半年投資策略報告ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 06:37本頁面
【正文】 債券收益率曲線上行，提升債券的投資價值 1. 債券收益率曲線上升到足夠高度后，銀行將增加債券購買，減少貸款 2. 如果某天出現(xiàn)了“央票發(fā)行量增多，但招標利率平穩(wěn)”一現(xiàn)象可能說明： 商業(yè)銀行開始接受央票的投資價值，央票利率就迎來了 階段性高點 3. 債市因此可能會遇到一個階段性反彈的機遇 %%%%%2022717 20221114 2022314 2022712匯改后的1 年期央票利率走勢28 提高利率的手段：提高存貸款利率 ? 如果匯率調整的幅度不快，貿易順差會繼續(xù)偏高，外部流動性還是將 不斷注如入國內貨幣體系，沖銷提高利率的方法盡管使商業(yè)銀行增加 了債券的購買（ 為債市創(chuàng)造了一個階段性機遇 ），但也增加了對熱錢 的吸引力，銀行間市場資金會更加豐盛，貸款可能還是會失控。 ? 提高存貸款利率才是更好的選擇，因為可以抑制實體經濟的活力，降 低實體經濟對信貸的需求 1. 提高存款利率，可抑制居民對資產的投機，減少居民對資產的需求 2. 提高貸款利率，可增加企業(yè)資金成本，減少信貸需求 3. 這一政策也會導致 “ 熱錢 ” 加快流入國內，并且在匯率調整不快的情況 下，貿易順差依然高企，國內流動性還是泛濫，屬于治標不治本的政策， 但至少能起到抑制實體經濟信貸需求，降低 “ 資產泡沫 ” 程度的作用。 ? 治本的政策：還是要加快人民幣匯率升值，以改善國際收支 29 猶豫的政策，難以避免的后果 ? 兩大部委：不同的位置，不同的解讀，不同的政策 1. 央行關注貨幣信貸過快增長，資產泡沫；擔憂過熱；一定的緊縮政策 2. 發(fā)改委更關注就業(yè)不足，企業(yè)效益， CPI不高；擔憂過冷；傾向于擴張性政策或局部微觀調控 ? 擴張性政策，使多數(shù)利益團體短期受益，所以政治上更受歡迎。央行心存顧忌，嘴硬手軟 ? 日本、澳大利亞等國的 “ 前車之鑒 ” 又將使高層保持一定的警惕 1. 日本、澳大利亞在本幣升值期間，匯率與利率政策有重大失誤 2. 失誤導致了日本、澳大利亞發(fā)生了嚴重的國內經濟失衡 ? 最大的可能是：每次宏觀調控政策的出臺都要有一定的時滯，每 次出臺的調控政策力度都要小于市場預期 ? 所以，未來 12年內會階段性地出臺力度不大的宏觀緊縮政策，同時全國范圍內出現(xiàn)較大的 “ 資產泡沫 ” 或一定的 “ 通貨膨脹 ” 的概率較高 30 2022年下半年報告 ? 宏觀經濟： “ 偏熱 ” 難以回頭 ? 物價預測：上行風險遠大于下行可能 ? 貨幣政策：利率需上調 , 升值需加快 ? 債券策略：繼續(xù)短久期，或許有機遇 31 短久期依然是目前的最好選擇 ? 市場利率波段性上升是主要趨勢，一年期央票將擠壓中長期利率 ? 保持短久期 （ 2年以內） 依然是目前最好的選擇 ? 在政策沖擊期，有可能出現(xiàn)過調現(xiàn)象，從而出現(xiàn)短期投機機會 32 銀行投資戶可以增加盯 1年浮動債的配比 ? 以上所有的分析都顯示：存款利率上調的概率較大 ? 近期的投標顯示：浮動債的抗風險價值被低估 6月中旬的一次國開行金融債投標中： 5年期固定利率金融債的中標利率： % 5年期浮動（盯 1年）利率金融債的中標利率： R＋ %＝ % 即未來 1年中，存款利率只要上調 1次，浮動債的收益率就全面優(yōu)于固定債 ? 商業(yè)銀行投資戶：可以增加盯 1年存款利率浮動債的倉位比重 33 積極關注幾個動態(tài)，捕捉階段機遇 ? 關注針對實體經濟的行政性調控的力度 1. 針對實體經濟的、嚴厲的行政性調控，可能短期內會導致新開工項目大 幅減少，從而使實體經濟對信貸的需求減少，商業(yè)銀行的信貸投放相應 階段性放緩，公開市場操作從緊的必要性降低，債市因此可能有階段性 的反彈。 2. 關注房地產 “ 國六條 ” 以及 國家發(fā)改委等三部委 6月中旬聯(lián)合發(fā)布的 《 關 于加強固定資產投資調控從嚴控制新開工項目的意見 》 的影響 ? 關注央票的招標中，是否出現(xiàn)了 “ 發(fā)行量增多，但招標利率平穩(wěn) ” 現(xiàn)象 央行調控手段有轉向利率中間目標的跡象，一年期央票利率企穩(wěn)之日是很好的投機時機 ? 信貸數(shù)據(jù)是最關鍵的數(shù)據(jù) 1 按目前統(tǒng)計口徑 ,物價大幅度上漲的可能性不大 2 固定資產投資和經濟增長速度降下來的可能性不大 34 謝謝大家
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