chap411籌資決策-資本成本-資料下載頁
2025-05-11 00:11本頁面
【正文】 價(jià) 賬面價(jià)值 反映過去 由于資本的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別較大，計(jì)算結(jié)果會(huì)與實(shí)際有較大差距，從而貽誤籌資決策。 市場(chǎng)價(jià)值 反映現(xiàn)在 計(jì)算結(jié)果反映企業(yè)目前的實(shí)際情況。債券、股票以市場(chǎng)價(jià)格確定權(quán)數(shù)，也可選用平均價(jià)格確定權(quán)數(shù)。 例：迪斯尼公司 ( / , 3 , % ) ( / , 3 , % ) A P F? ? ? ?賬面價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值 負(fù)債 D 所有者權(quán)益 E 負(fù)債 D 所有者權(quán)益 E 迪斯尼 % % DDE?? 負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值為： ?1997年 6月，公司未清償債務(wù)有 。迪斯尼目前的借款利率 %、債務(wù)平均期限 3年、利息支出 ?公司已發(fā)行股票 ，每股交易價(jià)格 。 DDE?3314. 79 12 3. 426. 75 13 3 75 .3 8 50 8. 88 11 1. 8 62 0. 68( 1 7. 5% ) ( 1 7. 5% )50 8. 88 11 1. 08[ 7% 1. 25 ( 12 .5 % 7% ) ] [ 7. 5% ( 1 36 % ) ]62 0. 68 62 0. 6812 .2 2%ttSDV S DSDW A CC K KD S D S?? ? ? ? ? ? ? ? ???? ? ? ???? ? ? ? ? ? ? ? ???企業(yè)財(cái)務(wù)決策要依據(jù) WACC還是個(gè)別資本成本 ? ? 例某公司正計(jì)劃一個(gè)投資項(xiàng)目 ,預(yù)期報(bào)酬率為 11%。應(yīng)以哪一個(gè)資本成本作為貼現(xiàn)率？ ? 如果目前有一家銀行愿意按 10%的利率借給該公司 100萬元購(gòu)買新設(shè)備。顯然，僅就此情況分析，公司進(jìn)行該項(xiàng)目投資將有助于增加公司普通股價(jià)值。 ? 假設(shè)在隨后的年度中，該公司管理者又發(fā)現(xiàn)了一個(gè)更好的投資機(jī)會(huì)，預(yù)期報(bào)酬率達(dá) 15%。但當(dāng)公司找銀行融資時(shí)，遭到銀行的拒絕，原因是公司已用盡了其信用能力。而若通過普通股融資獲得資金，資本成本為 16%。那公司只好放棄“更好”的投資機(jī)會(huì)。 ? 結(jié)論：如果公司用單項(xiàng)資本成本作為投資決策中的貼現(xiàn)率，那當(dāng)公司“預(yù)支”今后的借款（信用）能力而全部以負(fù)債融資方式獲得資金時(shí)，當(dāng)前較低的籌資成本會(huì)誘導(dǎo)公司接受預(yù)期收益率“較低”的投資方案；當(dāng)公司在隨后的年度中為了“補(bǔ)回”已被“預(yù)支”的借債能力而不得不利用成本較高的股權(quán)籌資手段獲得資金時(shí)，公司將不得不放棄預(yù)期收益率較高的投資方案。 ? 因此，特定投資決策中貼現(xiàn)率的確定，應(yīng)獨(dú)立于當(dāng)次特定籌資方式所決定的資本成本，而取決于加權(quán)平均的資本成本。
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