【導(dǎo)讀】息進行價值判斷的有效性也受到損害。錯弊機會的能力所進行的各項控制稱為（）。比較甲、乙兩方案風(fēng)險大小應(yīng)采用的指標(biāo)是()。全部現(xiàn)實資金稱為()。場售價向甲支付價款，同時按A產(chǎn)品的單位變動成本從乙收取價款。該項內(nèi)部交易采用的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格是()。

　　

【正文】 = 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者 所有 ) 第 13 頁 共 15 頁 乙方案財務(wù)杠桿系數(shù) =1 960/[1 960－ (2 000 8%＋ 3 000 10%)] =1 960/(1 960－ 460) = （ 3）因為，預(yù)計息稅前利潤 =1 500 萬元 EBIT=1 960 萬元，應(yīng)采用甲方案（或增發(fā)普通股）。 （ 4）因為，預(yù)計息稅前利潤 =2 100萬元 EBIT=1 960萬元 ，應(yīng)采用乙方案（或發(fā)行公 司債券）。 （ 5）每股利潤增長率 = 10%=% 【答案】 （ 1）投資組合收益率＝ 10％ 80％＋ 18％ 20％＝ ％ （ 2） A證券的標(biāo)準(zhǔn)差＝ B證券的標(biāo)準(zhǔn)差＝ 相關(guān)系數(shù)＝ ( )＝ 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝ % （ 3） A、 B的相關(guān)系數(shù)是 ，投資組合收益率＝ 10％ 80％＋ 18％ 20％＝ ％ 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝ ％ （ 4） A、 B的相關(guān)系數(shù)是 1時，投資組合收益率＝ 10％ 80％＋ 18％ 20％＝ ％ 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝ % （ 5）以上結(jié)果說明，相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合的收益率沒有影響。但對投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差及其風(fēng)險有較大的影響。相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差越大，投資組合的風(fēng)險越大。 【答案】 （ 1）債券發(fā)行價格的下限應(yīng)是按 12%計算的債券價值。 債券價值＝ 1 000 10% (P／ A， 12%， 5)＋ 1 000 (P／ S， 12%， 5)＝ 100 ＋ 1 000 ＝ (元 ) 即發(fā)行價格抵于 ，公司將可能取消發(fā)行計劃。 （ 2）該 債券的票面收益率＝ 1 000 10％247。 1 000＝ 10％ （ 3）乙公司購買該債券的直接收益率＝ 1 000 10％247。 940＝ ％ 持有期收益率＝ [1 000 10%＋ (990－ 940)247。 2]247。 940＝ ％ （ 4）根據(jù) 970＝ 1 000 10% (P/A,I,2)＋ 1 000 (P/F,I,2) 970=100 (P/A,I,2)＋ 1 000 (P/F,I,2) I=10％， NPV＝ 1 000－ 970＝ 30 I＝ 12％， NPV＝ － 970＝ 采用插值法，得，到期收 益率＝ ％ 【答案】 （ 1） 20xx年凈利潤 =（ 40026054618+8）（ 1－ 30％）＝ 49（萬元） 主營業(yè)務(wù)凈利率 =49/400＝ % 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =400/（ 307＋ 242） /2= 平均資產(chǎn)負(fù)債率＝（ 74＋ 134） /2247。（ 242＋ 307） /2＝ ％ 權(quán)益乘數(shù) =1/（ 1－ ％） = 20xx年凈資產(chǎn)收益率＝ ％ ＝ ％ （ 2） 20xx年凈資產(chǎn)收益率 =11％ =％ 主營業(yè)務(wù)凈利率變動對凈資產(chǎn) 收益率的影響＝（ ％－ 11％） ＝ ％ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響＝ ％（ － ） ＝－ ％ 權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響＝ ％ （ － ）＝ ％ 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者 所有 ) 第 14 頁 共 15 頁 五、綜合分析題 【答案】 （ 1）該公司股票的必要收益率＝ 6%＋ 2（ 10％－ 6%）＝ 14% （ 2）甲項目的內(nèi)部收益率＝ 14%＋ （ 16%－ 14%）＝ % （ 3）判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲項目：因為，甲項目內(nèi)部收益率 %該公司股票的必要收益率 14%，應(yīng)當(dāng)投資甲項目。 （ 4） A籌資方案的資金成本＝ 11%（ 1－ 33%）＝ % B籌資方案的資金成本＝ 12%＋ %＝ % （ 5） A籌資方案的資金成本 %甲項目內(nèi)部收益率 % B籌資方案的資金成本 %甲項目內(nèi)部收益率 % A、 B兩個籌資方案在經(jīng)濟上都是合理的。最優(yōu)籌資方案是 A籌資方案（發(fā)行公司債券）。 （ 6）按最優(yōu)方按再籌資后該公司的綜合資金成本＝ 12％ 400/1 300十 8%（ 1－ 33％）600/1 300＋ % 300/1 300≈ %。 【答案】（ 1） 20xx年 20xx年 平均股東權(quán)益總額 3900 4100 資產(chǎn)平均總額 6900 7900 主營業(yè)務(wù)凈利率 25％ ％ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 平均每股凈資產(chǎn) 4 每股收益 每股股利（元 /股） 股利支付率 30％ 30％ 市盈率 20 22 （ 2） 20xx年每股收益＝ 25％ 4＝ （元） 20xx年每股收益＝ ％ ＝ （元） 20xx年每股收益比 20xx年每股收益提高 ，是有下列原因引起的： 主營業(yè)務(wù)凈利率變動的影響＝（ ％－ 25％） 4＝ （元）； 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響＝ ％（ － ） 4＝ （元）； 權(quán)益乘數(shù)變動的影響＝ ％ （ － ） 4＝ （元）； 平均每股凈資產(chǎn) 變動的影響＝ ％ （ － 4）＝ （元）。 【答案】 （ 1） 當(dāng)前舊設(shè)備折余價值＝ 30－ 18＝ 12（萬元） 舊設(shè)備變價凈收入＝ 11－ 1＝ 11（萬元） （ 2）① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝ 55－ 11＝ 44（萬元） ② 經(jīng)營期第 1年總成本的變動額＝ 2十 8＝ 10（萬元） ③ 經(jīng)營期第 1年營業(yè)利潤的變動額＝ 11－ 10＝ 1（萬元） ④ 經(jīng)營期第 1年因更新改造而增加的凈利潤＝ 1 (1－ 33％ )＝ （萬元） ⑤ 經(jīng)營期第 2— 4年每年因更新改造而增加的凈利潤＝ 10 (1－ 33%)＝ （萬元） ⑥ 第 5 年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差＝ 5－ 1＝ 4（萬元） ⑦ NCF0＝－ 44（萬元） NCF1＝ 8＝ （萬元） 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者 所有 ) 第 15 頁 共 15 頁 NCF 2— 4＝ 8＝ （萬元） NCF5＝ 4＝ （萬元） ⑧ 甲方案 IRR =% （ 3）① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝ （萬元） ② 設(shè)備的投資＝ 11＝ 86（萬元） ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率 20 (P／ A， IRR乙， 5)＝ (P／ A， IRR乙， 5)＝ 3． 7908 查表，乙方案 IRR＝ 10％ 。 （ 4）企業(yè)期望的投資報酬率＝ 8%十 4％＝ 12% （ 5） IRR甲＝ 15． 3％＞ 12％ 甲方案經(jīng)濟上是可行的。 IRR乙＝ 10％＜ 12％ 乙方案經(jīng)濟上不可行。 企業(yè)應(yīng)選擇甲方案作為更新改造方案，原因是甲方案的內(nèi)部收益率大于企業(yè)期望的投資報酬率。