復(fù)件05級(jí)財(cái)務(wù)管理專業(yè)企業(yè)并購(gòu)-資料下載頁(yè)
2025-01-10 17:18本頁(yè)面
【正文】 利率呈下降趨勢(shì)，其原因包括： (1)受國(guó)內(nèi)原輔材料采購(gòu)價(jià)格大幅上漲的原因。 (2)毛利率較低的生鮮凍肉所占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率大幅增加。 雖然經(jīng)營(yíng)毛利率有下降趨勢(shì)而 ROE在 03— 06年還是逐年上升的，公司盈利能力不斷增強(qiáng)。 杜邦分析 指標(biāo) 凈資產(chǎn)收益率 經(jīng)營(yíng)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 2022年 % % 2022年 % % 2022年 9月止 % % 影響評(píng)價(jià)（財(cái)務(wù)角度） ? 雙匯被高盛并購(gòu)后， 07前三季度凈資產(chǎn)收益率趨勢(shì)改變，較之于 06年稍有下降 ? 主要原因： ? 由于經(jīng)營(yíng)凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同時(shí)下降，雖然負(fù)債水平有所提高，仍沒(méi)有改變 ROE下降趨勢(shì)。 （一）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的種類 （整合風(fēng)險(xiǎn)） （二）并購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容： ，可能引發(fā)股東“用腳投票” ，“竹籃打水一 場(chǎng)空” 3.”反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)”，“賠了夫人又折兵” （三）整合風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容 ，包括制度與人，核心是“理念”能否整合成功 ，特別是內(nèi)部摩擦成本與績(jī)效的平衡 ，特別是“財(cái)權(quán)配置模式”的選擇問(wèn)題 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析 （四）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分析方法 ，主要是就并購(gòu)雙方關(guān)于企業(yè)運(yùn)作的基本理念（特別是管理層的理念）、運(yùn)行基礎(chǔ)（外部的法律基礎(chǔ)以及內(nèi)部的管理基礎(chǔ)等）和價(jià)值取向等，該分析方法主要是應(yīng)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的總體的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 — 效益分析法，需要分別從并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)兩個(gè)方面進(jìn)行綜合權(quán)衡，總體的原則是“和諧共贏”。 ，這是應(yīng)對(duì)并購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析 （五）基于本案例的風(fēng)險(xiǎn)分析 ，無(wú)論從哪個(gè)角度，本次并購(gòu)財(cái)務(wù)并購(gòu)的痕跡十分明顯，財(cái)務(wù)投資人與產(chǎn)業(yè)投資者關(guān)于企業(yè)價(jià)值取向的短期行為和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展如何協(xié)調(diào)至關(guān)重要； ，如何確保管理層的利益 “股權(quán)安排陷阱”，這對(duì)雙匯長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展極端重要。 ，在引入財(cái)務(wù)戰(zhàn)略投資人的基礎(chǔ)上，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 ，是否有適當(dāng)?shù)姆粗未胧?，以充分維護(hù)原利益相關(guān)者的利益。 8 雙匯并購(gòu)案例的啟示 喜憂參半的并購(gòu) 三喜三憂 并購(gòu)中的三喜 ? 一喜： 中國(guó)企業(yè)并購(gòu)不再盲從 ? 雙匯集團(tuán)的掛牌，吸引了包括淡馬錫、高盛集團(tuán)、鼎暉投資、 CCMP亞洲投資基金、花旗集團(tuán)、中糧集團(tuán)等十余個(gè)意向投資人先后來(lái)與北交所進(jìn)行項(xiàng)目洽談。 ? 2022年 4月 26日漯河市國(guó)資委宣布，由美國(guó)高盛集團(tuán)和鼎暉中國(guó)成長(zhǎng)基金 Ⅱ 授權(quán)并代表兩公司參與投標(biāo)的羅特克斯公司中標(biāo)，中標(biāo)價(jià)格為人民幣。 ? 高盛集團(tuán)不斷提高出價(jià)，是高盛最終得勝的原因之一 。多方選擇合資伙伴，寧愿多花點(diǎn)時(shí)間選擇，也不要草率成親， 并購(gòu)中的三喜（續(xù)） ? 二喜：他山之石，可以攻玉 ? 隨著我國(guó)對(duì)外開放的進(jìn)一步深入和加入 WTO 過(guò)渡期的結(jié)束，外商在華跨國(guó)并購(gòu)的加劇已是一個(gè)難以避免的趨勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，引進(jìn)外資畢竟仍然是盤活存量資本、提高技術(shù)和管理水平的一個(gè)重要選項(xiàng) 并購(gòu)中的三喜（續(xù)） ? 三喜： 借雞生蛋，品牌鏈得以延伸 如果并購(gòu)后，堅(jiān)持原品牌 ，那么通過(guò)并購(gòu)方式，對(duì)國(guó)際肉類市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分，品牌進(jìn)行延伸，增加市場(chǎng)適應(yīng)力。 并購(gòu)的三憂 ? 一憂： 斬首行動(dòng)。 ? 目標(biāo)直指行業(yè)龍頭。高盛雖然有雄厚的資金、先進(jìn)的技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)，但因多方面的原因使得其以獨(dú)資方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，而采用并購(gòu)中方品牌的進(jìn)入方式則可以有效回避這些風(fēng)險(xiǎn)。高盛通過(guò)并購(gòu)處于行業(yè)領(lǐng)先地位的企業(yè)，利用收購(gòu)方的渠道來(lái)推出自己的品牌產(chǎn)品，并為本方品牌大搞促銷活動(dòng)，卻將中方品牌擱置，使中方品牌逐漸喪失生命力，從而達(dá)到樹立自己的品牌產(chǎn)品作為行業(yè)龍頭地位的效果。 并購(gòu)的三憂（續(xù)） ? 二憂：外資私募基金在并購(gòu)中的影響 ? 食品業(yè)是政策敏感度較低的行業(yè)，外資的進(jìn)入不會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題。同時(shí)，高盛是在參股雨潤(rùn)后再次參股雙匯，讓人警惕海外私募基金成為中國(guó)產(chǎn)業(yè)整合的幕后力量 。 并購(gòu)的三憂（續(xù)） ? 三憂： 并購(gòu)容易整合難 ? 并購(gòu)整合方面的風(fēng)險(xiǎn)不能忽視，即便能安全度過(guò)并購(gòu)磨合期，也未必能實(shí)現(xiàn)原來(lái)戰(zhàn)略目標(biāo)。即便是國(guó)外的頂級(jí)企業(yè)也不可能將每一筆并購(gòu)都 “ 消化 ” 得十分理想，如何避免消化不良，不僅需要企業(yè)家的大智慧，更需要激情之后冷靜的思考與籌劃。兩個(gè)不同的公司，在企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格等方面都存在諸多的不同，這在跨國(guó)并購(gòu)案列中尤為突出 并購(gòu)的三憂（續(xù)） ? 還有一個(gè)最根本的問(wèn)題：食品行業(yè)屬于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，但是否不屬于與國(guó)計(jì)民生無(wú)關(guān)的，需要慎重。 ? 2022年的大豆危機(jī)？
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