財務(wù)管理第七章企業(yè)籌資管理2-資料下載頁
2025-02-21 17:32本頁面
【正文】 公式可知： ?(1)企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)的主要受息稅前利潤和利息的影響； ?(2)在其他因素一定的情況下，利息越高，息稅前利潤越小，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越高。 財務(wù)杠桿系數(shù)影響因素 ? 綜合杠桿 ? 綜合杠桿，又稱聯(lián)合杠桿或總杠桿，是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動率大于銷售收入變動率的杠桿效應(yīng)。 銷 售 收 入 的較 小 變 化息 稅 前 利 潤的 較 大 變 化普 通 股 收 益的 更 大 變 化經(jīng) 營 杠 桿聯(lián) 合 杠 桿財 務(wù) 杠 桿綜合杠桿 ? 綜合杠桿系數(shù) ? 指每股收益變動率相對于銷售收入變動率的倍數(shù)，簡稱DTL。 EBITEBITEPSEPSSSEBITEBITDFLDOLDTL?????????? **SSEPSEPS?????綜合杠桿 由前面對經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)計算公式的推導(dǎo)變換結(jié)果知 EBI TFEBI TDOL ??)1/( TPIEBITEBITDFL???? ** / ( 1 )E B I T F E B I TD T L D O L D F LE B I T E B I T I P T???? ? ?/ ( 1 )E B I T FE B I T I P T??? ? ?綜合杠桿 例： A公司目前年銷售額 28000萬元，固定成本為3200萬元，變動成本占銷售收入的 60%；資本總額為 20230萬元，其中債權(quán)資本比例占 40%，平均年利率 8%。要求：分別計算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)．財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。 EBIT=28000（ 160%） 3200=8000萬 I=20230 40% 8%=640萬 DOL=（ 8000+3200） /8000= DFL=8000/（ 8000640） = DTL=DOL DFL= = 例子 P209的練習(xí)題 3 練習(xí) P209的練習(xí)題 3 （ 1） DOL2023＝ DOL2023＝ （ 2） DFL2023＝ DFL2023＝ （ 3） DTL2023＝ = DTL2023＝ ＝ 練習(xí) { [ 180 0 ( 1 50% ) 300 ] 450 } / 450 7( 180 0 150 0) / 150 0? ? ? ? ??本章內(nèi)容 資本成本 1 杠桿分析 2 資本結(jié)構(gòu) 3 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系 ? 廣義：企業(yè)全部資金的構(gòu)成及其比例 ? 狹義：企業(yè)長期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即債權(quán)性資金與股權(quán)性資金的比例關(guān)系 資本結(jié)構(gòu)決策方法 綜合資本成本 比較法 每股利潤分析法 企業(yè)價值比較法 ?綜合資本成本比較法 ?比較若干個備選的可行性資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案，分別計算出他們的綜合資本成本，并相互加以比較，選擇綜合資本成本最低的方案。 綜合資本成本比較法 ? 每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 ? 所謂每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，亦稱 息稅前利潤平衡點 ，有時亦稱籌資無差別點。 ? ? ? ?NPTIEBI TEPS ????? 1每股利潤分析法 例：某公司目前擁有長期資本 8500萬元，其中資本結(jié)構(gòu)為：長期負(fù)債 1000萬元，普通股 7500萬元，普通股股數(shù)為 1000萬股。現(xiàn)計劃追加籌資 1500萬元，有兩種籌資方式供選擇：（ 1）增發(fā)普通股 300萬股；（ 2）增加負(fù)債。已知目前每年債務(wù)利息額為 90萬元，如果增加負(fù)債籌資，每年利息額會增加到 270萬元。所得稅率為25%。 1000%)251)(270(3001000%)251)(90( ?????? EBITEBIT870?EBIT例子 權(quán) 益 融資 優(yōu) 勢負(fù) 債 融資 優(yōu) 勢每 股 收 益無 差 別 點E P S0 . 4 5E B I T8 7 02 7 09 0DS[練習(xí) ] 某公司原有資本 700萬元 ， 其中債務(wù)資本 200萬元 ， 每年負(fù)擔(dān)利息 24萬元；普通股資本 500萬元 ，普通股 10萬股 ， 每股面值 50元 。 由于擴大業(yè)務(wù) ， 需追加籌資 300萬元 ， 其籌資方式如下： ⑴ 全部發(fā)行普通股：增發(fā) 6萬股 ， 每股面值 50元； ⑵ 全部籌措長期債務(wù)：債務(wù)利率仍為 12%； 所得稅率為 20%。 練習(xí) 兩種方案每股利潤相等時： EBIT=120（ 萬元 ） 相等的每股利潤 =（ 元 /股 ） ，則令 )2()1( ?（ 1） 124 1 20%E P S 10 6E B I T ? ? ???（ ） （ ）（ 2） 224 12% * 300 1 20%E P S 10E B I T ? ? ? ??（ ） （ ）練習(xí)分析 0 無差別點 每股利潤（元） 銷售額（萬元） 權(quán)益籌資 負(fù)債籌資 750 2023/3/12 華南理工大學(xué)廣州學(xué)院經(jīng)貿(mào)系 81 演講完畢，謝謝觀看！
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