全球機場估值水平持續(xù)上升航空機場業(yè)20xx年中期投資策略-資料下載頁
2025-07-18 10:01本頁面
【正文】 最低 45分鐘的航班中轉(zhuǎn)時間 ,%正點率 ,%貨郵行損失率以及 40個高效飛行接點 . 資料來源 :公司公告 效率帶來效益 ? 強大地面處理能力對于吸引航空公司以及提增機場業(yè)務(wù)量意義重大。 ? 機場高效管理和運作能力的體現(xiàn)： 生產(chǎn)效率提升是增加地面處理業(yè)務(wù)量的核心；成本控制能力是提高盈利的關(guān)鍵。 資料來源 :公司公告 地面處理業(yè)務(wù)（百萬歐元） 2022 2022 增長％ 分析收入 608 632 % 航空業(yè)務(wù)量增長地面服務(wù)費 415 428 %地面基礎(chǔ)設(shè)施使用費 184 192 %人力成本 347 352 % 成本控制能力非人力成本 208 206 % 成本控制能力息稅前利潤 31 52 %凈資產(chǎn) 233 226 %價值創(chuàng)造（稅前） 價值創(chuàng)造凈資產(chǎn)回報率 % % 高回報率比較國內(nèi)機場的地面服務(wù)費 ? 地面服務(wù)業(yè)務(wù)：通常包括地面服務(wù)和地面基礎(chǔ)設(shè)施使用收費兩項。 ? 在國外 ,地面服務(wù)業(yè)務(wù)普遍不帶有絕對壟斷性 ,成熟機場通常引進(jìn)數(shù)家地面服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)行競爭 ,以保障公平以及服務(wù)水平 . ? 從單機收費水平看，法蘭克福機場（含旅客收費）約高出國內(nèi)機場對外航收費 70％，很大程度反映了機場在管理和運營能力上的差距。 機場地面服務(wù)收費比較020,00040,00060,00080,000100,000737200 737300 737400 737500 737700 737800 757200 767200 767300 777A 777B 777200 747400B 747400C 319 320 320200 320232 321231 300600R 310200 340300 MD82 MD90 MD11法蘭克福機場 外航資料來源 :招商證券 估值分析 回歸 PE： ? 長期的高股息分配率： 每年 50％以上 ? 很低的業(yè)務(wù)量增長 ,很強的成本控制能力 穩(wěn)定的盈利增長率： 每年 2%3％業(yè)務(wù)量增長， 5％－ 10％內(nèi)生性業(yè)績增長。 ? 較低的公司風(fēng)險： 完善的會計信息披露，投資者關(guān)系，治理結(jié)構(gòu)以及穩(wěn)定的增長預(yù)期能降低風(fēng)險溢價（市場要求回報率在 8％－ 10％）。法蘭克福機場長期 PE定價 20－ 25倍左右。 ? 機場擴建以及持續(xù)性資本支出不會影響股價表現(xiàn)： 機場性質(zhì)決定不定期的資本支出難以避免，但穩(wěn)定的投資預(yù)期有利于穩(wěn)定股價。 grrr EDgr EDPEfmf ?????? ))(*( // ?法蘭克福機場 15年發(fā)展規(guī)劃和資本支出計劃 資料來源 :公司公告 全球機場估值不斷提升 資料來源 :Bloomberg T ick er 收盤價 PB RO E 06 年 PE 07 年 PE357 4 694 9706 1096 600004 600009 600897 A F I A IA A O T A S URB BAA 948 F LU F RA G A P B G E M G E MR K B HL 1800 MA HB 機場投資評級 －－ A股機場優(yōu)勢在于業(yè)務(wù)量增長較快，以及機場收費水平依舊穩(wěn)定 ,從而帶來較高的利潤率；但對比國外，機場運營效率還有待提高。 －－ 特許經(jīng)營權(quán)推廣有助于提升機場業(yè)績以及估值水平： 首都機場 05年起降架次增長12％，但整體贏利增長了 26％，特許經(jīng)營權(quán)實施提升了機場整體運營效率和贏利能力。 －－ 結(jié)論： A股機場整體 PE估值中樞 20倍左右。 最新股價 E P S 20 06 E E P S 20 07 E P E 20 06 E P E 20 07 E 合理 PE 倍數(shù) 合理價格 投資建議深圳機場 20 22 推薦 A上海機場 18 20 15 17 推薦 A白云機場 18 20 推薦－A定價分析深圳機場：穩(wěn)定增長預(yù)期，高分配率以及相對透明的披露和投資者關(guān)系上海機場：信息披露，投資者關(guān)系以及增長預(yù)期等方面存在問題；否則，合理定價在2 5 倍以上。白云機場: 需要進(jìn)一步加強管理和成本控制力度。謝謝大家 ! 歡迎交流！
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