8長期籌資決策(參考版)
2025-02-14 13:25本頁面
【正文】 20 第八章 長期籌資決策 （ 3） 例 ? 某公司發(fā)行在外的普通股為 100萬股，面值 1元／股，預計下一年股利為 ／股，股利年固定增長率為 10％，股票的發(fā)行價格是 ／股； ? 公司同時發(fā)行債券面值 80萬元， 3年期，年利率為 11％，市場發(fā)行總額為 95萬元； ? 企業(yè)的所得稅率為 25％，此處不考慮籌資費率 計算單項的資本成本： 普通股： Ks ＝ D1／［ P（ 1f）］ +g ＝ ／ +10％＝ ％ 債券： Kb＝ 80 11％ （ 125％）／ 95＝ ％ 計算各項在價值總額中所占權重： —— 賬面價值權數、市場價值權數、目標價值權數 21 第八章 長期籌資決策 Ws＝ 100／（ 100+80）＝ ％ Wb＝ 80／（ 100+80）＝ ％ 因此： Kw＝ ％ ％ +6％ ％ ＝ ％ Ws＝（ 100）／（ 180+95）＝ ％ Wb＝ 95／（ 180+95）＝ ％ 因此： Kw＝ ％ ％ +6％ ％ ＝ ％ —— 以未來預計的目標市場價值確定權數 22 （ 1）定義 公司新增 1元資金所需要負擔的成本 —— 當資金超過一定的限度后，所需要的資本成本就會增加 資本成本 r與籌資總額的關系 籌資突破點 籌資總額 r M r1 23 （ 2）計算步驟 ①確定目標資本結構： 30∶ 20∶ 50或者 50∶ 50等 ②確定各種籌資方式的資本成本 ③計算 籌資突破點 (籌資總額 )籌資突破點＝某一特定成本下籌資限額／該資金所占資金總額的比重 例 :長期借款籌集資金量在 1000萬元以內時，資金成本為7%，長期借款占企業(yè)總資金的 50%，那么如果要使的長期借款的資金成本控制在 7%，那么企業(yè)總的籌集資金不能超過多少？ ④計算資本的邊際成本 24 第八章 長期籌資決策 （ 3） 例 某公司可用籌資方式和資本成本統計如下： 籌資方式 目標資本結構 籌資范圍 資本成本 長期負債 30％ 0120,000 120,000450,000 450,000以上 6% 7% 8% 優(yōu)先股 10％ 025,000 25,000以上 10% 12% 普通股 60％ 0300,000 300,000900,000 900,000以上 14％ 15％ 16％ 籌資突破點①＝400,000 25 第八章 長期籌資決策 計算各項籌資的籌資突破點，如下表： 籌資 方式 資本結構① 資本成本② 籌資范圍 ③ 籌資突破點 （③界點 /① ） 長期負債 30％ 6% 7% 8% 0120,000 120,000450,000 450,000以上 400,000 1,500,000 優(yōu)先股 10％ 10% 12% 025,000 25,000以上 250,000 普通股 60％ 14％ 15％ 16％ 0300,000 300,000900,000 900,000以上 500,000 1,500,000 26 計算以上 5組籌資范圍內加權平均資本成本 序號 籌資總額范圍 籌資方式 資本結構 資本成本 邊際資本成本 1 250,000以內 長期負債 優(yōu)先股 普通股 30％ 10％ 60％ 6％ 10％ 14％ ％ ％ ％ 2 250,000400,000 長期負債 優(yōu)先股 普通股 30％ 10％ 60％ 6％ 12％ 14％ ％ ％ ％ 3 400,000500,000 長期負債 優(yōu)先股 普通股 30％ 10％ 60％ 7％ 12％ 14％ ％ ％ ％ 4 500,0001,500,000 長期負債 優(yōu)先股 普通股 30％ 10％ 60％ 7％ 12％ 15％ ％ ％ ％ 5 1,500,000以上 長期負債 優(yōu)先股 普通股 30％ 10％ 60％ 8％ 12％ 16％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ 27 邊際資本成本 r與籌資總額的關系 籌資總額 25 40 50 150 % % % % % r 進行追加籌資決策 28 第八章 長期籌資決策 （ 1）是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據 （ 2）是評價投資項目、比較投資方案的標準 投資收益率 資本成本率，值得投資 （ 3）是評價經營成果的依據 資本利潤率 資本成本率，經營有方 ※ 注意：影響 WACC的因素 （ 1）銀行利率：利率越高，籌資成本越高 （ 2）稅收政策： 稅率高，債務資本籌資成本低 （ 3）公司的資本結構政策 （ 4）稅后利潤：留存利潤越多，對外籌資越少 （ 5）企業(yè)所籌資金的用途 不可控 可控 29 30 七、杠桿效應分析 —— 物理學中用較小的力量移動較重物體的現象 —— 財務中表現為某一財務變量以較小幅度變動時 ,另一相關財務變量以較大幅度變動 . 財務中的杠桿效應： 財務杠桿 經營杠桿 復合杠桿 31 —— 債務利息的影響 原理：企業(yè)負債經營，無論
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