8長期籌資決策-文庫吧在線文庫
【正文】 比 EBIT 變動 百分比 = D EPS/EPS D EBIT/EBIT EPS = ( EBIT ? 利息 費(fèi) 用 ? 所得 稅 ) N = ( EBIT ? I ) ( 1 ? t ) N ? DEPS = DEBIT ? (1 ? t )/N DFL = D EPS/EPS D EBIT/EBIT = D EPS EPS . EBIT D EBIT = EBIT EBIT ? I = D EBIT ( 1 ? t ) / N ( EBIT ? I ) ( 1 ? t ) / N EBIT D EBIT . 將 上列 EPS 與 ⊿ EPS 代入 DFL 定義公式 可得： 38 例： 某企業(yè)一定時期的息稅前利潤是 40000元，長期負(fù)債總額為 100000元，利息率為 12％，則該企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)： DFL＝ 40000／（ 40000100000 12％） ＝ 含義：如果該企業(yè)的 EBIT增加（減少） 1％，該企業(yè)股東的 EPS會增加（減少） ％ 39 —— 固定成本的影響 原理：在相關(guān)的產(chǎn)銷范圍內(nèi)，企業(yè)的固定成本是不變的，如果產(chǎn)銷量增加，單位產(chǎn)銷量所承擔(dān)的固定成本就會減少，從而增加企業(yè)的利潤 （用 10000元生產(chǎn) 2萬件 ?用 10000元生產(chǎn) 10萬件） （ 1）杠桿效應(yīng)的表現(xiàn) 假設(shè)某企業(yè)購置設(shè)備生產(chǎn) A產(chǎn)品，每年用于固定設(shè)備的投入（折舊、維護(hù)等）共計 12萬元，生產(chǎn)1件 A產(chǎn)品所需原材料等變動成本共計 6元， A產(chǎn)品售價 9元 40 收入 180萬 變動利潤 60萬 賣出 20萬件 減：固定成本 12萬 息稅前利潤 48萬 單位產(chǎn)品含利潤 減：變動成本 120萬 收入 90萬 減：變動成本 60萬 變動利潤 30萬 賣出 10萬件 減：固定成本 12萬 息稅前利潤 18萬 單位產(chǎn)品含利潤 結(jié)論 1：賣得越多每件產(chǎn)品賺的越多 第一種情況： 41 第二種情況：由于產(chǎn)品缺乏競爭力，企業(yè)的銷售直線下降，只銷售了 5萬件 收入 45萬 變動利潤 15萬 賣出 5萬件 減：固定成本 12萬 息稅前利潤 3萬 單位產(chǎn)品含利潤 減：變動成本 30萬 收入 90萬 減：變動成本 60萬 變動利潤 30萬 賣出 10萬件 減：固定成本 12萬 息稅前利潤 18萬 單位產(chǎn)品含利潤 結(jié)論 2：賣得越少每件產(chǎn)品賺的更少 42 （ 2）杠桿效應(yīng)的大小 —— 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL) 衡量 銷售量 和 企業(yè)報酬 之間變動的關(guān)系 是 銷售量（ Q） 變動和 息稅前利潤（ EBIT)變動的比率 具體而言： Q變動 1%所引起的 EBIT變動的百分比 DOL = EBIT變動百分比 （△ EBIT／ EBIT） Q變動百分比 （△ Q／ Q） 公式 1： DOL = Q(P— V) Q(P— V)－ FC 公式 2： （更易于計算） P單價 FC固定成本 V單位變動成本 DOL = S— VC S— VC－ FC 公式 3： S銷售額 VC變動成本總額 43 經(jīng)營杠桿系數(shù)推導(dǎo) 分子 EBIT = 銷售金額 – 變動 成本 ? 固定成本 = S ? V ? F = ( p ? v ) Q ? F ? DEBIT = (p?v)DQ (F 為 固定成本 ， DF = 0) DOL D EBIT/EBIT D Q/Q = = 息稅前利潤變動 百分比 銷售數(shù)量變動 百分比 將 上列 EBIT 與 ⊿ EBIT 代入 DOL 定義公式 可得： DO L = D E B I T /E B I T D Q /Q = D E B I T E B I T ? Q D Q = ( p ? v ) D Q ( p ? v ) Q ? F ? Q D Q = ( p ? v ) Q ( p ? v ) Q ? F [ = S ? V E B I T ] 固定成本（ F）越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL）越大，銷售量對 EBIT的影響越大 44 經(jīng)營杠桿示意圖 1 2 ⊿ EBIT/EBIT=20% ⊿ Q/Q=10% 經(jīng)營杠桿支點(diǎn)：固定成本 DOL=2 45 例：假設(shè)某企業(yè)購置設(shè)備生產(chǎn) A產(chǎn)品，每年用于固定設(shè)備的投入（折舊、維護(hù)等）共計 12萬元，生產(chǎn) 1件 A產(chǎn)品所需原材料等變動成本共計 6元， A產(chǎn)品售價 9元 ①銷售 20萬件： DOL＝ 202300 (96)／ [202300 (96)120230] ＝ 含義：銷售量每增加（減少） 1％，該企業(yè)的 EBIT會增加（減少） ％ ②銷售 10萬件 DOL＝ 100000 (96)／ [100000 (96)120230] ＝ 46 ③ 賣出 5萬件 DOL＝ 50000 (96)／ [50000 (96)120230] ＝ 5 ④ 賣出 4萬件 DOL＝ 40000 (96)／ [40000 (96)120230] ＝ ∞ EBIT＝ 40000 (96)120230
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