企業(yè)并購財務管理概述-資料下載頁
2025-01-10 05:45本頁面
【正文】 知， 并購后 A企業(yè)的每股凈收益未發(fā)生變化。 項目 凈利潤 （萬元） 普通股 （萬股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2500 500 5 2022/2/6 55 （ 2） A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率高于 A企業(yè)的市盈率 此時，假設 A企業(yè)支付的市盈率為 ， 則 A企業(yè)購買 B 企業(yè)支付的股票價格為 =48元 /股。 由 A企業(yè)對其股票進行交換，則交換比率為 48/80，即 A企 業(yè)每 B企業(yè) 1股。 A企業(yè)為此需要發(fā)行 200 =120 萬股股票才能收購 B企業(yè)的全部股票。 則并購后 A企業(yè)每股凈收益如下表所示。 2022/2/6 56 A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率為 48/=，高于 A企 業(yè)市盈率 16倍。由下表可知， 并購后 A企業(yè)的每股凈收益將被稀釋。 項目 凈利潤 （萬元） 普通股 （萬股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2500 520 2022/2/6 57 （ 3） A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率低于 A企業(yè)的市盈率 此時，假設 B企業(yè)同意其股票作價 32元 /股，由 A企業(yè)對其 股票進行交換，交換比率為 32/80，即 A企業(yè)每 B企 業(yè) 1股。 A企業(yè)為此需要發(fā)行 200 =80萬股股票才能收購 B企業(yè) 的全部股票。 則并購后 A企業(yè)每股凈收益如下表所示。 2022/2/6 58 A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率為 32/=，低于 A企業(yè) 市盈率 16倍。由下表可知， 并購后 A企業(yè)的每股凈收益將增加。 項目 凈利潤 （萬元） 普通股 （萬股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2500 480 2022/2/6 59 `2. 企業(yè)并購對每股凈收益的未來影響 如果僅僅根據(jù)企業(yè)并購對每股凈收益的現(xiàn)實影響而作出是 否并購的決策，那么凡是對每股收益的暫時稀釋都使企業(yè)不敢 并購。 但是，這種分析并沒有考慮由于并購而使未來收益增加的 可能性。這種未來收益增加的可能性來源于并購所帶來的管理 協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應等。 2022/2/6 60 例 2：續(xù)上例，假設 A企業(yè)實施并購后能產(chǎn)生較好的協(xié) 同效應，估計每年將增加凈收益 250萬元。問按 48元 /股的 價格交換 B企業(yè)股票的并購方案是否可行？ 2022/2/6 61 此時，并購后 A企業(yè)的每股凈收益如下表所示。 由下表可知，并購后 A企業(yè)的每股凈收益不僅沒有被稀 釋，反而增加了 ，因此，該并購方案可行。 項目 凈利潤 （萬元） 普通股 （萬股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2750 520 2022/2/6 62 3. 企業(yè)并購對股東收益的影響 實證研究表明，在成功的企業(yè)并購中，相對于并購前的市 場價值而言，被并購企業(yè)的股東增加了可觀的財富。其財富的 增加來源于并購企業(yè)支付的溢價，溢價大小平均為 30%，最高 出現(xiàn)過 80%的溢價。 對并購企業(yè)來說，其價值變化跡象不是如此明顯。但是， 在不完全的資本市場中，每股收益的 “ 皮鞋 ” 效應也是存在的， 即如果并購企業(yè)股票的市盈率較高，被并購企業(yè)股票的市盈率 較低，而且并購企業(yè)股票的市盈率相對保持不變，那么并購方 的股東將從中受益。 2022/2/6 63 企業(yè)并購的程序 一、 初步接觸階段 1. 收購目標的選擇確定：收集目標公司信息資料、研究 目標公司的股權結構、市場定位和市場表現(xiàn)、取得咨詢公司的 可行性建議報告等。 2. 內(nèi)部重組，確定收購主體： 初步分析收購成本； 內(nèi)部清產(chǎn)核資 ， 制定內(nèi)部重組方案； 設計初步并購方案； 向相關部門匯報 ， 取得政策支持 。 2022/2/6 64 二、收購協(xié)議階段 1. 與出讓方初步洽談，草簽股權轉(zhuǎn)讓意向書： 2. 正式洽談，簽訂股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議： 3. 轉(zhuǎn)讓協(xié)議的報批： 4. 并購方與出讓方正式簽訂股權轉(zhuǎn)讓合同： 5. 披露股權轉(zhuǎn)讓信息： 2022/2/6 65 三、 實施重組階段 1. 股權交割： 2. 公司接管： 3. 公司重組： 2022/2/6 66 企業(yè)并購的財務問題 一、準備階段 目標企業(yè)并購可行性分析。 二、談判階段 目標企業(yè)價值評估、確定并購支付方式和確定籌資方案等。 三、整合階段 并購重整和并購績效評價。 2022/2/6 67 案例研究與分析 ? 案例資料 : ? 中集集團的并購擴張之路（教材 P47） 2022/2/6 68 一、案例分析 中集集團通過市場分析，確定采取 橫向并購 的策略， 實施 低成本擴張 。 （一）并購優(yōu)勢分析 。由于中運集團的加盟，中集集團具 有其它競爭對手不可比擬的優(yōu)勢，在世界航運企業(yè)的排名 中位居第二。 。中集集團作為上市公司，有巨 大的融資優(yōu)勢，國家對并購政策的支持，地方政府的優(yōu)惠 政策等。 。 2022/2/6 69 （二）并購的實施 1. 并購目標的選擇。主要從區(qū)域環(huán)境因素來考慮。 2. 建立最有效的區(qū)域布局，實現(xiàn)戰(zhàn)略優(yōu)勢。合理劃 分業(yè)務范圍，在每個區(qū)域建立生產(chǎn)基地。 3. 并購實現(xiàn)手段。通過收購目標公司的股權，實現(xiàn)控 股并購。 2022/2/6 70 （三）并購整合 1. 人員整合。主要是管理層的整合。 2. 公司發(fā)展戰(zhàn)略的整合。通過引進新的管理層，實 現(xiàn)公司戰(zhàn)略的統(tǒng)一。 3. 文化的整合。通過中集集團企業(yè)文化的移植和滲 透，使被并購公司認同企業(yè)價值觀。 2022/2/6 71 （四）并購實施效果 P50 2022/2/6 72 二、案例啟示 （一）通過橫向并購實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益； （二）并購為企業(yè)戰(zhàn)略服務； （三）并購后的整合很重要。 2022/2/6 73 謝謝大家 !
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