半年投資策略報(bào)告ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-05-12 06:37本頁(yè)面
【正文】 債券收益率曲線上行，提升債券的投資價(jià)值 1. 債券收益率曲線上升到足夠高度后，銀行將增加債券購(gòu)買，減少貸款 2. 如果某天出現(xiàn)了“央票發(fā)行量增多，但招標(biāo)利率平穩(wěn)”一現(xiàn)象可能說(shuō)明： 商業(yè)銀行開始接受央票的投資價(jià)值，央票利率就迎來(lái)了 階段性高點(diǎn) 3. 債市因此可能會(huì)遇到一個(gè)階段性反彈的機(jī)遇 %%%%%2022717 20221114 2022314 2022712匯改后的1 年期央票利率走勢(shì)28 提高利率的手段：提高存貸款利率 ? 如果匯率調(diào)整的幅度不快，貿(mào)易順差會(huì)繼續(xù)偏高，外部流動(dòng)性還是將 不斷注如入國(guó)內(nèi)貨幣體系，沖銷提高利率的方法盡管使商業(yè)銀行增加 了債券的購(gòu)買（ 為債市創(chuàng)造了一個(gè)階段性機(jī)遇 ），但也增加了對(duì)熱錢 的吸引力，銀行間市場(chǎng)資金會(huì)更加豐盛，貸款可能還是會(huì)失控。 ? 提高存貸款利率才是更好的選擇，因?yàn)榭梢砸种茖?shí)體經(jīng)濟(jì)的活力，降 低實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸的需求 1. 提高存款利率，可抑制居民對(duì)資產(chǎn)的投機(jī)，減少居民對(duì)資產(chǎn)的需求 2. 提高貸款利率，可增加企業(yè)資金成本，減少信貸需求 3. 這一政策也會(huì)導(dǎo)致 “ 熱錢 ” 加快流入國(guó)內(nèi)，并且在匯率調(diào)整不快的情況 下，貿(mào)易順差依然高企，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性還是泛濫，屬于治標(biāo)不治本的政策， 但至少能起到抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求，降低 “ 資產(chǎn)泡沫 ” 程度的作用。 ? 治本的政策：還是要加快人民幣匯率升值，以改善國(guó)際收支 29 猶豫的政策，難以避免的后果 ? 兩大部委：不同的位置，不同的解讀，不同的政策 1. 央行關(guān)注貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)，資產(chǎn)泡沫；擔(dān)憂過(guò)熱；一定的緊縮政策 2. 發(fā)改委更關(guān)注就業(yè)不足，企業(yè)效益， CPI不高；擔(dān)憂過(guò)冷；傾向于擴(kuò)張性政策或局部微觀調(diào)控 ? 擴(kuò)張性政策，使多數(shù)利益團(tuán)體短期受益，所以政治上更受歡迎。央行心存顧忌，嘴硬手軟 ? 日本、澳大利亞等國(guó)的 “ 前車之鑒 ” 又將使高層保持一定的警惕 1. 日本、澳大利亞在本幣升值期間，匯率與利率政策有重大失誤 2. 失誤導(dǎo)致了日本、澳大利亞發(fā)生了嚴(yán)重的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡 ? 最大的可能是：每次宏觀調(diào)控政策的出臺(tái)都要有一定的時(shí)滯，每 次出臺(tái)的調(diào)控政策力度都要小于市場(chǎng)預(yù)期 ? 所以，未來(lái) 12年內(nèi)會(huì)階段性地出臺(tái)力度不大的宏觀緊縮政策，同時(shí)全國(guó)范圍內(nèi)出現(xiàn)較大的 “ 資產(chǎn)泡沫 ” 或一定的 “ 通貨膨脹 ” 的概率較高 30 2022年下半年報(bào)告 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)： “ 偏熱 ” 難以回頭 ? 物價(jià)預(yù)測(cè)：上行風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于下行可能 ? 貨幣政策：利率需上調(diào) , 升值需加快 ? 債券策略：繼續(xù)短久期，或許有機(jī)遇 31 短久期依然是目前的最好選擇 ? 市場(chǎng)利率波段性上升是主要趨勢(shì)，一年期央票將擠壓中長(zhǎng)期利率 ? 保持短久期 （ 2年以內(nèi)） 依然是目前最好的選擇 ? 在政策沖擊期，有可能出現(xiàn)過(guò)調(diào)現(xiàn)象，從而出現(xiàn)短期投機(jī)機(jī)會(huì) 32 銀行投資戶可以增加盯 1年浮動(dòng)債的配比 ? 以上所有的分析都顯示：存款利率上調(diào)的概率較大 ? 近期的投標(biāo)顯示：浮動(dòng)債的抗風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值被低估 6月中旬的一次國(guó)開行金融債投標(biāo)中： 5年期固定利率金融債的中標(biāo)利率： % 5年期浮動(dòng)（盯 1年）利率金融債的中標(biāo)利率： R＋ %＝ % 即未來(lái) 1年中，存款利率只要上調(diào) 1次，浮動(dòng)債的收益率就全面優(yōu)于固定債 ? 商業(yè)銀行投資戶：可以增加盯 1年存款利率浮動(dòng)債的倉(cāng)位比重 33 積極關(guān)注幾個(gè)動(dòng)態(tài)，捕捉階段機(jī)遇 ? 關(guān)注針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的行政性調(diào)控的力度 1. 針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的、嚴(yán)厲的行政性調(diào)控，可能短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致新開工項(xiàng)目大 幅減少，從而使實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸的需求減少，商業(yè)銀行的信貸投放相應(yīng) 階段性放緩，公開市場(chǎng)操作從緊的必要性降低，債市因此可能有階段性 的反彈。 2. 關(guān)注房地產(chǎn) “ 國(guó)六條 ” 以及 國(guó)家發(fā)改委等三部委 6月中旬聯(lián)合發(fā)布的 《 關(guān) 于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資調(diào)控從嚴(yán)控制新開工項(xiàng)目的意見 》 的影響 ? 關(guān)注央票的招標(biāo)中，是否出現(xiàn)了 “ 發(fā)行量增多，但招標(biāo)利率平穩(wěn) ” 現(xiàn)象 央行調(diào)控手段有轉(zhuǎn)向利率中間目標(biāo)的跡象，一年期央票利率企穩(wěn)之日是很好的投機(jī)時(shí)機(jī) ? 信貸數(shù)據(jù)是最關(guān)鍵的數(shù)據(jù) 1 按目前統(tǒng)計(jì)口徑 ,物價(jià)大幅度上漲的可能性不大 2 固定資產(chǎn)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度降下來(lái)的可能性不大 34 謝謝大家
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