景氣回升估值偏低汽車行業(yè)20xx年中期投資策略-資料下載頁
2025-07-19 19:07本頁面
【正文】 本優(yōu)勢 +營銷網(wǎng)絡(luò) +福特的全面支持 =江鈴的可持續(xù)發(fā)展。福特對公司的經(jīng)營管理起決定性作用，在成本控制、生產(chǎn)管理、財務(wù)管理、銷售網(wǎng)絡(luò)管理等多個方面明顯優(yōu)于國內(nèi)同行。 ? 業(yè)績預(yù)測和估值。 預(yù)計 0 07年 EPS分別為 。給予強(qiáng)烈推薦 A評級，目標(biāo)價 11元，相當(dāng)于 13倍 06年動態(tài)市盈率。 江鈴汽車（強(qiáng)烈推薦 A) ? 出口快速增長。 已與古巴簽署了出口量 7500輛，金額 5億美元的意向合同。合同將在一個完整的年度內(nèi)執(zhí)行完畢。付款方式為遠(yuǎn)期信用證，中信保公司為信用證提供擔(dān)保。大型客車產(chǎn)業(yè)已有逐漸向中國轉(zhuǎn)移的趨勢，公司將成最大受益者之一。 ? 產(chǎn)能擴(kuò)張迫在眉睫。 目前 /年的產(chǎn)能已無法滿足需求。公司計劃投資 3億多元擴(kuò)張產(chǎn)能至 3萬輛，新產(chǎn)能將于07年下半年釋放。 宇通客車（推薦 A) 出口成為業(yè)績增長新引擎 宇通客車（推薦 A) ? 計劃回購股票。 公司將以不超過 /股的價格回購 3000萬股流通股?；刭徲媱濓@示管理層對公司經(jīng)營狀況信心十足?；刭徍螅奘哿魍ü杀嚷蕦?%上升至 %，每股收益將上升 %。 ? 業(yè)績預(yù)測和估值。 預(yù)計 0 07年 EPS分別為 元（沒考慮回購流通股的影響）。目標(biāo)價 ，對應(yīng) 1415倍 06年動態(tài)市盈率 。 中國重汽（推薦 A) 重卡行業(yè)的佼佼者 ? 重卡行業(yè)復(fù)蘇。 固定資產(chǎn)投資增速維持高位，加之物流需求的強(qiáng)勁拉動，重卡市場已經(jīng)從 05年下半年的極度低迷中明顯回升。相對于去年（尤其是下半年）較低的基數(shù)，今年取得15%20%銷量增長可以預(yù)期。更長遠(yuǎn)看，我國重卡行業(yè)增長潛力巨大。 ? 中國重汽具產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。 從產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)看，重卡的大噸位發(fā)展趨勢已經(jīng)確立。至少 2年內(nèi)，中國重汽大噸位的產(chǎn)品優(yōu)勢不可動搖，市場份額有望繼續(xù)提升。 14月重卡行業(yè)銷量增長 %，中國重汽（含集團(tuán)）增長 %。 中國重汽（推薦 A) ? 關(guān)注出口。 伊朗 1萬輛訂單上、下半年各完成 2022輛和 8000輛，如果不考慮伊朗下半年訂單，估計全年銷量 ，增長 35%（估計上半年已完成一半），我們的財務(wù)模型保守的按 。除伊朗外，其它地區(qū)出口也有進(jìn)展。 ? 集團(tuán)橋箱資產(chǎn)將于近期注入。 將增厚 EPS20%以上，重組完成后車橋等業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)交易消除，毛利率和資產(chǎn)負(fù)債率將改善。 ? 業(yè)績預(yù)測和估值。 預(yù)計 0 07年 EPS分別為 元。目標(biāo)價 ，相當(dāng)于 15倍 06年動態(tài)市盈率。 長安汽車（推薦 A) 長安福特進(jìn)入快速增長期 ? 長安福特進(jìn)入快速增長期。 預(yù)計 06年銷量 13萬輛，增長106%，銷售收入 156億元，增長 77%；凈利潤 ，增長228%。占長安汽車?yán)麧櫛戎剡_(dá) 63%。 M3將在 7月份之前恢復(fù)銷售，不會妨礙長安福特的快速增長。 ? 本部觸底回升。 經(jīng)過兩次降價，本部長安之星毛利率從 04年的 %降至 05年的 %，目前的降價壓力已減輕。預(yù)計 06年長安之星銷售 28萬輛，增長 21％，凈利潤約 5000萬元－ 1億元。 ? 長安鈴木穩(wěn)定增長。 預(yù)計 06年銷量 12－ 13萬輛，增長 34％左右?？蓪崿F(xiàn)凈利潤約 ,增長 60%。 ? 江鈴控股錦上添花。 通過江鈴控股間接持有江鈴汽車 20%股權(quán)。預(yù)計江鈴控股 06年可為長安汽車貢獻(xiàn)投資收益 元，折合每股收益 。 ? 業(yè)績預(yù)測和估值。 預(yù)計 0 0 08年 EPS分別為 、 ?？紤]長安福特業(yè)績進(jìn)入快速增長期 ,長安鈴木和長安本部觸底回升 ,江鈴控股投資收益可觀等因素 ,我們認(rèn)為可給予 1415倍動態(tài)市盈率 ,對應(yīng)價格 。 長安汽車（推薦 A) ? 汽車玻璃銷量快速增長。 國內(nèi)汽車市場回暖， 14月份銷量同比增長 35%，福耀國內(nèi)汽車玻璃增長超過 35%，市場份額高達(dá) 40%。在國外 OEM業(yè)務(wù)的拉動下， 06年海外市場增長率將達(dá)到 30%左右。 ? 建筑玻璃價格反彈。 3月份開始，建筑玻璃價格迅速從 1200元 /噸上漲到 1500元（成本約 1300元），預(yù)計這一價格至少可維持到三季度，今年建筑玻璃業(yè)務(wù)將扭虧為盈。 福耀玻璃（推薦 A) 得益于汽車市場回暖和建筑玻璃價格回升 ? 上下游一體化降低成本。 預(yù)計 06年汽車級浮法玻璃產(chǎn)量近 30萬噸，自配率從 05年的 20%提高到 50%，可降低成本約 1億元。 ? 產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，海外 OEM拓展是關(guān)鍵。 公司將于近年分別投資 6億元和 7億元在廣州和海南建汽車玻璃和優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線。海外 OEM市場的拓展是消化新增產(chǎn)能的關(guān)鍵。目前在手訂單包括俄羅斯拉達(dá)、德國大眾等。預(yù)計 0 06年海外OEM金額分別為 3000萬和 5000萬美元。 ? 業(yè)績預(yù)測和估值。 預(yù)計 0 07年 EPS分別為 、 。目標(biāo)價格： 9元，相當(dāng)于 15倍 06年動態(tài)市盈率。 福耀玻璃（推薦 A) 謝謝大家 ! 歡迎交流！
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