【正文】 00數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊 國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所2021年中信證券創(chuàng)設(shè)權(quán)證 注：備兌權(quán)證簡(jiǎn)介 ?備兌權(quán)證由上市公司以外的第三者發(fā)行，主要是券商等機(jī)構(gòu)； ?有效期通常為半年； ?其標(biāo)的資產(chǎn)可以是個(gè)股，也可以是股價(jià)指數(shù)、一籃子股票等； ?行權(quán)時(shí)，可以以實(shí)物或現(xiàn)金的方式進(jìn)行結(jié)算； ?發(fā)行目的是為投資者提供一種有效風(fēng)險(xiǎn)管理的工具； ?在成熟市場(chǎng)，由券商發(fā)行的備兌權(quán)證占據(jù)著權(quán)證市場(chǎng)的主體地位。 ?備兌權(quán)證具有持續(xù)發(fā)售機(jī)制、自由發(fā)行和做市商制度三大特征，彌補(bǔ)了目前權(quán)證市場(chǎng)缺乏的制度，券商在創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證上將更為自由。 ?相對(duì)目前市場(chǎng)上的權(quán)證，備兌權(quán)證對(duì)券商的利好更大，更為深遠(yuǎn)。 股價(jià)催化劑： 股指期貨 ， 融資融券和中金的海外上市 股價(jià)催化劑： 股指期貨 表 3 ： 2021 . 1 . 5 － 2021 . 1 0 . 1 8 滬深 300 指數(shù)與前五大權(quán)重股日漲跌幅相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù) 滬深 300 指數(shù)與招商銀行 0 . 6 4 3 6 滬深 300 指數(shù)與民生銀行 0 . 6 7 3 1 滬深 300 指數(shù)與中信證券 0 . 6 3 6 5 滬深 300 指數(shù)與萬(wàn)科Ａ 0 . 5 6 5 9 滬深 300 指數(shù)與寶鋼股份 0 . 5 2 9 5 數(shù)據(jù)來(lái)源： W i n d 資訊 國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 股指期貨推出將給券商帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。短期來(lái)看，券商機(jī)遇在于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和基于市場(chǎng)做空機(jī)制的投資機(jī)會(huì)。在中國(guó)市場(chǎng)更重要的原因是由于招商銀行、民生銀行、中信證券的漲跌和股指期貨的關(guān)聯(lián)性非常大，股指期貨的推出將會(huì)提高對(duì)大盤(pán)金融股的活躍度和需求量。我們根據(jù) 2021年 1月 5日至 2021年 10月 18日數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)回歸顯示，招行、民生、中信每上漲一個(gè)點(diǎn)，滬深 300 指數(shù)分別上漲 個(gè)點(diǎn)、 。 股價(jià)催化劑： 股指期貨 圖 5 ： 1982 2021 年香港股市交易量和同比增長(zhǎng) 05 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 5 0 0 , 0 0 02 , 0 0 0 , 0 0 02 , 5 0 0 , 0 0 03 , 0 0 0 , 0 0 03 , 5 0 0 , 0 0 04 , 0 0 0 , 0 0 04 , 5 0 0 , 0 0 05 , 0 0 0 , 0 0 01982 1984 1 9 8 6 1988 1990 1 9 9 2 1 9 9 4 1996 1 9 9 8 2 0 0 0 2021 2021百萬(wàn)港元1 0 . 500 . 511 . 522 . 53總成交額 同比增長(zhǎng) 數(shù)據(jù)來(lái)源： C EI C 國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 1986年 5月香港推出恒生指數(shù)期貨，同年香港股市交易量同比增長(zhǎng) %，而 1987年又比 1986年增長(zhǎng)了 %。 股價(jià)催化劑：融資融券 融資業(yè)務(wù)對(duì)凈利潤(rùn)提升潛力巨大 日本信用交易量及占比 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司報(bào)表 國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司報(bào)表 國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所 融資額（億元） 2% 2. 5% 3% 2% 2. 5% 3%74. 58 1 .4 9 1 .8 6 2 .2 4 1 1 .6 6 % 1 4 .5 8 % 1 7 .4 9 % 2 .9 8 3 .7 3 4 .4 7 2 3 .3 2 % 2 9 .1 6 % 3 4 .9 9 % 5 .9 7 7 .4 6 8 .9 5 4 6 .6 5 % 5 8 .3 1 % 6 9 .9 7 % 7 .4 6 9 .3 2 1 1 .1 9 5 8 .3 1 % 7 2 .8 9 % 8 7 .4 7 % 8 .9 5 1 1 .1 9 1 3 .4 2 6 9 .9 7 % 8 7 .4 7 % 1 0 4 .9 6 % 1 1 .9 3 1 4 .9 2 1 7 .9 0 9 3 .3 0 % 1 1 6 .6 2 % 1 3 9 .9 5 % 1 4 .9 2 1 8 .6 5 2 2 .3 7 1 1 6 .6 2 % 1 4 5 .7 8 % 1 7 4 .9 3 %數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所融資業(yè)務(wù)對(duì)中信證券 凈利潤(rùn)的影響對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)額（億元） 對(duì)凈利潤(rùn)影響的百分比凈利差 注：以再融資之后的凈資本為基礎(chǔ)，假設(shè)融券業(yè)務(wù)做到最大融券額的 10%100%。凈利潤(rùn)為 2021年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。 01002003004005006007008009001993 1995 1997 1999 20210510152025信用交易量（億股）信用交易占總交易比例（%）維持中信證券“推薦”評(píng)級(jí) 投資要點(diǎn) ?投資銀行業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng) ?很有可能成為中國(guó)第一批獲得融資融券資格的券商，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將使其能超倍分享行業(yè)增長(zhǎng) ?規(guī)模優(yōu)勢(shì)，完善的業(yè)務(wù)線，穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格 ?行業(yè)龍頭的地位日益突出 ?股價(jià)催化劑 業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出 目標(biāo)價(jià) 2225 元 投資要點(diǎn) ? 最具有市場(chǎng)化的管理和激勵(lì)機(jī)制 ， 職工持股有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展 ? 自營(yíng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)是公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ， 在行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位 ? 市場(chǎng)化機(jī)制使公司的經(jīng)濟(jì)和投行業(yè)務(wù)都將占據(jù)較高的市場(chǎng)地位 ? 上市后公司融資渠道暢通 ， 將有利于公司進(jìn)入高速增長(zhǎng)期 股價(jià)催化劑 業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，衍生產(chǎn)品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出 ? 目標(biāo)價(jià) 1518 元 維持廣發(fā)證券“推薦”評(píng)級(jí) 維持遼寧成大和吉林敖東“推薦”評(píng)級(jí) 遼寧成大投資要點(diǎn) ?廣發(fā)證券的股權(quán)在上市后對(duì)公司的價(jià)值增值空間巨大 ?公司控股生物制藥公司 55%的股份，參股的家樂(lè)福，百安居將給公司提供豐厚的投資收益回報(bào) 遼寧成大目標(biāo)價(jià) 1517 元 吉林敖東投資要點(diǎn) ?廣發(fā)證券的股權(quán)在上市后對(duì)公司的價(jià)值增值空間巨大 ?公司的主營(yíng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定 吉林敖東目標(biāo)價(jià) 2123 元 國(guó)信重點(diǎn)關(guān)注上市銀行券商盈利預(yù)測(cè) 注：廣發(fā)證券總股本按照增發(fā) 5億股后攤薄計(jì)算 EPS EPS EPS PE PE PE PB PB PB 2021E 2021E 2021E 2021E 2021E 2021E 2021E 2021E 2021E中國(guó)銀行 0. 124 0. 137 0. 162 29. 03 26. 28 22. 22 2. 95 2. 47 2. 30 3. 33. 64 謹(jǐn)慎推薦工商銀行 0. 151 0. 15 0. 188 25. 23 25. 40 20. 32 3. 68 2. 68 2. 50 3. 43. 7 謹(jǐn)慎推薦民生銀行 0. 37 0. 26 0. 326 18. 76 26. 65 21. 32 3. 26 2. 40 2. 16 6. 16. 5 推薦浦發(fā)銀行 0. 635 0. 746 0. 933 24. 49 20. 84 16. 67 3. 92 2. 75 2. 37 14. 415. 8 推薦招商銀行 0. 37 0. 39 0. 521 34. 05 32. 29 24. 19 5. 02 3. 44 3. 02 12. 513 推薦華夏銀行 0. 31 0. 38 0. 45 19. 68 16. 05 13. 56 2. 45 2. 21 1. 91 6. 66. 8 謹(jǐn)慎推薦中信證券 0. 16 0. 50 0. 70 112. 69 36. 06 25. 60 7. 91 4. 70 3. 98 2225 推薦中信證券（新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則） 0. 16 0. 50 0. 84 112. 69 36. 06 21. 51 7. 91 4. 70 3. 86廣發(fā)證券 0. 33 0. 50 31. 97 21. 10 8. 18 5. 89 1518 推薦吉林敖東 0. 39 0. 87 1. 26 46. 58 20. 67 14. 27 3. 73 3. 16 2. 60 2123 推薦遼寧成大 0. 17 0. 58 0. 85 70. 94 20. 79 14. 19 4. 92 4. 09 3. 18 1517 推薦目標(biāo)價(jià)位（元） 本期投資評(píng)級(jí)簡(jiǎn)稱(chēng)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所國(guó)信重點(diǎn)關(guān)注上市銀行券商盈利預(yù)測(cè)表