8長(zhǎng)期投資決策-資料下載頁(yè)
2025-02-24 18:20本頁(yè)面
【正文】 40 000=51 000（元）（舊設(shè)備的賬面價(jià)值 32 000元是沉沒成本。） 前 4年每年折舊的增加量 =［（ 84 000+2 000+5 000） （ 1 500500）］ / 1032 000/4=1 000（元） 前 4年因設(shè)備更新引起的稅后凈現(xiàn)金效益量（ NCB′）為： NCB ′=（ ΔS ΔCΔD）（ 1 t） +ΔD =（ 3 500+4 5001000）（ ） +1 000 =5 200（元） 第 10年末殘值的增加量 =1 500500=1 000（元） 3/1/2023 54 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） 表 813 年末 項(xiàng)目 0 1～ 4 5～ 9 10 凈現(xiàn)金投資量 稅后凈現(xiàn)金效益量 殘值增加量 51 000 +5 200 +18 000 +18 000 +1 000 3/1/2023 55 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） 根據(jù)以上的現(xiàn)金流量，可計(jì)算因設(shè)備更新引起的凈現(xiàn)值如下 : NPV = 51 000+5 200總現(xiàn)值系數(shù) （ 10 %， 4）+18 000總現(xiàn)值系數(shù) （ 10 %， 6） 現(xiàn)值系數(shù) （ 10 %， 4） +1 000現(xiàn)值系數(shù) （ 10 %， 10） = 51 000+5 200 +18 000 +1 000 =19 410（元） 19 4100，所以更新的方案是可行的。 3/1/2023 56 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） ?企業(yè)兼并的動(dòng)機(jī) 1. 用兼并方法擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，速度快、風(fēng)險(xiǎn)小、籌資方便 2. 能改善企業(yè)組織結(jié)構(gòu) 3. 減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 4. 改進(jìn)管理 5. 生產(chǎn)要素可以互補(bǔ)和共享 3/1/2023 57 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） ?怎樣確定企業(yè)兼并的價(jià)格 ?怎樣確定收購(gòu)方可以接受的最高價(jià)格 最高價(jià)格應(yīng)等于收購(gòu)方因兼并引起的稅后現(xiàn)金流量的增加量的總現(xiàn)值。 [例 8— 17] 假定企業(yè) A打算收購(gòu)企業(yè) B，預(yù)期收購(gòu)后，企業(yè) A每年的現(xiàn)金流量將出現(xiàn)以下變化 (見表 8—14)（ P296）。 3/1/2023 58 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） 假定收購(gòu)企業(yè) B既不增加，也不減少企業(yè) A原來的風(fēng)險(xiǎn)程度，企業(yè) A的平均加權(quán)資金成本 15%，在兼并后仍然適用。問：企業(yè) A可以接受的最高價(jià)格應(yīng)是多少 ? 解： 確定企業(yè) A可以接受的最高價(jià)格就是計(jì)算這種收購(gòu)預(yù)期會(huì)給企業(yè) A增加多少價(jià)值。這個(gè)價(jià)值應(yīng)等于因兼并引起的稅后現(xiàn)金流量增加量的總現(xiàn)值。具體計(jì)算如下： 3/1/2023 59 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） 5555510515 20140 150 1( 1 15% ) ( 1 15% ) ( 1 15% )140 1 80( 1 15% ) ( 1 15% ) ( 1 15% )1 20 1( 1 15% ) ( 1 15% ) ( 1 15% )ttiittiiti? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ? ??????=1 =1=1 =1=1總 現(xiàn) 值 ?通過查表 8— 1和表 8— 4，可得： 總現(xiàn)值 =140 +150 +140 +80 +20 =+++ +=（萬(wàn)元） 所以， 8 721 500元是企業(yè) A可以接受的最高收購(gòu)價(jià)格。 3/1/2023 60 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） ?怎樣確定被收購(gòu)方可以接受的最低價(jià)格 最低價(jià)格應(yīng)等于被收購(gòu)方現(xiàn)在的價(jià)值，有兩種估計(jì)方法，一是假定它不被收購(gòu)，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，一是假定停業(yè)清算。 [例 8— 18] 依上例，假如被收購(gòu)企業(yè) B不被收購(gòu)，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，預(yù)期每年的稅后現(xiàn)金效益量如表8— 15(P297)所示。 3/1/2023 61 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） 5555510 155 3 1( 1 15% ) ( 1 15% ) ( 1 15% )()2 2 1 1( 1 15% ) ( 1 15% ) ( 1 15% ) ( 1 15% )tttttttt? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ?????=1 =1=1 =1企 業(yè) B 在 兼 并 前 的 價(jià) 值 為 :總 現(xiàn) 值企 業(yè) B 的 價(jià) 值3/1/2023 62 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） ?通過查表 8— 1和表 8— 4可得： 總現(xiàn)值 =5 +3 +2 + 1 =+++=（萬(wàn)元） 即企業(yè) B如不被收購(gòu)，現(xiàn)在的價(jià)值為 238 300元。 另一種方法是估計(jì)假定企業(yè) B停業(yè)進(jìn)行清算，變賣所有的資產(chǎn)可能得到的收入。在本例中，假定這個(gè)數(shù)字為 1 200 000元。 兼并決策時(shí)，被收購(gòu)方可以接受的價(jià)格，應(yīng)當(dāng)是在這兩種估計(jì)方法估計(jì)出來的數(shù)字中選擇較高的數(shù)字。在這個(gè)例子中， 1 200 000＞ 238 300，所以，應(yīng)選 1 200 000元作為企業(yè) B的最低價(jià)格。 3/1/2023 63 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） ?最高價(jià)和最低價(jià)之間的差額，就是兼并的經(jīng)濟(jì)效益。實(shí)際的收購(gòu)價(jià)格通過雙方談判來確定。 3/1/2023 64 管理經(jīng)濟(jì)學(xué)（徐偉康， 2023） 演講完畢，謝謝觀看！
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