西方財(cái)務(wù)管理第七章-資料下載頁(yè)
2025-01-18 09:29本頁(yè)面
【正文】 售增加 10% 銷售下降 10% 預(yù)期 經(jīng)營(yíng)杠桿 (operating leverage) ? 以固定成本獲得不固定 EBIT的機(jī)制 （ 用機(jī)器取代計(jì)時(shí)人工 ） ? 反映投資決策所致的使用固定成本程度 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 ? 營(yíng)業(yè)杠桿 =EBIT的變動(dòng) /EBIT/（ S的變動(dòng)/S） 例子：滑雪帽的生產(chǎn) ? 工藝 A：固定成本 3萬(wàn)，單位成本 6元 ? 工藝 B：固定成本 ，單位成本 4元 ? 每頂售價(jià) 11元 ? 工藝 A的利潤(rùn)： – 5N30000 ? 工藝 B的利潤(rùn)： – 7N54000 銷量 利 潤(rùn) 財(cái)務(wù)杠桿 (financial leverage) ? 以固定財(cái)務(wù)費(fèi)用獲得不固定 EAT的機(jī)制 (用他人的錢取代自己的錢 ） ? 反映融資決策所致的使用固定財(cái)務(wù)費(fèi)用程度 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量 啟示 ? 支配資產(chǎn)比擁有資產(chǎn)更重要 ? 財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿分別反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? 杠桿是雙刃劍 ——必要收益率與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 現(xiàn)金原則 ? 現(xiàn)金是企業(yè)的血液 （ Cash is the king） ? 任何其他的東西都無(wú)法替代現(xiàn)金 ? 現(xiàn)金至上 現(xiàn)金不等于利潤(rùn) ? 營(yíng)業(yè)性支出當(dāng)期扣除；資本性支出各期攤提 ——Ramp。D支出 ， 廣告費(fèi)用 ? 非現(xiàn)金費(fèi)用 ——折舊費(fèi) ， 待攤費(fèi) ? 權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金收付制 ——應(yīng)收帳 現(xiàn)金流構(gòu)成 ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 CFFO ? 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 CFFI ? 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 CFFF 自由現(xiàn)金流（ Free Cash Flow， FCF） ? FCF等于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減去維持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)地位必須的投資支出 ? 只強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流僅適用于初期投入較大，其后費(fèi)用較小的企業(yè)（如開采期很長(zhǎng)的油田），對(duì)制造、零售和公用事業(yè)的企業(yè)則無(wú)意義 ? 原因：特定年度可遞延資本支出，但長(zhǎng)期不投資必然垮掉 銷售額 1000元 創(chuàng)始資本 借入 :500元 權(quán)益 :500元 資產(chǎn) : 1000元 凈利潤(rùn) : 100元 新借入資本 50元 凈利潤(rùn)率= 10% 留存 50元 股利 50元 留存比率 : =50% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =1 負(fù)債與權(quán)益比 =1 現(xiàn)金 股東 債權(quán)人 發(fā)行股票和舉債 支付利息、股利、償債 固定資產(chǎn) 長(zhǎng)期投資 出售 購(gòu)買 存貨 應(yīng)收帳款 現(xiàn)金采購(gòu) 供應(yīng)商 應(yīng)付帳款 賒購(gòu) 賒銷 現(xiàn)金銷售 現(xiàn)金循環(huán)周期 T T = T(存 ) + T(收 ) – T(付 ） 要求： 增量大 、 速度快 平均收帳期 現(xiàn)金循環(huán)周期 平均付款期 平均存貨期 采購(gòu) 付款 收款 銷售 市值原則 —marking to market 原則 1：帳面價(jià)值不等于市場(chǎng)價(jià)值 Tobin Q = 市值 / 帳面值 ? 獲利能力的差異：盈利性 ? 將來(lái)機(jī)會(huì)的差異：成長(zhǎng)性 ? 無(wú)形資產(chǎn)的差異 例：智力資本的構(gòu)成 ? 市場(chǎng)資產(chǎn)：品牌 、 銷售網(wǎng)絡(luò) 、 長(zhǎng)期客戶 、 專營(yíng)合同 ? 知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)：商業(yè)秘密 、 專利 、 商標(biāo) ? 人才資產(chǎn)：專業(yè)資格 、 教育程度 、 與業(yè)務(wù)有關(guān)的能力和知識(shí) ? 基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)：公司文化 、 管理過程 、信息技術(shù)系統(tǒng) 、 金融關(guān)系 原則 2：市場(chǎng)價(jià)值更重要 ? 資本市場(chǎng)有效率 ——充分迅速反映所有信息 ? 資產(chǎn)得到公平定價(jià) ? 例 1：負(fù)債率的計(jì)算 ——市值還是帳面值 ? 例 2：權(quán)益價(jià)值非負(fù)
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