投資管理培訓(xùn)第二講公司借債與資產(chǎn)證券化-資料下載頁(yè)
2025-01-17 12:26本頁(yè)面
【正文】 走資金，直到該帳戶余額足夠償還保留的債務(wù)以及即將到期的本金和利息。 Yale School of Management 37 外匯和收益保證手段 ?為了對(duì)沖任何人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，上述收費(fèi)定期按照預(yù)先制定的公式自動(dòng)調(diào)整。 ?對(duì)珠海高速的收入每個(gè)季度都進(jìn)行檢驗(yàn)，一旦發(fā)現(xiàn)珠海高速的收入以年為單位計(jì)算低于償還債務(wù)資金的 ，珠海高速將有權(quán)調(diào)整收費(fèi)水平。 ?獲得上述收費(fèi)資產(chǎn)支持后，珠海高速債券發(fā)行時(shí)將不具有對(duì)珠海市政府的信用追索權(quán)，通過(guò)這樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，就避免了當(dāng)時(shí)中國(guó)中央政府不允許地方政府或者公用機(jī)構(gòu)對(duì)外債擔(dān)保和追索權(quán)的硬性規(guī)定。 Yale School of Management 38 信用增強(qiáng)機(jī)制 ?發(fā)債之前，珠海高速獲得收集費(fèi)用和過(guò)路費(fèi)的權(quán)力以及珠海高速的股權(quán)被抵押給債券； ?其次，發(fā)行債券的收入的一部分被保留在離岸的一個(gè)債券服務(wù)儲(chǔ)備帳戶中； 最后，一旦由于貨幣兌換的原因?qū)е掳l(fā)行人不能及時(shí)償還債券， 珠光集團(tuán)在澳門的子公司承擔(dān)了無(wú)限信用支持，而由于其他原因不能償還債券，該子公司將承擔(dān) 5500萬(wàn)美元的信用保證 。 Yale School of Management 39 珠海高速項(xiàng)目獲得各級(jí)政府部門的支持 ?債券的條款獲得了國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)。由于項(xiàng)目本身收益是人民幣，而對(duì)境外投資者的償還債務(wù)用的使美元，而人民幣不能自由兌換。因此， 國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)：關(guān)鍵 。 ?珠海市政府批準(zhǔn)了收益共享計(jì)劃， ?當(dāng)時(shí)中國(guó)的證券法規(guī)并沒(méi)有對(duì)債權(quán)人權(quán)益作明確規(guī)范，而合約中又采用了西方式的陳述、保證和慣用法，因此 只有通過(guò)中國(guó)相關(guān)部門專門批準(zhǔn)或者設(shè)立專門立項(xiàng)來(lái)確保合約的執(zhí)行 Yale School of Management 40 珠海高速公路有限公司 開(kāi)曼群島注冊(cè)之特殊用途公司 債券持有人 (優(yōu)先級(jí)和次級(jí)債券 )資金來(lái)源 珠海政府 珠海道路橋梁管理公司 汽車注冊(cè)費(fèi) 進(jìn)入特區(qū)費(fèi) 收益 特區(qū)珠光公司 投資者 /所有者 (國(guó)有 ) 外匯及收益風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保協(xié)議 珠海高速公路公司 – 融資和法律結(jié)構(gòu) 發(fā)行債券收益 還款 債券發(fā)行收入 收益共享 過(guò)路費(fèi)凈收益 為新項(xiàng)目融資 \發(fā)展 \經(jīng)營(yíng)和管理成立的合資公司 為融資簽署的控制性租賃主協(xié)議 讓步協(xié)議 收益共享 建行信托帳戶 澳門子公司 Yale School of Management 41 “金融工程”潛在的風(fēng)險(xiǎn) Yale School of Management 42 以“馬林二號(hào)”為例 ?可把它的資產(chǎn)和債務(wù)看成是一種套期保值策略的兩部分。 第一部分是“空頭” ：賣給投資者的債券。 第二部分是“多頭 ”，包括 ? 來(lái)自安然的水利資源等不動(dòng)產(chǎn)抵押， ? 安然增發(fā)股票的擔(dān)保。 ? 也就是，多頭是由不動(dòng)資產(chǎn)和安然可增發(fā)股組成 ?但，這些不動(dòng)產(chǎn)和安然股價(jià)相關(guān)性非常強(qiáng)，因此 多頭實(shí)為安然股票 。 Yale School of Management 43 套期保值的兩頭并不對(duì)沖！ ?從風(fēng)險(xiǎn)角度看 ：債券和安然股票的風(fēng)險(xiǎn)怎么對(duì)沖？ ?從價(jià)值評(píng)估角度看 ：這些不動(dòng)產(chǎn)到底值多少錢？ 中國(guó)法人股因不流通而 ?法人股的拍賣和協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)只有流通股的14%！
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