【導讀】10%）,則息稅前利潤增加幅度是大于、小于還是等于10%？動的現象，被稱為經營杠桿效應。ΔEBIT＝（P－V）×ΔQ所以，什么情況下，經營杠桿系數為無窮大？『正確答案』盈虧臨界點銷售額＝60/＝100（萬元）。虧臨界點，經營杠桿系數越小。當產品成本變動時，若企業(yè)具有較強的價格調整能力，則。位變動成本、降低固定成本比重等措施使經營杠桿系數下降，降低經營風險。下列關于經營杠桿系數的說法，正確的是（）。的來源，經營風險的來源是生產經營的不確定性，所以選項D不正確。額為600萬元時經營杠桿系數為（）?！捍鸢附馕觥唤洜I杠桿系數＝/[500×35%－]＝。本題的關鍵在于，利息和優(yōu)先股股利，稱為“固定的籌資成本”。財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數表示。假設財務杠桿系數等于2，表明息稅前利潤變動10%，每股收益變動20%。而財務風險是由于借債形成的。

　　

【正文】 』 B 『答案解析』采用固定或持續(xù)增長的股利政策，股利的支付與盈余相脫節(jié)。當公司的盈余較低時，仍然要支付較高的股利會使企業(yè)資金短缺，財務狀況惡化。 【例 單選題】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是（ ）。 [答疑編號 3949110206] 『正確答案』 A 『答案解析』剩余股利政策是在公司有著良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈 余作為股利予以分配，這意味著就算公司有盈利，公司也不一定會分配股利。而其他幾種股利政策，股東一般都能獲得較為穩(wěn)定的股利收入，因此，剩余股利政策是依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利分配政策。所以答案是 A。 【例 計算題】（ 2020年）某公司今年年底的所有者權益總額為 9000萬元，普通股 6000萬股。目前的資本結構為長期負債占 55%，所有者權益占 45%，沒有需要付息的流動負債。該公司的所得稅率為 30%。預計繼續(xù)增加長期債務不會改變目前的 l1%的平均利率水平。 董事會在討論明年資 金安排時提出： （ l）計劃年度分配現金股利 ／股； （ 2）為新的投資項目籌集 4000萬元的資金； （ 3）計劃年度維持目前的資本結構，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。 【要求】測算實現董事會上述要求所需要的息稅前利潤。 [答疑編 號 3949110207] 『正確答案』 （ 1）發(fā)放現金股利所需稅后利潤＝ 6000 ＝ 300（萬元） （ 2）投資項目所需稅后利潤＝ 400045% ＝ 1800（萬元） （ 3）計劃年度稅后利潤＝ 300＋ 1800＝ 2100（萬元） （ 4）稅前利潤＝ 2100/（ 1－ 30%）＝ 3000（萬元） （ 5）計劃年度借款利息＝（原長期借款＋新增借款） 利率 [（ 9000/45%） 55% ＋ 400055%]11% ＝ 1452（萬元） （ 6）息稅前利潤＝ 3000＋ 1452＝ 4452（萬元） 【例 計算題】某公司本年實現的凈利潤為 200萬元，年初未分配利潤為 600萬元，年末公司討論決定股利分配的數額。上年實現凈利潤 180萬元，分配的股利為 108萬元。 要求：計算回答下列互不關聯(lián)的問題： （ 1）預計明年需要增加投資資本 300萬元。公司的目標資本結構為權益資本占 55%，債務資本占 45%。公司采用剩余股利政策，權益資金優(yōu)先使用留存收益，公司本年應發(fā)放多少股利？ （ 2）公司采用固定股利政策，公司本年應發(fā)放多少股利？ （ 3）公司采用固定股利支付率政策，公司本年應發(fā)放多少股利？ （ 4）公司采用低正常股利加額外股利政策，規(guī)定每股正常股利為 ，按凈利潤超過最低股利部分的 30%發(fā)放額外股利，該公司普通股股數為 500萬股，公司本年應發(fā)放多少股利？ [答疑編號 3949110208] 『正確答案』 （ 1）預計明年投資所需 的權益資金＝ 30055% ＝ 165（萬元） 利潤留存＝ 165（萬元） 本年發(fā)放的股利＝ 200－ 165＝ 35（萬元） （ 2）本年發(fā)放的股利＝上年發(fā)放的股利＝ 108（萬元） （ 3）固定股利支付率＝ 108/180100% ＝ 60% 本年發(fā)放的股利＝ 20060% ＝ 120（萬元） （ 4）最低股利額＝ 500 ＝ 50（萬元） 額外股利＝（ 200－ 50） 30% ＝ 45（萬元） 本年發(fā)放的股利＝ 50＋ 45＝ 95（萬元） 第四節(jié) 股票股利、股票分割和回購 【知識點 1】股票 股利 一、股票股利的含義及其處理 股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。 股票股利并不直接增加股東的財富，不導致公司資產的流出或者負債的增加，同時也不會因此增加公司的財產，但是會引起所有者權益各項目的結構發(fā)生變化。 發(fā)放股票股利后，如果盈利總額和市盈率不變，會由于普通股股數增加而引起每股收益和每股市價的下降；但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市價值總額仍保持不變。因而 ,股票股利不涉及公司的現金流。 【例 11－ 3】 ZF上市公司（中國）在 2020年度利潤分配以及資本公積轉增股本實施公告中披露的分配方案主要信息如下：每 10股送 3股派發(fā)現金股利 （含稅，送股和現金紅利均按 10%代扣代繳個人所得稅），轉增 5股。 該公司在實施利潤分配前，所有者權益情況如下（單位：萬元）： 項目 金額 股本（面額 1元，已發(fā)行普通股 60000萬股） 60 000 資本公積 60 000 盈余公積 16 000 未分配利潤 120 000 所有者權益合計 256 000 要求： （ 1）計算 ZF代扣代繳的現金股利所得稅和股票股利所得稅； （ 2）計算全體股東實際收到的現金股利； （ 3）計算分配后 ZF 公司的股本、資本公積、未分配利潤項目的金額。 [答疑編號 3949110209] 『正確答案』 （ 1）現金股利所得稅＝ 6000010% ＝ 360（萬元） 股票股利所得稅＝ 60000110% ＝ 1800（萬元） （ 2）股東實際收到的現金股利＝ 60000 － 360－ 1800＝ 1440（萬元） （ 3）資本公積轉增股本＝ 60000 ＝ 30000（萬元） 發(fā)放股票股利增加股本＝ 60000 ＝ 18000（萬元） 分配后的股本＝ 60000＋ 30000＋ 18000＝ 108 000（萬元） 分配后的資本公積＝ 60000－ 30000＝ 30000（萬元） 分配后的未分配利潤＝ 120 000－ 60000 － 60000 ＝ 120 000－ 3600－ 18000＝ 98 400（萬元） 【分配后除權參考價的計算】 同時發(fā)放現金股利、股票股利和資本公積轉增股本后的除權參考價： 【例】某公司實施的分配方案如下：每 10股送 3股派發(fā)現金股利 （含稅），轉增 5股。假設實施前股權登記日的收盤價為 ，計算除權（除息）日的參考價。 [答疑編號 3949110210] 『正確答案』 【例 11－ 4】某公司（美國）本年盈余 440 000元，宣布發(fā)放 10%的股票股利。實施前公司所有者權益情況如下： 單位：元 項目 金額 股本（面額 1元，均為發(fā)行的普通股） 200 000 資本公積 400 000 留存收益 2020 000 股東權益合計 2600 000 要求： （ 1）假設實施前股票市價為 20元，計算實施后股東權益?zhèn)€項目的金額以及股東權益合計； （ 2）假設某股東持有 20200股普通股，假設市盈率不變，計算發(fā)放股票股利前后其持股比例和持股總價值。 [答疑編號 3949110211] 『正確答案』 （ 1）實施后股本＝ 200 000＋ 200 00010% ＝ 220 000（萬元） 實施后資本公積＝ 400 000＋ 20200 （ 20－ 1）＝ 780 000（萬元） 實施后留存收益＝ 2020 000－ 2020020 ＝ 1600 000（萬元） 股東權益合計＝ 220 000＋ 780 000＋ 1600 000＝ 2600 000（萬元） （ 2） 實施前持股比例＝ 20200/200 000＝ 10% 實施后持股比例＝ [20 000 （ 1＋ 10%） ]/[200 000 （ 1＋ 10%） ]＝ 10% 實施前持股總價值＝ 20 00020 ＝ 400 000（萬元） 實施前每股收益＝ 440 000/200 000＝ （元） 實施前市盈率＝ 20/＝ 10/ 實施后每股收益＝ 440 000/[200 000 （ 1＋ 10%） ]＝ 2（元） 實施后每股市價＝ 2 （ 10/）＝ 20/（元） 實施后持股總價值＝ 22020 （ 20/）＝ 400 000（萬元） 二、股票股利的意義 盡管股票股利不直接增加股東財富，也不增加公司價值，但對于公司和股東都有特殊意義。股票股利的意義主要表現在兩個方面： 。（吸引更多的投資者） 。 發(fā)放股票股利通常由成長中的公司所為，因此投資者往往認為發(fā)放股票股利預示著公司將會有較大發(fā)展，利潤將大幅度增長。 持公司的流動性 相對于現金股利，保持了公司的現金持有水平。 【知識點 2】股票分割 股票分割，是指將面額較高的股票轉換成面額較低的股票的行為。例如，將原來的 1股股票轉換成 2股股票。 股票分割不屬于某種股利方式，但其所產生的效果與發(fā)放股票股利近似。 股票分割時，發(fā)行在外的股數增加，使得每股面額降低，每股盈余下降，但公司價值不變，股東權益總額，股東權益各項目金額及其相互間的比例也不會改變。 【例 11－ 6】某公司原發(fā)行面額 2元的普通股 200 000股，若按 1股換成 2股的比例進行股票分割，分割前、后的股東權益項目見表 11－ 表 11－ 6，分割前后的每股收益計算如下： [答疑編號 3949110301] 『正確答案』 表 11－ 5 股票分割前的股東權益 單位：元 普通股 （面額 2元，已發(fā)行 200 000股） 資本公積 未分配利潤 股東權益合計 400 000 800 000 4 000 000 5 200 000 假設公司本年凈利潤為 440 000元，則每股收益＝ 44247。20 ＝ 表 11－ 6 股票分割后的股東權益 單位：元 普通股（面額 1元，已發(fā)行 400 000股） 資本公積 未分配利潤 股東權益合計 400 000 800 000 4 000 000 5 200 000 假定股票分割后的凈利潤不變，則：每股收益＝ 44247。4 0＝ 。 （ 1）增加股票股數，降低每股市價，從而吸引更多的投資者。 （ 2）股票分割往往是成長中公司的行為，給人們一種 “ 公司正處于發(fā)展中 ” 的印象，這種利好信息會在短時間內提高股價。 【說明】盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達到降低公司股價的目的，但一般地講，只有在公司股價暴漲且預期難以下降時，才采用股票分割的辦法降低股價；而在公司股價上漲幅度不大時，往往通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍之內。 內容 股票股利 股票分 割 不同點 （ 1）每股面值不變； （ 2）股東權益結構變化； （ 3）股價上漲幅度不大時采用； （ 4）屬于股利支付方式。 （ 1）每股面值變??； （ 2）股東權益結構不變； （ 3）股價暴漲且預期難以下降時采用； （ 4）不屬于股利支付方式。 相同點 （ 1）普通股股數均增加（通常股票分割增加更多）； （ 2）如果凈利潤不變，市盈率不變，每股收益和每股市價均下降（股票分割下降更多）； （ 3）股東持股比例不變； （ 4）股東權益總額不變； （ 5）通常都是成長中公司的行為。 【例 多選題】下列關于發(fā)放股票股利和股票分割 的說法正確的有（ ）。 [答疑編號 3949110302] 『正確答案』 ABD 『答案解析』股票股利是公司以發(fā)放 的股票作為股利的支付方式。發(fā)放股票股利可以導致股數增加，但是不會導致每股面額降低，也不會對公司股東權益總額產生影響（僅僅是引起股東權益各項目的結構發(fā)生變化），發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，市盈率不變，會由于普通股股數增加而引起每股收益和每股市價的下降。股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。股票分割時，發(fā)行在外的股數增加，使得每股面額降低，每股盈余下降；但公司價值不變，股東權益總額、股東權益各項目的金額及其相互間的比例也不會改變。對于公司來講，實行股票分割的主要目的在于通過增加股票股數降 低每股市價，從而吸引更多的投資者。 【例 計算題】某公司年終利潤分配前的股東權益項目資料如下： 股本－－普通股（每股面值 2元， 200萬股） 400萬元 資本公積金 160萬元 未分配利潤 840萬元 所有者權益合計 1400萬元 公司股票的每股現行市價為 35元。 要求：計算回答下述 2個互不關聯(lián)的問題 （ 1）計劃按每 10股送 1股的方案發(fā)放股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數派發(fā)每股現金股利 ，股票股利的金額按現行市價計算。計算完成這一分配方案后的股東權益各項目的金額。