【導(dǎo)讀】、計算、應(yīng)用及其關(guān)系；、公式及其缺陷；含義報表分析的比較法，是對兩個或幾個有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進行對比，揭示差異和矛盾的一種分析方法。與本公司歷史比，即不同時期指標相比，也稱“趨勢分析”。與同類公司比，即與行業(yè)平均數(shù)或競爭對手比較，也稱“橫向比較”?？偭勘容^主要用于時間序列分析，如研究利潤的逐年變化趨勢，例如，以收入為100%，看利潤表各項目的比重?，F(xiàn)有顯著問題的項目，揭示進一步分析的方向。財務(wù)比率是相對數(shù)，排除了規(guī)模的影響，具有較好的可比性，是最重要。含義因素分析法是依據(jù)財務(wù)指標與其驅(qū)動因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標影響程度的一種方法。素的有序替代，因此又稱為連環(huán)替代法。要求：根據(jù)以上資料，依次計算資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)變動對20×2年權(quán)益凈利率變動的影響。資產(chǎn)凈利率的影響=××1年權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的變動對2020年權(quán)益凈利率變動的影響。比率指標一般有分子分母兩項。

　　

【正文】 營差異率和凈財務(wù)杠桿的乘積。提高凈財務(wù)杠桿會增加企業(yè)風(fēng)險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率縮小。因此， 依靠凈財務(wù)杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的 。 【例 計算題】（ 2020） B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財務(wù)分析采用改進的管理用財務(wù)報表分析體系 。該公司 2020年、 2020年改進的管理用財務(wù)報表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下： 單位：萬元 項目 金額 2020年 2020年 資產(chǎn)負債表項目（年末）： 凈負債 600 400 股東權(quán)益 1600 1000 凈經(jīng)營資產(chǎn) 2200 1400 利潤表項目（年度）： 銷售收入 5400 4200 稅后經(jīng)營凈利潤 440 252 減：稅后利息費用 48 24 凈利潤 392 228 要求： （ 1）假設(shè) B公司上述資產(chǎn)負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算 B公司 2020年、 2020年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率和杠桿貢獻率。 （ 2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務(wù)杠桿差異的順序，定量分析 2020年權(quán)益凈利率各驅(qū)動因素相比上年的變動對權(quán)益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分數(shù)表示）。 （ 3） B公司 2020年的目標權(quán)益凈利率為 25%。假設(shè)該公司 2020年保持 2020年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到 3次，稅后經(jīng)營凈利率至少應(yīng)達到多少才能實現(xiàn)權(quán)益凈利率目標？ [答疑編號 3912020701] 『正確答案』 （ 1） 2020年： 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝ 252/1400100% ＝ 18% 稅后利息率＝ 24/400100% ＝ 6% 經(jīng)營差異率＝ 18%－ 6%＝ 12% 杠桿貢獻率＝ 12% （ 400/1000）＝ % 2020年： 凈經(jīng) 營資產(chǎn)凈利率＝ 440/2200100% ＝ 20% 稅后利息率＝ 48/600100% ＝ 8% 經(jīng)營差異率＝ 20%－ 8%＝ 12% 杠桿貢獻率＝ 12% （ 600/1600）＝ % （ 2）權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率） 凈財務(wù)杠桿 2020年權(quán)益凈利率＝ 18%＋（ 18%－ 6%） （ 400/1000）＝ % （ 1） 替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率： 20%＋（ 20%－ 6%） （ 400/1000）＝ % （ 2） 替換稅后利息率： 20%＋（ 20%－ 8%） （ 400/1000）＝ % （ 3） 替換凈財務(wù)杠桿： 20%＋（ 20%－ 8%） （ 600/1600）＝ % （ 4） 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高對于權(quán)益凈利率變動影響＝（ 2）－（ 1）＝ %－ %＝ % 稅后利息率提高對于權(quán)益凈利率變動影響＝（ 3）－（ 2）＝ %－ %＝－ % 凈財務(wù)杠桿下降對于權(quán)益凈利率影響＝（ 4）－（ 3）＝ %－ %＝－ % 2020年權(quán)益凈利率－ 2020年權(quán)益凈利率＝ %－ %＝ % 綜上可知：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高使得權(quán)益凈利率提高 %，稅后利息率提高導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降 %，凈財務(wù)杠桿下降導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降 %。三者共同影響使得 2020年權(quán)益凈利率比 2020年權(quán)益凈利率提高 %。 （ 3） 2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（ 2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－ 8%） （ 600/1600）＝ 25% 解得： 2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝ % 2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 稅后經(jīng)營凈利率 2020年稅后經(jīng)營凈利率＝ %/3＝ % 2020年稅后經(jīng)營凈利率至少達到 %才能實現(xiàn)權(quán)益凈利率為 25%的目標。 【例 計算分析題】資料： （ 1） A公司 2020年的資產(chǎn)負債表和利潤表如下所示： 資產(chǎn)負債表 2020年 12月 31日 單位：萬元 資產(chǎn) 年末 負債及股東權(quán)益 年末 流動資產(chǎn)： 流動負債： 貨幣資金 5 短期借款 30 交易性金融資產(chǎn) 5 交易性金融負債 O 應(yīng)收票據(jù) 7 應(yīng)付票據(jù) 2 應(yīng)收賬款 100 應(yīng)付賬款 22 其他應(yīng)收款 10 應(yīng)付職工薪酬 1 存貨 40 應(yīng)交稅費 3 其他流動資產(chǎn) 28 應(yīng)付利息 5 流動資產(chǎn)合計 195 應(yīng)付股利 10 其他應(yīng)付款 9 其他流動負債 8 流動負債合計 90 非流動負債： 長期借款 100 非流動資產(chǎn)： 應(yīng)付債券 80 可供出售金融資產(chǎn) 5 長期應(yīng)付款 45 持有至到期投資 O 預(yù)計負債 0 長期股權(quán)投資 15 遞延所得稅負債 O 長期應(yīng)收款 0 其他非流動負債 O 固定資產(chǎn) 270 非流動負債合計 225 在建工程 12 負債合計 315 固定資產(chǎn)清理 O 股東 權(quán)益： 無形資產(chǎn) 9 股本 30 長期待攤費用 4 資本公積 3 遞延所得稅資產(chǎn) O 盈余公積 30 其他非流動資產(chǎn) 5 未分配利潤 137 非流動資產(chǎn)合計 320 股東權(quán)益合計 200 資產(chǎn)總計 515 負債及股東權(quán)益總計 515 利潤表 2020年 單位：萬元 項目 本期金額 一、營業(yè)收入 750 減：營業(yè)成本 640 營業(yè)稅金及附加 27 銷售費用 12 管理費用 財務(wù)費用 資產(chǎn)減值損失 1 加：公允價值變動收益 － 1 投資收益 1 二、營業(yè)利潤， 加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 0 三、利潤總額 減：所得稅費用 四、凈利潤 40 （ 2） A公司 2020年的相關(guān)指標如下表： 指標 2020年實際值 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 17% 稅后利息率 9% 凈財務(wù)杠桿 50% 杠桿貢獻率 4% 權(quán)益凈利率 21% （ 3）計算財務(wù)比率時假設(shè)： “ 貨幣資金 ” 全部為金融資產(chǎn)； “ 應(yīng)收票據(jù) ” 、 “ 應(yīng)收賬款 ” 、 “ 其他應(yīng)收款 ” 不收取利息； “ 應(yīng)付票據(jù) ” 等短期應(yīng)付項目不支付利 息； “ 長期應(yīng)付款 ” 不支付利息；財務(wù)費用全部為利息費用。投資收益、資產(chǎn)減值損失和公允價值變動收益均產(chǎn)生于金融資產(chǎn)。 要求： （ 1）計算 2020年的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈金融負債和稅后經(jīng)營凈利潤。 [答疑編號 3912020702] 『正確答案』 （ 1）經(jīng)營資產(chǎn)＝ 515－（ 5＋ 5＋ 5）＝ 500（萬元） 經(jīng)營負債＝ 315－（ 30＋ 5＋ 100＋ 80）＝ 100（萬元） 凈經(jīng)營資產(chǎn)＝ 500－ 100＝ 400（萬元） 凈金融負債＝凈經(jīng)營資產(chǎn)－股東權(quán)益＝ 400－ 200＝ 200（萬元） 或凈金融負債＝金融負債－金融資產(chǎn)＝（ 30＋ 5＋ 100＋ 80）－（ 5＋ 5＋ 5）＝ 200（萬元） 平均所得稅稅率＝ 100% ＝ 30% 稅后利息費用＝（ ＋ 1＋ 1－ 1） （ 1－ 30%）＝ 16（萬元） 稅后經(jīng)營凈利潤＝凈利潤＋稅后利息 費用＝ 40＋ 16＝ 56（萬元） 【提示】稅后經(jīng)營凈利潤－稅后利息費用＝凈利潤 （ 2）計算 2020年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻率和權(quán)益凈利率。 按（ 1）、（ 2）的要求計算各項指標時，均以 2020年資產(chǎn)負債表中有關(guān)項目的期末數(shù)與利潤表中有關(guān)項目的當(dāng)期數(shù)為依據(jù)。 [答疑編號 3912020703] 『正確答案』 （ 2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營凈利潤 /凈經(jīng)營資產(chǎn) 100% ＝ 56/400100% ＝ 14% 稅后利息率＝稅后利息 /凈金融負債 100% ＝ 16/200100% ＝ 8% 凈財務(wù)杠桿＝凈金融負債 /股東權(quán)益＝ 200/200100% ＝ 100% 杠桿貢獻率＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率） 凈財務(wù)杠桿 ＝（ 14%－ 8%） 100% ＝ 6% 權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋杠桿貢獻率＝ 14%＋ 6%＝ 20% （ 3）對 2020年權(quán)益凈利率較上年變動的差異進行因素分解，依次計算凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的變動對 2020年權(quán)益凈利率變動的影響。 [答疑編號 3912020704] 『正確答案』 （ 3） 2020年權(quán)益凈利率－ 2020年權(quán)益凈利率＝ 20%－ 21%＝－ 1% 權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率） 凈財務(wù)杠桿 2020年權(quán)益凈利率＝ 17%＋（ 17%－ 9%） 50% ＝ 21%?????? （ 1） 替代凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率： 14%＋（ 14%－ 9%） 50% ＝ %?? （ 2） 替代稅后利息率： 14%＋（ 14%－ 8%） 50% ＝ 17%???????? （ 3） 替代凈財務(wù)杠桿： 14%＋（ 14%－ 8%） 100% ＝ 20%?????? （ 4） 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動影響＝ %－ 21%＝－ % 稅后利息率變動影響＝ 17%－ %＝ % 凈財務(wù)杠桿變動影響＝ 20%－ 17%＝ 3% 結(jié)論：由于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率降低，使權(quán)益凈利率下降 %；由于稅后利息率下降，使權(quán)益凈利率上升 %；由于凈財務(wù)杠桿上升，使權(quán)益凈利率上升 3%。三者共同作用使權(quán)益凈利率下降 1%。 （ 4）如果企業(yè) 2020年要實現(xiàn)權(quán)益凈利率為 21%的目標，在不改變稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的情況下，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率應(yīng)該達到什么水平？ [答疑編號 3912020705] 『正確答案』 （ 4）令 2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為 x，則 x＋（ x－ 8%） 100% ＝ 21% 解得， x＝ % 【總結(jié)】 第三章 長期計劃與財務(wù)預(yù)測 【思維導(dǎo)圖】 【考情分析】 最近三年本章考試題型、分值、考點分布 題型 2020年 2020年 2020年 考點 單選題 — — 1分 可持續(xù)增長 多選題 2分 — — 可持續(xù)增長率 判斷題 — — 計算題 — 2分 8分 可持續(xù)增長、外部融資額 綜合題 — — — 合計 2分 2分 9分 學(xué)習(xí)本章應(yīng)重點關(guān)注如下知識點： ； ； ； 、分析與應(yīng)用。 第一節(jié) 長期計劃 （了解） 一、長期計劃的內(nèi)容 二、財務(wù)計劃 的步驟 第二節(jié) 財務(wù)預(yù)測 狹義的財務(wù)預(yù)測僅指估計企業(yè)未來的融資需求，廣義的財務(wù)預(yù)測包括編制全部的預(yù)計財務(wù)報表。 關(guān)于估計未來融資需求的方法，教材中介紹了銷售百分比法以及其他方法（回歸分析技術(shù)、編制現(xiàn)金預(yù)算、利用計算機技術(shù)等）。這里我們需要重點掌握的是銷售百分比法。 【知識點 1】銷售百分比法 一、預(yù)測假設(shè) 假設(shè) 各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比 如何確定 可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定 應(yīng)用 已知各項經(jīng)營資產(chǎn)或經(jīng)營負債的銷售百分比，以及計劃期銷售收入，可以預(yù)計計劃期的各項經(jīng)營資產(chǎn)或經(jīng)營負債。 比如應(yīng)收賬款的銷售百分比為 10%，如果預(yù)計收入 1 000萬元，則預(yù)計應(yīng)收賬款＝ 1 00010% ＝ 100萬元。 【提示】各項的百分比不變，則經(jīng)營資產(chǎn)或經(jīng)營負債總額的銷售百分比也不變 。 二、預(yù)測思路分析 外部融資額＝（預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)）－可以動用的金融資產(chǎn)－留存收益增加 三、預(yù)測程序及原理 （一）確定經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債的銷售百分比 確定資產(chǎn)和負債項目的銷售百分比，可以根據(jù)統(tǒng)一的財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)計，也可以使用經(jīng)過調(diào)整的管理用財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)計，后者更方便，也更合理。 經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債項目占銷售收入的百分比，可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定。 （二）預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債 各項經(jīng)營資產(chǎn)（負 債）＝預(yù)計銷售收入 各項目銷售百分比 融資總需求＝預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 （三）預(yù)計可動用的金融資產(chǎn) 一般為已知數(shù) （四）預(yù)計增加的留存收益 留存收益增加＝預(yù)計銷售收入 計劃銷售凈利率 （ 1－股利支付率） 外部籌資額＝籌資總需求－預(yù)計可動用金融資產(chǎn)－留存收益增加 （五）預(yù)計增加的借款 需要的外部籌資額，可以通過增加借款或增發(fā)股本籌集，涉及資本結(jié)構(gòu)管理問題。通常，在目標資本結(jié)構(gòu)允許時企業(yè)會優(yōu)先使用借款籌資。如果已經(jīng)不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本。 【例 計算 題】假設(shè) ABC公司 2020年實際銷售收入為 3 000萬元，管理用資產(chǎn)負債表和利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。假設(shè) 2020年的各項銷售百分比在 2020年可以持續(xù)。 2020年預(yù)計銷售收入為