[財(cái)務(wù)管理]財(cái)務(wù)管理(1)-資料下載頁
2025-01-21 22:42本頁面
【正文】 — 實(shí)現(xiàn)目標(biāo) ?選擇步驟： ?① 證券分類 ：按風(fēng)險(xiǎn)大小分；按長 、短期分；按收入型加增長型分 2022/2/16 62 ?② 確定證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平 ： ?高風(fēng)險(xiǎn)組合： 選擇銷路好 ， 短期盈利超過平均收益的公司股票 （ 電力 、 制藥 、高科技公司等 ） ； ?中等風(fēng)險(xiǎn)組合： 選擇一些債券 ， 和一些公用事業(yè)或成熟工業(yè)的股票 （ 汽車 、化工 、 鋼鐵公司股票 ） ； ?低風(fēng)險(xiǎn)組合： 選擇政府債券和一些高質(zhì)量的股票 ， 收益不高但可靠 。 2022/2/16 63 ?③ 按分散化原則選定具體證券品種 ： ?種類分散化 ：債券與股票相搭配； ?到期日分散化： 使債券到期日在不同年份以分散利率風(fēng)險(xiǎn)； ?部門或行業(yè)分散化： 工業(yè) 、 金融 、 運(yùn)輸 、 公用事業(yè)相搭配 、 新興工業(yè)和成熟工業(yè)相搭配 ?公司分散化 ：股市中大起大落的股票與變化不大的股票相搭配 。 ?510種證券可達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)；組合內(nèi)證券越多風(fēng)險(xiǎn)越小 ， 同時(shí)預(yù)期報(bào)酬也較低 。 2022/2/16 64 監(jiān)視和調(diào)整 ?證券市場是不斷變化的 ， 選定證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)也好變化 ， 因此要監(jiān)視實(shí)施情況 ， 審查是否達(dá)到既定目標(biāo) 。 審查的重要依據(jù)是投資證券組合是否達(dá)到了市場平均收益水平 。 ?若 未達(dá)到既定目標(biāo) 、 組合預(yù)期收益低于市場平均收益 、 或投資者本身財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)不利變化 ， 則 更換證券品種搭配比例 ， 改變原組合 。 2022/2/16 65 ?注意： 定性分析方法大多靠投資者的綜合判斷 ， 沒有嚴(yán)格的推理過程和精密的計(jì)算方法 。 ?為解決此問題 ， 出現(xiàn)了 “ 當(dāng)代證券組合理論 ” ， 主要內(nèi)容包括： ① 風(fēng)險(xiǎn)分散理論 ② β 系數(shù)分析 ③ 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 。 2022/2/16 66 （二）證券組合的定量分析 風(fēng)險(xiǎn)分散理論 ?風(fēng)險(xiǎn)分散理論認(rèn)為：若干種股票組成的投資組合 ， 其 收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù) ， 其風(fēng)險(xiǎn)小于這些股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn) ， 故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn) ?例： 假設(shè)共投資 100萬元， A、 B兩種股票各占一半構(gòu)成兩種股票的證券組合。分析如下： 2022/2/16 67 2022/2/16 68 2022/2/16 69 ?③ A與 B不完全相關(guān) ?各股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負(fù)相關(guān)，其相關(guān)程度大都在 ， 故不同股票的投資組合可降低風(fēng)險(xiǎn)，又不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。 ?一般： 股票種類越多 ， 風(fēng)險(xiǎn)越?。蝗敉顿Y組合包括全部股票 ， 則只承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn) ， 而不承擔(dān)公司特有風(fēng)險(xiǎn) 。 2022/2/16 70 ?總之： 風(fēng)險(xiǎn)分散理論 —— 選擇證券 —— 計(jì)算相關(guān)系數(shù) — 找出最優(yōu)證券組合 。 由于計(jì)算非常復(fù)雜 ， 難以應(yīng)用 ， 提出了投資組合的簡化分析模型 — 其核心是 β 系數(shù)分析 。 2022/2/16 71 ? 223。系數(shù)分析 ? 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分為兩類： 市場風(fēng)險(xiǎn) ， 它們源于公司之外 ， 如通貨膨脹 、 經(jīng)濟(jì)衰退 、 戰(zhàn)爭等 ， 所有公司都受影響 ， 表現(xiàn)整個(gè)股市平均報(bào)酬率變動(dòng) 。 這類風(fēng)險(xiǎn) ， 購買任何股票都不能避免 ， 不能用多角投資來避免 ， 而只能靠更高的報(bào)酬率來補(bǔ)償 。 公司特有風(fēng)險(xiǎn) ， 源于公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng) ， 它表現(xiàn)為個(gè)股報(bào)酬率變動(dòng)脫離整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng) 。 這類風(fēng)險(xiǎn)可通過多角化投資分散 。 ?β 系數(shù)：反映個(gè)別股票相對于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo) 。 可衡量出個(gè)別股票的市場風(fēng)險(xiǎn) ， 而不是公司特有風(fēng)險(xiǎn) 。 2022/2/16 72 ? 若 223。（ A） =1， 其風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，即市場收益率上漲 1%， A股票的收益率也上漲 1%。 ? 若 223。（ B） =2， 其風(fēng)險(xiǎn)程度是股票市場的平均風(fēng)險(xiǎn)的 2倍，即市場收益率上漲 1%， B股票的收益率上漲 2%。 ? 若 223。（ C） =， 則其風(fēng)險(xiǎn)程度是股票市場的平均風(fēng)險(xiǎn)的一半，即市場收益率上漲 1%，則 C股票的收益率只上漲 %。 ?總之： 223。系數(shù)可以反映各種股票不同的市場風(fēng)險(xiǎn)程度，因股票的特有風(fēng)險(xiǎn)可通過投資組合分散，故市場風(fēng)險(xiǎn)就成了投資者注意的焦點(diǎn)，因此 223。系數(shù)成為股票投資決策的重要依據(jù)。 2022/2/16 73 ? 注意： 223。不是某股票的全部風(fēng)險(xiǎn) ， 只是與市場相關(guān)的那部分 ， 其余 （ α +ε ） 是與市場無關(guān) ， 由企業(yè)自己引起的風(fēng)險(xiǎn) 。 2022/2/16 74 2022/2/16 75 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 證券組合投資能夠分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ， 而且 ， 如果組合是充分有效的 ， 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能完全被消除 。 ? 證券組合關(guān)心系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 。 在證券市場均衡而無套利行為時(shí) ， 一種證券應(yīng)當(dāng)能提供與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對稱的期望收益率 ， 市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大 ， 投資者從該證券獲得的期望收益率也越高 。 ? 美國金融財(cái)務(wù)學(xué)家夏普 （ WFSharpe ） 在 1964年提出的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格決定理論 ， 即資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （ CAPM） ， 描述了在市場均衡狀態(tài)下單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率的關(guān)系 ， 為確定證券的價(jià)值提供了計(jì)量前提 。 2022/2/16 76 2022/2/16 77 2022/2/16 78
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