企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理概述-資料下載頁(yè)
2025-01-10 05:45本頁(yè)面
【正文】 知， 并購(gòu)后 A企業(yè)的每股凈收益未發(fā)生變化。 項(xiàng)目 凈利潤(rùn) （萬(wàn)元） 普通股 （萬(wàn)股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2500 500 5 2022/2/6 55 （ 2） A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率高于 A企業(yè)的市盈率 此時(shí)，假設(shè) A企業(yè)支付的市盈率為 ， 則 A企業(yè)購(gòu)買 B 企業(yè)支付的股票價(jià)格為 =48元 /股。 由 A企業(yè)對(duì)其股票進(jìn)行交換，則交換比率為 48/80，即 A企 業(yè)每 B企業(yè) 1股。 A企業(yè)為此需要發(fā)行 200 =120 萬(wàn)股股票才能收購(gòu) B企業(yè)的全部股票。 則并購(gòu)后 A企業(yè)每股凈收益如下表所示。 2022/2/6 56 A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率為 48/=，高于 A企 業(yè)市盈率 16倍。由下表可知， 并購(gòu)后 A企業(yè)的每股凈收益將被稀釋。 項(xiàng)目 凈利潤(rùn) （萬(wàn)元） 普通股 （萬(wàn)股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2500 520 2022/2/6 57 （ 3） A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率低于 A企業(yè)的市盈率 此時(shí)，假設(shè) B企業(yè)同意其股票作價(jià) 32元 /股，由 A企業(yè)對(duì)其 股票進(jìn)行交換，交換比率為 32/80，即 A企業(yè)每 B企 業(yè) 1股。 A企業(yè)為此需要發(fā)行 200 =80萬(wàn)股股票才能收購(gòu) B企業(yè) 的全部股票。 則并購(gòu)后 A企業(yè)每股凈收益如下表所示。 2022/2/6 58 A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率為 32/=，低于 A企業(yè) 市盈率 16倍。由下表可知， 并購(gòu)后 A企業(yè)的每股凈收益將增加。 項(xiàng)目 凈利潤(rùn) （萬(wàn)元） 普通股 （萬(wàn)股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2500 480 2022/2/6 59 `2. 企業(yè)并購(gòu)對(duì)每股凈收益的未來(lái)影響 如果僅僅根據(jù)企業(yè)并購(gòu)對(duì)每股凈收益的現(xiàn)實(shí)影響而作出是 否并購(gòu)的決策，那么凡是對(duì)每股收益的暫時(shí)稀釋都使企業(yè)不敢 并購(gòu)。 但是，這種分析并沒(méi)有考慮由于并購(gòu)而使未來(lái)收益增加的 可能性。這種未來(lái)收益增加的可能性來(lái)源于并購(gòu)所帶來(lái)的管理 協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)等。 2022/2/6 60 例 2：續(xù)上例，假設(shè) A企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后能產(chǎn)生較好的協(xié) 同效應(yīng)，估計(jì)每年將增加凈收益 250萬(wàn)元。問(wèn)按 48元 /股的 價(jià)格交換 B企業(yè)股票的并購(gòu)方案是否可行？ 2022/2/6 61 此時(shí)，并購(gòu)后 A企業(yè)的每股凈收益如下表所示。 由下表可知，并購(gòu)后 A企業(yè)的每股凈收益不僅沒(méi)有被稀 釋，反而增加了 ，因此，該并購(gòu)方案可行。 項(xiàng)目 凈利潤(rùn) （萬(wàn)元） 普通股 （萬(wàn)股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2750 520 2022/2/6 62 3. 企業(yè)并購(gòu)對(duì)股東收益的影響 實(shí)證研究表明，在成功的企業(yè)并購(gòu)中，相對(duì)于并購(gòu)前的市 場(chǎng)價(jià)值而言，被并購(gòu)企業(yè)的股東增加了可觀的財(cái)富。其財(cái)富的 增加來(lái)源于并購(gòu)企業(yè)支付的溢價(jià)，溢價(jià)大小平均為 30%，最高 出現(xiàn)過(guò) 80%的溢價(jià)。 對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其價(jià)值變化跡象不是如此明顯。但是， 在不完全的資本市場(chǎng)中，每股收益的 “ 皮鞋 ” 效應(yīng)也是存在的， 即如果并購(gòu)企業(yè)股票的市盈率較高，被并購(gòu)企業(yè)股票的市盈率 較低，而且并購(gòu)企業(yè)股票的市盈率相對(duì)保持不變，那么并購(gòu)方 的股東將從中受益。 2022/2/6 63 企業(yè)并購(gòu)的程序 一、 初步接觸階段 1. 收購(gòu)目標(biāo)的選擇確定：收集目標(biāo)公司信息資料、研究 目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)定位和市場(chǎng)表現(xiàn)、取得咨詢公司的 可行性建議報(bào)告等。 2. 內(nèi)部重組，確定收購(gòu)主體： 初步分析收購(gòu)成本； 內(nèi)部清產(chǎn)核資 ， 制定內(nèi)部重組方案； 設(shè)計(jì)初步并購(gòu)方案； 向相關(guān)部門匯報(bào) ， 取得政策支持 。 2022/2/6 64 二、收購(gòu)協(xié)議階段 1. 與出讓方初步洽談，草簽股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書： 2. 正式洽談，簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議： 3. 轉(zhuǎn)讓協(xié)議的報(bào)批： 4. 并購(gòu)方與出讓方正式簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同： 5. 披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息： 2022/2/6 65 三、 實(shí)施重組階段 1. 股權(quán)交割： 2. 公司接管： 3. 公司重組： 2022/2/6 66 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題 一、準(zhǔn)備階段 目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)可行性分析。 二、談判階段 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估、確定并購(gòu)支付方式和確定籌資方案等。 三、整合階段 并購(gòu)重整和并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)。 2022/2/6 67 案例研究與分析 ? 案例資料 : ? 中集集團(tuán)的并購(gòu)擴(kuò)張之路（教材 P47） 2022/2/6 68 一、案例分析 中集集團(tuán)通過(guò)市場(chǎng)分析，確定采取 橫向并購(gòu) 的策略， 實(shí)施 低成本擴(kuò)張 。 （一）并購(gòu)優(yōu)勢(shì)分析 。由于中運(yùn)集團(tuán)的加盟，中集集團(tuán)具 有其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不可比擬的優(yōu)勢(shì)，在世界航運(yùn)企業(yè)的排名 中位居第二。 。中集集團(tuán)作為上市公司，有巨 大的融資優(yōu)勢(shì)，國(guó)家對(duì)并購(gòu)政策的支持，地方政府的優(yōu)惠 政策等。 。 2022/2/6 69 （二）并購(gòu)的實(shí)施 1. 并購(gòu)目標(biāo)的選擇。主要從區(qū)域環(huán)境因素來(lái)考慮。 2. 建立最有效的區(qū)域布局，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。合理劃 分業(yè)務(wù)范圍，在每個(gè)區(qū)域建立生產(chǎn)基地。 3. 并購(gòu)實(shí)現(xiàn)手段。通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)公司的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控 股并購(gòu)。 2022/2/6 70 （三）并購(gòu)整合 1. 人員整合。主要是管理層的整合。 2. 公司發(fā)展戰(zhàn)略的整合。通過(guò)引進(jìn)新的管理層，實(shí) 現(xiàn)公司戰(zhàn)略的統(tǒng)一。 3. 文化的整合。通過(guò)中集集團(tuán)企業(yè)文化的移植和滲 透，使被并購(gòu)公司認(rèn)同企業(yè)價(jià)值觀。 2022/2/6 71 （四）并購(gòu)實(shí)施效果 P50 2022/2/6 72 二、案例啟示 （一）通過(guò)橫向并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益； （二）并購(gòu)為企業(yè)戰(zhàn)略服務(wù)； （三）并購(gòu)后的整合很重要。 2022/2/6 73 謝謝大家 !
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1