【正文】 　　(3)若該公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，其權益資本成本是多少?　　(4)。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財務比率和增長率不變，計算該公司股權價值?！　?5)與B公司所在行業(yè)相同的代表性公司有甲、乙兩家公司。甲、乙兩家公司的有關資料如下：資產凈利率權益乘數(shù)每股市價每股凈資產甲公司%12元4元乙公司%28元請根據(jù)修正的市價比率模型評估B公司的價值。5．A公司是一個化工生產企業(yè)，生產甲、乙、丙三種主要產品和丁一種副產品。甲、乙、丙三種產品是聯(lián)產品，本月生產甲、乙、丙、丁四種產品發(fā)生的共同成本為752500元，根據(jù)估算丁產品的數(shù)量約為50噸，每噸單價80元。該公司采用可變現(xiàn)凈值法分配聯(lián)合生產成本。由于在產品數(shù)量雖大但各月在產品數(shù)量變動不大，在產品成本按年初數(shù)固定計算。本月的其他有關數(shù)據(jù)如下：產品甲乙丙月初產成品成本（元）39600月初產成品存貨數(shù)量（千克）18000銷售量（千克）650000325000150000生產量（千克）700000350000170000單獨加工成本（元）1050000787500170000產成品售價（元）465要求： （1）分配本月聯(lián)合生產成本； （2）假設甲產品本月一部分銷售，其余部分可以作為生產A產品的半成品進一步進行深加工，假定A產品生產分兩個步驟，分別由兩個車間進行，產品成本計算采用逐步綜合結轉分步法。第一車間生產甲半成品，交半成品庫驗收；第二車間按所需數(shù)量從半成品庫領用，所耗半成品費用按全月一次加權平均單位成本計算。第二車間的月末在產品按定額成本計價。同時假設本月生產的甲產品的成本構成比例為：直接材料占60%，直接人工占30%，制造費用占10%。第二車間本月領用甲產品500件，其他有關資料如下：第二車間：A產成品 單位：元摘要半成品工資及福利費制造費用合計月初在產品定額成本59801345280510130本月生產費用28005925月末在產品定額成本60801245271510040根據(jù)以上資料計算本月生產A產品的完工產品成本并進行成本還原。（按照本月所產半成品的成本構成進行還原）。五、綜合題（本題型共2題，每題15分，共30分。要求列出計算步驟，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效）。，現(xiàn)準備追加投資擴大其經營規(guī)模,所需設備購置價款為5000萬元，當年投資當年完工投產無建設期，在該項目投資前每年營運資金需要量為65萬元，預計在該項目投資后的第1年初及未來每年營運資金需要量為115萬元（期滿可以收回）, 另外，為了投資該項目需要在第1年支付300萬元購入一項商標權，假設該商標權按自投產年份起按經營年限平均攤銷。該項投資預計有6年的使用年限,期滿殘值為零。該方案投產后預計銷售單價40元，單位變動成本14元，每年經營性固定付現(xiàn)成本100萬元,年銷售量為45萬件，用直線法提折舊, 會計和稅法規(guī)定相同。，市場風險溢價為8%,無風險利率為4%，所得稅稅率為40%。該企業(yè)的資本包括權益資本和債務資本兩部分構成,債務資本全部為債券,為5年期債券，每張債券的面值為980元，票面年利率為10%，發(fā)行價格為980元，每年付一次息，到期還本，共發(fā)行10000張；股權市場價值為330萬元。權益資本和債務資本的籌集均不考慮籌資費用。該項目將按目前的資本結構融資，預計該項目追加投資后由于風險增加，該企業(yè)要求增加5個百分點的額外風險報酬率。用凈現(xiàn)值法對該項目進行決策。(折現(xiàn)率小數(shù)點保留到1%)。2．資料：A公司2002年度財務報表主要數(shù)據(jù)如下：銷售單價10元/件銷售量100萬件單位變動成本6元/件固定經營成本200萬元股利60萬元股東權益（40萬股普通股）400萬元負債的平均利率8%權益乘數(shù)2所得稅稅率20%要求： （1）假設A公司在今后可以維持2002年的經營效率和財務政策，不斷增長的產品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，并且不從外部進行股權融資，請依次回答下列問題：①計算該公司的可持續(xù)增長率。②假設無風險報酬率為6%，,市場組合的收益率為14%，該公司股票為固定成長股票，計算2002年12月31日該公司的股價低于多少時投資者可以購買？③計算該公司2003年的經營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)。 （2）假設該公司2003年度計劃銷售增長率是40%。公司擬通過降低股利支付率或提高資產負債率或提高資產周轉率或籌集股權資本來解決資金不足問題。①請分別計算股利支付率、資產負債率、資產周轉率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設除正在考察的財務比率之外其他財務比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。②計算籌集多少股權資本來解決資金不足問題。假設不變的銷售凈利率可以涵蓋負債的利息，銷售不受市場限制，并且不打算改變當前的財務政策和經營效率。（3）假設該公司2003年預計的外部融資銷售增長比是40%，預計的銷售增長率是25%，2003年所需的外部融資額通過發(fā)行債券來解決，債券的面值為90萬元，發(fā)行費用忽略不計，票面利率為10%，5年期，到期還本，每年付一次息。計算該債券的稅后資本成本。模擬試卷（二）參考答案一、單項選擇題1. 【答案】B【解析】股權現(xiàn)金流量=稅后利潤（1凈投資 =稅后利潤（1負債率）凈投資 =稅后利潤（1負債率）（資本支出攤銷與折舊）（1負債率）營業(yè)流動資產增加=（450030）（133%）（155%）（70014080）（155%）（400160）==（萬元）。2.【答案】A【解析】每股凈投資=(每股資本支出每股折舊與攤銷+每股營業(yè)流動資產增加) =5628+9=37(元)每股股權現(xiàn)金流量=每股凈利每股凈投資(1負債率)=(145%)=(元)股權成本=2%+(%2%)=%每股股權價值=(1+5%)/(%5%)=(元)。3.【答案】D【解析】本題的主要考核點是凈增效益原則的應用。凈增效益原則的一個重要應用是“沉沒成本”的概念。4．【答案】D【解析】本題的主要考核點是現(xiàn)金流動負債比的計算。銷售收入=銷貨成本/（1銷售毛利率）=600/（140%）=1000（萬元）年末存貨=銷貨成本/存貨周轉率=600/=240（萬元）由于：流動比率速動比率=存貨/流動負債=42=2所以：流動負債=存貨/2=240/2=120（萬元）經營現(xiàn)金流量凈額=銷售收入銷售現(xiàn)金比率=1000=600（萬元）現(xiàn)金流動負債比=經營現(xiàn)金流量凈額/流動負債=600/120=5。5.【答案】B【解析】本題的主要考核點是內含增長率的計算。設銷售增長率為g因為：0=[（1+g）247。g]（）所以：g=%%時，不需要向外界籌措資金。6.【答案】B【解析】本題的主要考核點是約當產量法。第一道工序的完工程度為：；第二道工序的完工程度為：則在產品的約當產量為：5042%+9085%=（件），故B項是正確的。7.【答案】B【解析】本題的主要考核點是上市公司財務分析。解此題的關鍵在于知道每股收益、每股賬面價值和權益凈利率的關系。每股收益＝（凈利潤優(yōu)先股股息）/年末普通股總數(shù)==每股賬面價值權益凈利率=每股賬面價值資產凈利率權益乘數(shù)=630%3=（元）。8． 【答案】C【解析】本題的主要考核點是分項結轉分步法的特點。在分項結轉分步法下，半成品成本流轉與實物流轉相一致，同時，又不需要成本還原。9.【答案】B【解析】本題的主要考核點是銷售現(xiàn)金流入的計算。2005年年末應收賬款=4000/10=400（萬元）由于假設全年均衡銷售，所以，四季度預計銷售收入=4000/4=1000（萬元）四季度的預計銷售現(xiàn)金流入=1000+（500400）=1100（萬元）。10.【答案】C【解析】對于兩種證券形成的投資組合:投資組合的預期值r=14%50%+18%50%=16%；投資組合的標準差===%。二、多項選擇題1.【答案】B、C【解析】本題的主要考核點是資產β值和股東權益β值的計算。，資產負債率為60%，所以，該β值屬于含有負債的股東權益β值，其不含有負債的資產的β值=股東權益β值247。權益乘數(shù)=[1/(160%)]=；該公司目前的資產的β值可以作為新項目的資產β值，再進一步考慮新項目的財務結構，將其轉換為含有負債的股東權益β值，含有負債的股東權益β值=不含有負債的資產的β值權益乘數(shù)=[1/(180%)]=3。2.【答案】A、B【解析】C為效率差異；D為耗費差異。3． 【答案】B、C【解析】本題的主要考核點是三種利息支付方式的比較。貼現(xiàn)法付息會使企業(yè)實際可用貸款額降低，企業(yè)實際負擔利率高于名義利率。企業(yè)采用分期償還貸款方法時，在整個貸款期內的實際貸款額是逐漸降低的，平均貸款額只有一半，但銀行仍按貸款總額和名義利率來計息，所以會提高貸款的實際利率（實際利率=利息/貸款額/2）=2名義利率。4. 【答案】A、B、C、D【解析】本題的主要考核點是有關企業(yè)價值評估提供的信息的說法。具體內容見教材。5． 【答案】A、B【解析】本題的主要考核點是融資租賃的情形下租賃設備的現(xiàn)金流出的計算。該公司第1年租賃設備的現(xiàn)金流出=8000247。[（P/A，9%，14）+1]+80008%=（萬元）。該公司第2年租賃設備的現(xiàn)金流出=8000247。[（P/A，9%，14）+1]=（萬元）。6. 【答案】A、B、C、D【解析】本題的主要考核點是直接人工標準成本中的數(shù)量標準的構成。直接人工標準成本中的數(shù)量標準是指在現(xiàn)有生產技術條件下生產單位產品需用加工時間，包括：產品直接加工所用時間；必要的間歇時間；必要的停工時間；不可避免的廢品所耗用的工作時間。7. 【答案】A、C、D 【解析】由資本市場線和證券市場線的特點可知。資本市場線表示整體風險與報酬的權衡關系。8.【答案】A、B【解析】市盈率=市凈率=股利支付率=1留存收益率=140%=60%，股權成本=2%+2(8%2%)=14%,則有:市盈率=市凈率=9． 【答案】A、B、C、D 【解析】根據(jù)全部成本計算制度和變動成本計算制度的主要區(qū)別。10． 【答案】A、B【解析】本題的主要考核點是資產負債表“應收賬款”項目金額和銷售現(xiàn)金流入的確定。2005年3月31日資產負債表“應收賬款”項目金額=20010%+30040%=140（萬元）2005年3月的銷售現(xiàn)金流入=10010%+20030%+30060%=250（萬元）。三、判斷題1．【答案】√【解析】發(fā)放8%的股票股利后，即發(fā)放16萬股的股票股利，16萬股股票股利的總面值為16萬元，16萬股股票股利的總溢價為48萬元，16萬股股票股利的總市價為64萬元。所以，發(fā)放8%的股票股利后，公司的未分配利潤減少64萬元，股本增加16萬元，資本公積增加48萬元。2. 【答案】√【解析】單位變動成本對利潤的敏感系數(shù)=35%247。%=2；銷量對利潤的敏感系數(shù)=32%247。14%=，所以，銷量對利潤的影響比單位變動成本對利潤影響更為敏感。3.【答案】【解析】成本差異處理方法的選擇要考慮多種因素，因此，可以對各種成本差異采用不同的處理方法，如材料價格差異多采用調整銷貨成本與存貨法，閑置能量差異多采用結轉本期損益法。4．【答案】【解析】如果不考慮所得稅，對于有負債的企業(yè)，1，所以。如果考慮所得稅，對于有負債的企業(yè)，1，同樣。5．【答案】√【解析】該股票的價值=400（P/A，12%，5）+3500（P/S，12%，5）=400+3500=（元）。6.【答案】【解析】證券市場線斜率取決于全體投資者的風險回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險，風險就得到很好的分散, 風險程度就小,風險報酬率就低，證券市場線斜率就小, 證券市場線就越平緩；如果大家都不愿意冒險，風險就得不到很好的分散, 風險程度就大,風險報酬率就高，證券市場線斜率就大, 證券市場線就越陡。7.【答案】【解析】本題的主要考核點是“營業(yè)現(xiàn)金凈流量”與“經營活動現(xiàn)金流量凈額”的區(qū)別。“營業(yè)現(xiàn)金凈流量”與“現(xiàn)金流量表”中“經營活動現(xiàn)金流量凈額”的區(qū)別有：（1）包含的損益范圍不同。“經營活動現(xiàn)金流量凈額”的損益范圍是全部經營活動，包括營業(yè)損益和非營業(yè)損益；“營業(yè)現(xiàn)金凈流量”的損益范圍僅包括營業(yè)損益，不包括非營業(yè)損益。（2）所得稅扣除數(shù)不同?！敖洜I活動現(xiàn)金流量凈額”將全部所得稅（包括非營業(yè)損益所得稅）作為經營活動的現(xiàn)金流出處理，而“營業(yè)現(xiàn)金凈流量”僅僅把息稅前利潤的所得稅列入現(xiàn)金流出，不包括非營業(yè)損益的所得稅。8.【答案】√【解析】本題的主要考核點是企業(yè)價值評估的市盈率模型所受影響因素分析。目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率目標企業(yè)的每股盈利由上式可知，按照企業(yè)價值評估的市盈率模型，企業(yè)價值受目標企業(yè)的每股盈利和可比企業(yè)平均市盈率的影響，而可比企業(yè)平均市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經濟景氣程度的影響。如果目標企業(yè)的顯著大于1，即目標企業(yè)的市場風險大于股票市場平均風險，在整體經濟繁榮時股票市場平均價格較高，目標企業(yè)股票價格會進一步升高，市盈率上升，因此會將企業(yè)的評估價值進一步放大；相反，在整體經濟衰退時，股票市場平均價格較低，目標企業(yè)股票價格會進一步降低，市盈率降低，因此會將企業(yè)的評估價值進一步縮小。如果目標企業(yè)的顯著小于1，即目標企業(yè)的市場風險小于股票市場平均風險，在