04-05第2學(xué)期證券市場與證券投資--第五章中國債券市場研究-資料下載頁
2025-05-16 02:22本頁面
【導(dǎo)讀】所謂債券是指發(fā)行人（也稱為債務(wù)人或。（或債權(quán)）憑證。當(dāng)期收益率的計算公式為：。到期收益率的計算。的年數(shù)，t是利息的償還次數(shù)，y即為到期收益率。2才是到期收益率。例如，期限為10年、具體計算過程是，將上述各值代入公式，例如，年初時以850美元的總成本買進某。種債券，年底時以950美元的價格賣出，從理論上講，任何金融工具的價格等于其預(yù)期?，F(xiàn)金流量的現(xiàn)值。因此，只要能夠確定債券預(yù)期的現(xiàn)金。一般不可贖回普通債券的價格的計算公。1,000美元的每半年支付一次利息的債券，對固定利率債券而言，一般市。場利率上升，則債券價格就會下跌；反之亦然。債券定價的基準(zhǔn)。息債券等等，也是影響債券定價的重要因素。債券的稅收情況。是否以全部收入為稅基計。假設(shè)某債券的到期收益率增減變動的幅度一。大于因到期收益率的增加而導(dǎo)致的資本損失。債券的息票利率越高，在任何到期收益率的。所謂企業(yè)債券市場是指為企業(yè)債券這種金。①公募發(fā)行和私募發(fā)行。
【正文】 （二）發(fā)行制度非市場化、定價機制嚴(yán)重扭曲 （三）發(fā)行主體單一、供給不足 （四）債券流動性差 （五）安全性缺乏制度保證 （六）法律法規(guī)滯后，監(jiān)管模式單一 （七）缺乏基準(zhǔn)利率，基礎(chǔ)設(shè)施不健全 （八）中介機構(gòu)欠發(fā)達，信息披露體系不完善 （九）信用評級體系不健全 45 五、如何進一步發(fā)展我國債券市場 （一）取消計劃審批和利率控制，對發(fā)行制度進行市場化改革 （二）積極鼓勵優(yōu)質(zhì)上市公司和公司制民營企業(yè)發(fā)債融資，大力培育市場化的發(fā)債主體 （四）大力提倡交易品種創(chuàng)新，壯大市場規(guī)模 （五）建立完善的社會信用體系 （六）完善信息披露制度，建立市場化監(jiān)管體系 （七）建立有效的償債保障機制，確保投資者利益 （八）健全企業(yè)債券市場法律保障體系 46 第三節(jié) 建立完善的證券信用評級體系 一、建立證券信用評級體系的重要性 （一）明確發(fā)債企業(yè)的資信水平 （二）確定債券等級 （三）明確發(fā)行條件 （四）發(fā)達國家評級制度起著重要作用 47 穆迪 Samp。P Fitch Damp。P 簡要定義 投資級：信用等級高 Aaa AAA AAA AAA 質(zhì)量最高級，還本付息能力特強，風(fēng)險最小。 Aa1 Aa2 Aa3 AA+ AA AA AA+ AA AA AA+ AA AA 質(zhì)量高級，稍次于上一級，還本付息能力很強，風(fēng)險略高于上一級。 A1 A2 A3 A+ A A A+ A A A+ A A 質(zhì)量中上，還本付息有一定保障，但從長期看，有一些不穩(wěn)定的因素。 Baa1 Baa2 Baa3 BBB+ BBB BBB BBB+ BBB BBB BBB+ BBB BBB 質(zhì)量中等，還本付息能力尚可，但從長期看，可靠性差一些，較易受到環(huán)境變化的影響。 表 56：美國的債券評級符號概覽 48 主要以投機為目的：風(fēng)險很大或者已經(jīng)違約 Caa CCC+ CCC CCC CCC CCC 情況欠佳，有不能還本付息的可能性。 Ca CC CC CC 保障極少，很可能違約，具有高度投機性。 C C C C 已臨近違約的邊緣，根本不適合投資，比上一級別的投機性更強。 CI 專指收益?zhèn)?，不支付利息? D DDD DD D DD 已違約，無法還本付息，只能根據(jù)發(fā)債人被清算或改組的情況進行評估。 資料來源：根據(jù)弗蘭克 ?J?法博茲 /著，袁東 /譯： 《 債券市場分析和策略 》 （第4版）、劉振亞主編： 《 美國債券市場 》 、朱寶憲、趙家和編著： 《 當(dāng)代金融市場 》 （修訂本）等書中的有關(guān)資料，由筆者整理而成。 49 長期信用等級 評述 短期信用等級 評述 AAA 清償能力很強，風(fēng)險很小 A1 清償能力最強，風(fēng)險最小 AA 清償能力較強， 風(fēng)險小 A2 清償能力較強，盡管有時會受內(nèi)部條件和外部環(huán)境影響，但是風(fēng)險較小 A 清償能力強， 有時會受經(jīng)營環(huán)境和其它內(nèi)外部條件不良變化的影響，但是風(fēng)險較小。 A3 清償能力一般，比較容易受到內(nèi)部條件和外部環(huán)境的影響，有一定的風(fēng)險 BBB 有一定的清償能力，但易受經(jīng)營環(huán)境和其它內(nèi)外部條件不良變化的影響，風(fēng)險程度一般。 B 清償能力不穩(wěn)定，具有投機性 BB 清償能力較弱，風(fēng)險相對越來越大，對經(jīng)營環(huán)境和其它內(nèi)外部條件變化較為敏感，容易受到?jīng)_擊，具有較大的不確定性。 C 清償能力很差 表 57 標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)信用評級標(biāo)準(zhǔn) 50 B 清償能力弱，風(fēng)險相對越來越大，對經(jīng)營環(huán)境和其它內(nèi)外部條件變化較為敏感，容易受到?jīng)_擊，具有較大的不確定性。 D 不能按期還本付息 CCC 清償能力較弱，風(fēng)險相對越來越大，對經(jīng)營環(huán)境和其它內(nèi)外部條件變化較為敏感，容易受到?jīng)_擊，具有較大的不確定性。 － CC 清償能力很弱，風(fēng)險相對越來越大，對經(jīng)營環(huán)境和其它內(nèi)外部條件變化較為敏感，容易受到?jīng)_擊，具有較大的不確定性。 － C 瀕臨破產(chǎn)，債務(wù)清償能力極低。 － D 為破產(chǎn)倒閉的金融機構(gòu)。 － 51 第三節(jié) 建立完善的證券信用評級體系 二、中國信用評級制度的發(fā)展 ? 政府設(shè)立資信評級機構(gòu) ? 獨立的資信評級機構(gòu)的出現(xiàn) ? 資信評級業(yè)的競爭格局出現(xiàn) 52 第三節(jié) 建立完善的證券信用評級體系 三、我國信用評級制度的特點及存在的問題 （一）政府資格認(rèn)定，形成僧多粥少的局面 （二）對評級機構(gòu)落伍的管理方式 （三）政府審批制，弱化了評級的市場價值 （四）評級機構(gòu)缺乏獨立性 （五）缺乏完善的評級指標(biāo)體系 53 第三節(jié) 建立完善的證券信用評級體系 四、完善我國信用評級體系 （一）完善債券發(fā)行的法律法規(guī) （二）減少政府干預(yù)，形成市場化評級的機制 （三）建立獨立、有權(quán)威的信用評級機構(gòu) （四）建立科學(xué)的信用評級方法和完善的信用評級指標(biāo)體系 54 思考題 ： 1. 中國企業(yè)債券市場存在哪些問題？ 2. 如何發(fā)展和完善中國企業(yè)債券市場？ 3. 如何建立和健全我國信用評級體系？ 55 謝 謝！
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