【文章內(nèi)容簡介】 4750 4525 4300 4075 3850 3625 ?乙方案需投資 18000元，一年后建成投產(chǎn)時需另外增加營運資金3000元。該方案的使用壽命也是 6年，采用直線法計提折舊， 6年后殘值 3000元。 6年中每年的銷售收入為 8500元，付現(xiàn)成本第一年為 3000元，以后每年將增加維修費 300元。所得稅稅率 25%。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 44 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 NCF5 NCF6 NCF7 甲方案 ： 固定資產(chǎn)投資 15000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3250 3250 3250 3250 3250 3250 甲方案現(xiàn)金流量合計 15000 0 3250 3250 3250 3250 3250 3250 乙方案 ： 固定資產(chǎn)投資 18000 流動資產(chǎn)投資 3000 營業(yè)現(xiàn)金流量 4750 4525 4300 4075 3850 3625 固定資產(chǎn)殘值 3000 營運資金回收 3000 乙方案現(xiàn)金流量合計 18000 3000 4750 4525 4300 4075 3850 9625 兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量表 ?練習(xí)，教材 P102103【 例 例 3】 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 45 小結(jié)：按現(xiàn)金流動的 時間 劃分 種 類 具體內(nèi)容 初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資 流動資產(chǎn)投資（墊支營運資金） 機會成本（原有的資產(chǎn)用于該項投資而不能作其他用途而失去的收入） 原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流量＝變價凈收入－（變價凈收入－賬面價值） 所得稅稅率 其他投資費用 營業(yè)現(xiàn)金流量 ＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ① ＝營業(yè)收入－（生產(chǎn)經(jīng)營費用－折舊費）－所得稅 ＝稅后凈利＋折舊費 ② ＝收入 （ 1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－所得稅稅率）＋折舊 所得稅稅率③ 注：這里 “ 折舊費 ” 是廣義的，包括攤銷額。 “ 付現(xiàn)成本 ” 不包括融資的費用，所以這里的 “ 稅后凈利 ” 是稅后經(jīng)營凈利。 終結(jié)現(xiàn)金流量 回收固定資產(chǎn)變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流量 ＝變價凈收入－（變價凈收入－賬面價值） 所得稅稅率 收回的墊支營運資本 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 46 ＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ① ＝稅后凈利＋折舊費 ② 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 47 練習(xí) ? 某投資項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為 5年，設(shè)備原值為202200元， 預(yù)計凈殘值收入 5000元 ，稅法規(guī)定的折舊年限為 4年， 稅法預(yù)計的凈殘值為 8000元 ，直線法計提折舊，所得稅率為 30%，設(shè)備使用 5年后報廢時， 收回營運資金 2022元，則終結(jié)點現(xiàn)金凈流量為（ ）元。 ? 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 48 【 答案 】 D ?【 解析 】 ?年折舊額＝（ 202200－ 8000） /4＝ 48000（元） ?第 5年末設(shè)備報廢時的 折余價值 ＝ 202200－48000 4＝ 8000（元） ?終結(jié)點現(xiàn)金凈流量＝ 2022＋ 5000－（ 5000－ 8000） 30%＝ 7900（元） 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 49 ?某投資項目適用的所得稅率為 30%，年 稅后營業(yè)收入為 700萬元 ， 稅后付現(xiàn)成本為 350萬元 ， 稅后凈利潤 210萬元 。那么，該項目 年營業(yè)現(xiàn)金流量為（ ）。 ? 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 50 【 答案 】 B ?【 解析 】 : ?營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后營業(yè)收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊 所得稅稅率 ? ＝稅后凈利潤＋折舊 ?700－ 350＋折舊 30%＝ 210＋折舊 ?then： 折舊＝ 200萬元 ?所以： 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊＝ 210＋200＝ 410萬元。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 51 第 3節(jié) 項目投資決策評價方法及其運用 一、投資決策 評價指標(biāo) 及其 類型 ?項目投資決策評價指標(biāo)：用于衡量和比較投資項目可行性以便據(jù)以進行 方案決策的定量化 標(biāo)準與尺度，它由一系列綜合反映 投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系 的量化指標(biāo)構(gòu)成。 是否考慮資金時間價值 折現(xiàn)指標(biāo)：動態(tài)指標(biāo) ?凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率和動態(tài)回收期等； 非折現(xiàn)指標(biāo)：靜態(tài)指標(biāo) ?靜態(tài)投資回收期、投資利潤率等。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 52 投資決策評價指標(biāo)的分類 是否考慮資金時間價值 1） 折 現(xiàn)指標(biāo) ：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率和動態(tài)回收期等； 2） 非折現(xiàn)指標(biāo) ：靜態(tài)投資回收期、 投資利潤率等。 按數(shù)量特征 1） 絕對量指標(biāo) ：投資回收期、凈現(xiàn)值； 2） 相對量指標(biāo) ： 投資利潤率 、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率 按指標(biāo)性質(zhì) 1） 正指標(biāo) ： 投資利潤率 、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率（越大越好）； 2） 反指標(biāo) ：投資回收期（越小越好）。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 53 二、 非折現(xiàn) 評價方法及其使用 （一） 投資利潤率 /會計收益率 /投資報酬率 ROI ?Return on Investment 投資利潤 率 (ROI)＝年平均 利潤 /原始投資額 100% ?注意：必要報酬率 /平均報酬率 ? 在利用投資利潤率進行決策時，只要投資利潤率高于 必要報酬率，該項目就是可以接受的。當(dāng)存在多個互斥方案時，選擇投資利潤率較高即盈利能力較強的項目。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 54 ?例題 1：設(shè)折現(xiàn)率為 10%，有三個投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示： 年份 A方案 B方案 C方案 凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量 0 (40000) (18000) (18000） 1 3600 23600 (3600) 2400 900 6900 2 6480 26480 6000 12022 900 6900 3 6000 12022 900 6900 合計 10080 10080 8400 8400 2700 2700 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 55 ?投資利潤率（ A） =年平均 利潤 /原始投資額 100% ＝ [（ 3600+6480） 247。 2]/40000 100%＝ % ?投資利潤率（ B） ＝ [（－ 3600+6000+6000） 247。 3]/18000 100%＝ % ?投資利潤率（ C）＝ 900/18000 100%＝ 5% ?如果公司確定的 必要報酬率是 10%，由于投資利潤率高于必要報酬率，則 A、 B方案都是可行的。如果 A、 B是兩個互斥方案，則應(yīng)選擇投資利潤率較高的項目，即選擇 B方案 。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 56 決策標(biāo)準： ?越大越好； ?接受：投資利潤率 基準投資利潤率 （公司自行確定或行業(yè)標(biāo)準）； ?放棄：反之； ?多個互斥方案中，選最高的。 缺點： ?沒有考慮資金時間價值； ?分子分母的時間特征不一致； ?會計收益率是按投資項目賬面價值計算的，當(dāng)投資項目存在機會成本的時候，其判斷結(jié)果和 NPV指標(biāo)差異較大。 ?所以，會計收益率為 輔助 標(biāo)準衡量投資項目。 （輔助指標(biāo)、正指標(biāo)、相對指標(biāo)） 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 57 （二）靜態(tài)投資回收期法 PP ?Payback period ?是指投資項目經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的全部時間。 ?靜態(tài)投資回收期＝ 建設(shè)期+原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流入量 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 58 ?例題 1：設(shè)折現(xiàn)率為 10%，有三個投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示： 年份 A方案 B方案 C方案 凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量 0 (40000) (18000) (18000） 1 3600 23600 (3600) 2400 900 6900 2 6480 26480 6000 12022 900 6900 3 6000 12022 900 6900 合計 10080 10080 8400 8400 2700 2700 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 59 ?承用例一 數(shù)據(jù) ?C方案的情況： ?靜態(tài)投資回收期（ C）＝ 18000/6900＝ （年） ?如果現(xiàn)金流入量每年不等?；蛟纪顿Y是分幾年投入的，則可使用下式成立的 n為回收期： ?投資回收期＝Ｍ＋第 M年尚未回收金額 /第（ M＋ 1）年現(xiàn)金凈流量 ?A、 B方案情況屬于每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不等的情況。 廣東科貿(mào)職業(yè)學(xué)院 60 A和 B方案則屬于這種情況， A方案和 B方案的回收期分別為 和 ，計算過程如 下 表 ： A方案 現(xiàn)金流量