全球機(jī)場(chǎng)估值水平持續(xù)上升航空機(jī)場(chǎng)業(yè)20xx年中期投資策略-在線瀏覽
2024-08-28 10:01本頁(yè)面
【正文】 程度上影響盈利水平，尤其是對(duì)南航。 ? 負(fù)面因素：旅游客源增長(zhǎng)以及運(yùn)力供給持續(xù)增加。預(yù)計(jì) 06年全年票價(jià)水平趨于穩(wěn)定，不排除油價(jià)壓力下航空公司減少價(jià)格戰(zhàn)帶動(dòng)票價(jià)上升的可能。 機(jī)場(chǎng)估值探討－法蘭克福機(jī)場(chǎng)分析 主要內(nèi)容 二 高油價(jià)成本依舊難以消化 國(guó)內(nèi)航油價(jià)格400042504500475050005250550057500513 0533 0553 0573 0593051130613 0633 0653?05年，境外 Brent， WTI以及新加坡航油均價(jià)同比分別上升了 42％， 37％和 44％； 06年一季度，三者同比上升了 33％， 36％和 28％。按照目前最新油價(jià) 6020元 /噸，預(yù)計(jì) 06年時(shí)間加權(quán)航油均價(jià)約為 5737元 /噸。 ? 由于國(guó)際航線的燃油附加費(fèi)征收，在 05年南航境外油價(jià)基本與新加坡航油離岸價(jià)相同；預(yù)計(jì) 06年新加坡航油價(jià)格上升 9％左右，達(dá)到 75美元 /桶（ 06年目前均價(jià)在 79美元 /桶）。 2022 2022 2022 2022 2022 2022Ｅ 2022Ｅ 2022Ｅ總周轉(zhuǎn)量( 百萬(wàn)噸公里) 506 629 685 936 1,095 1,575 1,788 2,031增長(zhǎng)率％ 24% 9% 37% 17% 44% 14% 14%客運(yùn)周轉(zhuǎn)量( 百萬(wàn)人公里) 4,221 5,145 5,491 7,524 8,780 10,010 11,411 13,008增長(zhǎng)率％ 22% 7% 37% 17% 14% 14% 14%貨郵周轉(zhuǎn)量( 百萬(wàn)噸公里) 129 170 195 264 311 684 773 873增長(zhǎng)率％ 32% 15% 36% 18% 120% 13% 13%客座率 % % % % % % % %貨郵載運(yùn)率 % % % % % % % %資料來(lái)源 :招商證券 敏感性分析（以南航為例） 敏感性分析 （ 按 2022 E ） 凈利潤(rùn)增加 ( 百萬(wàn) ） 總股本 EPS 增加客公里收益 + 1 ％ 308 4 3 7 ,4 0 0 0 .0 7 0國(guó)內(nèi)航線 251 437400 0 .0 5 7地區(qū)航線 11 4 3 7 ,4 0 0 0 .0 0 3國(guó)際航線 46 4 3 7 ,4 0 0 0 .0 1 0貨郵噸公里收益 + 1 ％ 29 4 3 7 ,4 0 0 0 .0 0 7客座率 + 1 % 260 4 3 7 ,4 0 0 0 .0 5 9貨郵載運(yùn)率 + 1 % 13 4 3 7 ,4 0 0 0 .0 0 3利率 + 1 % 343 4 3 7 ,4 0 0 0 .0 7 8匯率 + 1 % 500 4 3 7 ,4 0 0 0 .1 1 4航油價(jià)格 + 100 元 / 噸 (211) 437400 ( 0 .0 4 8 )資料來(lái)源 :招商證券 業(yè)績(jī)分析和投資評(píng)級(jí) ? 航油成本： 燃油附加費(fèi)持續(xù)征收將穩(wěn)定行業(yè)航油成本預(yù)期 。 ? 樂(lè)觀預(yù)計(jì) :票價(jià)止跌回穩(wěn)： 關(guān)注夏秋旺季票價(jià)水平；而高油價(jià)下航空公司是否能增強(qiáng)合作，降低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)最為關(guān)鍵。 ? 業(yè)績(jī)分析： 在目前假設(shè)條件下，油價(jià)高于 65美元 /桶，虧損；油價(jià) 60－ 65美元 /桶，盈虧平衡；油價(jià)落入 60美元 /桶以下，盈利加速。 ? 投資評(píng)級(jí)：給予行業(yè)和公司“中性”評(píng)級(jí)。 ?機(jī)場(chǎng)估值分析 (以法蘭克福機(jī)場(chǎng)為案例 ) 主要內(nèi)容 三 機(jī)場(chǎng)估值分析 法蘭克福機(jī)場(chǎng) PE152025303540202212302022229 2022430 2022630 202283020221030 202212302022228 2022430 2022630 202283020221030 202212302022228 2022430?A股機(jī)場(chǎng)股價(jià)偏低 ,問(wèn)題不在于增長(zhǎng)預(yù)期 ,而在于對(duì)定價(jià)水平的分歧 . ?以法蘭克福機(jī)場(chǎng)為案例 ,探索國(guó)際上對(duì)樞紐機(jī)場(chǎng)的定價(jià)分析 . 分析法蘭克福機(jī)場(chǎng)的增長(zhǎng)前景，主營(yíng)結(jié)構(gòu)以及盈利來(lái)源。 ?由于產(chǎn)能飽和以及基數(shù)較大，未來(lái)起降架次和旅客吞吐量增速分別在 1％和 %左右。 ? 05年息稅前利潤(rùn)（ EBIT） ，商貿(mào)物業(yè)貢獻(xiàn) ，占 59％。 PropertiesGround Handling External Activities息稅前利潤(rùn)構(gòu)
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