【正文】 景氣輪動晚于下游消費品 ， 彈性弱于上游原材料 ， 穩(wěn)定性強于中游原材料；總需求啟動跡象趨于明顯之后 ， 是穩(wěn)健型投資者較好的標的 ? 電力設(shè)備 ：新能源 、 智能電網(wǎng) 、 高鐵設(shè)備是幾個最值得期待的主題投資點 ? 上游原材料 ? 有色：大宗商品新一輪牛市可期 ， 但估值存在約束；啟動的關(guān)鍵在于新興經(jīng)濟體內(nèi)生性繁榮的形成 、 推動最重要的基本金屬 （ 銅 ） 價格創(chuàng)出歷史新高 ， 從而再度引發(fā)價值重估；短期關(guān)注一些小品種 （ 黃金 、鎢 、 稀土 ） 。 ? 煤炭 ：估值優(yōu)勢和增長持續(xù)性相對更強 ， 若資源股再度啟動 ， 可以在投資上給與更為優(yōu)先的考慮； ? 交通運輸 ? 航空：受益于中國經(jīng)濟內(nèi)生性擴張及本幣升值 ? 機場：存在重估空間 ， 等待經(jīng)濟繁榮； ? 公路：受益于車輛保有量激增與經(jīng)濟恢復(fù)帶來的車流量增長 ， 關(guān)注多元化效應(yīng)； ? 航運：運力過剩時運價上漲的好處為成本上升拖累；景氣底部復(fù)蘇但持續(xù)性不強 ? 港口：外需復(fù)蘇力度弱于內(nèi)需復(fù)蘇力度 ， 內(nèi)貿(mào)港口較外貿(mào)港口更值得關(guān)注 A股市場 2022年度投資策略報告 page49 行業(yè)景氣演變的主線：金融業(yè)的政策與創(chuàng)新推動 ? 保險 ? 長期看保險深度與廣度的提升過程遠未結(jié)束； ? 中短期看通脹 、 加息 、 投資回報率上升 ， 是加息周期的最早 、 最快 、 最大的受益者； ? 太保 〉 平安 〉 人壽 ? 銀行 ? 貸款超額發(fā)放導(dǎo)致地方政府融資平臺壞賬 、 針對房價調(diào)控導(dǎo)致房貸壞賬上升風(fēng)險客觀存在 ， 但不應(yīng)過度擔憂； ?大規(guī)模融資行為提升資本實力 ， 實為金融危機成本的轉(zhuǎn)移體現(xiàn) ， 憑借低估值與低成長可以消化； ?通脹趨勢確立后 ， 存款活期化 、 加息開始后貸款利率上升 ， 存貸款利差上升是主要投資點： ? 投資品種選擇上 ， 首先考慮資本充足率 ， 其次考慮盈利增速； ? 證券 ? 融資融券 、 股指期貨 、 融資加速 、 創(chuàng)投等可望帶來 20~30%的收入與利潤增量 ? 成交額萎縮是中短期制約證券股估值的最大困擾； 上證指數(shù)沖擊 3400時才是證券股的最佳投資時點； ? 融資融券和股指期貨的推出或?qū)⒊山鹑诠蓡拥膶?dǎo)火索 ? 歷史經(jīng)驗：股指期貨行情 、 或者說大盤股行情能否啟動的關(guān)鍵 ， 還是在于經(jīng)濟基本形勢 ? 融資融券和股指期貨推出 1到 3個 月后 ， 政策退出與融資壓力釋放 ， 金融股的期指行情或有望啟動 ?低估值提供安全邊際 、 高市值提供運作條件； 融資融券提供投資杠桿 ， 股指期貨提供收益杠桿 A股市場 2022年度投資策略報告 page50 主題投資挖掘的思路：從“新”開始 ? 新經(jīng)濟 、 新產(chǎn)業(yè) ? 低碳經(jīng)濟：新能源 、 節(jié)能環(huán)保 、 電動汽車 ? 醫(yī)療保健 、 航空航天 ? 新區(qū)域 ? 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 、 內(nèi)需崛起 — 皖江 、 重慶：長三角；廣西：珠三角；福建：臺灣；京津塘：輻射東北第三極； ? 西部大開發(fā) 、 資源戰(zhàn)略 、 國家統(tǒng)一：新疆 、 西藏 ? 投資邏輯：基建拉動 —— 交運增長 —— 地產(chǎn)增值 —— 產(chǎn)業(yè)扶植 —— 消費擴張 ? 案例：八一鋼鐵 、 青松建化 、 新疆城建 、 廣匯股份 、 葛洲壩 、 伊力特 、 美克股份 ? 新事件 ? 世博會 、 亞運會 、 融資融券與股指期貨 ? 世博會：城市 ， 讓生活更美好 —— 世博主題正在從旅游 、 零售等傳統(tǒng)意義上的投資關(guān)注點拓展到 4G、節(jié)能 （ 如地源熱泵 ） 、 環(huán)保 （ 如 LOWE) 、 智能城市等新興的投資關(guān)注點 ? 新價值 ? 從資產(chǎn)到資本 —— 全流通時代永恒的主題 ? 整體上市 、 資產(chǎn)收購與注入 、 資產(chǎn)重組 、 股權(quán)激勵 、 分拆上市 ， 本質(zhì)上都是創(chuàng)造新價值的過程 ? 欣網(wǎng)視訊 （ 義馬煤業(yè) ） 、 金馬集團 （ 魯能集團 ） 、 金德發(fā)展 （ 西王食品 ） 、 華北制藥 （ 華藥集團 ） ? 粵富華 （ 珠海港務(wù) ) 、 百利電氣 （ 天津電氣 ） 、 航空動力 （ 中航工業(yè) ） 、 ST清洗 （ 成都興蓉 ） ? 中新藥業(yè) 、 華工科技 … A股市場 2022年度投資策略報告 page51 主題投資挖掘的思路：從“新”開始 ? 新材料： ? 南玻 、 紅寶麗 、 雙良股份 、 中科三環(huán) ? 新宙邦 、 新綸科技 、 博云新材 ? 新產(chǎn)品： ? 信立泰 、 華東醫(yī)藥 、 恩華藥業(yè) ? 新技術(shù)： ? 萊寶高科 、 東華科技 ? 新模式： ? 中工國際 、 魯商置業(yè) 、 諾普信 、 獐子島 ? 萬邦達 、 愛爾眼科 、 格林美 ?新市場： ? 南風(fēng)股份 、 漫步者 、 華誼兄弟 、 銀江股份 、 超圖軟件 、 川大智勝 、 賽為智能 、 東方園林 ? 中鼎股份 、 云內(nèi)動力 、 天音控股 、 浙江陽光 、 金螳螂 、 科大訊飛 ? 新服務(wù)： ? 用友軟件 ? 杰瑞股份 、 藍色光標 、 世聯(lián)地產(chǎn) A股市場 2022年度投資策略報告 page52 主題投資挖掘的思路：從“新”開始 —— 金融危機之后 ， 中國從 “ 新 ” 開始 —— 在一個蓬勃發(fā)展的新興經(jīng)濟體中 ， 一切皆有可能 。 —— 對成長型投資而言 ， 確定的是成長 ， 不確定的是高速成長的速度與超預(yù)期的幅度 。 —— 在快速變化的環(huán)境中進行投資的關(guān)鍵 ， 在于面對新事物的心態(tài) 、 以及吸收新知識的速度 —— 2022年 ， 問題不在于有沒有機會 ， 不在于有沒有風(fēng)險 ， 而在于如何及時把握機會 、 如何準確把握機會 ？ A股市場 2022年度投資策略報告 page53 招商研發(fā)核心優(yōu)選組合 ? 策略組合 ? 招商銀行 ：私人業(yè)務(wù)優(yōu)勢將在通脹和加息周期中再度體現(xiàn) ? 中國平安 ：利空出盡 ， 估值優(yōu)勢呈現(xiàn) ， 看好長期戰(zhàn)略價值 ? 華僑城 ：旅游業(yè)務(wù)已支持估值 ， 地產(chǎn)業(yè)務(wù)當錦上添花 ? 國陽新能 ：新景礦收購和煤價上漲推動 10年業(yè)績高增長 ， 股本擴張意愿強烈 ? 南玻 A ：節(jié)能建材與太陽能玻璃基板亮點值得關(guān)注 ? 國電電力 ：多元化布局煤電齊舞 ， 大渡河鑄就黃金十年 ? 中鼎股份 ：汽車橡膠件細分行業(yè)隱性冠軍 ， 切入高鐵領(lǐng)域形成新增長點 ? st伊利： 借世博契機加強品牌營銷 ， 乳業(yè)龍頭危機后再度崛起 ? 東阿阿膠 ：價升量漲 ， 老品牌 ， 新成長 ? 蘇泊爾 ：小家電消費升級需求旺盛 ， 產(chǎn)能高速擴張奠定行業(yè)整合基礎(chǔ) ? 羅萊家紡： 設(shè)計推動創(chuàng)新 ， 渠道引導(dǎo)擴張 A股市場 2022年度投資策略報告 page54 招商研發(fā)核心優(yōu)選組合 ? 風(fēng)格組合 ? 欣網(wǎng)視訊 ：義馬煤業(yè)借殼 ， 估值安全邊際高 ， 集團三步走戰(zhàn)略提供想象空間 ? 金馬集團 ：定向增發(fā)打造煤電聯(lián)營典范 ， 資本運作提供廣闊成長空間 ? 葛洲壩 ：新疆大開發(fā) 、 國網(wǎng)輔業(yè)分離 、 央企地產(chǎn)重組等帶來前所未有發(fā)展良機 ? ST清洗 ： 轉(zhuǎn)型污水處理 ， 搭上環(huán)?？燔?；內(nèi)生增長靠水價上漲 ， 外生增長靠輻射四川 ? 百利電氣 ：發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)品 ， 加強子公司控制 ， 等待天津電氣集團持續(xù)的資產(chǎn)注入 ? 航空動力 ：融資促進產(chǎn)能擴張 ， 資產(chǎn)整合持續(xù)預(yù)期 ? 登海種業(yè) ：種業(yè)復(fù)蘇 ， 量價齊升； “ 先玉 ” 放光 ， “ 超試 ” 添彩 ? 圣農(nóng)發(fā)展 ：先天養(yǎng)殖環(huán)境資源 +后天管理營銷優(yōu)勢 ， 雞窩里不能不飛出金鳳凰 ? 伊力特 : 新疆大開發(fā)提高白酒銷售預(yù)期；煤化工項目前景仍值得期待 ? 華北制藥： 內(nèi)看轉(zhuǎn)型整合 ， 外看資產(chǎn)注入 ? 格林美： 電子廢棄物處理龍頭 ， 深度挖掘城市礦山 A股市場 2022年度投資策略報告 page55 招商研發(fā)核心優(yōu)選組合 ? 成長組合 ? 博云新材 ：航空剎車片進口替代 ， 汽車剎車片出口開拓 ? 東華科技 ： FMTP技術(shù)與乙二醇技術(shù)獲突破 ， 高成長的故事才剛剛開始 ? 金螳螂： 交通樞紐站場的大規(guī)模建設(shè)高峰帶來業(yè)務(wù)空間 ， 人才與管理瓶頸獲突破 ? 東方園林 ： IPO提升品牌力及資金實力 ， 園林綠化工程龍頭 ， 受益快速城鎮(zhèn)化需求 ? 古井貢酒 ：五年大發(fā)展 ， 三年翻三倍 ? 安琪酵母 ：成長價值兼?zhèn)?， 長持短投皆宜 ? 獐子島 ： 耕海牧洋 ， 釋能提速；海產(chǎn)品價格趨漲 ， 海域整合前景看好 ? 恩華藥業(yè) ：進口替代造時勢 ， 研發(fā)助力塑英雄 ? 榮信股份： 收獲工業(yè)節(jié)能 受益智能電網(wǎng) ? 天音控股： 3G手機量增價升 ， 補貼實為三種制式競爭下的渠道地租 ? 萊寶高科 ：智能手機加速普及 ， 電容式觸摸屏市場正在快速啟動 A股市場 2022年度投資策略報告 page56 結(jié)語：為什么投資中國？中國的崛起和西方的衰弱 A股市場 2022年度投資策略報告 page57 中國和美國兩百年對比051015202530351820 1870 1913 1950 1985 2022(%)中國 美國中美兩國經(jīng)濟總量占世界比例的演變趨勢 過去 200年美國各種資產(chǎn)回報率（已扣除通脹） 本報告中的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或征價。我公司及其雇員對使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負責(zé)。我公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。 本報告僅向特定客戶傳送，版權(quán)歸招商證券所有。未經(jīng)我公司書面許可，任何機構(gòu)和個人均不得以任何形式翻版、復(fù)制、引用或轉(zhuǎn)載。 免責(zé)條款 謝謝大家 歡迎交流 趙建興 策略研究 8675582943202