【正文】 　　(3)若該公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，其權(quán)益資本成本是多少?　　(4)。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財務(wù)比率和增長率不變，計算該公司股權(quán)價值?！　?5)與B公司所在行業(yè)相同的代表性公司有甲、乙兩家公司。甲、乙兩家公司的有關(guān)資料如下：資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)每股市價每股凈資產(chǎn)甲公司%12元4元乙公司%28元請根據(jù)修正的市價比率模型評估B公司的價值。5．A公司是一個化工生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)甲、乙、丙三種主要產(chǎn)品和丁一種副產(chǎn)品。甲、乙、丙三種產(chǎn)品是聯(lián)產(chǎn)品，本月生產(chǎn)甲、乙、丙、丁四種產(chǎn)品發(fā)生的共同成本為752500元，根據(jù)估算丁產(chǎn)品的數(shù)量約為50噸，每噸單價80元。該公司采用可變現(xiàn)凈值法分配聯(lián)合生產(chǎn)成本。由于在產(chǎn)品數(shù)量雖大但各月在產(chǎn)品數(shù)量變動不大，在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計算。本月的其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下：產(chǎn)品甲乙丙月初產(chǎn)成品成本（元）39600月初產(chǎn)成品存貨數(shù)量（千克）18000銷售量（千克）650000325000150000生產(chǎn)量（千克）700000350000170000單獨加工成本（元）1050000787500170000產(chǎn)成品售價（元）465要求： （1）分配本月聯(lián)合生產(chǎn)成本； （2）假設(shè)甲產(chǎn)品本月一部分銷售，其余部分可以作為生產(chǎn)A產(chǎn)品的半成品進一步進行深加工，假定A產(chǎn)品生產(chǎn)分兩個步驟，分別由兩個車間進行，產(chǎn)品成本計算采用逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法。第一車間生產(chǎn)甲半成品，交半成品庫驗收；第二車間按所需數(shù)量從半成品庫領(lǐng)用，所耗半成品費用按全月一次加權(quán)平均單位成本計算。第二車間的月末在產(chǎn)品按定額成本計價。同時假設(shè)本月生產(chǎn)的甲產(chǎn)品的成本構(gòu)成比例為：直接材料占60%，直接人工占30%，制造費用占10%。第二車間本月領(lǐng)用甲產(chǎn)品500件，其他有關(guān)資料如下：第二車間：A產(chǎn)成品 單位：元摘要半成品工資及福利費制造費用合計月初在產(chǎn)品定額成本59801345280510130本月生產(chǎn)費用28005925月末在產(chǎn)品定額成本60801245271510040根據(jù)以上資料計算本月生產(chǎn)A產(chǎn)品的完工產(chǎn)品成本并進行成本還原。（按照本月所產(chǎn)半成品的成本構(gòu)成進行還原）。五、綜合題（本題型共2題，每題15分，共30分。要求列出計算步驟，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效）。，現(xiàn)準備追加投資擴大其經(jīng)營規(guī)模,所需設(shè)備購置價款為5000萬元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)無建設(shè)期，在該項目投資前每年營運資金需要量為65萬元，預(yù)計在該項目投資后的第1年初及未來每年營運資金需要量為115萬元（期滿可以收回）, 另外，為了投資該項目需要在第1年支付300萬元購入一項商標權(quán)，假設(shè)該商標權(quán)按自投產(chǎn)年份起按經(jīng)營年限平均攤銷。該項投資預(yù)計有6年的使用年限,期滿殘值為零。該方案投產(chǎn)后預(yù)計銷售單價40元，單位變動成本14元，每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本100萬元,年銷售量為45萬件，用直線法提折舊, 會計和稅法規(guī)定相同。，市場風(fēng)險溢價為8%,無風(fēng)險利率為4%，所得稅稅率為40%。該企業(yè)的資本包括權(quán)益資本和債務(wù)資本兩部分構(gòu)成,債務(wù)資本全部為債券,為5年期債券，每張債券的面值為980元，票面年利率為10%，發(fā)行價格為980元，每年付一次息，到期還本，共發(fā)行10000張；股權(quán)市場價值為330萬元。權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌集均不考慮籌資費用。該項目將按目前的資本結(jié)構(gòu)融資，預(yù)計該項目追加投資后由于風(fēng)險增加，該企業(yè)要求增加5個百分點的額外風(fēng)險報酬率。用凈現(xiàn)值法對該項目進行決策。(折現(xiàn)率小數(shù)點保留到1%)。2．資料：A公司2002年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下：銷售單價10元/件銷售量100萬件單位變動成本6元/件固定經(jīng)營成本200萬元股利60萬元股東權(quán)益（40萬股普通股）400萬元負債的平均利率8%權(quán)益乘數(shù)2所得稅稅率20%要求： （1）假設(shè)A公司在今后可以維持2002年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，并且不從外部進行股權(quán)融資，請依次回答下列問題：①計算該公司的可持續(xù)增長率。②假設(shè)無風(fēng)險報酬率為6%，,市場組合的收益率為14%，該公司股票為固定成長股票，計算2002年12月31日該公司的股價低于多少時投資者可以購買？③計算該公司2003年的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)。 （2）假設(shè)該公司2003年度計劃銷售增長率是40%。公司擬通過降低股利支付率或提高資產(chǎn)負債率或提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或籌集股權(quán)資本來解決資金不足問題。①請分別計算股利支付率、資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設(shè)除正在考察的財務(wù)比率之外其他財務(wù)比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。②計算籌集多少股權(quán)資本來解決資金不足問題。假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋負債的利息，銷售不受市場限制，并且不打算改變當(dāng)前的財務(wù)政策和經(jīng)營效率。（3）假設(shè)該公司2003年預(yù)計的外部融資銷售增長比是40%，預(yù)計的銷售增長率是25%，2003年所需的外部融資額通過發(fā)行債券來解決，債券的面值為90萬元，發(fā)行費用忽略不計，票面利率為10%，5年期，到期還本，每年付一次息。計算該債券的稅后資本成本。模擬試卷（二）參考答案一、單項選擇題1. 【答案】B【解析】股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤（1凈投資 =稅后利潤（1負債率）凈投資 =稅后利潤（1負債率）（資本支出攤銷與折舊）（1負債率）營業(yè)流動資產(chǎn)增加=（450030）（133%）（155%）（70014080）（155%）（400160）==（萬元）。2.【答案】A【解析】每股凈投資=(每股資本支出每股折舊與攤銷+每股營業(yè)流動資產(chǎn)增加) =5628+9=37(元)每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利每股凈投資(1負債率)=(145%)=(元)股權(quán)成本=2%+(%2%)=%每股股權(quán)價值=(1+5%)/(%5%)=(元)。3.【答案】D【解析】本題的主要考核點是凈增效益原則的應(yīng)用。凈增效益原則的一個重要應(yīng)用是“沉沒成本”的概念。4．【答案】D【解析】本題的主要考核點是現(xiàn)金流動負債比的計算。銷售收入=銷貨成本/（1銷售毛利率）=600/（140%）=1000（萬元）年末存貨=銷貨成本/存貨周轉(zhuǎn)率=600/=240（萬元）由于：流動比率速動比率=存貨/流動負債=42=2所以：流動負債=存貨/2=240/2=120（萬元）經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額=銷售收入銷售現(xiàn)金比率=1000=600（萬元）現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/流動負債=600/120=5。5.【答案】B【解析】本題的主要考核點是內(nèi)含增長率的計算。設(shè)銷售增長率為g因為：0=[（1+g）247。g]（）所以：g=%%時，不需要向外界籌措資金。6.【答案】B【解析】本題的主要考核點是約當(dāng)產(chǎn)量法。第一道工序的完工程度為：；第二道工序的完工程度為：則在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量為：5042%+9085%=（件），故B項是正確的。7.【答案】B【解析】本題的主要考核點是上市公司財務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道每股收益、每股賬面價值和權(quán)益凈利率的關(guān)系。每股收益＝（凈利潤優(yōu)先股股息）/年末普通股總數(shù)==每股賬面價值權(quán)益凈利率=每股賬面價值資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=630%3=（元）。8． 【答案】C【解析】本題的主要考核點是分項結(jié)轉(zhuǎn)分步法的特點。在分項結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，半成品成本流轉(zhuǎn)與實物流轉(zhuǎn)相一致，同時，又不需要成本還原。9.【答案】B【解析】本題的主要考核點是銷售現(xiàn)金流入的計算。2005年年末應(yīng)收賬款=4000/10=400（萬元）由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計銷售收入=4000/4=1000（萬元）四季度的預(yù)計銷售現(xiàn)金流入=1000+（500400）=1100（萬元）。10.【答案】C【解析】對于兩種證券形成的投資組合:投資組合的預(yù)期值r=14%50%+18%50%=16%；投資組合的標準差===%。二、多項選擇題1.【答案】B、C【解析】本題的主要考核點是資產(chǎn)β值和股東權(quán)益β值的計算。，資產(chǎn)負債率為60%，所以，該β值屬于含有負債的股東權(quán)益β值，其不含有負債的資產(chǎn)的β值=股東權(quán)益β值247。權(quán)益乘數(shù)=[1/(160%)]=；該公司目前的資產(chǎn)的β值可以作為新項目的資產(chǎn)β值，再進一步考慮新項目的財務(wù)結(jié)構(gòu)，將其轉(zhuǎn)換為含有負債的股東權(quán)益β值，含有負債的股東權(quán)益β值=不含有負債的資產(chǎn)的β值權(quán)益乘數(shù)=[1/(180%)]=3。2.【答案】A、B【解析】C為效率差異；D為耗費差異。3． 【答案】B、C【解析】本題的主要考核點是三種利息支付方式的比較。貼現(xiàn)法付息會使企業(yè)實際可用貸款額降低，企業(yè)實際負擔(dān)利率高于名義利率。企業(yè)采用分期償還貸款方法時，在整個貸款期內(nèi)的實際貸款額是逐漸降低的，平均貸款額只有一半，但銀行仍按貸款總額和名義利率來計息，所以會提高貸款的實際利率（實際利率=利息/貸款額/2）=2名義利率。4. 【答案】A、B、C、D【解析】本題的主要考核點是有關(guān)企業(yè)價值評估提供的信息的說法。具體內(nèi)容見教材。5． 【答案】A、B【解析】本題的主要考核點是融資租賃的情形下租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出的計算。該公司第1年租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出=8000247。[（P/A，9%，14）+1]+80008%=（萬元）。該公司第2年租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出=8000247。[（P/A，9%，14）+1]=（萬元）。6. 【答案】A、B、C、D【解析】本題的主要考核點是直接人工標準成本中的數(shù)量標準的構(gòu)成。直接人工標準成本中的數(shù)量標準是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下生產(chǎn)單位產(chǎn)品需用加工時間，包括：產(chǎn)品直接加工所用時間；必要的間歇時間；必要的停工時間；不可避免的廢品所耗用的工作時間。7. 【答案】A、C、D 【解析】由資本市場線和證券市場線的特點可知。資本市場線表示整體風(fēng)險與報酬的權(quán)衡關(guān)系。8.【答案】A、B【解析】市盈率=市凈率=股利支付率=1留存收益率=140%=60%，股權(quán)成本=2%+2(8%2%)=14%,則有:市盈率=市凈率=9． 【答案】A、B、C、D 【解析】根據(jù)全部成本計算制度和變動成本計算制度的主要區(qū)別。10． 【答案】A、B【解析】本題的主要考核點是資產(chǎn)負債表“應(yīng)收賬款”項目金額和銷售現(xiàn)金流入的確定。2005年3月31日資產(chǎn)負債表“應(yīng)收賬款”項目金額=20010%+30040%=140（萬元）2005年3月的銷售現(xiàn)金流入=10010%+20030%+30060%=250（萬元）。三、判斷題1．【答案】√【解析】發(fā)放8%的股票股利后，即發(fā)放16萬股的股票股利，16萬股股票股利的總面值為16萬元，16萬股股票股利的總溢價為48萬元，16萬股股票股利的總市價為64萬元。所以，發(fā)放8%的股票股利后，公司的未分配利潤減少64萬元，股本增加16萬元，資本公積增加48萬元。2. 【答案】√【解析】單位變動成本對利潤的敏感系數(shù)=35%247。%=2；銷量對利潤的敏感系數(shù)=32%247。14%=，所以，銷量對利潤的影響比單位變動成本對利潤影響更為敏感。3.【答案】【解析】成本差異處理方法的選擇要考慮多種因素，因此，可以對各種成本差異采用不同的處理方法，如材料價格差異多采用調(diào)整銷貨成本與存貨法，閑置能量差異多采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法。4．【答案】【解析】如果不考慮所得稅，對于有負債的企業(yè)，1，所以。如果考慮所得稅，對于有負債的企業(yè)，1，同樣。5．【答案】√【解析】該股票的價值=400（P/A，12%，5）+3500（P/S，12%，5）=400+3500=（元）。6.【答案】【解析】證券市場線斜率取決于全體投資者的風(fēng)險回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險，風(fēng)險就得到很好的分散, 風(fēng)險程度就小,風(fēng)險報酬率就低，證券市場線斜率就小, 證券市場線就越平緩；如果大家都不愿意冒險，風(fēng)險就得不到很好的分散, 風(fēng)險程度就大,風(fēng)險報酬率就高，證券市場線斜率就大, 證券市場線就越陡。7.【答案】【解析】本題的主要考核點是“營業(yè)現(xiàn)金凈流量”與“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”的區(qū)別?！盃I業(yè)現(xiàn)金凈流量”與“現(xiàn)金流量表”中“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”的區(qū)別有：（1）包含的損益范圍不同?！敖?jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”的損益范圍是全部經(jīng)營活動，包括營業(yè)損益和非營業(yè)損益；“營業(yè)現(xiàn)金凈流量”的損益范圍僅包括營業(yè)損益，不包括非營業(yè)損益。（2）所得稅扣除數(shù)不同。“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”將全部所得稅（包括非營業(yè)損益所得稅）作為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出處理，而“營業(yè)現(xiàn)金凈流量”僅僅把息稅前利潤的所得稅列入現(xiàn)金流出，不包括非營業(yè)損益的所得稅。8.【答案】√【解析】本題的主要考核點是企業(yè)價值評估的市盈率模型所受影響因素分析。目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率目標企業(yè)的每股盈利由上式可知，按照企業(yè)價值評估的市盈率模型，企業(yè)價值受目標企業(yè)的每股盈利和可比企業(yè)平均市盈率的影響，而可比企業(yè)平均市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。如果目標企業(yè)的顯著大于1，即目標企業(yè)的市場風(fēng)險大于股票市場平均風(fēng)險，在整體經(jīng)濟繁榮時股票市場平均價格較高，目標企業(yè)股票價格會進一步升高，市盈率上升，因此會將企業(yè)的評估價值進一步放大；相反，在整體經(jīng)濟衰退時，股票市場平均價格較低，目標企業(yè)股票價格會進一步降低，市盈率降低，因此會將企業(yè)的評估價值進一步縮小。如果目標企業(yè)的顯著小于1，即目標企業(yè)的市場風(fēng)險小于股票市場平均風(fēng)險，在