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【正文】 2022/6/2 28 知識(shí)準(zhǔn)備： *EBIT—— 息稅前盈余 （ Earnings Before Interests and Taxes ） EBIT=SVCF * EPS— 每股盈余 （ Earnings Per Share，EPS ） EPS=(EBITI)(1T)/N 2022/6/2 29 杠 桿 的 秘 密 △ S S △ EBIT EBIT △ EPS EPS 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 EBIT=SVCF EPS=(EBITI)(1T)/N 2022/6/2 30 銷售收入 EBIT EPS 98年 100萬(wàn) 20萬(wàn) 2元 /股 99年 120萬(wàn) 28萬(wàn) 4元 /股 (9998)/98 20% 40% 100% 經(jīng)營(yíng)杠桿 2 財(cái)務(wù)杠桿 2022/6/2 31 定義：是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策中對(duì)固定經(jīng)營(yíng)成本的利用。 思考：為什么在投資決策中要使用加權(quán)資本成本而不是單項(xiàng)資本成本？ 例：某公司資產(chǎn)負(fù)債率 50%，若投資 50萬(wàn)購(gòu)買新設(shè)備，可獲得 14%的收益率。 資本成本 (Cost of Capital) 一、概述 二、個(gè)別資本成本 三、綜合資本成本 四、邊際資本成本 2022/6/2 3 一、概述 （一）、概念 資本成本 是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策 (Optimum Capital Structure) 2022/6/2 2 167。然后你去尋找投資機(jī)會(huì)，你能獲得的能滿足所有資本提供者的最低收益率是多少？ K=2/10*5%+3/10*10%+5/10*15%=% 2022/6/2 20 公式： ???njjjw WKK1其中 11???njjWKw— 綜合資本成本，即加權(quán)平均資本成本 Kj— 第 j種個(gè)別資本成本 Wj— 第 j種個(gè)別資本占全部資本的比重，即權(quán)數(shù) 2022/6/2 21 加權(quán)資本成本是衡量投資項(xiàng)目是否可行的標(biāo)準(zhǔn) 。 2022/6/2 27 167。若 EBIT增至 40萬(wàn)元，利用 DFL計(jì)算：三公司的每股收益分別為多少？ DFLA=1 EPSA=20*(125%)/20= 5 DFLB= EPSB= DFLC= EPSC= EBIT=40萬(wàn)時(shí) :△ EBIT/EBIT=100% EPSa=+*1*100%= EPSb=+**100%=1. 8 EPSc=+**100%=2. 4 2022/6/2 39 三、總杠桿系數(shù) （ Degree of Combined Leverage 即 DCL） （一）定義 總杠桿又稱復(fù)合杠桿、聯(lián)合杠桿，它用來(lái)反映企業(yè)綜合利用財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)杠桿給企業(yè)普通股東收益帶來(lái)的影響。 2022/6/2 50 ★ 每股盈余最大化決策 債務(wù)籌資 普通股籌資 EPS（元） E BI T 或 S （百萬(wàn)元） 2022/6/2 51 綜合分析法 /公司總價(jià)值最大法 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值間的關(guān)系20212223242526270 D/Vl(%)企業(yè)價(jià)值2022/6/2 52 公司總價(jià)值最大化決策（ 164） Max VL=S+D S=(EBITKd*D)(1T)/Ks Min WACC=Kd*(1T)*D/VL+KS*S/VL 2022/6/2 53 （三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)用方法 166 2022/6/2 54 三、西方資本結(jié)構(gòu)的理論演繹 傳統(tǒng)的資本結(jié)
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