【正文】 題意，分別計(jì)算兩種方案的稅后資本利潤(rùn)率： 增加主權(quán)資本： 增加負(fù)債： 111 七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu) ?比較資金成本法 比較資本成本法 是通過(guò)計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)，選擇其中加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。 籌資方式 方案 A 方案 B 方案 C 籌資額 資本成本 籌資額 資本成本 籌資額 資本成本 長(zhǎng)期借款 50 6% 70 % 100 7% 債券 150 9% 80 % 120 8% 普通股 100 15% 150 15% 80 15% 合計(jì) 解 ： 計(jì)算各方案的綜合資本成本： KW（ A） =50/300 6%+150/300 9%+100/300 15%=% KW（ B） =70/300 %+80/300 %+150/300 15%=% KW（ C） =100/300 7%+120/300 8%+80/300 15%=% 300 300 300 單位：萬(wàn)元 113 第三單元 日常資金管理 ? 現(xiàn)金管理 ? 應(yīng)收賬款管理 ? 存貨管理 114 一 、 現(xiàn)金管理 ?（一） 現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本 ? 動(dòng)機(jī) ?交易性動(dòng)機(jī) ? 預(yù)防性動(dòng)機(jī) ? 投機(jī)性動(dòng)機(jī) ?成本 ?機(jī)會(huì)成本 ?管理成本 ?短缺成本 ?轉(zhuǎn)換成本 115 （二）現(xiàn)金管理目標(biāo)與內(nèi)容 ? 目標(biāo) ? 在保證企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)需要的同時(shí) ， 降低現(xiàn)金占用量 ，并從暫時(shí)閑置的現(xiàn)金中獲得最大的投資收益 . ? 內(nèi)容 ?編制現(xiàn)金預(yù)算 ?確定最佳現(xiàn)金余額 ?現(xiàn)金日常管理 116 （三） 現(xiàn)金預(yù)算 現(xiàn)金預(yù)算應(yīng)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量進(jìn)行合理預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上編制 ， 其主要目的是利用現(xiàn)金預(yù)算規(guī)劃現(xiàn)金收支活動(dòng) ， 充分合理地利用現(xiàn)金 ， 提高現(xiàn)金的利用效率 。 現(xiàn)金預(yù)算可按年 、 月 、 旬或日編制 。 現(xiàn)金預(yù)算的編制方法主要有現(xiàn)金收支法和調(diào)整凈收益法兩種 。 (缺） 現(xiàn)金余缺額 =期初現(xiàn)金余額 +現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 –最佳現(xiàn)金余額 =可用現(xiàn)金合計(jì) 現(xiàn)金流出量 最佳現(xiàn)金余額 0余 :應(yīng)歸還借款本息或短期投資 0缺 :應(yīng)向銀行借款等方式籌資 117 （三）最佳 現(xiàn)金余額的確定 ? 成本分析模式 根據(jù)分析預(yù)測(cè) ,找到一個(gè)使現(xiàn)金的 機(jī)會(huì) 成本、管理成本和短缺成本之和最低時(shí)的現(xiàn)金持有量。 ? 存貨模式 存貨模式又稱鮑莫模式 （ Baumol Model） ， 它是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 ， 他認(rèn)為公司現(xiàn)金持有量在許多方面與存貨相似 ， 存貨經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型可用于確定最佳現(xiàn)金余額 ， 并以此為出發(fā)點(diǎn) ， 建立了鮑莫模型 。 能夠使現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本之和保持最低的現(xiàn)金持有量 ， 即為最佳現(xiàn)金余額 。 118 持有現(xiàn)金的總成本 持有成本 交易成本 成本 現(xiàn)金余額量 C* 最佳現(xiàn)金余額量 119 從上圖可以看出什么？ 持有成本和現(xiàn)金持有量成正比， 轉(zhuǎn)換成本和現(xiàn)金持有量成反比。 持有成本 =（ M +0） /2*K=某一時(shí)期的現(xiàn)金平均持有額 *有價(jià)證券利率 轉(zhuǎn)換成本 =T/ M*F =最佳交易次數(shù) *每次交易的固定成本 兩種成本公式相加 =Tc=T/M*F + MK/2,求導(dǎo)， 得： M = KTF2120 （四） 現(xiàn)金日常管理體系 ?現(xiàn)金回收管理 ?如何減少客戶付款的票據(jù)郵寄時(shí)間； ?如何縮短票據(jù)在企業(yè)停留的時(shí)間； ?如何加快現(xiàn)金存入企業(yè)銀行賬戶速度 。 ?現(xiàn)金支出管理 ? 運(yùn)用現(xiàn)金浮游量； ? 利用商業(yè)信用 ， 控制付款時(shí)間； ? 改進(jìn)工資支付模式； ? 力爭(zhēng)使現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步 。 121 上海輪胎橡膠集團(tuán)的現(xiàn)金管理 ——現(xiàn)金回收和支付管理方法 癥狀： 營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)鋪得太廣，造成庫(kù)存增加，資金沉淀，回收、支付不及時(shí)，財(cái)務(wù)調(diào)控能力減弱。 診斷： 在資金周轉(zhuǎn)方面遭遇“心腦供血不足” 請(qǐng)你開(kāi)處方！ 不論對(duì)銀行和進(jìn)貨商、客戶，嚴(yán)格建立公司信用體系，按期支付到期商票 。 實(shí)施供應(yīng)商按需供貨，按投料結(jié)算，大幅度降低存貨、倉(cāng)儲(chǔ)面積和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。 子公司的銷售回籠和大額對(duì)外支付統(tǒng)一到集團(tuán)集中管理，有效地控制了浮游資金，大幅度降低了資金日存量，強(qiáng)化了資金管理、降低了貸款余額。 122 二、應(yīng)收賬款管理 ? 應(yīng)收賬款的產(chǎn)生原因 ?由于距離原因和結(jié)算原因不能及時(shí)收回帳款。 ?采用賒銷手段促銷。 ? （一） 信用銷售的功能與成本 ? 功能 ：增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大銷售量，增加銷售收入。 123 機(jī)會(huì)成本 ——資金投放在應(yīng)收賬款上的所喪失的其他收入。 即： 機(jī)會(huì)成本 =維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金 資金成本率， 其中： 維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金 =應(yīng)收賬款平均余額 變動(dòng)成本率； 應(yīng)收賬款平均余額 =賒銷收入凈額 /應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率； 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =日歷天數(shù) /應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 管理成本 —資信調(diào)查費(fèi)用、賬簿記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用。 壞帳成本 ——一般與應(yīng)收賬款發(fā)生的數(shù)量呈正比。 短缺成本 ——公司不愿賒銷而喪失的銷售利潤(rùn)。 124 （二） 應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)與內(nèi)容 ? 目標(biāo) ?實(shí)現(xiàn)信用銷售的功能與相應(yīng)成本的平衡。 ? 內(nèi)容 ?制定適當(dāng)?shù)男庞谜?。 ?嚴(yán)格執(zhí)行信用政策 。 ?應(yīng)收賬款的控制 。 125 （三） 信用政策的制定 信用期限 折扣政策 現(xiàn)金折扣 信用政策 信用標(biāo)準(zhǔn)：影響因素 同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 自己承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力 客戶信譽(yù)（資信） 信用條件： 126 項(xiàng)目 變化 收益 機(jī)會(huì) 成本 收賬 費(fèi)用 壞帳 損失 現(xiàn)金折扣成本 信用期間 延長(zhǎng) 增加 增加 增加 增加 信用標(biāo)準(zhǔn) 松 增加 增加 增加 增加 現(xiàn)金折扣比例 提供 增加 減少 減少 減少 增加 信用政策變化對(duì)收益和成本的影響 收賬政策 收賬費(fèi)用 機(jī)會(huì)成本 壞帳損失 松 少 多 多 緊 多 少 少 收帳政策變化對(duì)成本的影響 127 （四）日常管理 ?企業(yè)的信用調(diào)查： ? 直接調(diào)查；間接調(diào)查 ?企業(yè)的信用評(píng)估： ? 5C評(píng)估法（信用品質(zhì) character、償債能力 capacity、資本 capital、抵押品 collateral、經(jīng)濟(jì)狀況 conditions）； ?信用評(píng)分法 ?收賬的日常管理 128 ?想一想：在你的公司里，可以接受哪些應(yīng)收帳款償還方式呢？方法有很多哦 …… 用帳戶的錢還債 提供勞務(wù)還債 用公司的產(chǎn)品、設(shè)備抵債 把借款合同延長(zhǎng) 把對(duì)方的債務(wù)轉(zhuǎn)為投資 讓公司破產(chǎn) 129 三、存貨管理 ?（一）存貨的功能與成本 ?功能： ?防止停工待料； ?適應(yīng)市場(chǎng)變化； ?降低進(jìn)貨成本； ?維持均衡生產(chǎn)。 130 ?成本： ?進(jìn)貨成本 （采購(gòu)成本） ——存貨的取得成本，由進(jìn)價(jià)成本和進(jìn)貨費(fèi)用構(gòu)成。一般與進(jìn)貨數(shù)量成正比例關(guān)系。 ?訂貨成本 ——訂購(gòu)材料和商品而發(fā)生的費(fèi)用。與訂貨數(shù)量數(shù)量無(wú)關(guān)，而與訂貨次數(shù)呈正比例關(guān)系。 ?儲(chǔ)存成本 ——企業(yè)為持有存貨而發(fā)生的費(fèi)用。一定時(shí)期內(nèi)的儲(chǔ)存成本總額等于該期內(nèi)平均存貨量與單位儲(chǔ)存成本之積。 ?缺貨成本 ——因存貨不足而給企業(yè)造成的損失。 131 （二）存貨日常管理 ?適時(shí)存貨系統(tǒng)（ JIT） ? 零存貨為基本特征，優(yōu)點(diǎn)明顯，但風(fēng)險(xiǎn)也大；往往要求貫徹全面質(zhì)量管理，確保存貨的按期交接 ?ABC控制法 ? 存貨管理要體現(xiàn)重點(diǎn)管理。 A類存貨所占比重小價(jià)值大，應(yīng)按品種管理； B類存貨品種較多而價(jià)值一般，實(shí)行分類管理； C類存貨品種繁多，價(jià)值小，實(shí)行總額控制 132 （二）存貨日常控制 ?歸口分級(jí) ?經(jīng)濟(jì)批量模型： 經(jīng)濟(jì)批量計(jì)算公式： A某種存貨年度計(jì)劃進(jìn)貨總量 。 Q每批訂貨量； F平均每次進(jìn)貨費(fèi)用或定貨成本； C單位存貨年度單位儲(chǔ)存成本 。 CAFQ 2?133 第四單元 投資管理 ?現(xiàn)金流量計(jì)算 ?靜態(tài)投資評(píng)價(jià)方法 ?動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)方法 134 一 、 現(xiàn)金流量計(jì)算 ? 財(cái)務(wù)主任的困惑 ——初步接觸現(xiàn)金流量 某公司正在考慮建立一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)要 150萬(wàn)元。該項(xiàng)目使用年限為 4年，到期后沒(méi)有殘值，直線法折舊。該項(xiàng)目安裝完畢后，第一年的現(xiàn)金收入預(yù)計(jì)為 100萬(wàn)元，第二年增長(zhǎng)20%，最后兩年則以 10%的速度增長(zhǎng)（所得稅率為 30%）。在這幾年中，第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本（包括維修費(fèi)、水電費(fèi)、人工費(fèi)等）為 50萬(wàn)元，以后每年按 20%增長(zhǎng)。 假如你是財(cái)務(wù)部的主任，你將如何做出決策呢？你應(yīng)考慮哪些與決策有關(guān)的因素、選用什么決策方法呢？ 135 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量測(cè)算 項(xiàng)目投資現(xiàn)金 流量 初始現(xiàn)金流量： （投資開(kāi)始） 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 （經(jīng)營(yíng)中） 終結(jié)現(xiàn)金流量 （項(xiàng)目終了） 現(xiàn)金（凈）流入： + 現(xiàn)金（凈）流出：－ 固定資產(chǎn)投資 流動(dòng)資產(chǎn)投資 NCF 固定資產(chǎn)等的變價(jià)殘值收入 墊支流動(dòng)資金的收回 其他投資 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 停止使用土地的變價(jià)收入 136 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算（用 NCF表示） ① NCF= 銷售收入 付現(xiàn)成本 所得稅 = 銷售收入 （每年銷售成本 折舊） 所得稅 ② NCF = 稅后凈利 + 折舊 ③ NCF =(銷售收入 付現(xiàn)成本 )*(1稅率 ) + 折舊 *稅率 ④所得稅 = （銷售收入 – 銷售成本） * 稅率 = （銷售收入 – 付現(xiàn)成本 – 折舊） * 稅率 ⑤稅后凈利 = 銷售收入 – 付現(xiàn)成本 – 折舊 – 所得稅 137 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算 (表格形式 ) 年份 0 1 2 3 ‥‥ n 項(xiàng)目 銷售收入 (1) 付現(xiàn)成本 (2) 折舊 (3) 稅前利潤(rùn) (4)=(1)(2)(3) 所得稅 (5) 稅后凈利 (6)=(4)(5) 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 (7)=(1)(2)(5) 或 =(3)+(6) 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算表 138 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算（表格形式） 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表 年份 0 1 2 3 ‥‥ n 項(xiàng)目 固定資產(chǎn)投資 墊支的流動(dòng)資金 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)等殘值回收 流動(dòng)資金回收 現(xiàn)金流量合計(jì) 注：“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量”一欄根據(jù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算表填列 139 現(xiàn)金流量的計(jì)算案例 ? 新天地公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)在甲乙兩個(gè)方案可供選擇。 ? 甲方案：需投資 100萬(wàn)元，使用壽命為 5年，采用直線法計(jì)提折舊， 5年后設(shè)備無(wú)殘值。 5年中每年的銷售收入為 60萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為 20萬(wàn)元。 ? 乙方案：需投資 120萬(wàn)元。另外，在第一年墊支營(yíng)運(yùn)資金 20萬(wàn)元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 20萬(wàn)元。 5年中每年的銷售收入為 80萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年為 30萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi) 5萬(wàn)元。 ? 假設(shè)所得稅率為 30%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 140 解： 先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額： 甲方案每年折舊額 = 100 / 5 = 20（萬(wàn)元） 乙方案每年折舊額 =（ 12020） / 5 = 20（萬(wàn)元） 甲方案每年相等的 NCF =營(yíng)業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本 – 所得稅 =60 – 20 – （ 6020100 / 5） x 30% =60 – 20 – 6 =34 （萬(wàn)元） 計(jì)算兩個(gè)方案每年的 NCF： 141 第一 年 第二年