè)的納稅管理
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