【正文】 0 8400 2700 2700 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 76 決策標(biāo)準(zhǔn)： ? 可行： PI1,說(shuō)明其收益超過(guò)成本，即投資報(bào)酬率超過(guò)投資者期望的報(bào)酬率 。 ? 放棄： PI1,說(shuō)明其報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到投資者期望的報(bào)酬率 。 ? PI=1,說(shuō)明折現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出。 ? 互斥方案選擇：保證 PI1的條件下，使追加投資所得的追加收入最大化。 PI VS NPV: ?PI彌補(bǔ)了 NPV在投資額不同方案間不能比較的缺陷 ,但是還是不能直接反應(yīng)投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 77 （四）內(nèi)含報(bào)酬率 IRR ?Internal Rate of Return ?是能使項(xiàng)目的 凈現(xiàn)值等于零時(shí) 的 折現(xiàn)率 。 ?兩種情況： ?1，每年的現(xiàn)金凈流量相等； ?2，每年現(xiàn)金凈流量不相等。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 78 1，當(dāng)現(xiàn)金凈流量相等時(shí) 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 79 計(jì)算步驟（每年現(xiàn)金凈流量相等） STEP1:計(jì)算年金 現(xiàn)值系數(shù) ?年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A,i,n)＝初始投資額 /每年現(xiàn)金凈流量 STEP2：查表 ?查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ， 在 相同的期數(shù)內(nèi) ，找出與上述年金現(xiàn)值 相鄰近的兩個(gè)折現(xiàn)率 （ A%和 B%） 。 STEP3： 插值法 ?根據(jù)上述兩個(gè)臨近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用 內(nèi)插法 計(jì)算出該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率 。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 80 2，當(dāng)現(xiàn)金凈流量不相等時(shí) 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 81 ?承用例一數(shù)據(jù) —— A方案 ?已知 A方案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明它的內(nèi)含報(bào)酬率大于 10%，因此，應(yīng)提高折現(xiàn)率進(jìn)一步測(cè)試，假設(shè)以 18%為折現(xiàn)率時(shí)進(jìn)行測(cè)試，其凈現(xiàn)值為－ 。凈現(xiàn)值出現(xiàn)負(fù)數(shù)，說(shuō)明折現(xiàn)率已經(jīng)高于內(nèi)含報(bào)酬率，下一步降低到 16%重新測(cè)試，結(jié)果凈現(xiàn)值為 ，已接近于零，但還是負(fù)數(shù)。進(jìn)一步降低到 15%進(jìn)行測(cè)試，凈現(xiàn)值為 。這就說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率為 15%－ 16%之間 。之后用內(nèi)插法進(jìn)行估算，設(shè)內(nèi)含報(bào)酬率為 x，則： ? 15% ? x 0 ? 16% ? x=% ? ∴ IRR=% 年份 A方案 凈收益 現(xiàn)金凈流量 0 (40000) 1 3600 23600 2 6480 26480 合計(jì) 10080 10080 NPV A= 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 82 ? 方案 B的 IRR? 內(nèi)含報(bào)酬率（ B）＝ % 年份 B方案 凈收益 現(xiàn)金凈流量 0 (18000) 1 (3600) 2400 2 6000 12022 3 6000 12022 合計(jì) 8400 8400 ?i=10%時(shí)， 凈現(xiàn)值（ B）＝（ 2400 ＋12022 ＋ 12022 ）－18000＝ （元） 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 83 ?求方案 C的 IRR (現(xiàn)金流相等） : ?C方案各期現(xiàn)金流入量相等，符合 年金形式 ，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值表來(lái)確定，不需要進(jìn)行逐步測(cè)試。設(shè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與原始投資相等。 ?STEP1:原始投資＝每年現(xiàn)金流入量 年金現(xiàn)值系數(shù) ? 18000=6900 （ P／ A， i， 3） ? （ P／ A， i， 3）＝ ?STEP2:查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”， 尋找 n=3時(shí)系數(shù) 的利率。查表結(jié)果與 別指向 7%和 8%。 ?STEP3:用內(nèi)插法確定 C方案的內(nèi)含報(bào)酬率為 %。 ? 內(nèi)含報(bào)酬率（ C） =7%+1%*[（ － ） /（ － ） ]＝ % 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 84 ?計(jì)算出各方案的內(nèi)含報(bào)酬率以后，可以根據(jù)企業(yè)的資本成本或要求的最低投資報(bào)酬率對(duì)方案進(jìn)行取舍。 ?如查本例中的資本成本為 10%，那么， A、 B兩個(gè)方案都可以接受，而 C方案則應(yīng)放棄。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 85 決策標(biāo)準(zhǔn)： ? IRR=資金成本或必要報(bào)酬率，則接受； ? IRR資金成本或必要報(bào)酬率，則放棄； ? 幾個(gè)互斥方案， IRR均大于資本成本，且 投資額相等 ，則選 IRR與資本成本差額最大的方案； ? 幾個(gè)互斥方案， IRR均大于資本成本， 但原始投資額不等，其決策標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是 “投資額 *（ IRR資本成本）” 最大的方案為最優(yōu)方案。 缺點(diǎn)： ?； ?。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 86 四、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用差別 （一）折現(xiàn)方法相互差異 ?凈現(xiàn)值 是未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 減去 未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值；在凈現(xiàn)值的公式中，只要把減號(hào)改成 除號(hào) ，就是 獲利指數(shù) ；獲利指數(shù) 減去 1等于 凈現(xiàn)值率 ，而 內(nèi)含報(bào)酬率 是 凈現(xiàn)值＝ 0時(shí) 的折現(xiàn)率。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 87 ?（二）折現(xiàn)率與指標(biāo)的差異 ?1，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)與折現(xiàn)率成 反方向變動(dòng)； ?2， IRR與折現(xiàn)率無(wú)關(guān)。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 88 ?（三）運(yùn)用中的差異 ?自學(xué)：決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用。 p110 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 89 練習(xí) 在下列評(píng)價(jià)指標(biāo)中，屬于 非折現(xiàn)正指標(biāo) 的是（ ） ? ? ? ? B 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 90 ?某方案的靜態(tài)投資回收期是（ ） ? ? ? ? D 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 91 ? 【 多項(xiàng)選擇題 】 采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性所采用的折現(xiàn)率通常有（ ） ? ? ? ? ? ABC 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 92 ? 【 單項(xiàng)選擇題 】 某投資項(xiàng)目原始投資額是12022元當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期為 3年，每年可以獲得現(xiàn)金的凈流量為 4600元，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為（ ） ?% ?% ?% ?% A （ P/A， i， 3)= 7% 8% ?年數(shù)總和法 △ 年數(shù)總和法是將固定資產(chǎn)的原始價(jià)值減去預(yù)計(jì)凈殘值后的差額乘以相應(yīng)的折舊率來(lái)計(jì)算。 1 2 3 1n n n? ? ?? ? ??各 年 尚 可 使 用 年 限 數(shù) 尚 可 使 用 年 限 數(shù) 尚 可 使 用 年 限 數(shù)預(yù) 計(jì) 使 用 年 限 序 數(shù) … + （ + ） 2折 舊 率? ?各 年 預(yù) 計(jì) 使 用 年 限 數(shù) 已 使 用 年 限或 預(yù) 計(jì) 使 用 年 限 （ 1+ 預(yù) 計(jì) 使 用 年 限 ） 2折 舊 率P112 四、計(jì)算題 1. ?解 :(1)凈殘值 = 8000（元） 計(jì)提折舊基數(shù) =2022008000=192022（元） 各年折舊率的分母 =5 （ 1+5） /2=15 各年折舊率 及各年折舊額如下表所示： 年份 年初賬面凈額 (元 ) 年折舊率 % 固定資產(chǎn)折舊額 (元 ) 年末賬面凈額 (元 ) 當(dāng)年 累計(jì) 1 192022 5/15 64000 64000 136000 2 192022 4/15 51200 115200 84800 3 192022 3/15 38400 153600 46400 4 192022 2/15 25600 179200 208000 5 192022 1/15 12800 192022 80000 （ 1）各年折舊額： ?第 1年：（ 2022008000） 5247。 15=64000（元） ?第 2年：（ 2022008000） 4247。 15=51200（元） ?第 3年：（ 2022008000） 3247。 15=38400（元） ?第 4年：（ 2022008000） 2247。 15=25600（元） ?第 5年：（ 2022008000） 1247。 15=12800（元） （ 2）凈現(xiàn)值 : ?NPV=（ 50000＋ 64000） ＋（ 50000＋ 51200） ＋ （ 50000＋ 38400） ＋（ 50000＋ 25600） ＋ （ 50000＋ 12800＋ 8000） 202200=（元） （ 3）該投資方案現(xiàn)值指數(shù) =1＋ 247。 202200= 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 96 Add your pany slogan