中國債券市場分析報告-資料下載頁
2025-01-08 17:20本頁面
【正文】 2010年7月2日2010年10月2日2011年1月2日2011年4月2日2011年7月2日2011年10月2日R 0 0 7 月度均值 3 月央票發(fā)行利率 1 年央票發(fā)行利率19 （四）債市走勢預(yù)測 ?長端利率走勢 長端收益率主要取決于 GDP環(huán)比、 CPI環(huán)比以及政策面的走勢。歷史上 10年期國債總體穩(wěn)定高于 1年期定存利率，僅有例外是 2022年第 4季度急劇降息時期 10年期國債利率曾有效跌破 1年期定存利率。目前 10年期國債收益率已低于 1年期定存利率 %，并已基本回到 2022年 10月份加息周期啟動前的起點水平 鑒于 2022年 10年期國債收益率波動區(qū)間位于 %%，在 2022年降息概率小的前景下， 10年期國債收益率波動區(qū)間位于 %%。 2008年1月2日2008年3月2日2008年5月2日2008年7月2日2008年9月2日2008年11月2日2009年1月2日2009年3月2日2009年5月2日2009年7月2日2009年9月2日2009年11月2日2010年1月2日2010年3月2日2010年5月2日2010年7月2日2010年9月2日2010年11月2日2011年1月2日2011年3月2日2011年5月2日2011年7月2日2011年9月2日2011年11月2日1 年定存利率 1 0 年期國債收益率20 （四）債市走勢預(yù)測 ?收益率曲線形態(tài) 2022年債券市場收益率將出現(xiàn)先下后上的走勢。 上半年收益率曲線呈現(xiàn)牛市增陡變化，以貨幣政策實質(zhì)性放松為觸發(fā)點，債券市場牛市格局將率先進入一個 “ 牛市增陡下行 ”行情，短端收益率下行幅度大于長端收益率 ,預(yù)計未來 1年期央行票據(jù)發(fā)行利率位于 %%，下行幅度為 30BP左右，這將帶動 10年期國債利率回落 20BP左右，從當前的 %回落到 %附近； 下半年收益率呈現(xiàn) “ 熊市增陡上行 ” 變化，在熊市增陡過程中， 10年期國債利率將首先回歸到年初的 %附近，并在經(jīng)濟好轉(zhuǎn)和通脹反彈的基本面因素驅(qū)動下震蕩上行至 %附近。 21 （五）投資策略建議 ?品種選擇策略 國債 VS金融債。 目前除 12年期金融債相對于國債的隱含稅收利差明顯高于歷史均值，其他期限段利差基本處于中性水平。金融債總體尚無明顯優(yōu)于國債的相對價值。 短融 VS中票。 目前 AAA級短融與金融債之間信用利差顯著高于歷史均值，而中票的信用利差優(yōu)勢總體不及短融。再者，目前各評級短融和中票的絕對收益率十分貼近，且中票還面臨公司債、企業(yè)債等中長期信用債加速擴容帶來的替代沖擊影響。 22 （五） 2022Y債券投資策略建議 ?組合策略選擇 交易類資金。 在國債及金融債估值優(yōu)勢不足情況下，交易類資金組合策略可以遵循 “ 短久期 ” 投資思路，重點關(guān)注 AAA和 AA+級短融和 3年期中票。2022年的債券利率將首先出現(xiàn)先下后上的波動變化，順勢而為是交易類資金的選擇，在政策放松開始到政策寬松預(yù)期大幅消退時，預(yù)計從年初到 5月份，建議積極介入交易；而在政策寬松預(yù)期大幅消退時到通脹見底時，預(yù)計 7月份，可考慮逐步獲利了結(jié)。 配置類資金。 在降息預(yù)期對于中長期品種價值已具有一定透支作用情況下，配置盤可放緩投資節(jié)奏，可在收益率上行過程中逢跌加倉，而非在收益率進一步 “ 預(yù)炒 ” 降息時追漲買入。黃金配置期為增長見頂至政策放松時，上一輪黃金配置期已在 2022年 9月結(jié)束；未來將進入中性配置期，即增長見底回升時至政策寬松預(yù)期大幅消退時，預(yù)計在 5月份，屆時可考慮積極配置。 謝 謝！
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