【正文】 標合成 ? 多指標合成是指利用兩個以上的不同類型指標進行合成組合，產(chǎn)生一個新合成信號的過程。 ? 基本步驟 ? 強化對主指標的確認； ? 深入研判主指標的缺陷； ? 確定合成指標； ? 實行分步合成。 二、技術(shù)指標的信號過濾 ? 應(yīng)該注意 ? 盡量在不同類別的指標間進行指標合成； ? 在單指標多信號合成后再進行多指標合成； ? 合成指標的數(shù)量要根據(jù)需要，不可盲目求多； ? 合成指標應(yīng)與主指標有互補特性； ? 要歷史地檢測合成信號質(zhì)量的穩(wěn)定性。 隨機指標金叉，移動平均線非空頭排列，買入。 二、技術(shù)指標的信號過濾 ?（五）多周期合成 ? 指將單一指標不同分析周期或不同指標不同分析周期相組合產(chǎn)生一個新的合成信號的過程。 ? 多周期合成的原因 ? 股票的周期性是多變的； ? 完整的股票周期是多層次周期； ? 不同的指標適用不同的周期； ? 同一指標因分析周期不同，信號結(jié)果完全不同。 二、技術(shù)指標的信號過濾 ?單指標多周期合成 ? 有效確定指標的主周期； ? 有效地確定指標的多周期性； ? 不一定用同一種信號方式定義分析周期不同的單指標。 日線隨機指標金叉。 周線隨機指標空頭排列。 周線隨機指標空頭排列，日線金叉時不能買入。 二、技術(shù)指標的信號過濾 ?多指標多周期合成 ? 有效地確定主指標和主周期； ? 有效確定合成指標和合成周期； ? 根據(jù)需要定義多周期指標不同的信號方式。 第六節(jié) 波浪理論 ? 波浪理論是艾略特（ ）發(fā)明的一種價格趨勢分析工具，即根據(jù)周期循環(huán)的波動規(guī)律來分析和預(yù)測股市指數(shù)和價格的走勢。 ? 主要內(nèi)容： ? 一、波浪理論的理論基礎(chǔ) ? 二、波浪理論的構(gòu)造 ? 三、波浪比率及型態(tài) ? 四、波浪與市場特征 ? 五、波浪理論的主要缺憾 一、波浪理論的理論基礎(chǔ) ? 運用了趨勢理論 ? 考慮了價格與時間因素 ? 運用了黃金分割率 ? 內(nèi)含了神奇數(shù)列（ 12 3 5 8 144…… ） ? 型態(tài)、比率及時間，其重要性以排行先后為序。 二、波浪的構(gòu)造 上升 下跌 ?一個完整的價格運動包括兩個過程。 ?最基礎(chǔ)的浪型分為：推動浪，調(diào)整浪。 一個推動浪分為 5個小浪，一個調(diào)整浪分為 3個小浪。（ 8浪循環(huán)） 1 2 c b a 5 4 3 推動浪 調(diào)整浪 二、波浪的構(gòu)造 ? 股價連續(xù)地經(jīng)歷 5次波動而上升，當完成了上升 5次波動（稱之推動波）后，接著會出現(xiàn) 3次波動（稱之調(diào)整波）的下降。如此 8次波動構(gòu)成股價變動的一個循環(huán)。 ? 接著又開始第二次上升 5波動和下降 3波動的調(diào)整。最后以上升 5波動宣告全部上升過程結(jié)束。在這最后階段，將不會出現(xiàn)像前兩次那樣小的 3次調(diào)整波，代之將出現(xiàn)對上升過程中全部 5次上升波動進行調(diào)整的大幅度 3次波動。 波浪分為不同的層次，浪中有浪 二、波浪的構(gòu)造 ? 波浪可分為超級循環(huán)（約 50年）；循環(huán)（ 10年）；基本波動（約 14年）；次級波動（約 6個月）；短期波動（約 6周）。所有這些循環(huán)又都是從費波納次級數(shù)出發(fā)展開的。 超級循環(huán) 由一個上升浪、一個下降浪共 2浪構(gòu)成。其中 循環(huán) 由上升 5浪、下降 3浪共 8浪構(gòu)成； 基本循環(huán) 由上升 21浪、下降 13浪共 34浪構(gòu)成；更小的 次級循環(huán) 由上升 89浪、下降 55浪共計 144浪構(gòu)成； 短期循環(huán) 則是由上升 377波、下降 233波共計 610波構(gòu)成。 三、 波浪比率及形態(tài) ? 推動波的 5個組成浪有四個規(guī)律，分別是在同一級循環(huán)中： ? 浪 2絕不能低于（上升浪）或高于（下降浪）浪 1的起點； ? 在浪 5中，浪 3的長度不能是三者最短的一個； ? 假如浪 5中任何一個浪成為延長浪，其余兩個浪的持續(xù)時間及幅度會趨于一致； ? 浪 4的底不可低于浪 1的頂（上升浪）。 三、 波浪比率及形態(tài) ? 浪 3通常為延長浪，是最具爆炸力及幅度最大的主浪。 ? 浪 3幅度為浪 1幅度的 。 ? 一般講，浪 5的幅度＝浪 1起點至浪 3終點的總幅度（ ）。 ? 浪 5漲勢通常小于浪 3，當浪 5終點低于（上升浪）或高于（下跌浪）浪 3的終點時，為失敗浪。 ? 在調(diào)整波 3浪中，會出現(xiàn)“之字”、“不規(guī)則”、“三角形”“復(fù)雜表”等形態(tài)。 四、與波浪相應(yīng)的市場特征 ? 浪 1是八浪循環(huán)的開始，通常是上升 5浪中最短的，且上升浪中的延長浪的幅度大小是浪 1決定的。所以，多數(shù)投資者將浪 1的大小作為入市的重要依據(jù)。 ? 浪 1上升后，由于空頭的壓力還大于多頭，因此，浪 2調(diào)整回落時，其回檔的幅度往往很深，有時會跌至近浪 1的起點，此時出現(xiàn)再次抄底的機會。 四、與波浪相應(yīng)的市場特征 ? 浪 3往往是最有爆炸力的延長浪，這段行情上升的持續(xù)時間及幅度經(jīng)常最長，尤其，在突破浪 1頂點時，是最強烈的買進信號。 ? 在浪 5中，二、三類股票漲幅常常大于藍籌股，投資于投機股、冷門股往往可以獲利。 ? 浪 a出現(xiàn)時，多數(shù)人心態(tài)還比較樂觀，持觀望態(tài)度，實際上已是熊市開始的信號。 四、與波浪相應(yīng)的市場特征 ? 浪 b出現(xiàn)上升行情，投資者注意不要陷入表象上的“多頭陷井”，而被套牢。此浪通常稱為逃命浪。 ? 浪 c是跌勢強勁、跌幅大、時間長的全面性下跌浪，此時要謹慎出入股市。尤其要分清是上升浪的調(diào)整波，還是下降浪的調(diào)整波，前者會出現(xiàn)股底，后者則是股頂。 五、波浪理論的缺憾 ? 波浪理論最大的缺憾是難以應(yīng)用。浪的層次的確定和浪的起始點的確認是應(yīng)用波浪理論的兩大難點。 ? 波浪理論的第二個缺憾是面對同一個浪，不同的人會產(chǎn)生不同的數(shù)法，而且都有道理。 ? 波浪理論只考慮了價格形態(tài)上的因素，而忽視了成交量方面的影響，這給人為制造形狀提供了機會。 復(fù)習思考題 ? 名詞解釋：技術(shù)分析 趨勢 缺口 ? 如何理解技術(shù)分析的三大假設(shè)？ ? 為何說價、量是技術(shù)分析的基本要素？ ? 比較技術(shù)分析和基本分析的優(yōu)缺點。 ? 試述成交量與價格趨勢的關(guān)系。 ? 試述頭肩形態(tài)、雙重形態(tài)、三角形態(tài)的形成過程、特征及其技術(shù)含義。 ? 指標分析的應(yīng)用法則有哪些？ ? 如何過濾指標的虛假信號？ 第十一章 證券組合管理 第一節(jié) 證券組合管理概述 1. 證券組合管理及其必要性 簡要介紹證券組合的含義、證券組合管理的意義。證券組合管理的必要性在于 降低風險 、實現(xiàn) 收益最大化 。 2. 證券投資的風險 證券投資風險的經(jīng)濟內(nèi)涵。證券投資風險分類。投資的總風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險 。 3. 證券組合的基本類型 以組合的 投資目標為標準進行分類 ，證券投資組合可以分為 避稅型、收入型、增長型、收入 增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等 。指數(shù)基金的業(yè)績好于進取型基金的主要原因。 4. 證券組合管理的基本步驟 證券組合管理的基本步驟包括：確定組合管理目標、制定組合管理政策、構(gòu)建證券組合、修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、證券組合資產(chǎn)的業(yè)績評估。 第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法 1. 理性投資者的行為特征和決策方法 投資者的理性經(jīng)濟行為有 兩個規(guī)律特征 ， 其一為追求收益最大化，其二為厭惡風險， 二者的 綜合反映為追求效用最大化 。資產(chǎn)組合的有效率邊界是指不僅滿足同等收益水平下風險最小的條件，還滿足同等風險水平上收益最高的條件的資產(chǎn)組合的風險和收益構(gòu)成的組合。圖 11－ 1～圖 11－ 3 2. 資產(chǎn)的收益和風險特征 收益用數(shù)學期望值衡量，預(yù)期收益的方差作為衡量風險的標準。 馬柯維茨投資組合理論的假設(shè)： ； ， 服從非滿足和風險回避的特征； ； ； ， 投資者偏好更高的期望收益 ， 在給定 期望收益后 ， 投資者偏好更低的風險； ，即市場不存在交易費用和稅收，不存在進 入或者退出市場的限制，所有的市場參與者都是價格的接 受者，市場信息是有效的，資產(chǎn)是完全可以分割的。 第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法 3. 資產(chǎn)組合的收益和方差 ? 資產(chǎn)組合的 預(yù)期收益 是資產(chǎn)組合中所有資產(chǎn)預(yù)期收益的 簡單加權(quán)平均值 ，其中的權(quán)數(shù)為各資產(chǎn)投資占總投資的比率。 資產(chǎn)組合的方差 則為資產(chǎn)各自方差與它們之間 協(xié)方差的加權(quán)平均 。 的資金比例。為投向證券 i1 ,iiiipxxrxr ?? ??2,1122,1122,21( ) ( )c ov ( )c ov ( )p p i inni k i kikni i i k i kikkini i i k i k i kikkiVa r r Va r x rx x r rx x x r rx x x??? ? ? ???????????????????? ? ?? ? ?賣空與權(quán)數(shù) 兩種證券組合的風險： (n=2圖 11－ 4) 1 ,1,22)()(21211221222221211221222221212121,2????????????? ??? ????????????xxxxxxxxxxxxrxV a rrV a ri kkikiiipp 用方差和標準差對風險度量的缺陷 ? 投資者面對表 ，可能覺得跌 ，漲 風險， ? 但是在計算方差和標準差時，漲跌都算在風險里面，增大了風險。 ? 這種考慮是有道理的，將下偏風險（低于期望收益率）算進，而不算上偏風險（高于期望收益率），可能更符合常理。 ? 有很多的學者也逐漸開始用下偏風險來度量資產(chǎn)的風險，但是這卻增加了計算風險的難度， ? 而且相關(guān)基于方差（或均值）為風險指標的相關(guān)理論都要進行修改，比較復(fù)雜。 ? 所以本書對資產(chǎn)的風險度量都是以資產(chǎn)收益率的方差或標準差進行度量。 用方差和標準差對風險度量的缺陷 ? 如果資產(chǎn)的收益率的分布是服從正態(tài)分布，那么資產(chǎn)收益率的下偏風險和上偏風險是對稱的，即正偏差出現(xiàn)的可能性與同等幅度的負偏差出現(xiàn)的可能性差不多。 ? 用方差或用下偏方差來度量資產(chǎn)的風險，效果是差不多的，因為方差正好是下偏方差的兩倍。 ? 事實證明，大部分多樣化投資組合的收益率可以用正態(tài)分布來描述，因此我們還是采用方差（或標準差）來度量風險。 第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法 ? 現(xiàn)代組合理論的主要貢獻在于它闡明了組合的風險并不取決于各個個別資產(chǎn)風險的平均值，而是各資產(chǎn)的協(xié)方差―― 資產(chǎn)間的相關(guān)關(guān)系。運用馬科維茨關(guān)于組合投資的基本思想，我們可以看到在 資產(chǎn)完全不相關(guān)的情況下，資產(chǎn)組合的風險會隨著資產(chǎn)數(shù)量的增加而消失。 由于在現(xiàn)實生活中，資產(chǎn)完全不相關(guān)或完全負相關(guān)的情況不多，大部分處于不完全正相關(guān)狀態(tài)，所以資產(chǎn)之間的協(xié)方差就成了資產(chǎn)組合方差的決定因素，而協(xié)方差是不能靠資產(chǎn)組合多元化來降低的。 P358公式 ? 當我們對無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)進行組合投資時，由這兩種資產(chǎn)各種組合的預(yù)期收益和風險數(shù)據(jù)所構(gòu)成的是一條直線 。 P359公式和圖 資產(chǎn)組合效應(yīng) ：指資產(chǎn)組合的風險要小于構(gòu)建組合的各資產(chǎn)的加權(quán)平均風險，即風險分散效應(yīng)。 資產(chǎn)組合分散風險的效果（組合風險比各資產(chǎn)加權(quán)平均風險減少的程度）和資產(chǎn)的數(shù)量以及各資產(chǎn)之間的相關(guān)性有關(guān)。 資產(chǎn)組合效應(yīng) 資產(chǎn)數(shù)量影響： 組合資產(chǎn)的方差可以分解為 和 兩個部分。 第一部分是僅與 項單個方差項相關(guān)的風險，這種風險即為前文所說的非系統(tǒng)性風險。 第二部分是投資組合中各項資產(chǎn)收益間的相關(guān)性所帶來的風險，是 項協(xié)方差，這種風險即為系統(tǒng)風險或市場風險。 221Niii????1,1,2ni j i ji i j? ? ?????n( 1)nn?現(xiàn)在構(gòu)建一個等權(quán)重的資產(chǎn)組合 ， 即每個資產(chǎn)的權(quán)重均為 ，此時公式可以改寫為： 如果定義組合算術(shù)平均方差和組合算術(shù)平均協(xié)方差為： 那么 ， 我們可以將組合方差的表達式改寫為：