中金公司汽車行業(yè)20xx年分析(ppt36)-汽車-資料下載頁
2025-08-06 19:42本頁面
【導(dǎo)讀】－－2020年轎車行業(yè)展望。需求增長具有可持續(xù)性。行業(yè)利潤仍將上升。上市公司投資建議。日本和韓國汽車消費(fèi)起。飛時(shí)期的增長模式非常。近似地分成三階段。汽車消費(fèi)增長幅度取決。長率的大幅回調(diào)往往是。暫時(shí)的，并伴隨著隨后。日本轎車銷量增長率(左軸). 每千人轎車擁有量(右軸). 中國目前仍然處于第一。未來1－2年內(nèi)會(huì)逐漸過。渡到快速增長期，今后。3－5年的乘用車需求增。我國轎車銷售增長率曲線。2005年進(jìn)口配額取消、汽。車金融公司開始運(yùn)作。潛力最大的是江浙等二線城市。二線地區(qū)指2020年人均GDP在1000美元以上的省。乘用車保有量(百萬輛)1.453.262.30. 保有量復(fù)合增長率14.8%20.6%15.5%. 乘用車保有量占全國比例21%47%33%. 購置費(fèi)用－－政府未來。日本瑞士意大利德國美國中國中國*. 中國車輛購置階段稅費(fèi)明顯高于其他國家。行駛，汽車發(fā)動(dòng)機(jī)排量；2）各國匯率比價(jià)按1998年4月30日牌價(jià)折算；3）。千輛千輛千輛千輛千輛。庫存總量仍處于合理范圍
【正文】 公司研究部 大眾公司的預(yù)期市盈率區(qū)間 車輛更新高潮期使成熟期汽車股的預(yù)期市盈率上升 。 31 部分汽車股可享受估值溢價(jià) 估值差異體現(xiàn)在品牌和持續(xù)增長潛力上 資料來源：中金公司研究部 E V / S al e s通用福特戴 克大眾標(biāo)致雪鐵龍豐田寶馬日產(chǎn)雷諾本田0 . 00 . 20 . 40 . 60 . 81 . 01 . 20 50000 100000 150000 202000銷售：百萬美元國外主要汽車廠商估值比較（ EV/Sales） 32 A－ H股汽車股估值差距縮小 資料來源：彭博咨詢，中金公司研究部 5101520253035制藥與生物技術(shù)電信服務(wù)房地產(chǎn) 采礦業(yè)信息技術(shù)硬件石油化工電力機(jī)械設(shè)備運(yùn)輸建筑及建材汽車及零部件 鋼及其他金屬食品飲料（白酒除外）一般零售業(yè)A 股行業(yè)市盈率水平 H 股行業(yè)市盈率水平A H 行業(yè)溢價(jià)由大到小2020E 市盈率（倍） 香港上市汽車股的市盈率從原來的 7－ 8倍提高到 12倍左右，反映了海外投資者對汽車行業(yè)持續(xù)增長力的逐步認(rèn)可。 33 A股汽車股的市盈率定位 我們認(rèn)為 A股汽車股預(yù)期市盈率可定位于 18－ 20倍 ? 上升周期的汽車股估值相對高于成熟期汽車股的估值 ? 海外投資者對中國汽車股的定位：逐漸提高但對大市 略有折扣 。 ? A股投資者和海外投資者的資金成本差異 PE＝ 1/（ r－ g） ? 部分汽車股明顯被低估了 34 上市公司投資建議 35 競爭力比較 產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 外方品牌優(yōu)勢 成本控制力 中外合作關(guān)系上海汽車 以中和高檔為主 較強(qiáng) 較強(qiáng) 穩(wěn)定一汽轎車 以中高檔為主 較弱 較弱 定位于發(fā)展民族品牌長安汽車 微車向下發(fā)展 較弱 較強(qiáng) 和福特的關(guān)系有所加強(qiáng)轎車向上發(fā)展一汽夏利 中檔以下為主 強(qiáng) 合資公司較強(qiáng) 2020 年之前是豐田在中國母體公司較弱 唯一一家轎車合資公司資料來源：中金公司研究部 36 估值比較 資料來源：中金公司研究部，公司數(shù)據(jù)，彭博咨詢 貨幣 股價(jià) 評級(jí) 每股盈利 盈利增長 市盈率 市凈率2 0 0 4 2 1 3 2020 2020E 2020E 2020E 0 3 E 0 5 E 2020 2020E 2020E 2020E 2020香港公司華晨汽車 HKD 3 . 9 推薦 0 . 1 8 0 . 2 4 0 . 3 6 0 . 4 8 42% 2 2 . 0 1 6 . 4 1 0 . 8 8 . 1 2 . 5 慶鈴汽車 HKD 1 . 5 中性 0 . 0 6 0 . 0 6 0 . 0 8 0 . 1 2 38% 2 4 . 7 2 3 . 4 1 8 . 0 1 2 . 2 0 . 6 駿威汽車 HKD 8 . 9 推薦 0 . 3 2 0 . 4 5 0 . 6 9 0 . 8 3 36% 2 7 . 5 1 9 . 8 1 2 . 9 1 0 . 7 8 . 4 長城汽車 HKD 1 4 . 6 無 0 . 8 6 1 . 0 2 1 . 5 2 N. A . 1 7 . 0 1 4 . 3 9 . 6 N. A . 5 . 6 中航科工 HKD 1 . 6 無 0 . 1 3 0 . 1 0 0 . 1 1 N. A . 1 2 . 5 1 6 . 2 1 4 . 5 N. A . 1 . 9 平均 2 0 . 7 1 8 . 0 1 3 . 1 1 0 . 4 3 . 8 國內(nèi)上市公司上海汽車 R MB 1 4 . 1 7 推薦 0 . 4 2 0 . 8 1 0 . 9 7 1 . 1 8 16% 3 5 . 0 1 8 . 5 1 5 . 4 1 2 . 0 4 . 3一汽夏利 R MB 9 . 5 7 審慎推薦 0 . 5 2 0 . 3 0 0 . 4 9 0 . 6 1 32% n . m . 2 3 . 7 1 8 . 4 1 5 . 7 6 . 1長安 A R MB 17 中性 0 . 7 1 1 . 2 4 1 . 4 1 1 . 7 0 17% 2 4 . 0 1 3 . 8 1 2 . 1 1 0 . 0 6 . 3一汽轎車 R MB 9 . 9 審慎推薦 0 . 1 5 0 . 2 9 0 . 6 0 0 . 7 3 58% 6 9 . 7 3 6 . 0 1 7 . 4 1 3 . 6 3 . 6福田汽車 R MB 1 1 . 7 8 推薦 0 . 3 0 0 . 4 7 0 . 6 5 0 . 7 7 29% 3 8 . 9 2 5 . 1 1 7 . 9 1 5 . 3 2 . 9宇通客車 R MB 1 6 . 4 5 中性 0 . 7 6 0 . 8 1 0 . 8 6 0 . 9 6 9% 2 1 . 2 1 9 . 9 1 8 . 8 1 7 . 2 2 . 3東風(fēng)汽車 R MB 1 1 . 7 8 中性 0 . 6 2 0 . 6 4 0 . 7 1 0 . 8 1 13% 1 9 . 4 1 8 . 6 1 6 . 7 1 4 . 5 3 . 5平均 3 4 . 7 2 2 . 2 1 6 . 7 1 4 . 1 4 . 1
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