籌資概述籌資規(guī)模確定資本金制度主權(quán)資本的籌集負債籌資資本-資料下載頁
2025-01-10 13:02本頁面
【正文】 back 第七節(jié) 籌資風險 一 、籌資風險的概念、分類 ?概念： 籌資風險 又稱財務風險，是指由于負債籌資而引起 的到期不能償債的可能性。 ?分類：現(xiàn)金性籌資風險－－個別風險、支付風險 收支性籌資風險－－整體風險、終極風險 二、財務杠桿收益 －－利用債務籌資帶來的額外收益 息稅前利潤變動下的杠桿收益 財務杠桿系數(shù) 是指普通股每股收益變動相當于息稅前利 潤變動率的倍數(shù)。即： DFL＝（△ EPS/EPS） /（△ EBIT/EBIT） ＝ EBIT/(EBIT－ I） 資本利潤率的增長率＝ 財務杠桿系數(shù)（ DFL） 息稅前利潤增長率 例：某企業(yè)資產(chǎn)總額為 100萬元，負債資本比例為 60： 40， 借款年利率為 10％，企業(yè)基期息稅前利潤率為 10％，公司 計劃期的息稅前利潤率有 10％增長到 30％，假定所得稅率 為 40％，問：資本利潤率將增長多少？ DFL＝ 100 10％ /（ 100 10％－ 60 10％）＝ 資本利潤率增長率＝（ 30％－ 10％） /10% ＝ 息稅前利潤不變情況下，負債比的變動對資本利潤率的 影響 稅前資本利潤率＝資產(chǎn)利潤率＋ 負債 /資本（資產(chǎn)利潤率－負債利率） 稅后資本利潤率＝稅前資本利潤率（ 1－稅率） 例：某企業(yè)總資產(chǎn)為 100萬元，負債與資本的比例為 50： 50， 資產(chǎn)利潤率為 30％，負債利率為 12％，稅率為 40％，則企業(yè) 稅后資本利潤率為多少？ 稅前資本利潤率＝ 30％＋ 1（ 30％－ 12％）＝ 48％ 稅后資本利潤率＝ 48％（ 1－ 40％）＝ ％ 三、籌資風險的衡量 財務杠桿系數(shù)法 －－系數(shù)越大，籌資風險越大，反之越小。 指標分析法－－見第八章償債能力指標分析 概率分析法 ?銷售變動的概率及其對資產(chǎn)利潤率的影響 ?計算資產(chǎn)利潤率的期望值 期望資產(chǎn)利潤率＝ ∑（可能利潤率概率） ＝ ∑（ Pi Ei） ?計算標準差 標準差＝〔 ∑（可能利潤率－期望利潤率） 2 概率〕 1/2 ?風險衡量－－標準差越小，籌資風險越小，反之越大。 例：見書 117－ 119頁 back 四、籌資風險的規(guī)避與管理 對現(xiàn)金性籌資風險，應注重資產(chǎn)占用與資金來源間的合 理的期限搭配，搞好現(xiàn)金流量安排。 對收支性籌資風險 ?優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從總體上減少收支風險； ?加強企業(yè)經(jīng)營管理，扭虧增盈，提高效益，降低收支風險； ?實施債務重組，降低收支性籌資風險。 第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、基本概念 ?資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ?廣義資本結(jié)構(gòu)：全部資金的來源構(gòu)成（包括短期負債）。 ?狹義資本結(jié)構(gòu)：僅指長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ?最佳資本結(jié)構(gòu) ：企業(yè)在一定時期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最 低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。 最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標準： 有利于最大限度地增加所有者財富，使企業(yè)價值最大化； 企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低； 資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。 二、資本結(jié)構(gòu)決策的方法 比較資本成本法 ?確定各方案的資本結(jié)構(gòu) ?確定各方案的加權(quán)資本成本 ?進行比較，選擇加權(quán)資本成本最低的結(jié)構(gòu) 例：見書 125頁 無差別點分析法 稅后資本利潤率無差別點：兩種方式（負債與權(quán)益）下稅 后資本利潤率相等時的息稅前利潤點。 （ EBIT－ I1）（ 1－ T） /C1＝（ EBIT－ I2）（ 1－ T） /C2 ? 利用有關(guān)數(shù)據(jù)和該公式算出 EBIT； ?當預計息稅前利潤等于 EBIT時，兩種籌資方式均可； ?當預計息稅前利潤大于 EBIT時，則追加負債籌資更有利； ?當預計息稅前利潤小于 EBIT是，則增加主權(quán)資本籌資有利。 股份公司的每股凈收益無差別點為： 〔 （ EBIT－ I1）（ 1－ T）－ D1〕 /N1＝ 〔（ EBIT－ I2）（ 1－ T）－ D2〕 /N 2 三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 影響資本結(jié)構(gòu)變動的因素 ? 企業(yè)因素： 管理者的風險態(tài)度、企業(yè)獲利能力、企業(yè)經(jīng)濟增長 ?環(huán)境因素： 銀行等的態(tài)度、信用評估機構(gòu)的意見、稅收因素、行業(yè)差別 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因 ? 成本過高 ? 風險過大 ? 彈性不足 ? 約束過嚴 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法 ? 存量調(diào)整－－資產(chǎn)規(guī)模不變，改變現(xiàn)有各資本比例關(guān)系 ? 增量調(diào)整－－追加籌資量，從而增加總資產(chǎn) ? 減量調(diào)整－－減少資產(chǎn)總額 back 本章學習應重點掌握 ： 籌資目的、籌資渠道、籌資方式、籌資原則； 籌資規(guī)模的確定方法（銷售百分比法、線性 回歸法）； 資本金及相關(guān)觀念、建立資本金制度的原則； 吸收直接投資和股票籌資的優(yōu)缺點、股份公司 的設(shè)立及股票發(fā)行條件、普通股與優(yōu)先股各自的 特征等； 各種負債籌資方式的特點及優(yōu)缺點分析、債券 發(fā)行價格和融資租金及放棄折扣成本的計算； 資本成本的含義、作用、各種個別成本和綜合 資本成本的計算； 財務杠桿及相關(guān)的計算、標準差的計算； 最佳資本結(jié)構(gòu)的含義、兩種資本結(jié)構(gòu)的決策方法。 本章習題 ： 導學第 38頁的 1 12題， 第 39頁的 1 1 1 18題， 第 40頁的 22題， 第 42頁的 3 3 34題， 第 43頁的 3 37題， 第 55頁的 9題， 第 56頁的 12題。 （均需列出計算過程）
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