長(zhǎng)期籌資決策ppt課件(參考版)
2025-05-02 04:50本頁(yè)面
【正文】 代表股票價(jià)值占全部資本的比重；代表債務(wù)價(jià)值占全部資本成本；代表公司的加權(quán)平均資VSVBK w公司價(jià)值分析法 第二步，計(jì)算公司總價(jià)值 BK TIE B ITVs???? )1)((信方公司息稅前利潤(rùn)為 500萬(wàn)元，目前公司的全部資本由普通股構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為 2022萬(wàn)元，公司的所得稅率為 33%，公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不太合理，希望通過(guò)舉借債務(wù)的方式予以調(diào)整。)( fmfs RKRK ??? ?sfmKRK?為 股 票 成 本 ；代 表 無(wú) 風(fēng) 險(xiǎn) 利 率 ；代 表 股 票 市 場(chǎng) 的 平 均 報(bào) 酬 率 ；為 股 票 的 貝 塔 系 數(shù) 。 V B S?? 式中： V 為公司的總價(jià)值； B 為公司長(zhǎng)期債務(wù)的折現(xiàn)價(jià)值； S 為公司股票的折現(xiàn)價(jià)值。公司目前的資本結(jié)構(gòu)和其他資料如表 9 8 ： 表 9 8 原有和追加籌資后資本結(jié)構(gòu)資料表 單位：萬(wàn)元 資本種類 資本結(jié)構(gòu) 長(zhǎng)期銀行 借款 優(yōu)先股 普通股 資本總額 債務(wù) 年利息額 優(yōu)先股 年股利額 普通股 股數(shù) 目前資本結(jié)構(gòu) 200 300 500 16 300 增加長(zhǎng)期銀行借款 700 300 1 0 0 0 70 300 發(fā)行優(yōu)先股 200 500 300 1 0 0 0 16 50 300 發(fā)行普通股 200 800 1 0 0 0 16 400 當(dāng)息稅前利潤(rùn)為 500 萬(wàn)元時(shí)，我們可測(cè)算不同追加籌資方式下的普通股每股收益如表 9 9 。 每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn) 。 方案Ⅰ 5 0 3 0 4 2 06 % 1 1 % 1 3 % 1 2 . 1 8 %5 0 0 5 0 0 5 0 0wK ? ? ? ? ? ? ? 方案Ⅱ 2 0 0 3 0 08 % 1 3 % 1 1 %5 0 0 5 0 0wK ? ? ? ? ? 另外，也可按照匯總資本的加權(quán)平均資本成本來(lái)進(jìn)行決策。 表 9 5 不同籌資方案的具體情況 單位：萬(wàn)元 籌資方案 Ⅰ 籌資方案Ⅱ 籌資方案Ⅲ 籌資方式 籌資額 資本成本（ % ） 籌資額 資本成本（ % ） 籌資額 資本成本（ % ） 長(zhǎng)期借款 債券 優(yōu)先股 普通股 200 100 100 600 7 7 . 5 10 13 50 150 300 500 6 8 11 13 300 250 50 400 8 9 10 13 合計(jì) 1 0 0 0 — 1 0 0 0 — 1 0 0 0 — 方案Ⅰ 2 0 0 1 0 0 1 0 0 6 0 07% 7 . 5 % 1 0 % 1 3 % 1 0 . 9 5 %1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0wK ? ? ? ? ? ? ? ? ? 方案Ⅱ 5 0 1 5 0 3 0 0 5 0 06 % 8 % 1 1 % 1 3 % 1 1 . 3 %1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0wK ? ? ? ? ? ? ? ? ? 方案Ⅲ 3 0 0 2 5 0 5 0 4 0 08 % 9 % 1 0 % 1 3 % 1 0 . 3 5 %1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0wK ? ? ? ? ? ? ? ? ? 比較資本成本法 追加資本結(jié)構(gòu)決策 信方公司現(xiàn)有兩個(gè)追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料如表 9 6 所示。 初始資本結(jié)構(gòu)決策 追加資本結(jié)構(gòu)決策 比較資本成本法 初始資本結(jié)構(gòu)決策 信方公司初創(chuàng)時(shí)，設(shè)計(jì)了 3 個(gè)籌資方案，其資料見(jiàn)表 9 5 。 //E P S E P SD T L D O L D F LSS?? ? ??0000()()Q P V E B I TD T L D O L D F LQ P V F E B I T I?? ? ? ?? ? ? 由于00 ()E B I T Q P V F? ? ?，所以該式可以寫(xiě)成 00() M( ) M FQ P VD T L D O L D F LQ P V F I I?? ? ? ?? ? ? ? ? 如果考慮優(yōu)先股，則可以寫(xiě)成 00() M( ) M11Q P VD TL D O L D F LP D P DQ P V F I F ITT?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ??? 聯(lián)合杠桿 計(jì)算舉例 當(dāng)信方公司銷售額增長(zhǎng) 60%時(shí)，每股收益增長(zhǎng) 151%，則聯(lián)合杠桿為 1 . 6 7 1 . 5 2 . 5D T L D O L D F L? ? ? ? ?第九章 長(zhǎng)期籌資決策 ? 資本成本 ? 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 資本結(jié)構(gòu)決策 3. 資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)的概念及影響因素 比較資本成本法 每股收益分析法 公司價(jià)值分析法 資本結(jié)構(gòu)的概念及影響因素 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的來(lái)源及其比例關(guān)系 。 2月份每股收益增長(zhǎng)率為 151%，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為 100%，則財(cái)務(wù)杠桿為 00150 1 . 51 5 0 5 0E B I TD F LE B I T I? ? ??? 2. 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 基本概念與原理 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 聯(lián)合杠桿 聯(lián)合杠桿 聯(lián)合杠桿 ， 也可以稱為總杠桿 ， 是指經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合 。其它資料同例 910。 我們用0E B IT代表基期息稅前利潤(rùn)，1EBI T代表當(dāng)期息稅前利潤(rùn)，其他符號(hào)同前，則有： 上式中0( ) ( 1 )E B I T I TEPSN???，10( 1 )()TE P S E B I T E B I TN?? ? ? 將EPS、EPS?、 E B IT 、 E B IT? 代入基本公式，可得 10001000( 1 )()( ) ( 1 )TEBI T EBI TNEBI T I TEBI TNDFLEBI T EBI TEBI T IEBI T???????? 如果公司除普通股外，還有發(fā)行在外的優(yōu)先股，也要給予考慮。 財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ，是指每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù) 。情況又將如何？ 1 月份息稅前利潤(rùn) = （ 10 5 ） 80 100=300 萬(wàn)元 2 月份息稅前利潤(rùn) = （ 10 5 ） 50 100=150 萬(wàn)元 EBIT 下降了 50% 。 1 月份每股收益 ( 1 5 0 5 0 ) ( 1 3 3 % ) 0 . 6 7100???? 元 2 月份每股收益 ( 3 0 0 5 0 ) ( 1 3 3 % ) 1
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