【導(dǎo)讀】、計(jì)算、應(yīng)用及其關(guān)系；、公式及其缺陷；含義報(bào)表分析的比較法，是對(duì)兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示差異和矛盾的一種分析方法。與本公司歷史比，即不同時(shí)期指標(biāo)相比，也稱“趨勢(shì)分析”。與同類公司比，即與行業(yè)平均數(shù)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較，也稱“橫向比較”?？偭勘容^主要用于時(shí)間序列分析，如研究利潤(rùn)的逐年變化趨勢(shì)，例如，以收入為100%，看利潤(rùn)表各項(xiàng)目的比重?，F(xiàn)有顯著問(wèn)題的項(xiàng)目，揭示進(jìn)一步分析的方向。財(cái)務(wù)比率是相對(duì)數(shù)，排除了規(guī)模的影響，具有較好的可比性，是最重要。含義因素分析法是依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)與其驅(qū)動(dòng)因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)指標(biāo)影響程度的一種方法。素的有序替代，因此又稱為連環(huán)替代法。要求：根據(jù)以上資料，依次計(jì)算資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)20×2年權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響。資產(chǎn)凈利率的影響=××1年權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對(duì)2020年權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響。比率指標(biāo)一般有分子分母兩項(xiàng)。

　　

【正文】 營(yíng)差異率和凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積。提高凈財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，使經(jīng)營(yíng)差異率縮小。因此， 依靠?jī)糌?cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的 。 【例 計(jì)算題】（ 2020） B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財(cái)務(wù)分析采用改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系 。該公司 2020年、 2020年改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下： 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 金額 2020年 2020年 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）： 凈負(fù)債 600 400 股東權(quán)益 1600 1000 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 2200 1400 利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）： 銷售收入 5400 4200 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 440 252 減：稅后利息費(fèi)用 48 24 凈利潤(rùn) 392 228 要求： （ 1）假設(shè) B公司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平，請(qǐng)分別計(jì)算 B公司 2020年、 2020年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營(yíng)差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。 （ 2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財(cái)務(wù)杠桿差異的順序，定量分析 2020年權(quán)益凈利率各驅(qū)動(dòng)因素相比上年的變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率相比上年的變動(dòng)的影響程度（以百分?jǐn)?shù)表示）。 （ 3） B公司 2020年的目標(biāo)權(quán)益凈利率為 25%。假設(shè)該公司 2020年保持 2020年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到 3次，稅后經(jīng)營(yíng)凈利率至少應(yīng)達(dá)到多少才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率目標(biāo)？ [答疑編號(hào) 3912020701] 『正確答案』 （ 1） 2020年： 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝ 252/1400100% ＝ 18% 稅后利息率＝ 24/400100% ＝ 6% 經(jīng)營(yíng)差異率＝ 18%－ 6%＝ 12% 杠桿貢獻(xiàn)率＝ 12% （ 400/1000）＝ % 2020年： 凈經(jīng) 營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝ 440/2200100% ＝ 20% 稅后利息率＝ 48/600100% ＝ 8% 經(jīng)營(yíng)差異率＝ 20%－ 8%＝ 12% 杠桿貢獻(xiàn)率＝ 12% （ 600/1600）＝ % （ 2）權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率） 凈財(cái)務(wù)杠桿 2020年權(quán)益凈利率＝ 18%＋（ 18%－ 6%） （ 400/1000）＝ % （ 1） 替換凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率： 20%＋（ 20%－ 6%） （ 400/1000）＝ % （ 2） 替換稅后利息率： 20%＋（ 20%－ 8%） （ 400/1000）＝ % （ 3） 替換凈財(cái)務(wù)杠桿： 20%＋（ 20%－ 8%） （ 600/1600）＝ % （ 4） 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)影響＝（ 2）－（ 1）＝ %－ %＝ % 稅后利息率提高對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)影響＝（ 3）－（ 2）＝ %－ %＝－ % 凈財(cái)務(wù)杠桿下降對(duì)于權(quán)益凈利率影響＝（ 4）－（ 3）＝ %－ %＝－ % 2020年權(quán)益凈利率－ 2020年權(quán)益凈利率＝ %－ %＝ % 綜上可知：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高使得權(quán)益凈利率提高 %，稅后利息率提高導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降 %，凈財(cái)務(wù)杠桿下降導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降 %。三者共同影響使得 2020年權(quán)益凈利率比 2020年權(quán)益凈利率提高 %。 （ 3） 2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（ 2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－ 8%） （ 600/1600）＝ 25% 解得： 2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝ % 2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 稅后經(jīng)營(yíng)凈利率 2020年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率＝ %/3＝ % 2020年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率至少達(dá)到 %才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率為 25%的目標(biāo)。 【例 計(jì)算分析題】資料： （ 1） A公司 2020年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表如下所示： 資產(chǎn)負(fù)債表 2020年 12月 31日 單位：萬(wàn)元 資產(chǎn) 年末 負(fù)債及股東權(quán)益 年末 流動(dòng)資產(chǎn)： 流動(dòng)負(fù)債： 貨幣資金 5 短期借款 30 交易性金融資產(chǎn) 5 交易性金融負(fù)債 O 應(yīng)收票據(jù) 7 應(yīng)付票據(jù) 2 應(yīng)收賬款 100 應(yīng)付賬款 22 其他應(yīng)收款 10 應(yīng)付職工薪酬 1 存貨 40 應(yīng)交稅費(fèi) 3 其他流動(dòng)資產(chǎn) 28 應(yīng)付利息 5 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 195 應(yīng)付股利 10 其他應(yīng)付款 9 其他流動(dòng)負(fù)債 8 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 90 非流動(dòng)負(fù)債： 長(zhǎng)期借款 100 非流動(dòng)資產(chǎn)： 應(yīng)付債券 80 可供出售金融資產(chǎn) 5 長(zhǎng)期應(yīng)付款 45 持有至到期投資 O 預(yù)計(jì)負(fù)債 0 長(zhǎng)期股權(quán)投資 15 遞延所得稅負(fù)債 O 長(zhǎng)期應(yīng)收款 0 其他非流動(dòng)負(fù)債 O 固定資產(chǎn) 270 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 225 在建工程 12 負(fù)債合計(jì) 315 固定資產(chǎn)清理 O 股東 權(quán)益： 無(wú)形資產(chǎn) 9 股本 30 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 4 資本公積 3 遞延所得稅資產(chǎn) O 盈余公積 30 其他非流動(dòng)資產(chǎn) 5 未分配利潤(rùn) 137 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 320 股東權(quán)益合計(jì) 200 資產(chǎn)總計(jì) 515 負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) 515 利潤(rùn)表 2020年 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 本期金額 一、營(yíng)業(yè)收入 750 減：營(yíng)業(yè)成本 640 營(yíng)業(yè)稅金及附加 27 銷售費(fèi)用 12 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 資產(chǎn)減值損失 1 加：公允價(jià)值變動(dòng)收益 － 1 投資收益 1 二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)， 加：營(yíng)業(yè)外收入 減：營(yíng)業(yè)外支出 0 三、利潤(rùn)總額 減：所得稅費(fèi)用 四、凈利潤(rùn) 40 （ 2） A公司 2020年的相關(guān)指標(biāo)如下表： 指標(biāo) 2020年實(shí)際值 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率 17% 稅后利息率 9% 凈財(cái)務(wù)杠桿 50% 杠桿貢獻(xiàn)率 4% 權(quán)益凈利率 21% （ 3）計(jì)算財(cái)務(wù)比率時(shí)假設(shè)： “ 貨幣資金 ” 全部為金融資產(chǎn)； “ 應(yīng)收票據(jù) ” 、 “ 應(yīng)收賬款 ” 、 “ 其他應(yīng)收款 ” 不收取利息； “ 應(yīng)付票據(jù) ” 等短期應(yīng)付項(xiàng)目不支付利 息； “ 長(zhǎng)期應(yīng)付款 ” 不支付利息；財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。投資收益、資產(chǎn)減值損失和公允價(jià)值變動(dòng)收益均產(chǎn)生于金融資產(chǎn)。 要求： （ 1）計(jì)算 2020年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈金融負(fù)債和稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)。 [答疑編號(hào) 3912020702] 『正確答案』 （ 1）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝ 515－（ 5＋ 5＋ 5）＝ 500（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝ 315－（ 30＋ 5＋ 100＋ 80）＝ 100（萬(wàn)元） 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝ 500－ 100＝ 400（萬(wàn)元） 凈金融負(fù)債＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－股東權(quán)益＝ 400－ 200＝ 200（萬(wàn)元） 或凈金融負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)＝（ 30＋ 5＋ 100＋ 80）－（ 5＋ 5＋ 5）＝ 200（萬(wàn)元） 平均所得稅稅率＝ 100% ＝ 30% 稅后利息費(fèi)用＝（ ＋ 1＋ 1－ 1） （ 1－ 30%）＝ 16（萬(wàn)元） 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)＋稅后利息 費(fèi)用＝ 40＋ 16＝ 56（萬(wàn)元） 【提示】稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－稅后利息費(fèi)用＝凈利潤(rùn) （ 2）計(jì)算 2020年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率。 按（ 1）、（ 2）的要求計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，均以 2020年資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目的期末數(shù)與利潤(rùn)表中有關(guān)項(xiàng)目的當(dāng)期數(shù)為依據(jù)。 [答疑編號(hào) 3912020703] 『正確答案』 （ 2）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) /凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 100% ＝ 56/400100% ＝ 14% 稅后利息率＝稅后利息 /凈金融負(fù)債 100% ＝ 16/200100% ＝ 8% 凈財(cái)務(wù)杠桿＝凈金融負(fù)債 /股東權(quán)益＝ 200/200100% ＝ 100% 杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率） 凈財(cái)務(wù)杠桿 ＝（ 14%－ 8%） 100% ＝ 6% 權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋杠桿貢獻(xiàn)率＝ 14%＋ 6%＝ 20% （ 3）對(duì) 2020年權(quán)益凈利率較上年變動(dòng)的差異進(jìn)行因素分解，依次計(jì)算凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對(duì) 2020年權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響。 [答疑編號(hào) 3912020704] 『正確答案』 （ 3） 2020年權(quán)益凈利率－ 2020年權(quán)益凈利率＝ 20%－ 21%＝－ 1% 權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率） 凈財(cái)務(wù)杠桿 2020年權(quán)益凈利率＝ 17%＋（ 17%－ 9%） 50% ＝ 21%?????? （ 1） 替代凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率： 14%＋（ 14%－ 9%） 50% ＝ %?? （ 2） 替代稅后利息率： 14%＋（ 14%－ 8%） 50% ＝ 17%???????? （ 3） 替代凈財(cái)務(wù)杠桿： 14%＋（ 14%－ 8%） 100% ＝ 20%?????? （ 4） 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)影響＝ %－ 21%＝－ % 稅后利息率變動(dòng)影響＝ 17%－ %＝ % 凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)影響＝ 20%－ 17%＝ 3% 結(jié)論：由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率降低，使權(quán)益凈利率下降 %；由于稅后利息率下降，使權(quán)益凈利率上升 %；由于凈財(cái)務(wù)杠桿上升，使權(quán)益凈利率上升 3%。三者共同作用使權(quán)益凈利率下降 1%。 （ 4）如果企業(yè) 2020年要實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率為 21%的目標(biāo)，在不改變稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的情況下，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率應(yīng)該達(dá)到什么水平？ [答疑編號(hào) 3912020705] 『正確答案』 （ 4）令 2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為 x，則 x＋（ x－ 8%） 100% ＝ 21% 解得， x＝ % 【總結(jié)】 第三章 長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 【思維導(dǎo)圖】 【考情分析】 最近三年本章考試題型、分值、考點(diǎn)分布 題型 2020年 2020年 2020年 考點(diǎn) 單選題 — — 1分 可持續(xù)增長(zhǎng) 多選題 2分 — — 可持續(xù)增長(zhǎng)率 判斷題 — — 計(jì)算題 — 2分 8分 可持續(xù)增長(zhǎng)、外部融資額 綜合題 — — — 合計(jì) 2分 2分 9分 學(xué)習(xí)本章應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注如下知識(shí)點(diǎn)： ； ； ； 、分析與應(yīng)用。 第一節(jié) 長(zhǎng)期計(jì)劃 （了解） 一、長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容 二、財(cái)務(wù)計(jì)劃 的步驟 第二節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求，廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)包括編制全部的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。 關(guān)于估計(jì)未來(lái)融資需求的方法，教材中介紹了銷售百分比法以及其他方法（回歸分析技術(shù)、編制現(xiàn)金預(yù)算、利用計(jì)算機(jī)技術(shù)等）。這里我們需要重點(diǎn)掌握的是銷售百分比法。 【知識(shí)點(diǎn) 1】銷售百分比法 一、預(yù)測(cè)假設(shè) 假設(shè) 各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比 如何確定 可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定 應(yīng)用 已知各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比，以及計(jì)劃期銷售收入，可以預(yù)計(jì)計(jì)劃期的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)負(fù)債。 比如應(yīng)收賬款的銷售百分比為 10%，如果預(yù)計(jì)收入 1 000萬(wàn)元，則預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款＝ 1 00010% ＝ 100萬(wàn)元。 【提示】各項(xiàng)的百分比不變，則經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)負(fù)債總額的銷售百分比也不變 。 二、預(yù)測(cè)思路分析 外部融資額＝（預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）－可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)－留存收益增加 三、預(yù)測(cè)程序及原理 （一）確定經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比 確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比，可以根據(jù)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，也可以使用經(jīng)過(guò)調(diào)整的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，后者更方便，也更合理。 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債項(xiàng)目占銷售收入的百分比，可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定。 （二）預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債 各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù) 債）＝預(yù)計(jì)銷售收入 各項(xiàng)目銷售百分比 融資總需求＝預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)－基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì) （三）預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn) 一般為已知數(shù) （四）預(yù)計(jì)增加的留存收益 留存收益增加＝預(yù)計(jì)銷售收入 計(jì)劃銷售凈利率 （ 1－股利支付率） 外部籌資額＝籌資總需求－預(yù)計(jì)可動(dòng)用金融資產(chǎn)－留存收益增加 （五）預(yù)計(jì)增加的借款 需要的外部籌資額，可以通過(guò)增加借款或增發(fā)股本籌集，涉及資本結(jié)構(gòu)管理問(wèn)題。通常，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)允許時(shí)企業(yè)會(huì)優(yōu)先使用借款籌資。如果已經(jīng)不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本。 【例 計(jì)算 題】假設(shè) ABC公司 2020年實(shí)際銷售收入為 3 000萬(wàn)元，管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。假設(shè) 2020年的各項(xiàng)銷售百分比在 2020年可以持續(xù)。 2020年預(yù)計(jì)銷售收入為