【正文】 　　(3)若該公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，其權(quán)益資本成本是多少?　　(4)。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財(cái)務(wù)比率和增長(zhǎng)率不變，計(jì)算該公司股權(quán)價(jià)值?！　?5)與B公司所在行業(yè)相同的代表性公司有甲、乙兩家公司。甲、乙兩家公司的有關(guān)資料如下：資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)甲公司%12元4元乙公司%28元請(qǐng)根據(jù)修正的市價(jià)比率模型評(píng)估B公司的價(jià)值。5．A公司是一個(gè)化工生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)甲、乙、丙三種主要產(chǎn)品和丁一種副產(chǎn)品。甲、乙、丙三種產(chǎn)品是聯(lián)產(chǎn)品，本月生產(chǎn)甲、乙、丙、丁四種產(chǎn)品發(fā)生的共同成本為752500元，根據(jù)估算丁產(chǎn)品的數(shù)量約為50噸，每噸單價(jià)80元。該公司采用可變現(xiàn)凈值法分配聯(lián)合生產(chǎn)成本。由于在產(chǎn)品數(shù)量雖大但各月在產(chǎn)品數(shù)量變動(dòng)不大，在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算。本月的其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下：產(chǎn)品甲乙丙月初產(chǎn)成品成本（元）39600月初產(chǎn)成品存貨數(shù)量（千克）18000銷售量（千克）650000325000150000生產(chǎn)量（千克）700000350000170000單獨(dú)加工成本（元）1050000787500170000產(chǎn)成品售價(jià)（元）465要求： （1）分配本月聯(lián)合生產(chǎn)成本； （2）假設(shè)甲產(chǎn)品本月一部分銷售，其余部分可以作為生產(chǎn)A產(chǎn)品的半成品進(jìn)一步進(jìn)行深加工，假定A產(chǎn)品生產(chǎn)分兩個(gè)步驟，分別由兩個(gè)車(chē)間進(jìn)行，產(chǎn)品成本計(jì)算采用逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法。第一車(chē)間生產(chǎn)甲半成品，交半成品庫(kù)驗(yàn)收；第二車(chē)間按所需數(shù)量從半成品庫(kù)領(lǐng)用，所耗半成品費(fèi)用按全月一次加權(quán)平均單位成本計(jì)算。第二車(chē)間的月末在產(chǎn)品按定額成本計(jì)價(jià)。同時(shí)假設(shè)本月生產(chǎn)的甲產(chǎn)品的成本構(gòu)成比例為：直接材料占60%，直接人工占30%，制造費(fèi)用占10%。第二車(chē)間本月領(lǐng)用甲產(chǎn)品500件，其他有關(guān)資料如下：第二車(chē)間：A產(chǎn)成品 單位：元摘要半成品工資及福利費(fèi)制造費(fèi)用合計(jì)月初在產(chǎn)品定額成本59801345280510130本月生產(chǎn)費(fèi)用28005925月末在產(chǎn)品定額成本60801245271510040根據(jù)以上資料計(jì)算本月生產(chǎn)A產(chǎn)品的完工產(chǎn)品成本并進(jìn)行成本還原。（按照本月所產(chǎn)半成品的成本構(gòu)成進(jìn)行還原）。五、綜合題（本題型共2題，每題15分，共30分。要求列出計(jì)算步驟，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無(wú)效）。，現(xiàn)準(zhǔn)備追加投資擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模,所需設(shè)備購(gòu)置價(jià)款為5000萬(wàn)元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)無(wú)建設(shè)期，在該項(xiàng)目投資前每年?duì)I運(yùn)資金需要量為65萬(wàn)元，預(yù)計(jì)在該項(xiàng)目投資后的第1年初及未來(lái)每年?duì)I運(yùn)資金需要量為115萬(wàn)元（期滿可以收回）, 另外，為了投資該項(xiàng)目需要在第1年支付300萬(wàn)元購(gòu)入一項(xiàng)商標(biāo)權(quán)，假設(shè)該商標(biāo)權(quán)按自投產(chǎn)年份起按經(jīng)營(yíng)年限平均攤銷。該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)有6年的使用年限,期滿殘值為零。該方案投產(chǎn)后預(yù)計(jì)銷售單價(jià)40元，單位變動(dòng)成本14元，每年經(jīng)營(yíng)性固定付現(xiàn)成本100萬(wàn)元,年銷售量為45萬(wàn)件，用直線法提折舊, 會(huì)計(jì)和稅法規(guī)定相同。，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，所得稅稅率為40%。該企業(yè)的資本包括權(quán)益資本和債務(wù)資本兩部分構(gòu)成,債務(wù)資本全部為債券,為5年期債券，每張債券的面值為980元，票面年利率為10%，發(fā)行價(jià)格為980元，每年付一次息，到期還本，共發(fā)行10000張；股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值為330萬(wàn)元。權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌集均不考慮籌資費(fèi)用。該項(xiàng)目將按目前的資本結(jié)構(gòu)融資，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目追加投資后由于風(fēng)險(xiǎn)增加，該企業(yè)要求增加5個(gè)百分點(diǎn)的額外風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。用凈現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行決策。(折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%)。2．資料：A公司2002年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下：銷售單價(jià)10元/件銷售量100萬(wàn)件單位變動(dòng)成本6元/件固定經(jīng)營(yíng)成本200萬(wàn)元股利60萬(wàn)元股東權(quán)益（40萬(wàn)股普通股）400萬(wàn)元負(fù)債的平均利率8%權(quán)益乘數(shù)2所得稅稅率20%要求： （1）假設(shè)A公司在今后可以維持2002年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品能為市場(chǎng)所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，請(qǐng)依次回答下列問(wèn)題：①計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。②假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，,市場(chǎng)組合的收益率為14%，該公司股票為固定成長(zhǎng)股票，計(jì)算2002年12月31日該公司的股價(jià)低于多少時(shí)投資者可以購(gòu)買(mǎi)？③計(jì)算該公司2003年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 （2）假設(shè)該公司2003年度計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率是40%。公司擬通過(guò)降低股利支付率或提高資產(chǎn)負(fù)債率或提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或籌集股權(quán)資本來(lái)解決資金不足問(wèn)題。①請(qǐng)分別計(jì)算股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷售增長(zhǎng)所需資金。計(jì)算分析時(shí)假設(shè)除正在考察的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場(chǎng)限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。②計(jì)算籌集多少股權(quán)資本來(lái)解決資金不足問(wèn)題。假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息，銷售不受市場(chǎng)限制，并且不打算改變當(dāng)前的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率。（3）假設(shè)該公司2003年預(yù)計(jì)的外部融資銷售增長(zhǎng)比是40%，預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率是25%，2003年所需的外部融資額通過(guò)發(fā)行債券來(lái)解決，債券的面值為90萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用忽略不計(jì)，票面利率為10%，5年期，到期還本，每年付一次息。計(jì)算該債券的稅后資本成本。模擬試卷（二）參考答案一、單項(xiàng)選擇題1. 【答案】B【解析】股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)（1凈投資 =稅后利潤(rùn)（1負(fù)債率）凈投資 =稅后利潤(rùn)（1負(fù)債率）（資本支出攤銷與折舊）（1負(fù)債率）營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加=（450030）（133%）（155%）（70014080）（155%）（400160）==（萬(wàn)元）。2.【答案】A【解析】每股凈投資=(每股資本支出每股折舊與攤銷+每股營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加) =5628+9=37(元)每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利每股凈投資(1負(fù)債率)=(145%)=(元)股權(quán)成本=2%+(%2%)=%每股股權(quán)價(jià)值=(1+5%)/(%5%)=(元)。3.【答案】D【解析】本題的主要考核點(diǎn)是凈增效益原則的應(yīng)用。凈增效益原則的一個(gè)重要應(yīng)用是“沉沒(méi)成本”的概念。4．【答案】D【解析】本題的主要考核點(diǎn)是現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比的計(jì)算。銷售收入=銷貨成本/（1銷售毛利率）=600/（140%）=1000（萬(wàn)元）年末存貨=銷貨成本/存貨周轉(zhuǎn)率=600/=240（萬(wàn)元）由于：流動(dòng)比率速動(dòng)比率=存貨/流動(dòng)負(fù)債=42=2所以：流動(dòng)負(fù)債=存貨/2=240/2=120（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=銷售收入銷售現(xiàn)金比率=1000=600（萬(wàn)元）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債=600/120=5。5.【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算。設(shè)銷售增長(zhǎng)率為g因?yàn)椋?=[（1+g）247。g]（）所以：g=%%時(shí)，不需要向外界籌措資金。6.【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是約當(dāng)產(chǎn)量法。第一道工序的完工程度為：；第二道工序的完工程度為：則在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量為：5042%+9085%=（件），故B項(xiàng)是正確的。7.【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是上市公司財(cái)務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道每股收益、每股賬面價(jià)值和權(quán)益凈利率的關(guān)系。每股收益＝（凈利潤(rùn)優(yōu)先股股息）/年末普通股總數(shù)==每股賬面價(jià)值權(quán)益凈利率=每股賬面價(jià)值資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=630%3=（元）。8． 【答案】C【解析】本題的主要考核點(diǎn)是分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法的特點(diǎn)。在分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，半成品成本流轉(zhuǎn)與實(shí)物流轉(zhuǎn)相一致，同時(shí)，又不需要成本還原。9.【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是銷售現(xiàn)金流入的計(jì)算。2005年年末應(yīng)收賬款=4000/10=400（萬(wàn)元）由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計(jì)銷售收入=4000/4=1000（萬(wàn)元）四季度的預(yù)計(jì)銷售現(xiàn)金流入=1000+（500400）=1100（萬(wàn)元）。10.【答案】C【解析】對(duì)于兩種證券形成的投資組合:投資組合的預(yù)期值r=14%50%+18%50%=16%；投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差===%。二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】B、C【解析】本題的主要考核點(diǎn)是資產(chǎn)β值和股東權(quán)益β值的計(jì)算。，資產(chǎn)負(fù)債率為60%，所以，該β值屬于含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值=股東權(quán)益β值247。權(quán)益乘數(shù)=[1/(160%)]=；該公司目前的資產(chǎn)的β值可以作為新項(xiàng)目的資產(chǎn)β值，再進(jìn)一步考慮新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，將其轉(zhuǎn)換為含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，含有負(fù)債的股東權(quán)益β值=不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值權(quán)益乘數(shù)=[1/(180%)]=3。2.【答案】A、B【解析】C為效率差異；D為耗費(fèi)差異。3． 【答案】B、C【解析】本題的主要考核點(diǎn)是三種利息支付方式的比較。貼現(xiàn)法付息會(huì)使企業(yè)實(shí)際可用貸款額降低，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)利率高于名義利率。企業(yè)采用分期償還貸款方法時(shí)，在整個(gè)貸款期內(nèi)的實(shí)際貸款額是逐漸降低的，平均貸款額只有一半，但銀行仍按貸款總額和名義利率來(lái)計(jì)息，所以會(huì)提高貸款的實(shí)際利率（實(shí)際利率=利息/貸款額/2）=2名義利率。4. 【答案】A、B、C、D【解析】本題的主要考核點(diǎn)是有關(guān)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的信息的說(shuō)法。具體內(nèi)容見(jiàn)教材。5． 【答案】A、B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是融資租賃的情形下租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出的計(jì)算。該公司第1年租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出=8000247。[（P/A，9%，14）+1]+80008%=（萬(wàn)元）。該公司第2年租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出=8000247。[（P/A，9%，14）+1]=（萬(wàn)元）。6. 【答案】A、B、C、D【解析】本題的主要考核點(diǎn)是直接人工標(biāo)準(zhǔn)成本中的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)的構(gòu)成。直接人工標(biāo)準(zhǔn)成本中的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下生產(chǎn)單位產(chǎn)品需用加工時(shí)間，包括：產(chǎn)品直接加工所用時(shí)間；必要的間歇時(shí)間；必要的停工時(shí)間；不可避免的廢品所耗用的工作時(shí)間。7. 【答案】A、C、D 【解析】由資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的特點(diǎn)可知。資本市場(chǎng)線表示整體風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系。8.【答案】A、B【解析】市盈率=市凈率=股利支付率=1留存收益率=140%=60%，股權(quán)成本=2%+2(8%2%)=14%,則有:市盈率=市凈率=9． 【答案】A、B、C、D 【解析】根據(jù)全部成本計(jì)算制度和變動(dòng)成本計(jì)算制度的主要區(qū)別。10． 【答案】A、B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)收賬款”項(xiàng)目金額和銷售現(xiàn)金流入的確定。2005年3月31日資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)收賬款”項(xiàng)目金額=20010%+30040%=140（萬(wàn)元）2005年3月的銷售現(xiàn)金流入=10010%+20030%+30060%=250（萬(wàn)元）。三、判斷題1．【答案】√【解析】發(fā)放8%的股票股利后，即發(fā)放16萬(wàn)股的股票股利，16萬(wàn)股股票股利的總面值為16萬(wàn)元，16萬(wàn)股股票股利的總溢價(jià)為48萬(wàn)元，16萬(wàn)股股票股利的總市價(jià)為64萬(wàn)元。所以，發(fā)放8%的股票股利后，公司的未分配利潤(rùn)減少64萬(wàn)元，股本增加16萬(wàn)元，資本公積增加48萬(wàn)元。2. 【答案】√【解析】單位變動(dòng)成本對(duì)利潤(rùn)的敏感系數(shù)=35%247。%=2；銷量對(duì)利潤(rùn)的敏感系數(shù)=32%247。14%=，所以，銷量對(duì)利潤(rùn)的影響比單位變動(dòng)成本對(duì)利潤(rùn)影響更為敏感。3.【答案】【解析】成本差異處理方法的選擇要考慮多種因素，因此，可以對(duì)各種成本差異采用不同的處理方法，如材料價(jià)格差異多采用調(diào)整銷貨成本與存貨法，閑置能量差異多采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法。4．【答案】【解析】如果不考慮所得稅，對(duì)于有負(fù)債的企業(yè)，1，所以。如果考慮所得稅，對(duì)于有負(fù)債的企業(yè)，1，同樣。5．【答案】√【解析】該股票的價(jià)值=400（P/A，12%，5）+3500（P/S，12%，5）=400+3500=（元）。6.【答案】【解析】證券市場(chǎng)線斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就得到很好的分散, 風(fēng)險(xiǎn)程度就小,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就低，證券市場(chǎng)線斜率就小, 證券市場(chǎng)線就越平緩；如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就得不到很好的分散, 風(fēng)險(xiǎn)程度就大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就高，證券市場(chǎng)線斜率就大, 證券市場(chǎng)線就越陡。7.【答案】【解析】本題的主要考核點(diǎn)是“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量”與“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”的區(qū)別?！盃I(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量”與“現(xiàn)金流量表”中“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”的區(qū)別有：（1）包含的損益范圍不同?！敖?jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”的損益范圍是全部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，包括營(yíng)業(yè)損益和非營(yíng)業(yè)損益；“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量”的損益范圍僅包括營(yíng)業(yè)損益，不包括非營(yíng)業(yè)損益。（2）所得稅扣除數(shù)不同。“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”將全部所得稅（包括非營(yíng)業(yè)損益所得稅）作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出處理，而“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量”僅僅把息稅前利潤(rùn)的所得稅列入現(xiàn)金流出，不包括非營(yíng)業(yè)損益的所得稅。8.【答案】√【解析】本題的主要考核點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市盈率模型所受影響因素分析。目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)的每股盈利由上式可知，按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市盈率模型，企業(yè)價(jià)值受目標(biāo)企業(yè)的每股盈利和可比企業(yè)平均市盈率的影響，而可比企業(yè)平均市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。如果目標(biāo)企業(yè)的顯著大于1，即目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，在整體經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)股票市場(chǎng)平均價(jià)格較高，目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)格會(huì)進(jìn)一步升高，市盈率上升，因此會(huì)將企業(yè)的評(píng)估價(jià)值進(jìn)一步放大；相反，在整體經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股票市場(chǎng)平均價(jià)格較低，目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)格會(huì)進(jìn)一步降低，市盈率降低，因此會(huì)將企業(yè)的評(píng)估價(jià)值進(jìn)一步縮小。如果目標(biāo)企業(yè)的顯著小于1，即目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小于股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，在