財務(wù)管理-財務(wù)理論概述-資料下載頁
2025-01-18 09:30本頁面
【正文】 盈利。 ? 得益于 Bradley的文章啟示，相關(guān)研究獲得了長足的發(fā)展，比如普通股表決權(quán)的經(jīng)濟(jì)功能、公司董事會的合適角色、集中型與分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)的評價等。實證性文章更是研究了多種問題。 金融中介理論 ? 長期以來，美國人對國內(nèi)資本市場的規(guī)模和效率引以為榮，事實也確實如此。美國的投資銀行（所羅門兄弟、高盛、摩根斯坦利、美林等）幾乎壟斷了全球的高附加值證券發(fā)行領(lǐng)域。財務(wù)理論界認(rèn)為，美國強調(diào)資本市場融資是源于所有理論模型都假定公司能夠在完美資本市場下發(fā)行證券。 ? 但是綜觀過去，我們看到，與通過銀行或其他金融中介籌資相比，從資本市場上籌集公司日常經(jīng)營資金的成本要高得多，而且經(jīng)濟(jì)上也很浪費。 ? 商業(yè)銀行壟斷著除美國外幾乎全部發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的公司融資，銀行對公司籌資的優(yōu)勢更為明顯。 金融中介理論（續(xù)） ? 銀行的優(yōu)勢在于：低成本地吸收存款；訓(xùn)練有素的專業(yè)人員；可提供廣泛的金融服務(wù)；通過與管理當(dāng)局的聯(lián)系，銀行經(jīng)理可成為公司真正的內(nèi)幕人，又不會向競爭者泄露信息，不存在信息不對稱的問題。 ? 造成美國公司融資的獨特現(xiàn)象，原因是它糟糕的公共政策。美國國會禁止銀行跨州開展業(yè)務(wù)，美國沒能建立全國性的銀行。 ? 學(xué)術(shù)界， Leland and Pyle于 1977年文章中較早地描述了金融中介的信息優(yōu)勢。 1987年， James指出如公司宣布獲得商業(yè)銀行貸款，其股東就會獲得相應(yīng)的收益。研究人員又?jǐn)U展了James理論，指出通過金融中介籌資要優(yōu)于資本市場籌資，抵押貸款、汽車貸款等傳統(tǒng)的銀行貸款的證券化更具競爭優(yōu)勢。 市場微觀結(jié)構(gòu)理論 ? 過去的 15年里，學(xué)術(shù)界的興趣集中于市場微觀結(jié)構(gòu)（ market microstructure)， 即研究證券市場如何決定價格、市場參與者如何得到報酬、未公開信息對均衡價格水平的影響等。 ? 微觀結(jié)構(gòu)可劃分為兩類，一類是市場結(jié)構(gòu)與價差模型，研究不同市場結(jié)構(gòu)的相對優(yōu)勢（比如專家壟斷券商市場與多券商市場、電子交易市場與手工交易市場等），并分析不同市場下決定交易商所獲得的買賣價差大小的因素。另一類是價格形成模型，分析未公開信息如何影響證券價格，并研究交易范圍與交易總量及價格水平的相關(guān)性。 運用財務(wù)基本理論 解決企業(yè)實際問題 1986年 Stern and Chew發(fā)表了 公司財務(wù)的革命 。該書描述了現(xiàn)代的、科學(xué)的財務(wù)理論將如何繼續(xù)改變著公司理財實務(wù)。下面將簡要列舉一些基本原則： ? 金融資產(chǎn)的定價只須考慮系統(tǒng)風(fēng)險 ? 信任市場價格 ? 注重投資而不是籌資 ? 重視現(xiàn)金流量而不是會計利潤 ? 切記：財務(wù)已成為國際問題 ? 切記：財務(wù)學(xué)是一門定量學(xué)科
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