金融衍生產(chǎn)品風險管理-資料下載頁
2025-01-18 09:45本頁面
【正文】 底失敗。日經(jīng)股價收盤降到 17885點，而里森的日經(jīng)期貨多頭風險部位已達 6萬余份合約；其日本政府債券在價格一路上揚之際，其空頭風險部位亦已達 26000份合約。里森為巴林所帶來的損失，在巴林的高級主管仍做著次日分紅的美夢時，終于達到了 86000萬英鎊的高點，造成了世界上最老牌的巴林銀行終結的命運。 新加坡在 1995年 10月 17日公布的有關巴林銀行破產(chǎn)的報告及里森自傳中的一個感慨，也許最能表達我們對巴林事件的遺憾。報告結論中的一段是：“巴林集團如果在 1995年 2月之前能夠及時采取行動，那么他們還有可能避免崩潰。截至1995年 1月底，即使已發(fā)生重大損失，這些損失畢竟也只是最終損失的 1/4。如果說巴林的管理階層直到破產(chǎn)之前仍然對“ 88888”賬戶的事一無所知，我們只能說他們一直在逃避事實。” 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風險 （二）金融衍生產(chǎn)品的風險類型 市場風險（又稱價格風險）：是金融衍生產(chǎn)品交易中最常面對的一種風險，可以劃分為不同類型，比如利率風險、匯率風險、權益風險（股票價格波動風險）、商品風險等。 信用風險：是指持有衍生產(chǎn)品合約的某一方違約所導致的風險，因此又稱為違約風險。這類風險可能是交易對手違約，也可能是發(fā)行方違約。 信用風險的影響因素包括交易對手的信用等級、交易的場所、結算方式等。一般來說，通過要求對手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定金額結算條款等方法，可以有效規(guī)避信用風險。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風險 流動性風險：指的是衍生產(chǎn)品的持有人不能進行及時的變現(xiàn)，如不能對頭寸進行沖抵、不能進行套期保值等，這種情況下就存在流動性風險。如果市場上能夠進行交易的衍生產(chǎn)品的數(shù)量或者金額較大，則該衍生產(chǎn)品的流動性就較好；反之，流動性較差。 操作風險：指的是在金融衍生產(chǎn)品交易和結算中，由于內部控制系統(tǒng)不完善或缺乏必要的后臺技術支持而導致的風險。操作風險又稱為營運風險，這種風險可能來自管理中存在漏洞或工作流程不合理，也可能來自偶發(fā)性事件或自然災害，如計算機故障、通信堵塞甚至系統(tǒng)癱瘓、地震、火災，以及操作人員出現(xiàn)操作失誤等。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風險 法律風險：指的是柜臺交易的非標準金融衍生產(chǎn)品合約有可能不符合法律規(guī)定，包括合約條款違法，或者由于稅制、破產(chǎn)法的條款改變等法律原因，給交易者帶來損失。這種風險可能來自合約的非法性，如交易對手缺乏合法資源，合約無法律效力，也可能來自對手破產(chǎn)后無力執(zhí)行合約。 道德風險（倫理風險） 第二節(jié) 期權產(chǎn)品風險管理 通過 Delta值進行風險管理 為了規(guī)避標的資產(chǎn)價格波動帶來的不確定性，可以構造 Delta值為零的資產(chǎn)組合：其價格和收益率不受標的資產(chǎn)價格波動的影響。這樣風險管理的方法有時也稱為 Delta中性。 這種方法還需要時刻關注市場變化。因為一般而言，特定資產(chǎn)組合的Delta中性狀態(tài)只能保持很短的時間，隨著市場變化和時間流逝，資產(chǎn)組合的 Delta值不再等于 ，這種方法需要定期調整資產(chǎn)頭寸，適時買入賣出，才能盡量維持 Delta中性狀態(tài)。 第二節(jié) 期權產(chǎn)品風險管理 一、期權產(chǎn)品定價方法 期權產(chǎn)品定價是期權交易中的核心問題。 期權定價的基本方法由布萊克和斯科爾斯于 1972年提出，簡稱 BS模型。 第二節(jié) 期權產(chǎn)品風險管理 二、影響期權價格的風險因素 以股票期權為例來進行分析： 標的股票的價格：標的股票價格上升，買權（看漲期權）價值隨之增加；標的股票價格下降，賣權（看跌期權）價值增加。 執(zhí)行價格：對于買權而言，執(zhí)行價格越高，買方成本越高，因此執(zhí)行價格越高，買權價格越低。賣權的執(zhí)行價格越低，則購買賣權的買方執(zhí)行期權時越不利，所以執(zhí)行價格越低，賣權價格越低；執(zhí)行價格越高，賣權價格越高。 距離到期日的剩余時間。剩余時間越多，期權價格越高。隨著到期日的臨近，價格波動概率減小，期權的價格越低。 第二節(jié) 期權產(chǎn)品風險管理 二、影響期權價格的風險因素 以股票期權為例來進行分析： 波動性（標的資產(chǎn)價格的波動性）：標的資產(chǎn)的波動性越大，期權鎖定價格的意義就越大，期權價格會越高。正相關關系。 無風險利率：視為期權交易的機會成本。無風險利率越高，看張期權買入方獲得的延期支付的好處就越高，看漲期權價格就越高。而買入看跌期權者延期收款的損失就越大，因此，看跌期權價格與無風險利率成反比。 第二節(jié) 期權產(chǎn)品風險管理 三、期權產(chǎn)品風險度量及康 期權產(chǎn)品風險管理的核心是風險度量，通過測度期權產(chǎn)品的風險評估指標，可以準確度量期權產(chǎn)品的金融風險，進而掌握其價格波動，對其進行有效的風險管理。 （一） Delta 定義和計算 Delta是指期權價格變化相對于標的資產(chǎn)價格變化的比率。計算公式為： Delta=ΔP/ΔS 其中， ΔP為期權價格的變化； ΔS為所對應標的資產(chǎn)的價格變化 對于買入期權， Delta值為正數(shù)；對于賣出期權， Delta值為負數(shù)。通過計算 Delta值，可以判斷由于標的資產(chǎn)價格波動所帶來的風險。該數(shù)值度量了期權價格相對于標的資產(chǎn)價格變化的敏感程度。
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