【正文】 900+1000＝－ 900 ? （ B）＝ 900－（－ 900）＝ 1800 ? （ 2）① 靜態(tài)投資回收期： ? 包括建設(shè)期的投資回收期＝ （年） ? 不包括建設(shè)期的投資回收期＝ － 1＝ （年） ? ② 凈現(xiàn)值為 ? ③ 原始投資現(xiàn)值＝ 1000＋ ＝ （萬(wàn)元） ? ④ 凈現(xiàn)值率＝ 100%＝ % ? ⑤ 獲利指數(shù)＝ 1＋ %＝ ＝ ? 或：獲利指數(shù)＝ （ 89++++705）/≈ ? （四）內(nèi)部收益率 ? ? 內(nèi)部收益率（ IRR），即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 ? 【 例 】 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量 50000元，運(yùn)營(yíng)期為 15年。求內(nèi)部收益率。 ? 【 解 】 ? （ PVIFAIRR,15%） =254580/50000＝ ? 查 15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（ PVIFA18%， 15＝ ） ? IRR=18% ? 【 例 】 某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0＝ 100（萬(wàn)元）， NCF110＝ 20（萬(wàn)元） ? 要求：計(jì)算內(nèi)部收益率 IRR； ? 【 解 】 ? － 100＋ 20 （ PVIFAIRR,10）＝ 0 ? （ PVIFAIRR,10）＝ 100/20=5 ? 采用內(nèi)插法 IRR＝ % （ IRR—16%） /（ 14%—16%） =（ 5—） /（ —） ? 【 例 】 已知某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝－ 1000萬(wàn)元， NCF1＝ 0萬(wàn)元，NCF2～ 8＝ 360萬(wàn)元， NCF9～ 10＝ 250萬(wàn)元，NCF11＝ 350萬(wàn)元。 ? 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 ? NPV＝ 1000+360 （ PVIFAIRR,7） （ PVIFIRR， 1） +250 （ PVIFIRR,9） +250（ PVIFIRR,10） +350 （ PVIFIRR,11） ? 系數(shù)多于 1個(gè)，因此，不能應(yīng)用特殊方法。 ? 根據(jù)逐步測(cè)試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過(guò) 5次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)（計(jì)算過(guò)程略）： IRR≈% ? （ 3）插入函數(shù)法 ? 【 決策原則 】 ? 只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。 ? （五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系（重點(diǎn)） ? 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即： ? （ 1）當(dāng)凈現(xiàn)值＞ 0時(shí)，凈現(xiàn)值率＞ 0，獲利指數(shù)＞ 1，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率； ? （ 2）當(dāng)凈現(xiàn)值＝ 0時(shí)，凈現(xiàn)值率＝ 0，獲利指數(shù)＝ 1，內(nèi)部收益率＝基準(zhǔn)收益率； ? （ 3）當(dāng)凈現(xiàn)值＜ 0時(shí)，凈現(xiàn)值率＜ 0，獲利指數(shù)＜ 1，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。 ? 【 例 .單選題 】 項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)中，（ ）指標(biāo)的計(jì)算不需要事先確定折現(xiàn)率。 ? ? ? ? ? 【 答案 】 A ? 【 例 .單選題 】 凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）的共同之處在于（ ）。 ? ? ? ? ? 【 答案 】 B ? 【 例 .單選題 】 當(dāng)貼現(xiàn)率與內(nèi)含報(bào)酬率相等時(shí)（ ）。 ? 0 ? 0 ? 0 ? ? 【 答案 】 B ? 【 例 ?單選題 】 在下列評(píng)價(jià)指標(biāo)中，屬于靜態(tài)正指標(biāo)的是（ ）。 ? ? ? ? ? 【 答案 】 B ? 【 例 ?判斷題 】 某項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資20220元，建設(shè)期為 1年，需墊支流動(dòng)資金3000元，資本化利息為 1000元，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量均為 9700元，則包括建設(shè)期的投資回收期為 。（ ） ? 【 答案 】 √ ? 【 解析 】 計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)，分子是 “ 原始投資 ” ， “ 原始投資 ” 中包括“ 流動(dòng)資金投資 ” 但是不包括 “ 資本化利息 ” ，因此，包括建設(shè)期的投資回收期＝ 1＋（ 20220＋ 3000） /9700＝（年）。 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 ? 一 、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 （一）獨(dú)立方案的含義 在財(cái)務(wù)管理中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱為獨(dú)立方案。 （二）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià) 獨(dú)立方案的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)、次要評(píng)價(jià)指標(biāo)和輔助指標(biāo)都處于可行區(qū)間，即 NPV≥0，NPVR≥0， PI≥1， IRR≥ic， PP≤n/2， PP′≤p/2，ROI≥基準(zhǔn)投資收益率 i。 ? 獨(dú)立方案的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)、次要評(píng)價(jià)指標(biāo)和輔助指標(biāo)都處于不可行區(qū)間，即 NPV＜ 0， NPVR＜ 0， PI＜ 1， IRR＜ ic， PP＞ n/2， PP′＞ p/2，ROI＜基準(zhǔn)投資收益率 i。 獨(dú)立方案的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)處于可行區(qū)間，次要或輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)處于不可行區(qū)間。 獨(dú)立方案的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)處于不可行區(qū)間，次要或輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)處于可行區(qū)間。 ? （三）在對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)需要注意的問(wèn)題 （靜態(tài)投資回收期）或輔助指標(biāo)（投資收益率）的評(píng)價(jià)結(jié)論與主要指標(biāo)（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。 （凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率）對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出相同的結(jié)論。 ? 二、多個(gè)互斥方案的比較決策（重點(diǎn)） （一）含義 多個(gè)互斥方案比較決策，是指在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過(guò)程。 （二）決策方法 （ 1）決策標(biāo)準(zhǔn) 選擇所有方案中凈現(xiàn)值最大的方案作為最優(yōu)方案。 （ 2）適用范圍 原始投資相同且計(jì)算期相等的多方案比較決策。 ? 決策標(biāo)準(zhǔn) 選擇所有方案中凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案。 （ 1）決策標(biāo)準(zhǔn) 根據(jù)兩方案差額凈現(xiàn)金流量（記作△ NCF,用原始投資額大的方案減原始投資額小的方案的凈現(xiàn)金流量）計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（記作△ IRR），△ IRR≥基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額小的方案為優(yōu)。 ? 【 提示 】 差額內(nèi)部收益率與前面講的內(nèi)部收益率的計(jì)算方法相同，但用的是差額凈現(xiàn)金流量。 （ 2）適用范圍 兩個(gè)原始投資不相同但計(jì)算期相同的多方案比較決策。該法常用于更新改造項(xiàng)目投資決策。 ? （ 1）決策標(biāo)準(zhǔn) 選擇所有方案中年等額凈回收額（記作 NA）最大的方案作為最優(yōu)方案。 ? （ 2）適用范圍 原始投資不相同、特別是項(xiàng)目計(jì)算期也不同的多方案比較決策。 ? 【 例 單項(xiàng)選擇題 】 某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策，設(shè)定折現(xiàn)率為 12%，有四個(gè)方案可供選擇。其中甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期為 10年，凈現(xiàn)值為 1000萬(wàn)元，（ PVIFA12%， 10＝ ）；乙方案的凈現(xiàn)值率為－ 15%；丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為11年，其年等額凈回收額為 150萬(wàn)元；丁方案的內(nèi)部收益率為 10%。最優(yōu)的投資方案是（ ）。 參考答案： A ? 【 例 計(jì)算題 】 A、 B兩個(gè)互斥項(xiàng)目（方案），其預(yù)期凈現(xiàn)金流量和計(jì)算的凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率 15%）如下圖所示： 項(xiàng)目（方案） A： ? 凈現(xiàn)值 NPV（ A）＝ 5374（元） ? 項(xiàng)目（方案） B： ? 凈現(xiàn)值 NPV（ B）＝ 3807（元） 要求：用年等額凈回收額法確定 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目（方案）的優(yōu)劣。 ? 參考答案： A項(xiàng)目（方案）年等額凈回收額 ? NA（ A）＝ 5374/（ PVIFA15%， 6）＝ 1420（元） B項(xiàng)目（方案）年等額凈回收額 ? NA（ B）＝ 3807/（ PVIFA15%， 3）＝ 1667（元） ∵ NAA＜ NAB， ∴ 應(yīng)選擇 B項(xiàng)目方案。 ? （ 1）方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法） ①?zèng)Q策標(biāo)準(zhǔn) 將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并據(jù)此進(jìn)行決策的方法。 ②適用范圍 項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多方案的比較決策。 ? 【 例 計(jì)算題 】 仍用前例資料，要求用方案重復(fù)法確定 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目（方案）的優(yōu)劣 ? 參考答案： 假定 B項(xiàng)目（方案）重復(fù)一次，將年限延長(zhǎng)至6年，然后再將其凈現(xiàn)值與項(xiàng)目（方案） A凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，圖示如下： ? 擴(kuò)展后的凈現(xiàn)值 NPVB＝ 3807－20220 （ PVIF15%， 3）＋ 7000 （ PVIF15%，4）＋ 13000 （ PVIF15%， 5）＋ 12022（ PVIF15%， 6）＝ 6310（元） 或者 NPVB＝ 3807＋ 3807 （ PVIF15%，3）＝ 6310（元） 方案 B擴(kuò)展后的凈現(xiàn)值為 6310元比方案A凈現(xiàn)值 5374元大，所以方案 B優(yōu)于方案 A。 ? （ 2）最短計(jì)算期法（最短壽命期法） ? 最短計(jì)算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為年等額凈回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來(lái)計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。