【正文】 900+1000＝－ 900 ? （ B）＝ 900－（－ 900）＝ 1800 ? （ 2）① 靜態(tài)投資回收期： ? 包括建設期的投資回收期＝ （年） ? 不包括建設期的投資回收期＝ － 1＝ （年） ? ② 凈現(xiàn)值為 ? ③ 原始投資現(xiàn)值＝ 1000＋ ＝ （萬元） ? ④ 凈現(xiàn)值率＝ 100%＝ % ? ⑤ 獲利指數(shù)＝ 1＋ %＝ ＝ ? 或：獲利指數(shù)＝ （ 89++++705）/≈ ? （四）內(nèi)部收益率 ? ? 內(nèi)部收益率（ IRR），即指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 ? 【 例 】 某投資項目在建設起點一次性投資254580元，當年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量 50000元，運營期為 15年。求內(nèi)部收益率。 ? 【 解 】 ? （ PVIFAIRR,15%） =254580/50000＝ ? 查 15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（ PVIFA18%， 15＝ ） ? IRR=18% ? 【 例 】 某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0＝ 100（萬元）， NCF110＝ 20（萬元） ? 要求：計算內(nèi)部收益率 IRR； ? 【 解 】 ? － 100＋ 20 （ PVIFAIRR,10）＝ 0 ? （ PVIFAIRR,10）＝ 100/20=5 ? 采用內(nèi)插法 IRR＝ % （ IRR—16%） /（ 14%—16%） =（ 5—） /（ —） ? 【 例 】 已知某投資項目的凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝－ 1000萬元， NCF1＝ 0萬元，NCF2～ 8＝ 360萬元， NCF9～ 10＝ 250萬元，NCF11＝ 350萬元。 ? 要求：計算該項目的內(nèi)部收益率。 ? NPV＝ 1000+360 （ PVIFAIRR,7） （ PVIFIRR， 1） +250 （ PVIFIRR,9） +250（ PVIFIRR,10） +350 （ PVIFIRR,11） ? 系數(shù)多于 1個，因此，不能應用特殊方法。 ? 根據(jù)逐步測試法的要求，自行設定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過 5次測試，得到以下數(shù)據(jù)（計算過程略）： IRR≈% ? （ 3）插入函數(shù)法 ? 【 決策原則 】 ? 只有當該指標大于或等于基準收益率或資金成本的投資項目才具有財務可行性。 ? （五）動態(tài)指標之間的關(guān)系（重點） ? 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標之間存在同方向變動關(guān)系。即： ? （ 1）當凈現(xiàn)值＞ 0時，凈現(xiàn)值率＞ 0，獲利指數(shù)＞ 1，內(nèi)部收益率＞基準收益率； ? （ 2）當凈現(xiàn)值＝ 0時，凈現(xiàn)值率＝ 0，獲利指數(shù)＝ 1，內(nèi)部收益率＝基準收益率； ? （ 3）當凈現(xiàn)值＜ 0時，凈現(xiàn)值率＜ 0，獲利指數(shù)＜ 1，內(nèi)部收益率＜基準收益率。 ? 【 例 .單選題 】 項目投資的評價指標中，（ ）指標的計算不需要事先確定折現(xiàn)率。 ? ? ? ? ? 【 答案 】 A ? 【 例 .單選題 】 凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）的共同之處在于（ ）。 ? ? ? ? ? 【 答案 】 B ? 【 例 .單選題 】 當貼現(xiàn)率與內(nèi)含報酬率相等時（ ）。 ? 0 ? 0 ? 0 ? ? 【 答案 】 B ? 【 例 ?單選題 】 在下列評價指標中，屬于靜態(tài)正指標的是（ ）。 ? ? ? ? ? 【 答案 】 B ? 【 例 ?判斷題 】 某項目需固定資產(chǎn)投資20220元，建設期為 1年，需墊支流動資金3000元，資本化利息為 1000元，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量均為 9700元，則包括建設期的投資回收期為 。（ ） ? 【 答案 】 √ ? 【 解析 】 計算靜態(tài)投資回收期時，分子是 “ 原始投資 ” ， “ 原始投資 ” 中包括“ 流動資金投資 ” 但是不包括 “ 資本化利息 ” ，因此，包括建設期的投資回收期＝ 1＋（ 20220＋ 3000） /9700＝（年）。 第四節(jié) 項目投資決策評價指標的運用 ? 一 、獨立方案財務可行性評價及投資決策 （一）獨立方案的含義 在財務管理中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱為獨立方案。 （二）獨立方案財務可行性評價 獨立方案的主要評價指標、次要評價指標和輔助指標都處于可行區(qū)間，即 NPV≥0，NPVR≥0， PI≥1， IRR≥ic， PP≤n/2， PP′≤p/2，ROI≥基準投資收益率 i。 ? 獨立方案的主要評價指標、次要評價指標和輔助指標都處于不可行區(qū)間，即 NPV＜ 0， NPVR＜ 0， PI＜ 1， IRR＜ ic， PP＞ n/2， PP′＞ p/2，ROI＜基準投資收益率 i。 獨立方案的主要評價指標處于可行區(qū)間，次要或輔助評價指標處于不可行區(qū)間。 獨立方案的主要評價指標處于不可行區(qū)間，次要或輔助評價指標處于可行區(qū)間。 ? （三）在對獨立方案進行財務可行性評價時需要注意的問題 （靜態(tài)投資回收期）或輔助指標（投資收益率）的評價結(jié)論與主要指標（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應當以主要指標的結(jié)論為準。 （凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率）對同一個項目進行評價和決策，會得出相同的結(jié)論。 ? 二、多個互斥方案的比較決策（重點） （一）含義 多個互斥方案比較決策，是指在每一個入選方案已具備財務可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。 （二）決策方法 （ 1）決策標準 選擇所有方案中凈現(xiàn)值最大的方案作為最優(yōu)方案。 （ 2）適用范圍 原始投資相同且計算期相等的多方案比較決策。 ? 決策標準 選擇所有方案中凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案。 （ 1）決策標準 根據(jù)兩方案差額凈現(xiàn)金流量（記作△ NCF,用原始投資額大的方案減原始投資額小的方案的凈現(xiàn)金流量）計算出差額內(nèi)部收益率（記作△ IRR），△ IRR≥基準收益率或設定的折現(xiàn)率，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額小的方案為優(yōu)。 ? 【 提示 】 差額內(nèi)部收益率與前面講的內(nèi)部收益率的計算方法相同，但用的是差額凈現(xiàn)金流量。 （ 2）適用范圍 兩個原始投資不相同但計算期相同的多方案比較決策。該法常用于更新改造項目投資決策。 ? （ 1）決策標準 選擇所有方案中年等額凈回收額（記作 NA）最大的方案作為最優(yōu)方案。 ? （ 2）適用范圍 原始投資不相同、特別是項目計算期也不同的多方案比較決策。 ? 【 例 單項選擇題 】 某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資項目決策，設定折現(xiàn)率為 12%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目計算期為 10年，凈現(xiàn)值為 1000萬元，（ PVIFA12%， 10＝ ）；乙方案的凈現(xiàn)值率為－ 15%；丙方案的項目計算期為11年，其年等額凈回收額為 150萬元；丁方案的內(nèi)部收益率為 10%。最優(yōu)的投資方案是（ ）。 參考答案： A ? 【 例 計算題 】 A、 B兩個互斥項目（方案），其預期凈現(xiàn)金流量和計算的凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率 15%）如下圖所示： 項目（方案） A： ? 凈現(xiàn)值 NPV（ A）＝ 5374（元） ? 項目（方案） B： ? 凈現(xiàn)值 NPV（ B）＝ 3807（元） 要求：用年等額凈回收額法確定 A、 B兩個投資項目（方案）的優(yōu)劣。 ? 參考答案： A項目（方案）年等額凈回收額 ? NA（ A）＝ 5374/（ PVIFA15%， 6）＝ 1420（元） B項目（方案）年等額凈回收額 ? NA（ B）＝ 3807/（ PVIFA15%， 3）＝ 1667（元） ∵ NAA＜ NAB， ∴ 應選擇 B項目方案。 ? （ 1）方案重復法（最小公倍數(shù)法） ①決策標準 將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進而調(diào)整有關(guān)指標，并據(jù)此進行決策的方法。 ②適用范圍 項目計算期不相等的多方案的比較決策。 ? 【 例 計算題 】 仍用前例資料，要求用方案重復法確定 A、 B兩個投資項目（方案）的優(yōu)劣 ? 參考答案： 假定 B項目（方案）重復一次，將年限延長至6年，然后再將其凈現(xiàn)值與項目（方案） A凈現(xiàn)值進行比較，圖示如下： ? 擴展后的凈現(xiàn)值 NPVB＝ 3807－20220 （ PVIF15%， 3）＋ 7000 （ PVIF15%，4）＋ 13000 （ PVIF15%， 5）＋ 12022（ PVIF15%， 6）＝ 6310（元） 或者 NPVB＝ 3807＋ 3807 （ PVIF15%，3）＝ 6310（元） 方案 B擴展后的凈現(xiàn)值為 6310元比方案A凈現(xiàn)值 5374元大，所以方案 B優(yōu)于方案 A。 ? （ 2）最短計算期法（最短壽命期法） ? 最短計算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為年等額凈回收額的基礎上，再按照最短的計算期來計算出相應凈現(xiàn)值，進而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標進行多方案比較決策的一種方法。